论文部分内容阅读
随着中国经济进入新常态，改革开放进入深水区，中美贸易战的持续升级，中国迫切需要使人民币国际化，使其经济融入全球金融体系，并摆脱美元霸权。而随着人民币国际化的迅猛发展，离岸人民币外汇市场也在迅速发展，并且其交易量已经远超在岸人民币外汇市场。这表明离岸市场发挥了不可忽略的作用,人民币离岸市场对中国经济的影响越来越重要。不同于在岸人民币外汇市场受中国人民银行调控，离岸人民币外汇市场的运作是完全由市场供求决定的，无法受到国内监管当局的管控，这就已经形成了一个双重汇率机制。由于离岸不受央行的控制，无法预计的汇率波动和暴露的汇率风险，一直是世界各地跨国公司的不确定性的主要来源。因此，研究当前情况下人民币外汇市场的联动关系，防止汇率风险的产生和传递就具有重要的意义。
本文从剖析人民币在岸和离岸外汇市场的发展历程、特点以及两者之间的相互联系的机理入手，结合经典的外汇市场理论和中国的特殊国情，分析了两个市场的价格即汇率之间相互联系的理论基础。在实证分析中本文选取了2012年4月16日到2018年12月20日的人民币在岸与离岸即远期汇率的收盘价，利用VAR模型、格兰杰因果检验和COPULA-DCC-GARCH模型，对人民币在岸和离岸市场即远期汇率之间的静态、动态以及长、短期联动效应进行了细致而深入的分析。研究结果发现：首先，我国人民币在岸和离岸市场之间的信息传递还是存在着许多的阻碍和限制，但是随着人民币国际化进程的稳步推进，人民币在岸和离岸市场的联动变得更加的紧密。其次，相比于人民币在岸外汇市场，离岸外汇市场之间的相关系数要更高，信息的传递更为快速、准确，并且离岸外汇市场的波动更为剧烈，这与离岸人民币外汇市场自由化程度高、监管不受限有关。并且CNH市场与NDF市场、DF市场之间的动态条件相关系数均比CNY市场与NDF市场、DF市场之间的动态条件相关系数要大，这就说明离岸即期与在离岸即远期之间的联系更为紧密，人民币汇率的信息中心已经转移到离岸市场了。最后，在岸和离岸外汇市场间的动态相关系数都是呈现一个明显的上升的趋势，特别是在“8.11汇改”后，在岸和离岸市场的波动溢出效应显著，说明我国汇率形成机制的改革和人民币国际化的推进也展现了应有的成效。
最后从研究结论出发对人民币外汇市场的建设、人民币汇率制度的改革和监管提出了合理的建议。
本文从剖析人民币在岸和离岸外汇市场的发展历程、特点以及两者之间的相互联系的机理入手，结合经典的外汇市场理论和中国的特殊国情，分析了两个市场的价格即汇率之间相互联系的理论基础。在实证分析中本文选取了2012年4月16日到2018年12月20日的人民币在岸与离岸即远期汇率的收盘价，利用VAR模型、格兰杰因果检验和COPULA-DCC-GARCH模型，对人民币在岸和离岸市场即远期汇率之间的静态、动态以及长、短期联动效应进行了细致而深入的分析。研究结果发现：首先，我国人民币在岸和离岸市场之间的信息传递还是存在着许多的阻碍和限制，但是随着人民币国际化进程的稳步推进，人民币在岸和离岸市场的联动变得更加的紧密。其次，相比于人民币在岸外汇市场，离岸外汇市场之间的相关系数要更高，信息的传递更为快速、准确，并且离岸外汇市场的波动更为剧烈，这与离岸人民币外汇市场自由化程度高、监管不受限有关。并且CNH市场与NDF市场、DF市场之间的动态条件相关系数均比CNY市场与NDF市场、DF市场之间的动态条件相关系数要大，这就说明离岸即期与在离岸即远期之间的联系更为紧密，人民币汇率的信息中心已经转移到离岸市场了。最后，在岸和离岸外汇市场间的动态相关系数都是呈现一个明显的上升的趋势，特别是在“8.11汇改”后，在岸和离岸市场的波动溢出效应显著，说明我国汇率形成机制的改革和人民币国际化的推进也展现了应有的成效。
最后从研究结论出发对人民币外汇市场的建设、人民币汇率制度的改革和监管提出了合理的建议。