论文部分内容阅读
QFII制度是新兴市场国家或地区在资本账户尚未完全开放的条件下，允许合格境外机构投资者投资国内证券市场的制度，是证券市场开放的一种过渡性制度。我国自2002年12月1日正式实施QFII制度以来，已经有4年多的时间。这4年来，QFII制度在我国证券市场对外开放的国际化进程中扮演了重要的角色。
随着我国资本市场对外开放的提速，证券市场中外国机构投资者的数目和投资额度都呈现出迅猛发展的态势。有鉴于此，2006年9月1日，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局联合修改并发布了《合格境外投资者境内证券投资管理办法》。新的管理办法为QFII投资A股市场提供了更好的制度环境，表明了我国金融监管部门稳步推进QFII制度，加快证券市场开放的坚定信念，同时也为如何继续改进QFII的管理提供了有益的启示。可以说，如何在国际化的趋势下因地制宜地安排QFII的监管制度，已经成为我国监管部门所面临的重大挑战之一：首先，QFII资格的认定对市场监管部门的鉴别判断能力提出了相当高的要求；其次，QFII进入后如何规范其行为，引导其投资，以实现既定的政策目标，同样是对监管部门的严峻挑战；再次，境外投资者的引进必然使市场参与者、上市证券的品种更加多样化，证券市场的违规行为的波及面可能会更大，对投资者信心的影响也要大得多，这就要求证券监管部门在维护证券市场规范发展方面增加力量和打击违反犯罪的力度。因此，我们有必要进一步研究我国现阶段QFII制度的监管现状，分析和探讨我国证券市场中QFII监管制度的改进，以期充分发挥QFII在我国市场中的积极作用，推进我国证券市场的国际化进程。这也是本文选题的意义所在。
本文借鉴了部分新兴市场中QFII制度监管的实践经验，对我国现行QFII制度的监管体系进行解析，并利用证券市场中QFII实施的现状予以证明。通过分析，提出了现行QFII监管体系中存在的问题并提出了相应的建议。具体来说，本文分为六部分：
第一部分：前言。简要介绍了本文的选题背景及意义，对现有相关研究的文献进行了总结归纳；
第二部分：对QFII制度的监管问题进行理论分析。QFII监管主要涉及三方面的理论问题：证券市场失灵、证券市场监管以及监管失灵；
第三部分：借鉴新兴市场QFII制度的监管经验。本部分首先对新兴市场实施QFII制度的情况进行了简要回顾和总结，然后对台湾、印度、泰国等地的QFII监管制度进行了比较分析，发现新兴市场对外国机构投资者的监管从外资机构的准入、投资限制、资金管理和违规处罚等四个方面构成了完整的监管体系。其中，对外资机构准入的监管，主要是对不同类型和资格条件的外资机构的风险情况进行甄别；对外资投资行为的管理，将提高外资投资过程的透明度；在资金的管理方面，对外资机构资金进出的管理，体现了监管机构鼓励长期、稳定的资金流入，限制资金流出的政策意图，而违规处罚，能够对外资的投资行为产生一定的约束作用；
第四部分：分析我国QFII制度的监管现状。本部分首先回顾了我国QFII制度的发展历程，从监管的组织架构、准入监管、投资活动监管等五个方面具体分析了我国的QFII监管体系，得出结论：我国的QFII监管采用了横向结构的监管模式，突出体现风险防范的监管目标，有利于维护市场中长期稳定，但缺乏效率，且不符合证券市场开放的趋势；
第五部分：分析QFII制度在我国实施产生的实际市场效应。本部分从宏观和微观两个方面分析了QFII的市场效应，并利用可获得的已披露数据对微观效应进行了实证分析，得出结论QFII市场效应的充分发挥有赖于监管制度的进一步改善。
第六部分：基于QFII制度市场效应的分析，利用SOMEI模型找出了现行QFII监管体系存在的问题，提出应从监管主体、监管客体、监管手段、环境因素和信息结构五个方面改善我国的QFII监管体系，其中重点在于由行政化的监管方式逐步向市场化过渡，完善各项法律法规，加大信息披露的力度，逐步完善证券市场的基础设施建设，从而促进QFII正面市场效应的充分发挥。