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摘 要：PPP起源于上世纪九十年代的英国，在全世界很多国家得到了广泛的应用。近年来，PPP模式在我国也得到了极大的支持，有望成为我国政府进行基础建设的重要模式。在新常态背景下，商业银行现有收入渠道下滑，这就要求商业银行紧跟国家政策步伐，加快业务模式转型速度，紧抓机遇，寻求一种最为合适参与PPP融资的模式。
关键词：商业银行；PPP问题；产业基金
一、 商业银行以产业基金模式参与PPP的可行性论证
（一）模式简介
在这种模式下，“银行可以设立产业投资基金，并推介给银行的高净值客户，作为社会资本与政府机构共同发起PPP项目，直接成为项目公司的股权投资方。”
（二）可行性分析
1.商业银行的介入使得PPP项目公司更易获得其他社会资本认可
由于金融市场普遍存在着信息不完全的特征，使得普通投资者在投资股份公司时存在着十足的谨慎性。在这种情况下，商业银行成为PPP项目公司的股权投资方，可以通过“示范效应”降低因信息的不完全性所导致的投资者的交易成本，从而降低股份公司的融资成本，同时也增加其他社会资本对于PPP项目公司的认可度。
2.资金使用及退出方式灵活
在资金使用方面，由于资金来源是依靠产业投资基金，所以在用途上没有必须受托支付的限制，同时能满足项目资本金的出资要求。
3.有利于减小地方政府债务过高的问题
现阶段地方债务形势严峻，2015年，中国发行城投债1420支，规模14146.7亿元，地方政府过度发行城投债用于基础建设将使得自身陷入庞氏困局，导致财政崩溃。在这种情况下，商业银行采取股权融资模式参与PPP融资不仅可以利用大量的理财资金以及自有资金为PPP项目提供基金供给，而且由于政府没有直接通过发行债券或向银行借貸的方式参与进入项目，有利于政府减少债务压力，同时也能保障银行自身的资金安全，避免自身陷入信贷危机。
4.资金来源是直接融资渠道，有利于减少资金成本
商业银行采取股权融资模式参与PPP融资中，资金的来源是理财资金以及银行自有资金，采取方式是股权融资的直接融资方式，使得投入到PPP项目中的资金成本比间接融资渠道吸纳的资金成本更低，减少项目的建设成本，由此减少政府、私营企业及商业银行的风险。
5.促使商业银行发展非银业务，加快转型步伐
在银行业大资管时代来临、金融自由化前景可期的情况下，商业银行可以通过非银业务更多地参与PPP。首先，商业银行可以利用表内资产和表外资产为PPP项目提供源源不断的稳定资金来源；其次，商业银行发挥其优势，担任PPP项目顾问，连同保险、信托、基金等机构为PPP项目提供设计和融资方案；最后商业银行可以发挥其金融中介的优势，充当PPP项目的组织和撮合方。在这个过程中，商业银行的角色从传统单纯的资金借贷机构，转变为了全方面综合性的金融机构。同时由于商业银行参与PPP项目公司投资，使得商业银行的投行业务也得以发展和提升。
6.以股东身份全程参与到PPP项目公司的运作中，降低风险
股权融资模式相比于传统的贷款模式来说，商业银行可以以股东的身份全程参与到PPP项目公司的运作中，大大降低了商业银行的风险。在项目公司进行决断时，商业银行可以凭借其丰富的金融投资经验给予项目公司更专业的金融意见。同时由于商业银行拥有一部分决策权，可以在一定程度上抑制政府的腐败，使项目的建设过程更加透明化。
7.解决了银行不能直接向政府平台发放融资的难题，简化审批程序
在传统模式中，一般是由政府向商业银行申请贷款，获取资金后再由政府拨款用以公共设施的建设和公共服务的提供中去。但在这种模式下，直接导致政府债务过高、财政压力增大等问题。同时由于受限于政策的限制和地方债务的担忧，传统银行贷款不能直接给予地方融资平台贷款。在PPP模式中，银行采取直接向PPP项目公司入股的模式，一方面解决了银行不能直接向政府平台发放融资的难题，另一方面由于银行资金入股项目公司，银行自身成为股东，银行会更加看好PPP项目的前景和发展，在PPP项目本身申请银行二次贷款时审批程序也会相对简化和宽松。
商业银行以产业基金模式参与PPP的实证研究
案例简介
