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摘 要：近年来，万达电影围绕既定战略积极开展业务拓展及行业并购，逐步完成电影全产业链的布局，并通过6次跨国并购，形成了其电影产业的全球布局，引起了资本市场的广泛关注。本文将结合万达影业2014年-2017年度的财务数据，分析其所实施的经营战略，并对公司未来的发展方向提出建议。
关键词：万达电影；财务情况；战略发展
一、公司历史
（一）建立情况
万达电影股份有限公司（002739.SZ）成立于2005年，隶属于万达集团。成立之初，万达集团依托其在商业地产领域的巨大优势，先后在天津、南宁、武汉、哈尔滨和大连建立万达电影城，大举进攻电影产业。其后，万达集团组建了万达电影院线，逐渐打造出了民族电影品牌——“万达电影”，成为我国第一家民营全资电影院线企业，其引起的“鲶鱼”效应和“标杆”作用，影响了整个中国电影市场。同期各大院线为了抢占更多市场份额、提升市场运营效能、扩大自有品牌的影响力，纷纷加紧投资建设自有院线品牌，如上海联合、中影星美、广东大地、中影数字等，在前期的发展中都是通过加盟方式扩充队伍，并迅速积累起票房排名的资本。
（二）发展阶段
万达集团于2004年开始涉足电影产业，从电影院线起家，随后十几年时间里，经历了从放映业务向影视制作、影片发行以及建立影视产业园区四个发展阶段，形成了万达电影全产业链的构建，并通过迅速的资源整合获得了优异的经营业绩。
（三）发展放映业务
2005年，万达成立万达电影院线，开启了自主品牌、连锁经营的院线时代。自此之后，它凭借“并购为主、投资为辅”的经营战略成为全球电影院线的领头羊。2004年至2016年，万达通过横向并购手段，国内新设影院的平均年增幅接近50%；在海外，万达先后并购了美国AMC影院、澳洲Hoyts 院线、美国Starple 院线、美国Carmike 院线和欧洲Odeon & UCI 院线，成功进军北美、澳洲、欧洲电影市场，完成了全球产业的布局。
（四）发展影视制作业务
2011年，万达进军电影制作领域，截至2015年底，万达制作和投资影片25部，其中不乏高口碑高票房的电影作品。为进一步提升制片能力，2016年1月万达成功并购传奇影业公司，这不仅增强了万达在电影制片端的实力，而且为万达引入国外热门IP、丰富制片来源提供了重要渠道。万达在制片环节的收购，将目标锁定在好莱坞六大。
（五）发展影视发行业务
在成功打通电影的放映和制片环节之后，万达电影继续向影片发行环节发展。2014年，万达影视传媒公司作为第一大股东与大地时代电影发行等三家公司共同组建了五洲电影发行，主要负责电影营销和发行业务。2015年，万达收购时光网20%的股权，意图借助互联网进行电影线上营销。2016年，万达并购好莱坞公司Propaganda GEM，为万达进入好莱坞市场提供了保障。
（六）发展衍生品业务
院线周边产品的销售一直是万达院线的重要收入来源，也使万达更加重视电影相关衍生品的开发。万达2013年开始着力打造电影生活生态圈，建设全球投资规模最大的影视产业基地——青岛东方影都，2014年武汉万达电影主题乐园开幕。2016年，成立万达传媒，并购时光网，发展自主衍生品开发业务，提高非票房收入。
二、公司财务分析
（一）公司资产分析
从图2-1可以看出，2015年货币资金较2014年大幅增长，主要原因是营业收入增长以及募集資金到账；2016年货币资金大幅减少，主要是新建影城、收购影城、时光网及Propaganda GEM Ltd.及偿还贷款所致；除货币资金外，上图中其他资产2014-2017年均呈现逐年增加的趋势，其中应收账款增加是因为收入规模增大，且年底未到结算期所致；存货增长的原因是自建和收购影城数量不断增加，增加了时光网商城电影衍生品所致；固定资产增加是因为新建影城、收购影城以及时光网所致；2015年在建工程增加主要是因为新开店增加导致前期工程款增加以及构建放映软件系统所致，2016年增加原因主要是建设时光网系统平台。
（二）经营情况分析
如图2-2所示，万达电影主要经营业务主要包括放映收入、广告收入、商品销售收入、影片投资及宣传推广和其他收入。
