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摘 要：2015年11月12日，财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》对政府创投资金的设立、运作和风险控制等方面进行了规范，明确各级财政部门应建立绩效评价制度，对基金政策目标实现程度、投资运营情况等方面开展评价[1]。政府引导基金采用委托管理模式，以有限合伙人的方式加入创投机构，支持企业发展。本文就引导基金的发展情况，运作模式做了简要介绍，分析了引导基金对供给侧改革的影响，最后，对引导基金未来的发展提出了自己的建议。
关键词：政府引导基金 创投机构 委托管理
一、政府引导基金简述
政府引导基金是基金中的基金（FOF），是指专门投资VC或PE基金的投资基金。FOF经考察并选择若干VC或PE后，以有限合伙人（LP）的身份进行投资而盈利。它采取委托管理模式，政府原则上不直接进行项目投资决策，创投机构具体负责资金的运作与管理，引导基金从范围上分为中央、省、市、县四级，不同定位的引导基金投资的地域不同。近年来，一方面，随着国内经济进入新常态，增长速度放缓，经济呈现L型增长；另一方面，民营企业投资速度下降，并且很多企业面临产能过剩现状，这非常不利于我国的经济探底复苏。在此情况下，如何保持化解产能过剩，实现经济转型升级，尽量缩短在经济周期底部阶段时间，尽快走出低迷的经济周期尤为重要。并且，在未来的十年内，是我国重要的战略机遇期，是我国能否走出中等收入陷阱，是能否实现中华民族伟大复兴的关键阶段。在股市2015年疯狂之后的大溃败之后，短时间不可能再启动一轮牛市行情，尚需一段时间的酝酿，因此通过资本市场来实现中国经济转型的努力暂时无法完成，此刻政府推出引导基金，加大和鼓励对引导基金的设立和投资，逐步恢复民营企业投资的活力，发挥积极的杠杆作用，进而盘活整盘经济，消灭掉一批僵尸企业。鉴于此，财政部推出鼓励政府引导基金的设立办法以来，各级地方和部门也非常响应号召，纷纷各自设立引导基金，甚至一些有实力的国有企业也加入到这个阵营中。据清科集团私募通数据显示，到2015年末，国内已有780家引导基金，资金规模达21834.41亿元。
二、政府引导基金对供给侧改革的影响
1.发挥财政资金的杠杆作用，为供给侧改革提供资金支持。在当前经济新常态下，我国积极调整发展策略，提出了供给侧改革的发展目标，转换经济发展方式，以创新驱动经济发展。过去，为了扶持产业发展，政府往往会对项目和企业直接发送补贴，可是这种做法效果并不明显，并且企业为了拿到补贴，腐败寻租现象层出不穷，如国内最近出现的新能源汽车骗补事件，涉事企业拿到国家数亿元的补贴资金，却没有进行相关研究，这极大了浪费了资源，损坏了公平性。引导基金按市场化方式运作，该基金以有限合伙人方式参与到创投构中去，相当于联合出资，两者成立一个子基金，子基金再投资到企业或项目中去，创投机构管理资金的运用，政府只充当一个监管人的角色，不干预基金的运行，这就减少了腐败的发生。并且当所投资企业壮大后再约定退出，财政资金可以收回循环使用，让资金充分流转，积极发挥财政资金的引导和杠杆作用，达到四两拨千斤的效果，为供给侧改革提供资金支持，既为市场腾了位，也为廉政强了身。
2.以市场化为主导，高效精准的支持供给侧改革。政府引导基金对企业的支持，不仅体现在资金上，而且体现在资金的效率配置上。有些经营很好地企业，银行考虑到其高负债性，往往出于风险角度停止贷款，甚至要收回贷款，这无疑会导致这种企业因流动资金短缺而破产。但要是引导基金介入以后，其资产负债情况会发生很大变化，真正解决企业的资金需求问题，使更多的资本沉淀到实体经济中去。并且，引导资金的具体投资运作由专业化团队管理，具备专业优势，政府只作为有限合伙人，有利于约束政府的有形之手，真正让市场在资源配置中起到决定性作用。政府引导基金带有产业基金的性质，所投的行业都是政府扶持的行业，在供给侧改革的大环境下，产业结构的调整是一个重中之重，通过把资金引导到新兴产业中去，来调整我国的产业结构，精准又高效，通过财政资金与社会资本联手合作，支持我国供给侧改革大局。
