中国家庭间转移支付对资产配置的影响分析——基于社会资本的视角

• 作 者: 王况炜
• 机 构: 西南财经大学
• 出 处: 西南财经大学
• 发表日期: 2019年4期
• 关键词: 转移支付

家庭是社会经济活动的组成部分，也是经济决策的重要单元。近年来，随着我国居民可支配收入的不断提高，以及金融市场的不断发展，人们对家庭财富的筹划也提出了更高的要求，“家庭金融”逐渐受到人们的关注。“家庭金融”研究的是家庭如何利用金融工具使其在较长的周期中实现福利的最大化，其中一个重要命题则是家庭资产的配置。然而，与发达国家相比，我国家庭资产配置呈现出单一化、金融资产风险化程度低的特征，许多家庭仅仅持有现金或存款，这与传统的资产组合理论所预测的“家庭总会配置一部分财富于风险资产上”的结论发生了违背，研究家庭资产配置的影响因素，有助于厘清现实与理论之间差距的来源，同时，家庭作为资产市场的交易单元，研究家庭资产配置也将对资产定价理论有所补充。值得注意的是，在中国这样典型的“关系型社会”中，家庭还普遍存在转移支付的行为，又被称为“人情往来”。近年来，“人情往来”逐渐成为了许多家庭的沉重负担，但中国家庭依然坚持着转移支付的行为，本文认为这背后的动机值得研究：一方面，它直接影响到家庭当期的消费和储蓄，另一方面，它有可能通过跨期配置和社会资本来影响到家庭资产的配置行为。
　　基于以上的理由，本文深入研究了中国家庭转移支付背后的动机，和它所包含的多层次含义，在此基础上探究转移支付对家庭资产配置的影响及机制。本文的内容主要包括四个部分，首先是文献综述部分，对有关家庭转移支付、转移支付与家庭金融配置、转移支付与社会资本的研究分别做了梳理；其次，阐释了家庭转移支付这一行为的动机，其中主要探讨了“社会资本”动机；再次，本文从股票、金融风险资产、风险资产三个维度来衡量家庭资产配置情况，探究转移支付如何影响到家庭配置的决策，以及哪些因素共同决定了家庭资产配置；最后，本文从社会资本的角度，论证家庭转移支付对资产配置的影响主要是通过社会互动和增强信息获取能力的途径。
　　得到的主要结论有：（1）家庭间转移支付的动机和作用是补充家庭的社会资本；（2）转移支付将提升家庭参与股票市场、金融风险资产市场、风险资产市场的概率，且将显著提升股票、金融风险资产占家庭总资产的比例，而对风险资产占家庭总资产的比例没有影响；（3）家庭转移支付对资产配置影响的渠道，具体而言分为两点，一是社会资本有利于社会互动，感受到周围群体的“示范效应”而加入股票、金融风险资产市场；二是社会资本有利于信息的获得，进而促进家庭参与依赖信息的股票、金融风险资产市场。
　　可能的创新之处在于：一方面，利用了较新且全面的数据，使得对家庭金融决策的描述不再成为研究的障碍，本文所利用的数据来自于2011年、2013年的中国家庭金融调查（CHFS）微观数据库，能够提供家庭资产、负债、人口学特征、收入、支出等各方面的详细信息，由于存在追访样本，还使得构造面板数据结构成为可能；另一方面，以往的研究直接将转移支付作为“社会资本”或“社会网络”的代理变量，本文从转移支付行为背后的动机出发，指出转移支付并不等同于社会资本，它还可能同时包含利他、跨期配置等多种动机，转移支付是家庭经营社会资本的一种手段。