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2008年的全球金融危机引发全球股市暴跌，以及2015年下半年中国发生股灾等情况，全球股市的暴涨暴跌已经严重损害了资本市场配置资源的效率，对广大投资者造成了重大打击，而对于资本市场暴涨暴跌的机制及其防范也引起了实务界和学术界的广泛关注。证券投资基金作为资本市场中的重要参与者，其投资行为受到市场环境、政策和投资理念等多种因素的影响，这其中基金经理作为证券投资基金的最终决策者，其行为决策不仅仅会影响其管理的基金的业绩，也会间接影响整体资本市场的资源配置效率。虽然基金经理相对于普通投资者在投资能力、专业素养以及信息获取等方面都具有显著的优势，但近年来行为金融学领域的一系列成果说明现实世界中的人并不是纯粹理性的经济人，基金经理也可能具有非理性行为，比如表现出“羊群效应”。所以基金经理的不同特质影响基金羊群效应吗?这种羊群效应又会怎样影响资本市场的定价效率和稳定性呢?
为了回答上述问题，首先，本文通过对羊群行为产生的背景、我国证券投资基金市场的发展现状及成因进行分析。然后根据理论分析，提出基金经理特质，比如性别、学历以及任期会影响基金的羊群效应行为，然后收集了2008年到2018年中国A股市场400家基金的数据，对此进行了实证检验，结果发现:女性基金经理、教育程度较高的基金经理和任期较长的基金经理与管理的基金羊群效应显著负相关。进一步分析，基金的羊群效应可能会影响资本市场定价效率的影响机制和路径。所以本文构建了我国资本市场各个股票的股价同步性指标和羊群效应指标，在此基础上通过OLS混合横截面和面板固定效应模型等实证方法发现:证券投资基金的羊群效应的提高，增加了其所持股票的股价崩盘风险，这可能是因为基金的羊群效应行为阻碍了资本市场对公司相关负面信息进行定价而导致的，本文进一步分析了基金羊群效应对公司股价同步性的影响，结果发现随着基金羊群效应提升，其持仓的上市公司股价同步性也呈现上升趋势，这证明基金的羊群效应确实阻碍了上市公司私有信息融入公司股票价格的传导机制，导致风险不断累积，影响了我国资本市场健康有序的发展。
本文的创新点主要有以下三个方面，首先，本文关注基金经理个人特质对基金羊群效应的影响，通过分析基金经理的性别、学历和任期等因素对基金经理行为的影响机制，探讨了基金经理个人特质与基金羊群效应之间的理论关系，扩展了已有文献关于基金羊群效应产生机制的研究内容。其次，本文使用了一种能够更好捕捉基金跨期动态模仿同行投资行为的FH算法，目前学术界主要使用LSV模型或者PCM模型对资本市场的羊群效应进行检验，这两个方法都是关注股票层面的羊群效应，通过对股票的超买超卖程度来刻画个股的“羊群效应”。而基于“羊群效应”的经济学本质，即基金经理的跨期动态模仿行为，构建了一个基金层面的季度“羊群效应”变量，为后续研究基金经理个人特质和“羊群效应”的关系提供了更好的数据支持，丰富了羊群效应测算的相关文献。
为了回答上述问题，首先，本文通过对羊群行为产生的背景、我国证券投资基金市场的发展现状及成因进行分析。然后根据理论分析，提出基金经理特质，比如性别、学历以及任期会影响基金的羊群效应行为，然后收集了2008年到2018年中国A股市场400家基金的数据，对此进行了实证检验，结果发现:女性基金经理、教育程度较高的基金经理和任期较长的基金经理与管理的基金羊群效应显著负相关。进一步分析，基金的羊群效应可能会影响资本市场定价效率的影响机制和路径。所以本文构建了我国资本市场各个股票的股价同步性指标和羊群效应指标，在此基础上通过OLS混合横截面和面板固定效应模型等实证方法发现:证券投资基金的羊群效应的提高，增加了其所持股票的股价崩盘风险，这可能是因为基金的羊群效应行为阻碍了资本市场对公司相关负面信息进行定价而导致的，本文进一步分析了基金羊群效应对公司股价同步性的影响，结果发现随着基金羊群效应提升，其持仓的上市公司股价同步性也呈现上升趋势，这证明基金的羊群效应确实阻碍了上市公司私有信息融入公司股票价格的传导机制，导致风险不断累积，影响了我国资本市场健康有序的发展。
本文的创新点主要有以下三个方面，首先，本文关注基金经理个人特质对基金羊群效应的影响，通过分析基金经理的性别、学历和任期等因素对基金经理行为的影响机制，探讨了基金经理个人特质与基金羊群效应之间的理论关系，扩展了已有文献关于基金羊群效应产生机制的研究内容。其次，本文使用了一种能够更好捕捉基金跨期动态模仿同行投资行为的FH算法，目前学术界主要使用LSV模型或者PCM模型对资本市场的羊群效应进行检验，这两个方法都是关注股票层面的羊群效应，通过对股票的超买超卖程度来刻画个股的“羊群效应”。而基于“羊群效应”的经济学本质，即基金经理的跨期动态模仿行为，构建了一个基金层面的季度“羊群效应”变量，为后续研究基金经理个人特质和“羊群效应”的关系提供了更好的数据支持，丰富了羊群效应测算的相关文献。