万达电影2014-2017年放映收入持续增长，2017年票房累计83亿元。主要原因是公司积极自建与收购影城，并大举进军海外电影市场，显著增加了公司的市场份额与营业收入。除票房收入外，各项非票房连年增长，2017年，广告收入突破23.99亿元，主要是因为公司不断创新营销模式，促进了广告业务的发展；商品销售收入突破18.07亿元，这得益于公司2016年并购时光网后积极打造自主衍生品牌，推动衍生品业务发展。
资料来源：2014-2017年万达电影年度财务报告
从图2-3可知，万达的营业收入、营业成本、营业利润以及净利润均呈现上升趋势。2015年，万达院线A股上市，实现营业收入80亿元，净利润11.87亿元。该年，万达大刀阔斧进行并购业务，拓展业务领域，加快产业布局，竞争实力大大加强。2016年，电影行业增速放缓，万达实现营业收入112亿元，净利润13.67亿元，利润持续增长。2017年，在行业竞争剧烈的情况下，公司收入、利润保持稳定增长。可以看出，万达电影在积极拓展新业务、开发海外市场的同时，对已并购企业实施了有效整合，最大限度发挥了协同效应，取得了良好的经济效益。
（三）财务指标分析
财务指标用来分析和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。
1.偿债能力分析
本文选取流动比率、速动比率和资产负债率来分别分析万达影业的偿债能力。通过表2-3可以看出，万达影业2015年度速动比率偏高，企业在速动资上占用资金较多，会增加企业投资的机会成本；2016年度和2017年底万达影业的流动比率和速动比率均小于1，比率偏低，营运资金不足以抵偿短期债务，短期偿债能力较弱，风险较高。 2014-2017年度，万达影业的资产负债率分别为34.34%、41.03%和45.57%、49.40%，表示万达影业的资产中，有相应比例的资产是由负债方式筹集的，总体而言，公司的长期偿债能力均处于合理范围内。
2.营运能力分析
营运能力反映资产利用的效率，本文选择应收款项周转率、存货周转率和总资产周转率三个指标。
通过表2-3可以看出，2014-2017年度，万达影业的各项营运能力指标均呈现下降趋势，公司应收账款和存货的变现速度降低，资金占用水平提高，存货积压风险增加，资产经营效率降低，主要原因是万达应收账款和存货资产总额逐年增加所致。尽管如此，通过对比发现，万达影业各项营运能力指标均优于同期的大地传媒等影业公司，公司的营运能力良好。
3.盈利能力分析
盈利能力是企业资金增值的能力，本文选取主营业务利润率、资产报酬率和每股收益进行分析，以上指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。
通过表2-3可以看出，2014-2017年万达影业的主营业务利润率基本维持在30%左右，盈利水平稳定；资产报酬率在2015年度急剧减少，说明企业资产的利用效率大幅降低，应该提高销售利润率，加速资金周转速度，主要是因为万达影业积极扩张导致公司总资产增加明显；每股收益有所降低，盈利能力有所下降，且低于同期的保利文化的每股收益指标，公司应着力提高公司利润。
4.发展能力分析
发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。本文选取主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率三个指标进行分析，比率越大，增长越快。
通过表2-3可以看出，净利润增长率自2016年持续下滑，2017年低至10.79%，2016年在整个电影行业增速放缓的情况下，万达影业净利润增长减慢。2015年总资产增长率飙升至237.98%，资产规模扩大两倍多，扩张速度快，这是由于万达影业积极发展产业链，进行大规模并购业务所致，万达影业应注意资产规模扩张的质与量的关系，以及企业的后续发展能力，进行资源整合，发挥规模经济效益。
三、未来发展方向
（一）行业发展趋势
在经历2016年的增速放缓后，中国电影产业进入理性反思与调整阶段。2017年底，中国电影总票房突破550亿元，仅次于北美市场，电影产业回归快速增长的模式。但2017年国内人均观影频次却不足发达国家的三分之一，中国市场有较大的增长潜力。
