论文部分内容阅读
1月17日，纽威股份发行的8250万社会公众股股票率先在上海证券交易所上市交易，抢得2014年“第一个上市交易的新股”称号。早市开盘即遭爆炒，股价大涨31.99%，根据上交所炒新规定，遭遇临时停牌。10点复盘后高位振荡，至收盘涨43.49%。
“炒新”热潮从此轮IPO开闸起就不曾停歇。去年12月30日晚，纽威阀门、新宝电器、楚天科技、全通教育及我武生物5家公司获得证监会新股发行批文，意味着IPO正式重启。
截至1月17日，此轮已有32家公司发行新股，另有13家已获批文，新股发行频率之高着实罕见。然而，投资人担忧的“三高”现象也卷土重来，奥赛康发行价高达72.99元，市盈率达67倍，公司大股东套现31.82亿元。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三甚至称其为“中国证券史上最糟糕的一次新股改革”。
中国证监会监管措施火速频出，12日夜间出台《关于加强新股发行监管的措施》前后，已有包括奥赛康在内的9家公司宣布暂缓发行新股，至17日有5家陆续恢复发行。
17日，中国证监会新闻发言人张晓军表示，首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。
目前，证监会正针对13家主承销商及44家机构询价对象，对此轮新股发行过程进行抽查。此前，询价对象的监管责任一直落在证券业协会的自律监管身上，此次由证监会牵头来进行抽查，监管力度亦可见一斑。
质地一般
不少业内人士在接受《中国经贸聚焦》采访时表示，目前首发的这些公司大多质地一般，缺乏行业龙头，颇有些失望。
新宝股份招股说明书中显示，近两年营业收入几乎没有增长，一位行业分析师向本刊记者分析，新宝电器对政府补贴的依赖过强，家电下乡政策取消后，不仅要面对像美的、九阳、格兰仕等大牌同行的挤压，还要解决自身的品质问题，提高消费者的品牌认可度。目前来看，新宝电器的盈利能力依旧一般。另外，家族企业的管理方式同样令人质疑，上市后它能否坚持内部控制和科学管理有待考验。
不少企业在招股说明书中预测今年一季度盈利下滑。我武生物预测一季度盈利将同比下滑23%-30%，炬华科技也表示一季度盈利可能同比下滑10%以内。天保重装的情况则更令人担忧。招股说明书显示，如果在一季度完成发行上市工作，将产生较大金额的发行费用，外加受春节长假和政策、原材料价格等风险影响，“甚至出现一季度和半年度的经营业绩大幅下滑50%以上的风险”。
而“体检第一股”慈铭体检的临场撤退更让投资人信心降低，13日凌晨，它发布公告取消原定当日举行的网上路演，暂缓发行。此前，对其业绩的争议和经营模式的质疑不断。
慈铭体检招股说明书中提到，2012年业绩增速开始快速走低，据公司预计，2013年全年净利润增速为0～10%。“这两年，慈铭的业绩增长已经非常艰难，去年几乎是停滞状态，与同行的美年、爱康国宾相比，它在议价能力和商业模式上都没有明显优势，发展势头不是很好。”一位长期关注慈铭体检的券商人士透露。
有公开资料显示，慈铭体检在北京打造的奥亚医院被称为“中国第一家私人医生会所”，面向高端精英人群提供定制的医疗服务。但也正是这一工程占用了慈铭大量资金，加上其在各地的体检中心房租上涨等因素，资金链迅速绷紧。
曾有接近慈铭的消息人士爆料：“今年（2013年）年中8月份左右慈铭体检靠银行的定向贷款才保住了员工的工资发放，而慈铭体检董事长胡波亦有在内部会议上谈起资金链紧张。”
“三高”频发 高额套现
业内人士认为，慈铭体检此次的暂缓发行，与其较高的市盈率不无关系。
此前，慈铭体检的保荐机构海通证券曾给其2013年47-57倍市盈率，被部分投资者认为估值偏高。而胡波曾在接受媒体采访时表示，“这不是慈铭一家的‘胜利’，它更多代表的是中国整个健康体检行业的被认可。”
IPO开闸后，许多投资人担忧的“三高”现象卷土重来。此前，新股发行存在高价发行、高市盈率和超高募集资金的“三高”问题，一直被各界所诟病。发行价高达72.99元，市盈率达67倍——奥赛康刷新了本轮IPO开闸后的发行纪录，远远超出了券商的预计。