中铁建信产业基金是中国中铁与建设银行控股子公司建信信托共同发起组建的中铁建信投资基金管理有限公司所设立专门针对PPP项目的产业基金。产业基金通过信托计划募集资金，并由中国中铁认购劣后级为优先级提供保障。现阶段已投资的PPP项目主要包括成都地铁一、三、七号线及天府大道一期二期；重庆地铁五号线一期；重庆地铁十号线一期；成都天府大道三期；衡阳滨江新区耒水以北基础设施等。
（三）操作流程
1.经中国中铁与建设银行高层会晤后，首先签订200亿合作框架，然后建设银行总行进行尽职调查和风险评估，总行审批后中国中铁审批，最后确定建设银行控股子公司建信信托与中国中铁共同设立有限合伙基金管理公司。
2.建信信托公司通过《信托合同》发起设立集合资金信托计划，其中社会合格投资者认购信托计划优先级，以信托计划预期收益保障其收益率，中国中铁认购劣后级，捆绑双方利益，为优先级的利益收入作保障。
3.建信信托接受信托计划投资者的共同委托作为有限合伙人（LP），基金管理公司作为普通合作人（GP）双方通过签署《合伙协议》设立有限合伙制投资基金，即中铁建信产业基金。
4.中铁建信产业基金、中国中铁和各地方政府三方通过签署《框架协议》共同组建PPP项目公司（SPV），并与政府签订BT协议，明确双方职责与风险分担，详见如图5。项目公司不作为施工方表内公司，中铁建信产业基金绝对控股项目公司。项目公司为投资人，负责投融资、资金收付等业务。 5.中铁集团将工程施工等分包给各个项目指挥部，各个项目指挥部均为中铁集团派出机构；指挥部将各个标段的项目分包至各个工程局，工程局均为集团内各个子公司。具体操作如图所示：
6.退出机制：中国中铁集团对信托投资计划承诺变现，中国中铁出具承诺函承诺：在信托计划退出之前，中国中铁保证督促项目公司诚信经营、恪尽职守、积极协调政府、监理机构等单位维护投资项目的正常运行；在信托计划退出时，中国中铁承诺将积极协调安排，协助信托计划将其持有的股权和债权以公平合理的价格进行转让、变卖或以其他方式实现退出，维护投资者的相关权益。在退出过程中，中国中铁集团拥有优先回购权，若放弃回购产业基金所持股权，则其次级将受损。以此机制督促中铁集团在项目完成以后对信托计划的相应股权进行回购。
（四）操作要点
1.政府认可问题
由于项目公司不是中国中铁表内子公司，所以对于项目质量以及项目进程的问题主要采取以下方式缩小风险：一是保证中国中铁是项目最终的施工方和责任承接者，由于施工方均为中国中铁旗下各子公司和工程局，所以引入产业基金不会影响最终项目的施工质量；二是明确项目公司只负责投融资、验工计价和资金收付工作，BT合同约定的其他责任和义务均由中国中铁承担；三是明确BT合同项下的全部责任和义务不会因为项目公司的设立而减轻或者免除，如果项目公司不能按照BT合同约定筹备足额资金进行项目投资，中国中铁将按照BT合同约定完成融资和项目的建设工作。
2.后续配套贷款问题
由于项目公司不是中国中铁子公司，关于项目公司后续配套贷款问题主要有一下几个解决方法：一是建设银行在授信分割时可以比照控股子公司贷款模式，占用中国中铁授信；二是由于项目最终的回购风险在于政府，则在贷款时可以占用相关地方政府的授信额度。3、管理关系调整
在项目公司原有的管理经营体制下，可以结合产业基金的介入做出细节的调整。具体包括：首先在公司治理方面，在项目公司设立董事会，并由产业基金派驻多数董事，建立完善公司治理结构。同时项目公司人事、经营、业务等保持原有安排和管理体制不变，比照中国中铁表内子公司进行管理，便于日后回购后回到表内的管理对接；其次项目公司应保持适度独立，在标的项目公司与中国中铁其他项目子公司发生项目来往和资金往来时应保持规范合理计价原则；最后应聘请中铁相关管理层负责项目公司的日常运营管理，具体人员由中国中铁推荐。
二、商业银行以产业基金模式参与PPP融资的对策
（一）大型银行发挥优势，中小银行寻求伙伴
在面对由于模式本身特质导致的商业银行参与PPP的局限性问题上，大型商业银行应充分调动集团旗下的各种金融机构的所拥有的资源和优势，协同旗下各金融子公司共同合作参与到PPP项目中。
（二）深入了解各方面信息，提高对未来风险的应对分析能力
对于收益回报不确定的问题，商业银行应在入股项目之前深入了解当地经济的发展情况、政策的走向等信息。
参考文献：
[1] 王濒. ppp的定义和分类研究[J].都市快轨交通，2004，（5）：23-27.