2017年，万达影业票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续9年位列全国第一。相比第2-8名的大地院线等，万达院线的市场份额是它们的两倍多，占据了绝对优势。在如今电影产业的黄金发展期，院线的地位日益重要，所以，如何更好地去提高市场占有率，开拓业务领域，推进产业链整合，成为万达下一步的战略布局重点。
（二）公司发展战略
1.减缓并购速度，提高并购质量
通过对万达影业的财务分析，可以发现，尽管万达影业的营业额一直保持了较好的增长趋势，但净利润增长率却自2016年开始大幅下降，大规模的并购使得公司负债加大，增加了偿债风险。接下来，万达将放慢并购节奏，对现有影城进行精细化管理，防范市场竞争加剧带来的经营风险，提升盈利能力。当然，万达依然可以通过影院加强排片和影片营销能力，进一步提高市场占有率。
2.持续创新经营，不断开拓业务领域
2015-2017年，万达非票房收入逐年上升，拉动了总利润的增长。2017年非放映业务营收提升至37%，万达与Costa战略合作及衍生品开发带动人均收入增长约30%。因此，万达影业需要积极开拓业务新领域，创新衍生品业务，通过O2O布局，实现线上与线下融合新局面，提高销售利润率，提升盈利能力。
3.推进产业链整合，完善电影生态圈
现阶段，产业链整合、多元化發展已经成为电影行业的发展趋势，万达作为行业龙头企业拥有较强优势，它将继续落实“会员+”、“IP+”发展战略，完成全产业链整合，通过加强线上线下业务联动及各业务板块间的合作，发挥规模优势和协同效应，优化运营成本，完善万达电影生活生态圈，将公司打造成为综合型的生态娱乐公司，提高其盈利水平。
四、结束语
综上所述，万达影业应该在维持行业领先地位的同时，推动电影生态圈建设，打通产业链上下游，并与前期引入的文投控股及臻希投资在全产业链的各个领域展开合作，这不仅给万达电影产业带来单一环节的效率提升，也会发挥良好的协同效应，全面提升万达经营业绩。
参考文献：
[1]李然忠，胡慧源，孟娜.电影产业链的构建、整合与资源配置效率——以万达电影产业为例[J].山东社会科学，2016，（12）：165-169+175.
[2]张锐，许妍.2017年中国电影产业发展报告[J].中国电影市场，2018，（02）：17-23.
[3]郑皓莹.万达的电影产业话语权研究[J].视听，2017，（09）：49-50.
[4]陈茜.万达电影生态圈 内容仍是掣肘因素[J].商学院，2016，（09）：71-73.
作者简介：
孙晨涵，蓬莱市第一中学。
关键词：万达电影；财务情况；战略发展
一、公司历史
（一）建立情况
万达电影股份有限公司（002739.SZ）成立于2005年，隶属于万达集团。成立之初，万达集团依托其在商业地产领域的巨大优势，先后在天津、南宁、武汉、哈尔滨和大连建立万达电影城，大举进攻电影产业。其后，万达集团组建了万达电影院线，逐渐打造出了民族电影品牌——“万达电影”，成为我国第一家民营全资电影院线企业，其引起的“鲶鱼”效应和“标杆”作用，影响了整个中国电影市场。同期各大院线为了抢占更多市场份额、提升市场运营效能、扩大自有品牌的影响力，纷纷加紧投资建设自有院线品牌，如上海联合、中影星美、广东大地、中影数字等，在前期的发展中都是通过加盟方式扩充队伍，并迅速积累起票房排名的资本。
（二）发展阶段
万达集团于2004年开始涉足电影产业，从电影院线起家，随后十几年时间里，经历了从放映业务向影视制作、影片发行以及建立影视产业园区四个发展阶段，形成了万达电影全产业链的构建，并通过迅速的资源整合获得了优异的经营业绩。
（三）发展放映业务
2005年，万达成立万达电影院线，开启了自主品牌、连锁经营的院线时代。自此之后，它凭借“并购为主、投资为辅”的经营战略成为全球电影院线的领头羊。2004年至2016年，万达通过横向并购手段，国内新设影院的平均年增幅接近50%；在海外，万达先后并购了美国AMC影院、澳洲Hoyts 院线、美国Starple 院线、美国Carmike 院线和欧洲Odeon & UCI 院线，成功进军北美、澳洲、欧洲电影市场，完成了全球产业的布局。
（四）发展影视制作业务
2011年，万达进军电影制作领域，截至2015年底，万达制作和投资影片25部，其中不乏高口碑高票房的电影作品。为进一步提升制片能力，2016年1月万达成功并购传奇影业公司，这不仅增强了万达在电影制片端的实力，而且为万达引入国外热门IP、丰富制片来源提供了重要渠道。万达在制片环节的收购，将目标锁定在好莱坞六大。
