【摘 要】
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在我国经济增长的背景下,并购交易也在不断增多。截止2020年,我国并购交易总价同比去年增长30%,达7,338亿美元。在并购融资过程中,企业普遍反映存在融资难融资贵,面临融资约束的问题。首先,从企业融资环境来看,世界银行2018年报告指出中国整体营商环境待改善,特别是在“获得信贷”这一评判指标远远落后于其它先进经济体;从融资成本来看,2018年我国企业平均社会融资成本达7.6%,间接融资平均成本也
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在我国经济增长的背景下,并购交易也在不断增多。截止2020年,我国并购交易总价同比去年增长30%,达7,338亿美元。在并购融资过程中,企业普遍反映存在融资难融资贵,面临融资约束的问题。首先,从企业融资环境来看,世界银行2018年报告指出中国整体营商环境待改善,特别是在“获得信贷”这一评判指标远远落后于其它先进经济体;从融资成本来看,2018年我国企业平均社会融资成本达7.6%,间接融资平均成本也有6.6%。昂贵的融资成本与相对单一的融资渠道为代表的融资约束问题已经严重阻碍了我国企业发展。可见,研究什么可以缓解、如何缓解企业面临的融资约束具有重要意义。证监会2018年11月份开始试点企业应用定向可转债作为并购支付方式,鼓励上市公司并购实现发展。试点至今已有两年多的时间,共有38家企业披露定向可转债并购预案,11家企业成功发行定向可转债,完成上市登记。那么定向可转债并购能否成为缓解融资约束的途径之一?企业又应当如何设计和利用这项金融工具?这些问题在过往的研究中受限于我国案例的匮乏,缺乏探讨,于是本文将研究定向可转债并购缓解企业融资约束的影响和具体机制作为研究主题,这既能扩充学术界的的理论研究,也可以为企业在并购实践中提供一定的建议。本文研究思路分成研究准备、案例具体分析、研究结论,共三大部分。首先,前三章是研究准备,包括介绍本文的基本背景、大纲和概念,例如研究背景、研究思路与方法、融资约束与并购支付方式的相关文献和概念,理论基础介绍了后门权益融资假说和风险转移假说,为后文基于案例总结定向可转债并购缓解融资约束的作用机制做准备。其次,具体分析部分包括介绍案例背景与案例情况,在此基础上进行案例分析。案例背景包括梳理我国定向可转债并购发展情况、用我国公司样本验证定向可转债并购缓解融资约束的效果,并说明选取赛腾股份作为案例分析对象的原因,再介绍并购案例双方公司、支付方案的基本情况。案例分析部分则基于赛腾股份发行定向可转债并购缓解融资约束的意图,深入研究其融资约束成因和一一对应的缓解办法,总结归纳定向可转债并购缓解融资约束的机理,并指出其局限性。最后是总结与建议部分,根据研究成果为我国金融市场、并购企业提供具体建议。
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