三、促进引导基金发展的建议
1.拓宽资金渠道，提高引导基金规模。随着我国一级股权投资市场的逐步壮大，所需筹集的资金也要更多，引导基金作为市场的一个参与主体，其基金规模也必须要跟着壮大。具体到操作上，可以从以下两个方面考虑。一是吸引政策性银行参与到引导基金的成立当中去。引导基金的设立带有一定的政策属性，其必须要满足国家产业政策发展的要去，而政策性銀行也是为响应国家政策的实施而设立的银行。他们不但熟悉国家产业发展的大政方针，并且对地方经济运行的状况相当了解，要是二者结合能达到事半功倍的效果。二是吸引担保机构参与到基金设立中去。担保机构一方面拥有着雄厚的资金，另一方面对中小企业的情况比较熟悉，它们大部分的业务都是针对中小企业的。如果能吸引担保机构加入，不仅能提高引导基金的规模，还可以发挥担保机构筛选项目把控风险的能力。
2.建立科学合理的绩效评价制度，加大对违反规定的惩罚。引导基金带有一定的政策属性，它的资金很大一部分来源于政府财政，因此，对其运行状况的绩效考评十分重要。具体到实践层面上，可以从以下几个方面考核：一是撬动多少民间资本参与其中；二是培养扶持了多少企业；三是是否实现了资金保值增值。对于违反规定的创投机构和管理人员，要加大处罚，取消其获得引导基金资金的资格，为市场树立一股清风。
3.放宽投资地域限制，提高社会资本参与创投领域的积极性。对于各地政府部分设立的引导基金，为了支持地方经济的发展，都会对投资地域作出一定要求，但是一些地方实在是缺乏优质项目，这就会加大投资项目的风险，背离了保值增值的要求，而且还会使社会资本望而却步，打消它们的积极性。因此，适当放宽投资地域限制，吸引优秀的风投机构加入，不仅会提高基金运作的效率，而且会壮大基金规模，提高社会资本参与创投领域的积极性。对于一些项目缺乏的地区，当地政府可以给予投资本地项目的投资机构其它的激励措施，如税收优惠、风险补偿等，借此减少项目风险，增加创投机构收益，进而吸引更多社会资本的进入。
参考文献：
[1]国家发改委、财政部、商务部.关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见，2008
[2]秦子生.舒颖.我国创业投资引导基金运作模式研究[J].金融发展研究.2014（6）：77-8
关键词：政府引导基金 创投机构 委托管理
一、政府引导基金简述
政府引导基金是基金中的基金（FOF），是指专门投资VC或PE基金的投资基金。FOF经考察并选择若干VC或PE后，以有限合伙人（LP）的身份进行投资而盈利。它采取委托管理模式，政府原则上不直接进行项目投资决策，创投机构具体负责资金的运作与管理，引导基金从范围上分为中央、省、市、县四级，不同定位的引导基金投资的地域不同。近年来，一方面，随着国内经济进入新常态，增长速度放缓，经济呈现L型增长；另一方面，民营企业投资速度下降，并且很多企业面临产能过剩现状，这非常不利于我国的经济探底复苏。在此情况下，如何保持化解产能过剩，实现经济转型升级，尽量缩短在经济周期底部阶段时间，尽快走出低迷的经济周期尤为重要。并且，在未来的十年内，是我国重要的战略机遇期，是我国能否走出中等收入陷阱，是能否实现中华民族伟大复兴的关键阶段。在股市2015年疯狂之后的大溃败之后，短时间不可能再启动一轮牛市行情，尚需一段时间的酝酿，因此通过资本市场来实现中国经济转型的努力暂时无法完成，此刻政府推出引导基金，加大和鼓励对引导基金的设立和投资，逐步恢复民营企业投资的活力，发挥积极的杠杆作用，进而盘活整盘经济，消灭掉一批僵尸企业。鉴于此，财政部推出鼓励政府引导基金的设立办法以来，各级地方和部门也非常响应号召，纷纷各自设立引导基金，甚至一些有实力的国有企业也加入到这个阵营中。据清科集团私募通数据显示，到2015年末，国内已有780家引导基金，资金规模达21834.41亿元。
二、政府引导基金对供给侧改革的影响