（五）发展影视发行业务
在成功打通电影的放映和制片环节之后，万达电影继续向影片发行环节发展。2014年，万达影视传媒公司作为第一大股东与大地时代电影发行等三家公司共同组建了五洲电影发行，主要负责电影营销和发行业务。2015年，万达收购时光网20%的股权，意图借助互联网进行电影线上营销。2016年，万达并购好莱坞公司Propaganda GEM，为万达进入好莱坞市场提供了保障。
（六）发展衍生品业务
院线周边产品的销售一直是万达院线的重要收入来源，也使万达更加重视电影相关衍生品的开发。万达2013年开始着力打造电影生活生态圈，建设全球投资规模最大的影视产业基地——青岛东方影都，2014年武汉万达电影主题乐园开幕。2016年，成立万达传媒，并购时光网，发展自主衍生品开发业务，提高非票房收入。
二、公司财务分析
（一）公司资产分析
从图2-1可以看出，2015年货币资金较2014年大幅增长，主要原因是营业收入增长以及募集資金到账；2016年货币资金大幅减少，主要是新建影城、收购影城、时光网及Propaganda GEM Ltd.及偿还贷款所致；除货币资金外，上图中其他资产2014-2017年均呈现逐年增加的趋势，其中应收账款增加是因为收入规模增大，且年底未到结算期所致；存货增长的原因是自建和收购影城数量不断增加，增加了时光网商城电影衍生品所致；固定资产增加是因为新建影城、收购影城以及时光网所致；2015年在建工程增加主要是因为新开店增加导致前期工程款增加以及构建放映软件系统所致，2016年增加原因主要是建设时光网系统平台。
（二）经营情况分析
如图2-2所示，万达电影主要经营业务主要包括放映收入、广告收入、商品销售收入、影片投资及宣传推广和其他收入。
万达电影2014-2017年放映收入持续增长，2017年票房累计83亿元。主要原因是公司积极自建与收购影城，并大举进军海外电影市场，显著增加了公司的市场份额与营业收入。除票房收入外，各项非票房连年增长，2017年，广告收入突破23.99亿元，主要是因为公司不断创新营销模式，促进了广告业务的发展；商品销售收入突破18.07亿元，这得益于公司2016年并购时光网后积极打造自主衍生品牌，推动衍生品业务发展。
资料来源：2014-2017年万达电影年度财务报告
从图2-3可知，万达的营业收入、营业成本、营业利润以及净利润均呈现上升趋势。2015年，万达院线A股上市，实现营业收入80亿元，净利润11.87亿元。该年，万达大刀阔斧进行并购业务，拓展业务领域，加快产业布局，竞争实力大大加强。2016年，电影行业增速放缓，万达实现营业收入112亿元，净利润13.67亿元，利润持续增长。2017年，在行业竞争剧烈的情况下，公司收入、利润保持稳定增长。可以看出，万达电影在积极拓展新业务、开发海外市场的同时，对已并购企业实施了有效整合，最大限度发挥了协同效应，取得了良好的经济效益。
（三）财务指标分析
财务指标用来分析和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。
1.偿债能力分析
本文选取流动比率、速动比率和资产负债率来分别分析万达影业的偿债能力。通过表2-3可以看出，万达影业2015年度速动比率偏高，企业在速动资上占用资金较多，会增加企业投资的机会成本；2016年度和2017年底万达影业的流动比率和速动比率均小于1，比率偏低，营运资金不足以抵偿短期债务，短期偿债能力较弱，风险较高。 2014-2017年度，万达影业的资产负债率分别为34.34%、41.03%和45.57%、49.40%，表示万达影业的资产中，有相应比例的资产是由负债方式筹集的，总体而言，公司的长期偿债能力均处于合理范围内。
2.营运能力分析
营运能力反映资产利用的效率，本文选择应收款项周转率、存货周转率和总资产周转率三个指标。
通过表2-3可以看出，2014-2017年度，万达影业的各项营运能力指标均呈现下降趋势，公司应收账款和存货的变现速度降低，资金占用水平提高，存货积压风险增加，资产经营效率降低，主要原因是万达应收账款和存货资产总额逐年增加所致。尽管如此，通过对比发现，万达影业各项营运能力指标均优于同期的大地传媒等影业公司，公司的营运能力良好。
3.盈利能力分析
