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在当前的国际环境下，经济政策不确定性已经成为世界各国经济发展的绊脚石。在世界政治经济局势日益复杂的背景下，政府常常推行各种政策来指导经济走势，政府的干预也会影响市场正常的运行，从而加深经济政策不确定性的程度。经济政策不确定性不仅会对本国产生负面影响，而且还会影响其他的国家。作为世界上最大的新兴市场，金砖四国的经济发展模式备受瞩目，而股市又被认为是反应宏观经济状况的晴雨表。在此背景下，系统深入地研究金砖四国经济政策不确定性的影响，包括经济政策不确定性对金砖股市的影响和经济政策不确定性之间的关系都十分有必要。这不仅能有效分析金砖四国经济政策不确定性的关联，而且对于提高国家决策效率也具有十分重要的意义。
本文回顾了经济政策不确定性的概念与相关理论、以及金砖四国的经济与股市背景，并经过详细文献综述后提出目前还有两个问题值得进行研究：第一，有必要考察金砖四国的经济政策不确定性间是否存在一定的溢出效应；第二，有必要考察金砖四国中各个国家经济政策不确定性对本国股市的影响，以及每个国家的经济政策不确定性是否还会对组织中其他国家的股市产生跨国影响。为此，本文采用Baker等（2016）编制的经济政策不确定性（EconomicPolicyUnceratinty，EPU）指数，以及金砖四国的股市数据（上证综合指数、俄罗斯RTS指数、巴西圣保罗IBOVESPA指数、孟买SENSEX30指数），依次进行了以下三个方面的实证分析：
首先，基于SVAR模型分析金砖四国经济政策不确定性冲击的溢出效应。结果发现，中国经济政策不确定性增加，则俄罗斯、巴西的经济政策不确定性也会上涨，即中国经济政策不确定性冲击具有很强的外部溢出效应，会对巴西和俄罗斯的经济政策不确定性产生比较强的影响，说明中国是金砖四国中主要的经济政策不确定性冲击的输出国，这也体现中国的强大影响力。这主要因为中国是俄罗斯、巴西主要的贸易对象国，而且是许多大宗商品的主要进口国，并且中国对巴西、俄罗斯等新兴经济体的基础建设进行了大量的投资。
其次，为了分析经济政策不确定性对金砖四国股市波动的影响，本文引入混频数据模型GARCH-MIDAS将金砖四国的股市波动率分解为长期成分和短期成分。因为经济政策不确定性指数为月数据而股市数据为日数据，尽量避免数据降频所带来的信息损失。结果显示，波动的长期成分相对更为平缓，短期成分围绕着长期成分变化。其中波动长期成分与经济政策不确定性指数数据频率一致，而且直观显示，长期波动率的变化可能与经济政策不确定性有一定关系。
最后，使用变系数面板回归模型先分析了金砖四国的经济政策不确定性对本国以及跨国的股市波动长期成分的影响。结果显示，中国、俄罗斯的经济政策不确定性都会影响本国的股市波动，巴西、印度的经济政策不确定性对本国股市波动没有显著影响，这主要与金砖四国的股市特点有关系。之后本文用面板模型分析了金砖四国经济政策不确定性与中国经济政策不确定性的交互作用对金砖四国股市波动的影响。研究发现对巴西、俄罗斯两国来说，本国的经济政策不确定性和中国经济政策不确定性的交互作用会影响本国的股市波动情况。这再次印证了中国在金砖四国中的影响力。
在文章结尾，本文归纳总结出重要结论并在此基础上提出来一些建议。各国政府在制定实施经济政策的过程中均应当加强前瞻性和主动性，也应充分考虑政策的持续性和稳定性，从而尽量降低经济政策不确定性的缺陷性。另外，由于经济政策不确定性具有明显的国际影响，所以金砖国家之间应不断提高其相互间的宏观政策协调能力。而由于中国经济政策不确定性对其他国家的溢出效应最为显著，所以我国应在组织中发挥其关键作用，例如，降低货币汇率波动风险，这非常有助于稳定并不断扩大与金砖国家的贸易规模。
本文回顾了经济政策不确定性的概念与相关理论、以及金砖四国的经济与股市背景，并经过详细文献综述后提出目前还有两个问题值得进行研究：第一，有必要考察金砖四国的经济政策不确定性间是否存在一定的溢出效应；第二，有必要考察金砖四国中各个国家经济政策不确定性对本国股市的影响，以及每个国家的经济政策不确定性是否还会对组织中其他国家的股市产生跨国影响。为此，本文采用Baker等（2016）编制的经济政策不确定性（EconomicPolicyUnceratinty，EPU）指数，以及金砖四国的股市数据（上证综合指数、俄罗斯RTS指数、巴西圣保罗IBOVESPA指数、孟买SENSEX30指数），依次进行了以下三个方面的实证分析：
首先，基于SVAR模型分析金砖四国经济政策不确定性冲击的溢出效应。结果发现，中国经济政策不确定性增加，则俄罗斯、巴西的经济政策不确定性也会上涨，即中国经济政策不确定性冲击具有很强的外部溢出效应，会对巴西和俄罗斯的经济政策不确定性产生比较强的影响，说明中国是金砖四国中主要的经济政策不确定性冲击的输出国，这也体现中国的强大影响力。这主要因为中国是俄罗斯、巴西主要的贸易对象国，而且是许多大宗商品的主要进口国，并且中国对巴西、俄罗斯等新兴经济体的基础建设进行了大量的投资。
其次，为了分析经济政策不确定性对金砖四国股市波动的影响，本文引入混频数据模型GARCH-MIDAS将金砖四国的股市波动率分解为长期成分和短期成分。因为经济政策不确定性指数为月数据而股市数据为日数据，尽量避免数据降频所带来的信息损失。结果显示，波动的长期成分相对更为平缓，短期成分围绕着长期成分变化。其中波动长期成分与经济政策不确定性指数数据频率一致，而且直观显示，长期波动率的变化可能与经济政策不确定性有一定关系。
最后，使用变系数面板回归模型先分析了金砖四国的经济政策不确定性对本国以及跨国的股市波动长期成分的影响。结果显示，中国、俄罗斯的经济政策不确定性都会影响本国的股市波动，巴西、印度的经济政策不确定性对本国股市波动没有显著影响，这主要与金砖四国的股市特点有关系。之后本文用面板模型分析了金砖四国经济政策不确定性与中国经济政策不确定性的交互作用对金砖四国股市波动的影响。研究发现对巴西、俄罗斯两国来说，本国的经济政策不确定性和中国经济政策不确定性的交互作用会影响本国的股市波动情况。这再次印证了中国在金砖四国中的影响力。
在文章结尾，本文归纳总结出重要结论并在此基础上提出来一些建议。各国政府在制定实施经济政策的过程中均应当加强前瞻性和主动性，也应充分考虑政策的持续性和稳定性，从而尽量降低经济政策不确定性的缺陷性。另外，由于经济政策不确定性具有明显的国际影响，所以金砖国家之间应不断提高其相互间的宏观政策协调能力。而由于中国经济政策不确定性对其他国家的溢出效应最为显著，所以我国应在组织中发挥其关键作用，例如，降低货币汇率波动风险，这非常有助于稳定并不断扩大与金砖国家的贸易规模。