1.发挥财政资金的杠杆作用，为供给侧改革提供资金支持。在当前经济新常态下，我国积极调整发展策略，提出了供给侧改革的发展目标，转换经济发展方式，以创新驱动经济发展。过去，为了扶持产业发展，政府往往会对项目和企业直接发送补贴，可是这种做法效果并不明显，并且企业为了拿到补贴，腐败寻租现象层出不穷，如国内最近出现的新能源汽车骗补事件，涉事企业拿到国家数亿元的补贴资金，却没有进行相关研究，这极大了浪费了资源，损坏了公平性。引导基金按市场化方式运作，该基金以有限合伙人方式参与到创投构中去，相当于联合出资，两者成立一个子基金，子基金再投资到企业或项目中去，创投机构管理资金的运用，政府只充当一个监管人的角色，不干预基金的运行，这就减少了腐败的发生。并且当所投资企业壮大后再约定退出，财政资金可以收回循环使用，让资金充分流转，积极发挥财政资金的引导和杠杆作用，达到四两拨千斤的效果，为供给侧改革提供资金支持，既为市场腾了位，也为廉政强了身。
2.以市场化为主导，高效精准的支持供给侧改革。政府引导基金对企业的支持，不仅体现在资金上，而且体现在资金的效率配置上。有些经营很好地企业，银行考虑到其高负债性，往往出于风险角度停止贷款，甚至要收回贷款，这无疑会导致这种企业因流动资金短缺而破产。但要是引导基金介入以后，其资产负债情况会发生很大变化，真正解决企业的资金需求问题，使更多的资本沉淀到实体经济中去。并且，引导资金的具体投资运作由专业化团队管理，具备专业优势，政府只作为有限合伙人，有利于约束政府的有形之手，真正让市场在资源配置中起到决定性作用。政府引导基金带有产业基金的性质，所投的行业都是政府扶持的行业，在供给侧改革的大环境下，产业结构的调整是一个重中之重，通过把资金引导到新兴产业中去，来调整我国的产业结构，精准又高效，通过财政资金与社会资本联手合作，支持我国供给侧改革大局。
三、促进引导基金发展的建议
1.拓宽资金渠道，提高引导基金规模。随着我国一级股权投资市场的逐步壮大，所需筹集的资金也要更多，引导基金作为市场的一个参与主体，其基金规模也必须要跟着壮大。具体到操作上，可以从以下两个方面考虑。一是吸引政策性银行参与到引导基金的成立当中去。引导基金的设立带有一定的政策属性，其必须要满足国家产业政策发展的要去，而政策性銀行也是为响应国家政策的实施而设立的银行。他们不但熟悉国家产业发展的大政方针，并且对地方经济运行的状况相当了解，要是二者结合能达到事半功倍的效果。二是吸引担保机构参与到基金设立中去。担保机构一方面拥有着雄厚的资金，另一方面对中小企业的情况比较熟悉，它们大部分的业务都是针对中小企业的。如果能吸引担保机构加入，不仅能提高引导基金的规模，还可以发挥担保机构筛选项目把控风险的能力。
2.建立科学合理的绩效评价制度，加大对违反规定的惩罚。引导基金带有一定的政策属性，它的资金很大一部分来源于政府财政，因此，对其运行状况的绩效考评十分重要。具体到实践层面上，可以从以下几个方面考核：一是撬动多少民间资本参与其中；二是培养扶持了多少企业；三是是否实现了资金保值增值。对于违反规定的创投机构和管理人员，要加大处罚，取消其获得引导基金资金的资格，为市场树立一股清风。
3.放宽投资地域限制，提高社会资本参与创投领域的积极性。对于各地政府部分设立的引导基金，为了支持地方经济的发展，都会对投资地域作出一定要求，但是一些地方实在是缺乏优质项目，这就会加大投资项目的风险，背离了保值增值的要求，而且还会使社会资本望而却步，打消它们的积极性。因此，适当放宽投资地域限制，吸引优秀的风投机构加入，不仅会提高基金运作的效率，而且会壮大基金规模，提高社会资本参与创投领域的积极性。对于一些项目缺乏的地区，当地政府可以给予投资本地项目的投资机构其它的激励措施，如税收优惠、风险补偿等，借此减少项目风险，增加创投机构收益，进而吸引更多社会资本的进入。
参考文献：
[1]国家发改委、财政部、商务部.关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见，2008
[2]秦子生.舒颖.我国创业投资引导基金运作模式研究[J].金融发展研究.2014（6）：77-8