【摘 要】
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处于供应链下游的客户是企业重要的外部利益相关者，直接影响企业的经济活动，客户集中度作为衡量客户重要程度的指标也逐渐引起关注。客户集中对企业而言是利还是弊，存在何种影响
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处于供应链下游的客户是企业重要的外部利益相关者，直接影响企业的经济活动，客户集中度作为衡量客户重要程度的指标也逐渐引起关注。客户集中对企业而言是利还是弊，存在何种影响，理论界还尚未有统一的认识。债务资本是中国企业重要的融资来源，债务融资具有成本更低、利息可抵税、不会分散公司控制权等优点，并且债务融资存在财务杠杆作用，能够给公司所有者创造超额的投资回报。而债务资本成本是影响企业外部融资需求的重要因素。目前，关于客户集中程度对公司债务成本的影响，国内尚无专门的研究结论。 本文选取2007-2014年上海证券交易所和深圳证券交易所A股制造业上市公司作为研究样本，分别用样本公司年报中披露的“向前五大客户销售占比”和“向第一大客户销售占比”来衡量客户集中度，以利息总支出与长短期债务平均值之比衡量公司债务成本，实证检验发现，客户集中度与公司债务成本显著正相关，并且在非国有企业中客户集中度与公司债务成本的正向关系更加显著。进一步，本文以公司的盈利波动性来衡量风险承担水平，检验发现风险承担在客户集中度和公司债务成本之间存在中介效应。 本文可能的研究贡献包括:首先，本文将客户集中度纳入资本市场研究领域，拓展了关于客户集中程度的相关研究;其次，本文考虑客户集中度对债务成本的影响，丰富了债务资本成本影响因素的相关研究;再者，本文从公司风险承担的中介效应的视角，进一步探究了客户集中度对公司债务成本的影响路径，揭示了客户集中度影响债务成本的内在机理;最后，本文的研究结果有助于企业在实践中关注客户关系的管理和对客户风险的防范。
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