10日凌晨，江苏奥赛康药业股份有限公司发出公告称暂缓发行。奥赛康是本轮IPO开闸后首个暂缓发行的公司。有报道称，证监会消息人士透露，暂缓发行系因奥赛康大股东利用新股存量发行漏洞，大肆套现，惹来证监会不满，从而被紧急叫停。
IPO新政允许老股转让，却很难避免大股东借此大比例套现。根据奥赛康的发行公告，公司控股股东南京奥赛康投资管理有限公司转让老股数量为4360.35万股，套现高达31.83亿元。据计算，承销商中金公司不仅能从上市公司赚承销费6311万元，还能在老股东减持的30多亿元中抽取2亿元左右的承销费，总承销费高达3亿元左右。
一位投行人士指出，以前中介机构通过超募资金获取超额收益的情况屡见不鲜，但新股发行改革后，此部分的利润不复存在，而帮老股东减持承销费有可能变为新的超额利润来源。
WIND统计数据显示，截至13日，共有14家（奥赛康除外）公布了发行价格，平均发行价格为24.46元/股，平均发行市盈率则为34.26倍。在这14宗IPO中，共有10宗将进行老股转让，合计套现资金高达34.15亿元，相比之下，预计募集资金总计却仅有50.90亿元，老股转让的套现金额已经占到了募资金额的67%。
据报道，按照监管部门的本意，老股转让政策可以增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况，对买方报高价形成约束，进一步促進买卖双方充分博弈，促进新股合理定价并缓解“超募”问题。 但在业内人士看来，由于认购热情高涨推高了新股报价，导致大规模超募成为了大概率事件，也使得老股转让的比例过多，客观上成为发行人原始股东的套现利器。
1月17日，中国证监会新闻发言人张晓军表示，奥赛康的股票发行在报价、询价过程中是否存在违法违规行为，目前证监会正在进行现场检查，现在还没有结论。但他强调说，对于新发行上市的公司来说，筹集的资金应当主要用于公司经营发展，如果在一级市场发行大部分资金被老股东拿走，显然有违IPO的初衷。
1月13日，包括慈铭体检在内的又一批新股，在其申购前夕被暂缓。与此同时，有关新股定价规定的补充性协议《关于加强新股发行监管的措施》也于12日晚间火速出炉。
《措施》表示，中国证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查，发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的，中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的，依法处理。
此外，拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告（风险公告），每周至少发布一次。
与此同时，奥赛康事件中掀起轩然大波的新老股配比的监管措施或也在酝酿中。张晓军表示，首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。
询价灰色行径遭监管
《措施》下达3天之后，证监会已经开始对新股发行过程进行抽查，监管的大棒挥向网下询价机构群体。此次抽查的是13家主承销商及44家机构询价对象。
被抽查的13家主承销商中，除了主动暂缓的奥赛康之外，此前备受市场质疑的新股我武生物、天赐材料等的承销商纷纷被列为调查对象。
在首批抽查的44家机构询价对象名单中，基金公司占据了18家，其中包括在奥赛康询价中报出87元高价的融通基金。另外，还有8家券商、4家信托公司、3家保险公司、7家投资公司等。
本刊统计发现，此次抽查的询价对象当中，多家询价机构对于新股热情高涨，部分机构询价对象参与了至少两只新股以上的询价。值得注意的是，这些询价对象价格报得都不低。
例如华能贵成信托在炬华科技的询价中曾报出过第一高价68.56元，银河证券是炬华科技的第二高价报价人，报价为66.59元；興业证券是楚天科技的最高价报价人，报价为62元，第二高价报价人是上海电气集团财务公司，报价56.98元，它还给天保重装报价16.8元，成为最高价报价人。
一名上海的券商高管指出，“券商愿意向与自己关系好的客户多进行配售本来并没有太大问题，但如果配售原则含糊不清的话，就难逃利益输送的嫌疑。”
