论文部分内容阅读
摘要： 2007-2008年美国金融危机波及全球。美国所采取的应对措施稳定了金融市场。经过多年稳步实施后，美国经济重新焕出了活力。但在金融稳定机制建设方面受制于金融行业抵制与预期相距甚远。
关键词：次贷危机；应对措施；反思
次贷危机距今已十年有余，金融危机通过信贷紧缩、资产价格暴跌等渠道影响实体经济。危机期间，应急救助措施主要解决市场流动性问题，危机过后，政策取向意在促进经济复苏。
一、金融危机发生过程及其原因概述
2007年4月，新世纪金融公司申请破产保护。2008年3月在美联储推动下，摩根大通银行收购曾爆出巨额亏损的第五大投行贝尔斯登。2008年7月起，危机已经恶化成为全球性的问题，恐慌四处蔓延。美国宣布对两大住房贷款抵押公司房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）实施救助。9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，保险巨头AIG陷入困境并随后被政府接管；美林证券被美国银行收购。9月21日，美联储宣布把高盛集团和摩根士丹利两家投行重组为银行控股公司。2008年10月3日布什政府签署总额高达7000亿美元的金融救市方案。
针对危机发生的原因，学者多有论述，结论主要如下：第一、房地产泡沫。2001年互联网泡沫破裂以后，美联储连续降息，基准利率从2001年的6.5%下降到2003年的1%，极大地刺激了房贷发展。第二、不当降低贷款标准，对信用评分较低的借款申请人放贷。第三、不当创新金融工具进一步放大杠杆操作。第四、通过“发起—分销”模式将抵押贷款证券化，债券市场开始出现泡沫。第五、两级政府均缺乏有效的监管措施。第六、评级机构不当做法助长市场涨跌。第七、金融从业人员不当薪酬激励导致过度追逐高风险高收益业务。
二、美国应对金融危机的措施
危机爆发后，美国财政部和美联储立即采取了强有力的介入和干预措施，阻止了危机蔓延和经济衰退，并积极推进金融监管改革。
（一）应急救市措施
美国政府的应急救市措施可分为以下六类：一是降低并维持较低的联邦基金低利率。连续下调联邦基金利率至0-2.5%这一历史低点。二是直接救助濒临破产的金融机构。支持摩根大通收购贝尔斯登；接管“两房”并注资；向AIG提供850亿美元紧急救助。三是针对共同基金采取购回及担保所投资次贷相关资产。四是透过贴现窗口及其他创新工具为市场提供流动性。五是政府组织金融机构自救。六是美联储与其他国家中央银行联合向金融市场注资，改善全球金融市场的流动性状况。
（二）金融稳定长效机制监管改革措施
为切实解决危机中暴露出来的监管问题，2010年6月美国国会通过了 “多德-弗兰克”法案（Dodd-Frank Act），旨在防范系统性风险和加强对消费者的保护。金融改革法案主要包括以下内容：一是制定抵押贷款新规则。责令银行在打包贷款时必须将相关风险在资产负债表中体现。二是设立金融稳定监督委员会。授权美联储对大型复杂金融企业监管权，创建金融稳定监督委员会实施宏观审慎管理。三是设立消费者金融保护机构，提高政府处理大型金融机构倒闭的能力。四是永久性提高联邦存款保险水平。五是限制银行投资对冲基金和自营交易，减少银行的高风险活动。六是衍生金融产品条款要求分离银行衍生品业务。
三、关于应急救市措施的成效评价
时至今日，不难发现，美国政府在应对危机所采取的应急措施取得了显著成效。第一、有效地遏制了金融危机蔓延，稳住了市场。2010年6月实施压力测试显示19家大型商业银行9家无需增资。第二、美国经济实现了稳步增长，失业率稳步下降，到2014年9月已降到5.9%，基本恢复到了危机前水平。第三、资本市场屡创新高，截至2018年4月末，道琼斯工业股票指数已经创出24000点历史高位，与危机期间的低点相比上涨了近4倍，相比较于危机前高点也已经翻番。第四、美国实体经济实力进一步增强。自危机以来，在宽松的货币政策、财政政策以及产业政策的扶持下，美国产业结构升级再造不断推进。
四、关于金融稳定长效机制的评价
与危机应急相比，在建立金融稳定长效机制方面，却未能如大萧条时期所取得的杰出成就。具体来说，第一、对于危机期间造成信心崩溃负有重要责任的银子银行——货币市场基金、商业票据市场等的母公司没有被要求持有更多的资本金以吸收损失。第二、对于金融衍生品仍然没有纳入统一监管。第三、美国错综复杂的监管体系没有得到纠正，成立统一的银行监管机构毫无可能。第四、高管薪酬问题根本没有得到任何实际有效的约束。
五、结论
总的來说，美国政府在应对金融危机的过程中，表现出了强大的应对和危机处理能力，积极施策，取得了较好的逾期，使得美国经济体再次获得了重生。但在金融稳定长效机制方面，在金融界广泛游说下，和预期相距胜远，金融危机防范机制仍需历经考验。
参考文献：
[1] [美] 巴里·埃森格林著，何帆等译.《镜厅》，中信出版社，2016年，第168-175页.
[2]美国金融危机调查委员会著，俞利军、丁志杰、刘宝成译《美国金融危机调查报告》，中信出版社，2012年，第64页.
[3] [美] 艾伦·布林德著，巴曙松、徐小乐等译.《当音乐停止之后》，中国人民大学出版社，2014年，第39页.
[4] [美]本·伯南克著，蒋宗强译.《行动的勇气》，中信出版社，2016年，第491-495页.
[5] [美]巴里·埃森格林著，何帆等译.《镜厅》，中信出版社，2016年，第269-275页.