盈利能力是企业资金增值的能力，本文选取主营业务利润率、资产报酬率和每股收益进行分析，以上指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。
通过表2-3可以看出，2014-2017年万达影业的主营业务利润率基本维持在30%左右，盈利水平稳定；资产报酬率在2015年度急剧减少，说明企业资产的利用效率大幅降低，应该提高销售利润率，加速资金周转速度，主要是因为万达影业积极扩张导致公司总资产增加明显；每股收益有所降低，盈利能力有所下降，且低于同期的保利文化的每股收益指标，公司应着力提高公司利润。
4.发展能力分析
发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。本文选取主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率三个指标进行分析，比率越大，增长越快。
通过表2-3可以看出，净利润增长率自2016年持续下滑，2017年低至10.79%，2016年在整个电影行业增速放缓的情况下，万达影业净利润增长减慢。2015年总资产增长率飙升至237.98%，资产规模扩大两倍多，扩张速度快，这是由于万达影业积极发展产业链，进行大规模并购业务所致，万达影业应注意资产规模扩张的质与量的关系，以及企业的后续发展能力，进行资源整合，发挥规模经济效益。
三、未来发展方向
（一）行业发展趋势
在经历2016年的增速放缓后，中国电影产业进入理性反思与调整阶段。2017年底，中国电影总票房突破550亿元，仅次于北美市场，电影产业回归快速增长的模式。但2017年国内人均观影频次却不足发达国家的三分之一，中国市场有较大的增长潜力。
2017年，万达影业票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续9年位列全国第一。相比第2-8名的大地院线等，万达院线的市场份额是它们的两倍多，占据了绝对优势。在如今电影产业的黄金发展期，院线的地位日益重要，所以，如何更好地去提高市场占有率，开拓业务领域，推进产业链整合，成为万达下一步的战略布局重点。
（二）公司发展战略
1.减缓并购速度，提高并购质量
通过对万达影业的财务分析，可以发现，尽管万达影业的营业额一直保持了较好的增长趋势，但净利润增长率却自2016年开始大幅下降，大规模的并购使得公司负债加大，增加了偿债风险。接下来，万达将放慢并购节奏，对现有影城进行精细化管理，防范市场竞争加剧带来的经营风险，提升盈利能力。当然，万达依然可以通过影院加强排片和影片营销能力，进一步提高市场占有率。
2.持续创新经营，不断开拓业务领域
2015-2017年，万达非票房收入逐年上升，拉动了总利润的增长。2017年非放映业务营收提升至37%，万达与Costa战略合作及衍生品开发带动人均收入增长约30%。因此，万达影业需要积极开拓业务新领域，创新衍生品业务，通过O2O布局，实现线上与线下融合新局面，提高销售利润率，提升盈利能力。
3.推进产业链整合，完善电影生态圈
现阶段，产业链整合、多元化發展已经成为电影行业的发展趋势，万达作为行业龙头企业拥有较强优势，它将继续落实“会员+”、“IP+”发展战略，完成全产业链整合，通过加强线上线下业务联动及各业务板块间的合作，发挥规模优势和协同效应，优化运营成本，完善万达电影生活生态圈，将公司打造成为综合型的生态娱乐公司，提高其盈利水平。
四、结束语
综上所述，万达影业应该在维持行业领先地位的同时，推动电影生态圈建设，打通产业链上下游，并与前期引入的文投控股及臻希投资在全产业链的各个领域展开合作，这不仅给万达电影产业带来单一环节的效率提升，也会发挥良好的协同效应，全面提升万达经营业绩。
参考文献：
[1]李然忠，胡慧源，孟娜.电影产业链的构建、整合与资源配置效率——以万达电影产业为例[J].山东社会科学，2016，（12）：165-169+175.
[2]张锐，许妍.2017年中国电影产业发展报告[J].中国电影市场，2018，（02）：17-23.
[3]郑皓莹.万达的电影产业话语权研究[J].视听，2017，（09）：49-50.
[4]陈茜.万达电影生态圈 内容仍是掣肘因素[J].商学院，2016，（09）：71-73.
作者简介：
孙晨涵，蓬莱市第一中学。