论文部分内容阅读
摘 要：本文借鉴国内外学者在应收票据方面的研究成果，采用理论与实证、定性分析的研究方法，將有关信用风险的度量与公司应收票据的具体情况相结合，通过大量的数据和图表来描述问题。本文选择从公司应收票据现状的角度进行研究，抽丝剥茧，逐级递进，对其存在的问题进行归纳总结，从而对其风险管控进行探讨与分析，最后提出对公司应收票据风险管控的建议和思考。
关键词：应收账款；票据风险；VaR模型
一、公司应收票据现状及问题分析
近年来，我国经济正处在增长速度的换挡期、结构调整的阵痛期和前期刺激政策的消化期“三期叠加”阶段，经济下行压力较大，加之银行信贷规模缩减，导致省内多数高耗能企业无法取得贷款，银行承兑汇票凭借其携带方便、可转让流通而且融资相对容易等优点，在日常结算中占据重要角色。
二、基于VaR的CreditMetrics模型的应收票据实证分析
本文主要选取某公司2014年票据持有时点量，对应收票据现状的风险进行评估和定量分析。下文选取基于VaR的CreditMetrics模型对公司应收票据的风险进行实证分析。
（一）参数选取
1.样本数据的选取。数据采用2014年10月31日公司持有的票据量的时点数据，经过分类归纳，目前公司持有的票据分别来自68家不同的金融机构，根据评级机构对国内金融机构的评级分析，我们暂且将68家金融机构分为5类进行VaR的计算，这五类包括国有政策性银行，全国性股份制商业银行，大型城市商业银行，地方性商业银行，农村金融机构。
2.信用等级的评定。对中国境内银行的评级，本文通过查询标准普尔和穆迪两大权威评级机构得到。
3.违约回收率的选择。根据债务优先级别以及信用等级之间的对应关系统计出的贷款这一信用资产不同等级年末违约回收率的情况。按照会计谨慎性原则，在本文的研究中，选取低级次级的违约回收率用于VaR的计算。
资料来源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：26。
4.零息债券的选择。为了估算票据到期后的风险值，我们需要按照一定的折现率将票据到期价值折算为收到票据时的现值。本文采用远期零息债收益曲线作为折现率计算。
资料来源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：27。
5.置信水平的选择。根据资产管理者对风险的厌恶程度和对风险的承受能力来确定不同的置信区间。例如，当一个分析者计算期望风险，谨慎的投资者会选择更高的置信区间来减少投资的风险；乐观的投资者偏好使用较低的置信区间去预测风险，因为这样可以使收益最大化。通常情况下，置信区间选择在95%到99%之间。
本文选取95%和99%两个置信水平进行VaR值的计算。
6.持有期的选择。公司所持有的票据持有期均小于1年，故本文VaR所选用的参数均取1年来计算。
（二）模型的实证计算
其他四个等级票据在险价值的计算方法同A级票据的计算方法，后面不再赘述计算过程。
（三）实证结果分析
根据计算结果可以看出，公司持有的五类不同风险等级的票据对于风险厌恶的资产管理者（悲观），其持有的银行承兑汇票在到期日前有99%的可能性最大损失不会超过6131.34万元（A级）、3379.32万元（BBB级）、733.19万元（BB级）、19825.09万元（B级）、12364.23万元（CCC级）。
由图2.1可以直观的看出B级、CCC级票据预估的VaR值在对应级别票据金额中占比较大，其中B级银行承兑汇票在95%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的28.20%，在99%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的39.88%；CCC级银行承兑汇票在95%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的46.94%，在99%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的66.37%。这两类评级目前持有的银行承兑汇票值得特别关注，尤其需要对其做动态跟踪与分析，并制定应急预案。
BB级票据虽然预估的VaR值占比超过10%，但其总量较小，因此造成的损失也较少。BBB级票据与B级票据持有量相当，但是BBB级预估的信用风险显著低于B级银行承兑汇票，因此可以看出目前公司票据持有结构不够合理，应尽量持有信用等级高的票据。
三、实证研究小结
利用基于VAR的CreditMetrics模型对公司应收票据信用风险进行量化，标志着风险估值和管理工作，在精确性和主动性方面取得了巨大的进步，其能够评估出票据总体的风险规模，可以给资产的管理决策者提供一个直观的依据进行判断，针对可能的不利情况设立相应的资本缓冲，以确保公司正常运转。根据模型结果，可以根据本年度整体资金计划以及资金策略有针对性地收取银行承兑汇票，适当调高BBB级和BB级票据的占比，限制B级和CCC级两类风险较高票据的的收取，以事先预估非预期损失的经济资本，将风险度量真正落到实处。
四、模型局限性
VaR模型最初用于度量市场风险，对信用风险的评估和定价还处于使用完善阶段。但是，其对信用风险度量具有一定的借鉴价值。由于资产分布收益多呈现“厚尾”的特点，因此估算的VaR值会偏小，建议使用99%置信度下计算的VaR。我国没有权威信用评级系统，同时缺少长期的历史数据，信用评级不健全，模型中转移概率取自于历史数据平均值，而实际研究表明，转移概率与宏观经济状况有直接的关系，会受到GDP增长、通货膨胀、失业率、经济周期等因素的影响。因此文中使用的信用转移矩阵略有误差。
五、结语
通过对公司应收票据管理现状及市场风险的分析，我们认为应收票据风险管控是一个综合的系统性的工作，需要从风险控制环境、应收票据的风险评估与分析、风险应急机制与法律支持、管理制度与执行、信息沟通与反馈机制建设五方面加以完善。
参考文献：
[1]杨桂芬，赵相如.商业银行票据业务存在的风险及建议，河北金融，2007，（11），26-28.