[2] 马璐巍. 商业银行参与 PPP 项目模式的探索分析 [J]. 财经界，2015： 25 - 26
[3] 邓 云，张 毅.商业银行在PPP模式中的业务机会及相关策略研究[J].工程经济，2014，（09）：64-68.
[4] 冯静生.PPP模式中商业银行的风险管理[10.16620/j.cnki.jrjy].2015.06.006
[5] 李南毅.PPP 模式下商业银行业务机会及对策研究[J].金融经济，2015，（17）：40-41.
[6] 冯静生. PPP： 商业银行的机遇、挑战和应对策略 [J]. 北京金融评论，2015 ，（ 3） ： 83 -94
[7] 刘薇. PPP 理论模式阐释与其实现例证 [J]. 改革，2015 （ 1） ：79 - 89
[8] 蔡浩.PPP 在我国面临的挑战及商业银行应对. 商业银行，2015（ 10） ： 46 -49
[9] 方袁，陈竹，刁姝丽. 浅谈 PPP 模式对商业银行的机遇与挑战[J]. 财税金融，2015， （ 24） ： 82 -83.
[10] 黄庆河.商业银行介入PPP模式项目的思路分析[J].甘肃金融，2015，（5）：48-50
作者簡介：
潘珏如（1996—），性别女，汉，四川乐山，学历本科，单位西北政法大学，陕西省西安市，研究方向金融。
关键词：商业银行；PPP问题；产业基金
一、 商业银行以产业基金模式参与PPP的可行性论证
（一）模式简介
在这种模式下，“银行可以设立产业投资基金，并推介给银行的高净值客户，作为社会资本与政府机构共同发起PPP项目，直接成为项目公司的股权投资方。”
（二）可行性分析
1.商业银行的介入使得PPP项目公司更易获得其他社会资本认可
由于金融市场普遍存在着信息不完全的特征，使得普通投资者在投资股份公司时存在着十足的谨慎性。在这种情况下，商业银行成为PPP项目公司的股权投资方，可以通过“示范效应”降低因信息的不完全性所导致的投资者的交易成本，从而降低股份公司的融资成本，同时也增加其他社会资本对于PPP项目公司的认可度。
2.资金使用及退出方式灵活
在资金使用方面，由于资金来源是依靠产业投资基金，所以在用途上没有必须受托支付的限制，同时能满足项目资本金的出资要求。
3.有利于减小地方政府债务过高的问题
现阶段地方债务形势严峻，2015年，中国发行城投债1420支，规模14146.7亿元，地方政府过度发行城投债用于基础建设将使得自身陷入庞氏困局，导致财政崩溃。在这种情况下，商业银行采取股权融资模式参与PPP融资不仅可以利用大量的理财资金以及自有资金为PPP项目提供基金供给，而且由于政府没有直接通过发行债券或向银行借貸的方式参与进入项目，有利于政府减少债务压力，同时也能保障银行自身的资金安全，避免自身陷入信贷危机。
4.资金来源是直接融资渠道，有利于减少资金成本
商业银行采取股权融资模式参与PPP融资中，资金的来源是理财资金以及银行自有资金，采取方式是股权融资的直接融资方式，使得投入到PPP项目中的资金成本比间接融资渠道吸纳的资金成本更低，减少项目的建设成本，由此减少政府、私营企业及商业银行的风险。
5.促使商业银行发展非银业务，加快转型步伐
在银行业大资管时代来临、金融自由化前景可期的情况下，商业银行可以通过非银业务更多地参与PPP。首先，商业银行可以利用表内资产和表外资产为PPP项目提供源源不断的稳定资金来源；其次，商业银行发挥其优势，担任PPP项目顾问，连同保险、信托、基金等机构为PPP项目提供设计和融资方案；最后商业银行可以发挥其金融中介的优势，充当PPP项目的组织和撮合方。在这个过程中，商业银行的角色从传统单纯的资金借贷机构，转变为了全方面综合性的金融机构。同时由于商业银行参与PPP项目公司投资，使得商业银行的投行业务也得以发展和提升。