证监会此前明确规定，一旦发现存在嫌疑就要发行人、保荐人和询价对象自己举证。业内人士表示，“自证的过程其实非常困难，如果你们确实通过话，但是你要证明你们在通话过程中没有透露任何违反规定的信息，那么监管部门就要求你自己交出当时全程的录音，来证明你确实没有说过。这就要求在每一次接触过程中都能保证全程录音。”
17日，证监会发行部有关负责人表示：“希望看到市场各方的理性博弈，该出手的时候我们绝不会手软！”类似对IPO过程的监管和抽查，将成为证监会的常态化工作，同样贯彻于后续的新股发行工作中。
一位接近监管层人士透露，此次抽查并非以单纯的发行价格高低作为基准，价格高和低都有机会被抽查，监管层更关注的是整个询价过程中的公平、公正性。该接近监管层人士还透露，以后抽查将是长效机制，这次仅仅是抽查的第一批名单。而且此次抽查一旦发现线索，将会立即立案。
目前，多家发行人和主承销商，已经开始了紧急准备上报相关材料，包括在一对一、一对多的机构询价过程中的相关资料，主要是要核查是否存在发行人和保荐机构引导报价等影响公平公正的行为存在。此外路演过程中的录音及相关记录也将被检查是否存在透露非公开信息等违规信披行为。
“炒新”热潮从此轮IPO开闸起就不曾停歇。去年12月30日晚，纽威阀门、新宝电器、楚天科技、全通教育及我武生物5家公司获得证监会新股发行批文，意味着IPO正式重启。
截至1月17日，此轮已有32家公司发行新股，另有13家已获批文，新股发行频率之高着实罕见。然而，投资人担忧的“三高”现象也卷土重来，奥赛康发行价高达72.99元，市盈率达67倍，公司大股东套现31.82亿元。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三甚至称其为“中国证券史上最糟糕的一次新股改革”。
中国证监会监管措施火速频出，12日夜间出台《关于加强新股发行监管的措施》前后，已有包括奥赛康在内的9家公司宣布暂缓发行新股，至17日有5家陆续恢复发行。
17日，中国证监会新闻发言人张晓军表示，首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。
目前，证监会正针对13家主承销商及44家机构询价对象，对此轮新股发行过程进行抽查。此前，询价对象的监管责任一直落在证券业协会的自律监管身上，此次由证监会牵头来进行抽查，监管力度亦可见一斑。
质地一般
不少业内人士在接受《中国经贸聚焦》采访时表示，目前首发的这些公司大多质地一般，缺乏行业龙头，颇有些失望。
新宝股份招股说明书中显示，近两年营业收入几乎没有增长，一位行业分析师向本刊记者分析，新宝电器对政府补贴的依赖过强，家电下乡政策取消后，不仅要面对像美的、九阳、格兰仕等大牌同行的挤压，还要解决自身的品质问题，提高消费者的品牌认可度。目前来看，新宝电器的盈利能力依旧一般。另外，家族企业的管理方式同样令人质疑，上市后它能否坚持内部控制和科学管理有待考验。
不少企业在招股说明书中预测今年一季度盈利下滑。我武生物预测一季度盈利将同比下滑23%-30%，炬华科技也表示一季度盈利可能同比下滑10%以内。天保重装的情况则更令人担忧。招股说明书显示，如果在一季度完成发行上市工作，将产生较大金额的发行费用，外加受春节长假和政策、原材料价格等风险影响，“甚至出现一季度和半年度的经营业绩大幅下滑50%以上的风险”。
而“体检第一股”慈铭体检的临场撤退更让投资人信心降低，13日凌晨，它发布公告取消原定当日举行的网上路演，暂缓发行。此前，对其业绩的争议和经营模式的质疑不断。
慈铭体检招股说明书中提到，2012年业绩增速开始快速走低，据公司预计，2013年全年净利润增速为0～10%。“这两年，慈铭的业绩增长已经非常艰难，去年几乎是停滞状态，与同行的美年、爱康国宾相比，它在议价能力和商业模式上都没有明显优势，发展势头不是很好。”一位长期关注慈铭体检的券商人士透露。
有公开资料显示，慈铭体检在北京打造的奥亚医院被称为“中国第一家私人医生会所”，面向高端精英人群提供定制的医疗服务。但也正是这一工程占用了慈铭大量资金，加上其在各地的体检中心房租上涨等因素，资金链迅速绷紧。