[2]彭方成.利用ERP平台，优化票据管理，冶金财会，2006，（04），8-9.
作者简介：
刘文婷（1984-），女，汉族，陕西延川人，硕士研究生，会计师，主要从事经济金融信贷类工作。
关键词：应收账款；票据风险；VaR模型
一、公司应收票据现状及问题分析
近年来，我国经济正处在增长速度的换挡期、结构调整的阵痛期和前期刺激政策的消化期“三期叠加”阶段，经济下行压力较大，加之银行信贷规模缩减，导致省内多数高耗能企业无法取得贷款，银行承兑汇票凭借其携带方便、可转让流通而且融资相对容易等优点，在日常结算中占据重要角色。
二、基于VaR的CreditMetrics模型的应收票据实证分析
本文主要选取某公司2014年票据持有时点量，对应收票据现状的风险进行评估和定量分析。下文选取基于VaR的CreditMetrics模型对公司应收票据的风险进行实证分析。
（一）参数选取
1.样本数据的选取。数据采用2014年10月31日公司持有的票据量的时点数据，经过分类归纳，目前公司持有的票据分别来自68家不同的金融机构，根据评级机构对国内金融机构的评级分析，我们暂且将68家金融机构分为5类进行VaR的计算，这五类包括国有政策性银行，全国性股份制商业银行，大型城市商业银行，地方性商业银行，农村金融机构。
2.信用等级的评定。对中国境内银行的评级，本文通过查询标准普尔和穆迪两大权威评级机构得到。
3.违约回收率的选择。根据债务优先级别以及信用等级之间的对应关系统计出的贷款这一信用资产不同等级年末违约回收率的情况。按照会计谨慎性原则，在本文的研究中，选取低级次级的违约回收率用于VaR的计算。
资料来源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：26。
4.零息债券的选择。为了估算票据到期后的风险值，我们需要按照一定的折现率将票据到期价值折算为收到票据时的现值。本文采用远期零息债收益曲线作为折现率计算。
资料来源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：27。
5.置信水平的选择。根据资产管理者对风险的厌恶程度和对风险的承受能力来确定不同的置信区间。例如，当一个分析者计算期望风险，谨慎的投资者会选择更高的置信区间来减少投资的风险；乐观的投资者偏好使用较低的置信区间去预测风险，因为这样可以使收益最大化。通常情况下，置信区间选择在95%到99%之间。
本文选取95%和99%两个置信水平进行VaR值的计算。
6.持有期的选择。公司所持有的票据持有期均小于1年，故本文VaR所选用的参数均取1年来计算。
（二）模型的实证计算
其他四个等级票据在险价值的计算方法同A级票据的计算方法，后面不再赘述计算过程。
（三）实证结果分析
根据计算结果可以看出，公司持有的五类不同风险等级的票据对于风险厌恶的资产管理者（悲观），其持有的银行承兑汇票在到期日前有99%的可能性最大损失不会超过6131.34万元（A级）、3379.32万元（BBB级）、733.19万元（BB级）、19825.09万元（B级）、12364.23万元（CCC级）。
由图2.1可以直观的看出B级、CCC级票据预估的VaR值在对应级别票据金额中占比较大，其中B级银行承兑汇票在95%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的28.20%，在99%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的39.88%；CCC级银行承兑汇票在95%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的46.94%，在99%置信区间预测的VaR值占该级别总金额的66.37%。这两类评级目前持有的银行承兑汇票值得特别关注，尤其需要对其做动态跟踪与分析，并制定应急预案。
BB级票据虽然预估的VaR值占比超过10%，但其总量较小，因此造成的损失也较少。BBB级票据与B级票据持有量相当，但是BBB级预估的信用风险显著低于B级银行承兑汇票，因此可以看出目前公司票据持有结构不够合理，应尽量持有信用等级高的票据。
三、实证研究小结
利用基于VAR的CreditMetrics模型对公司应收票据信用风险进行量化，标志着风险估值和管理工作，在精确性和主动性方面取得了巨大的进步，其能够评估出票据总体的风险规模，可以给资产的管理决策者提供一个直观的依据进行判断，针对可能的不利情况设立相应的资本缓冲，以确保公司正常运转。根据模型结果，可以根据本年度整体资金计划以及资金策略有针对性地收取银行承兑汇票，适当调高BBB级和BB级票据的占比，限制B级和CCC级两类风险较高票据的的收取，以事先预估非预期损失的经济资本，将风险度量真正落到实处。
四、模型局限性
VaR模型最初用于度量市场风险，对信用风险的评估和定价还处于使用完善阶段。但是，其对信用风险度量具有一定的借鉴价值。由于资产分布收益多呈现“厚尾”的特点，因此估算的VaR值会偏小，建议使用99%置信度下计算的VaR。我国没有权威信用评级系统，同时缺少长期的历史数据，信用评级不健全，模型中转移概率取自于历史数据平均值，而实际研究表明，转移概率与宏观经济状况有直接的关系，会受到GDP增长、通货膨胀、失业率、经济周期等因素的影响。因此文中使用的信用转移矩阵略有误差。
五、结语
通过对公司应收票据管理现状及市场风险的分析，我们认为应收票据风险管控是一个综合的系统性的工作，需要从风险控制环境、应收票据的风险评估与分析、风险应急机制与法律支持、管理制度与执行、信息沟通与反馈机制建设五方面加以完善。
参考文献：
[1]杨桂芬，赵相如.商业银行票据业务存在的风险及建议，河北金融，2007，（11），26-28.
[2]彭方成.利用ERP平台，优化票据管理，冶金财会，2006，（04），8-9.
作者简介：
刘文婷（1984-），女，汉族，陕西延川人，硕士研究生，会计师，主要从事经济金融信贷类工作。