6.以股东身份全程参与到PPP项目公司的运作中，降低风险
股权融资模式相比于传统的贷款模式来说，商业银行可以以股东的身份全程参与到PPP项目公司的运作中，大大降低了商业银行的风险。在项目公司进行决断时，商业银行可以凭借其丰富的金融投资经验给予项目公司更专业的金融意见。同时由于商业银行拥有一部分决策权，可以在一定程度上抑制政府的腐败，使项目的建设过程更加透明化。
7.解决了银行不能直接向政府平台发放融资的难题，简化审批程序
在传统模式中，一般是由政府向商业银行申请贷款，获取资金后再由政府拨款用以公共设施的建设和公共服务的提供中去。但在这种模式下，直接导致政府债务过高、财政压力增大等问题。同时由于受限于政策的限制和地方债务的担忧，传统银行贷款不能直接给予地方融资平台贷款。在PPP模式中，银行采取直接向PPP项目公司入股的模式，一方面解决了银行不能直接向政府平台发放融资的难题，另一方面由于银行资金入股项目公司，银行自身成为股东，银行会更加看好PPP项目的前景和发展，在PPP项目本身申请银行二次贷款时审批程序也会相对简化和宽松。
商业银行以产业基金模式参与PPP的实证研究
案例简介
中铁建信产业基金是中国中铁与建设银行控股子公司建信信托共同发起组建的中铁建信投资基金管理有限公司所设立专门针对PPP项目的产业基金。产业基金通过信托计划募集资金，并由中国中铁认购劣后级为优先级提供保障。现阶段已投资的PPP项目主要包括成都地铁一、三、七号线及天府大道一期二期；重庆地铁五号线一期；重庆地铁十号线一期；成都天府大道三期；衡阳滨江新区耒水以北基础设施等。
（三）操作流程
1.经中国中铁与建设银行高层会晤后，首先签订200亿合作框架，然后建设银行总行进行尽职调查和风险评估，总行审批后中国中铁审批，最后确定建设银行控股子公司建信信托与中国中铁共同设立有限合伙基金管理公司。
2.建信信托公司通过《信托合同》发起设立集合资金信托计划，其中社会合格投资者认购信托计划优先级，以信托计划预期收益保障其收益率，中国中铁认购劣后级，捆绑双方利益，为优先级的利益收入作保障。
3.建信信托接受信托计划投资者的共同委托作为有限合伙人（LP），基金管理公司作为普通合作人（GP）双方通过签署《合伙协议》设立有限合伙制投资基金，即中铁建信产业基金。
4.中铁建信产业基金、中国中铁和各地方政府三方通过签署《框架协议》共同组建PPP项目公司（SPV），并与政府签订BT协议，明确双方职责与风险分担，详见如图5。项目公司不作为施工方表内公司，中铁建信产业基金绝对控股项目公司。项目公司为投资人，负责投融资、资金收付等业务。 5.中铁集团将工程施工等分包给各个项目指挥部，各个项目指挥部均为中铁集团派出机构；指挥部将各个标段的项目分包至各个工程局，工程局均为集团内各个子公司。具体操作如图所示：
6.退出机制：中国中铁集团对信托投资计划承诺变现，中国中铁出具承诺函承诺：在信托计划退出之前，中国中铁保证督促项目公司诚信经营、恪尽职守、积极协调政府、监理机构等单位维护投资项目的正常运行；在信托计划退出时，中国中铁承诺将积极协调安排，协助信托计划将其持有的股权和债权以公平合理的价格进行转让、变卖或以其他方式实现退出，维护投资者的相关权益。在退出过程中，中国中铁集团拥有优先回购权，若放弃回购产业基金所持股权，则其次级将受损。以此机制督促中铁集团在项目完成以后对信托计划的相应股权进行回购。
