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发展多层次的资本市场可以拓宽企业融资渠道、缓解企业融资约束。然而，我国A股市场的IPO抑价一直处于世界较高水平，并不利于资本市场的健康发展，因此，如何降低IPO抑价是理论和实践中都值得关注的问题。改革开放40年的成果经验表明，开放推动了经济体制改革、促进了经济与社会的和谐发展、带来了中国经济的繁荣。最近几年，我国资本市场对外开放脚步加快，一系列开放性的措施相继实施，促进了中国市场的国际化程度。然而，我们必须清楚的认识到，中国目前的对外开放还有一些需要改进的地方，当前的主要问题依然是对外开放的广度、深度和力度不充分、不平衡。
为了进一步确定外资流入对于资本市场以及企业行为的影响，本文利用1991-2017年中国A股上市公司招股说明书的数据，将外商直接投资与QFII区分开来，检验了外商直接投资对于市场与企业行为的影响。通过翻阅招股说明书中的公司历史沿革以及上市前股东名单找到公司上市前的外商投资情况，我们采用两种方法来刻画上市前的外资持股情况：一是构造公司上市前是否有外资股东持股的虚拟变量，二是将外资持股比例之和作为公司的外资持股水平。基本回归结果显示，存在外资持股的公司IPO抑价率更低，并且当外资持股比例越高时，IPO抑价率越低，在采用工具变量处理了内生性问题后结果依然稳健。通过机制分析发现，外资持股有利于降低企业的盈余管理水平，提高企业信息透明度，同时外资持股的IPO企业在上市前后并没有发生业绩变脸，反而提高了企业的绩效，这说明外资持股存在一定的公司治理作用。在进一步将外资按照来源国腐败程度及使用的会计准则进行区分后，发现来自腐败程度低的国家或者使用国际会计准则国家的外资才能够显著降低IPO抑价率，而来自腐败程度高的国家或者使用非国际会计准则国家的外资并不能降低企业的IPO抑价率，在将上市公司划分为国有企业及非国有企业后，发现在非国有企业中，外商投资降低IPO抑价的作用更加显著。在将样本企业按照独立董事人数占董事会比例高低进行划分后，发现在独立董事占比较高的公司中，外商直接投资降低IPO抑价的作用显著。并且上述结果在本文进行了一系列稳健性检验之后仍然成立。
上述结论表明，在市场对外开放的过程，我们需要对外资进行有选择的引入，改善企业的公司治理，提高资本市场配置效率。对此本文提出两点建议，一是加大引入外资的力度，特别是吸引更多来自成熟资本市场国家的外资进入国内市场，改善国内的投资环境。二是加大对上市公司经营活动与信息披露的监管，抑制企业进行盈余管理，降低投资者与发行人间的信息不对称，保护投资者的权益，同时降低新股发行抑价，提高资本市场的运作效率。
为了进一步确定外资流入对于资本市场以及企业行为的影响，本文利用1991-2017年中国A股上市公司招股说明书的数据，将外商直接投资与QFII区分开来，检验了外商直接投资对于市场与企业行为的影响。通过翻阅招股说明书中的公司历史沿革以及上市前股东名单找到公司上市前的外商投资情况，我们采用两种方法来刻画上市前的外资持股情况：一是构造公司上市前是否有外资股东持股的虚拟变量，二是将外资持股比例之和作为公司的外资持股水平。基本回归结果显示，存在外资持股的公司IPO抑价率更低，并且当外资持股比例越高时，IPO抑价率越低，在采用工具变量处理了内生性问题后结果依然稳健。通过机制分析发现，外资持股有利于降低企业的盈余管理水平，提高企业信息透明度，同时外资持股的IPO企业在上市前后并没有发生业绩变脸，反而提高了企业的绩效，这说明外资持股存在一定的公司治理作用。在进一步将外资按照来源国腐败程度及使用的会计准则进行区分后，发现来自腐败程度低的国家或者使用国际会计准则国家的外资才能够显著降低IPO抑价率，而来自腐败程度高的国家或者使用非国际会计准则国家的外资并不能降低企业的IPO抑价率，在将上市公司划分为国有企业及非国有企业后，发现在非国有企业中，外商投资降低IPO抑价的作用更加显著。在将样本企业按照独立董事人数占董事会比例高低进行划分后，发现在独立董事占比较高的公司中，外商直接投资降低IPO抑价的作用显著。并且上述结果在本文进行了一系列稳健性检验之后仍然成立。
上述结论表明，在市场对外开放的过程，我们需要对外资进行有选择的引入，改善企业的公司治理，提高资本市场配置效率。对此本文提出两点建议，一是加大引入外资的力度，特别是吸引更多来自成熟资本市场国家的外资进入国内市场，改善国内的投资环境。二是加大对上市公司经营活动与信息披露的监管，抑制企业进行盈余管理，降低投资者与发行人间的信息不对称，保护投资者的权益，同时降低新股发行抑价，提高资本市场的运作效率。