作者简介：
王欢星（1980-），男，汉族，江西省赣州人，中国社会科学院研究生院博士研究生，研究方向：美国经济。
关键词：次贷危机；应对措施；反思
次贷危机距今已十年有余，金融危机通过信贷紧缩、资产价格暴跌等渠道影响实体经济。危机期间，应急救助措施主要解决市场流动性问题，危机过后，政策取向意在促进经济复苏。
一、金融危机发生过程及其原因概述
2007年4月，新世纪金融公司申请破产保护。2008年3月在美联储推动下，摩根大通银行收购曾爆出巨额亏损的第五大投行贝尔斯登。2008年7月起，危机已经恶化成为全球性的问题，恐慌四处蔓延。美国宣布对两大住房贷款抵押公司房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）实施救助。9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，保险巨头AIG陷入困境并随后被政府接管；美林证券被美国银行收购。9月21日，美联储宣布把高盛集团和摩根士丹利两家投行重组为银行控股公司。2008年10月3日布什政府签署总额高达7000亿美元的金融救市方案。
针对危机发生的原因，学者多有论述，结论主要如下：第一、房地产泡沫。2001年互联网泡沫破裂以后，美联储连续降息，基准利率从2001年的6.5%下降到2003年的1%，极大地刺激了房贷发展。第二、不当降低贷款标准，对信用评分较低的借款申请人放贷。第三、不当创新金融工具进一步放大杠杆操作。第四、通过“发起—分销”模式将抵押贷款证券化，债券市场开始出现泡沫。第五、两级政府均缺乏有效的监管措施。第六、评级机构不当做法助长市场涨跌。第七、金融从业人员不当薪酬激励导致过度追逐高风险高收益业务。
二、美国应对金融危机的措施
危机爆发后，美国财政部和美联储立即采取了强有力的介入和干预措施，阻止了危机蔓延和经济衰退，并积极推进金融监管改革。
（一）应急救市措施
美国政府的应急救市措施可分为以下六类：一是降低并维持较低的联邦基金低利率。连续下调联邦基金利率至0-2.5%这一历史低点。二是直接救助濒临破产的金融机构。支持摩根大通收购贝尔斯登；接管“两房”并注资；向AIG提供850亿美元紧急救助。三是针对共同基金采取购回及担保所投资次贷相关资产。四是透过贴现窗口及其他创新工具为市场提供流动性。五是政府组织金融机构自救。六是美联储与其他国家中央银行联合向金融市场注资，改善全球金融市场的流动性状况。
（二）金融稳定长效机制监管改革措施
为切实解决危机中暴露出来的监管问题，2010年6月美国国会通过了 “多德-弗兰克”法案（Dodd-Frank Act），旨在防范系统性风险和加强对消费者的保护。金融改革法案主要包括以下内容：一是制定抵押贷款新规则。责令银行在打包贷款时必须将相关风险在资产负债表中体现。二是设立金融稳定监督委员会。授权美联储对大型复杂金融企业监管权，创建金融稳定监督委员会实施宏观审慎管理。三是设立消费者金融保护机构，提高政府处理大型金融机构倒闭的能力。四是永久性提高联邦存款保险水平。五是限制银行投资对冲基金和自营交易，减少银行的高风险活动。六是衍生金融产品条款要求分离银行衍生品业务。
三、关于应急救市措施的成效评价
时至今日，不难发现，美国政府在应对危机所采取的应急措施取得了显著成效。第一、有效地遏制了金融危机蔓延，稳住了市场。2010年6月实施压力测试显示19家大型商业银行9家无需增资。第二、美国经济实现了稳步增长，失业率稳步下降，到2014年9月已降到5.9%，基本恢复到了危机前水平。第三、资本市场屡创新高，截至2018年4月末，道琼斯工业股票指数已经创出24000点历史高位，与危机期间的低点相比上涨了近4倍，相比较于危机前高点也已经翻番。第四、美国实体经济实力进一步增强。自危机以来，在宽松的货币政策、财政政策以及产业政策的扶持下，美国产业结构升级再造不断推进。
四、关于金融稳定长效机制的评价
与危机应急相比，在建立金融稳定长效机制方面，却未能如大萧条时期所取得的杰出成就。具体来说，第一、对于危机期间造成信心崩溃负有重要责任的银子银行——货币市场基金、商业票据市场等的母公司没有被要求持有更多的资本金以吸收损失。第二、对于金融衍生品仍然没有纳入统一监管。第三、美国错综复杂的监管体系没有得到纠正，成立统一的银行监管机构毫无可能。第四、高管薪酬问题根本没有得到任何实际有效的约束。
五、结论
总的來说，美国政府在应对金融危机的过程中，表现出了强大的应对和危机处理能力，积极施策，取得了较好的逾期，使得美国经济体再次获得了重生。但在金融稳定长效机制方面，在金融界广泛游说下，和预期相距胜远，金融危机防范机制仍需历经考验。
参考文献：
[1] [美] 巴里·埃森格林著，何帆等译.《镜厅》，中信出版社，2016年，第168-175页.
[2]美国金融危机调查委员会著，俞利军、丁志杰、刘宝成译《美国金融危机调查报告》，中信出版社，2012年，第64页.
[3] [美] 艾伦·布林德著，巴曙松、徐小乐等译.《当音乐停止之后》，中国人民大学出版社，2014年，第39页.
[4] [美]本·伯南克著，蒋宗强译.《行动的勇气》，中信出版社，2016年，第491-495页.
[5] [美]巴里·埃森格林著，何帆等译.《镜厅》，中信出版社，2016年，第269-275页.
作者简介：
王欢星（1980-），男，汉族，江西省赣州人，中国社会科学院研究生院博士研究生，研究方向：美国经济。