（四）操作要点
1.政府认可问题
由于项目公司不是中国中铁表内子公司，所以对于项目质量以及项目进程的问题主要采取以下方式缩小风险：一是保证中国中铁是项目最终的施工方和责任承接者，由于施工方均为中国中铁旗下各子公司和工程局，所以引入产业基金不会影响最终项目的施工质量；二是明确项目公司只负责投融资、验工计价和资金收付工作，BT合同约定的其他责任和义务均由中国中铁承担；三是明确BT合同项下的全部责任和义务不会因为项目公司的设立而减轻或者免除，如果项目公司不能按照BT合同约定筹备足额资金进行项目投资，中国中铁将按照BT合同约定完成融资和项目的建设工作。
2.后续配套贷款问题
由于项目公司不是中国中铁子公司，关于项目公司后续配套贷款问题主要有一下几个解决方法：一是建设银行在授信分割时可以比照控股子公司贷款模式，占用中国中铁授信；二是由于项目最终的回购风险在于政府，则在贷款时可以占用相关地方政府的授信额度。3、管理关系调整
在项目公司原有的管理经营体制下，可以结合产业基金的介入做出细节的调整。具体包括：首先在公司治理方面，在项目公司设立董事会，并由产业基金派驻多数董事，建立完善公司治理结构。同时项目公司人事、经营、业务等保持原有安排和管理体制不变，比照中国中铁表内子公司进行管理，便于日后回购后回到表内的管理对接；其次项目公司应保持适度独立，在标的项目公司与中国中铁其他项目子公司发生项目来往和资金往来时应保持规范合理计价原则；最后应聘请中铁相关管理层负责项目公司的日常运营管理，具体人员由中国中铁推荐。
二、商业银行以产业基金模式参与PPP融资的对策
（一）大型银行发挥优势，中小银行寻求伙伴
在面对由于模式本身特质导致的商业银行参与PPP的局限性问题上，大型商业银行应充分调动集团旗下的各种金融机构的所拥有的资源和优势，协同旗下各金融子公司共同合作参与到PPP项目中。
（二）深入了解各方面信息，提高对未来风险的应对分析能力
对于收益回报不确定的问题，商业银行应在入股项目之前深入了解当地经济的发展情况、政策的走向等信息。
参考文献：
[1] 王濒. ppp的定义和分类研究[J].都市快轨交通，2004，（5）：23-27.
[2] 马璐巍. 商业银行参与 PPP 项目模式的探索分析 [J]. 财经界，2015： 25 - 26
[3] 邓 云，张 毅.商业银行在PPP模式中的业务机会及相关策略研究[J].工程经济，2014，（09）：64-68.
[4] 冯静生.PPP模式中商业银行的风险管理[10.16620/j.cnki.jrjy].2015.06.006
[5] 李南毅.PPP 模式下商业银行业务机会及对策研究[J].金融经济，2015，（17）：40-41.
[6] 冯静生. PPP： 商业银行的机遇、挑战和应对策略 [J]. 北京金融评论，2015 ，（ 3） ： 83 -94
[7] 刘薇. PPP 理论模式阐释与其实现例证 [J]. 改革，2015 （ 1） ：79 - 89
[8] 蔡浩.PPP 在我国面临的挑战及商业银行应对. 商业银行，2015（ 10） ： 46 -49
[9] 方袁，陈竹，刁姝丽. 浅谈 PPP 模式对商业银行的机遇与挑战[J]. 财税金融，2015， （ 24） ： 82 -83.
[10] 黄庆河.商业银行介入PPP模式项目的思路分析[J].甘肃金融，2015，（5）：48-50
作者簡介：
潘珏如（1996—），性别女，汉，四川乐山，学历本科，单位西北政法大学，陕西省西安市，研究方向金融。