【摘 要】
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投资与现金流敏感性的研究是当前财务理论的一个热点,近三十年来,国外学者在这一领域进行了大量的研究,提出了融资约束假说和自由现金流代理成本假说来解释这一现象。在我国,
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投资与现金流敏感性的研究是当前财务理论的一个热点,近三十年来,国外学者在这一领域进行了大量的研究,提出了融资约束假说和自由现金流代理成本假说来解释这一现象。在我国,自从冯巍的开创性研究以来,学术界分别依据不同的公司特征,针对不同类型的企业进行了广泛研究,得出不同的结论,既有支持融资约束假说的,也有支持自由现金流代理成本假说的。但是,目前为止,对于央企控股上市公司的研究还比较少。
本文以沪深两市A股277家央企控股制造业上市公司为研究对象,选取2007-2009年的数据为实证样本,对我国中央企业控股上市公司投资与现金流敏感性的问题进行了研究,并实证了其受金融危机影响变化的趋势。结果发现,投资与现金流敏感性在中央企业控股上市公司中依然存在,并且经过动因检验,发现结果支持融资约束假说。并且,随着金融危机爆发以及各国救市政策的推出,企业受到的融资约束程度降低,投资与现金流敏感性现象消失。
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