曾有接近慈铭的消息人士爆料：“今年（2013年）年中8月份左右慈铭体检靠银行的定向贷款才保住了员工的工资发放，而慈铭体检董事长胡波亦有在内部会议上谈起资金链紧张。”
“三高”频发 高额套现
业内人士认为，慈铭体检此次的暂缓发行，与其较高的市盈率不无关系。
此前，慈铭体检的保荐机构海通证券曾给其2013年47-57倍市盈率，被部分投资者认为估值偏高。而胡波曾在接受媒体采访时表示，“这不是慈铭一家的‘胜利’，它更多代表的是中国整个健康体检行业的被认可。”
IPO开闸后，许多投资人担忧的“三高”现象卷土重来。此前，新股发行存在高价发行、高市盈率和超高募集资金的“三高”问题，一直被各界所诟病。发行价高达72.99元，市盈率达67倍——奥赛康刷新了本轮IPO开闸后的发行纪录，远远超出了券商的预计。
10日凌晨，江苏奥赛康药业股份有限公司发出公告称暂缓发行。奥赛康是本轮IPO开闸后首个暂缓发行的公司。有报道称，证监会消息人士透露，暂缓发行系因奥赛康大股东利用新股存量发行漏洞，大肆套现，惹来证监会不满，从而被紧急叫停。
IPO新政允许老股转让，却很难避免大股东借此大比例套现。根据奥赛康的发行公告，公司控股股东南京奥赛康投资管理有限公司转让老股数量为4360.35万股，套现高达31.83亿元。据计算，承销商中金公司不仅能从上市公司赚承销费6311万元，还能在老股东减持的30多亿元中抽取2亿元左右的承销费，总承销费高达3亿元左右。
一位投行人士指出，以前中介机构通过超募资金获取超额收益的情况屡见不鲜，但新股发行改革后，此部分的利润不复存在，而帮老股东减持承销费有可能变为新的超额利润来源。
WIND统计数据显示，截至13日，共有14家（奥赛康除外）公布了发行价格，平均发行价格为24.46元/股，平均发行市盈率则为34.26倍。在这14宗IPO中，共有10宗将进行老股转让，合计套现资金高达34.15亿元，相比之下，预计募集资金总计却仅有50.90亿元，老股转让的套现金额已经占到了募资金额的67%。
据报道，按照监管部门的本意，老股转让政策可以增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况，对买方报高价形成约束，进一步促進买卖双方充分博弈，促进新股合理定价并缓解“超募”问题。 但在业内人士看来，由于认购热情高涨推高了新股报价，导致大规模超募成为了大概率事件，也使得老股转让的比例过多，客观上成为发行人原始股东的套现利器。
1月17日，中国证监会新闻发言人张晓军表示，奥赛康的股票发行在报价、询价过程中是否存在违法违规行为，目前证监会正在进行现场检查，现在还没有结论。但他强调说，对于新发行上市的公司来说，筹集的资金应当主要用于公司经营发展，如果在一级市场发行大部分资金被老股东拿走，显然有违IPO的初衷。
1月13日，包括慈铭体检在内的又一批新股，在其申购前夕被暂缓。与此同时，有关新股定价规定的补充性协议《关于加强新股发行监管的措施》也于12日晚间火速出炉。
《措施》表示，中国证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查，发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的，中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的，依法处理。
此外，拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告（风险公告），每周至少发布一次。
与此同时，奥赛康事件中掀起轩然大波的新老股配比的监管措施或也在酝酿中。张晓军表示，首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。
询价灰色行径遭监管
《措施》下达3天之后，证监会已经开始对新股发行过程进行抽查，监管的大棒挥向网下询价机构群体。此次抽查的是13家主承销商及44家机构询价对象。
被抽查的13家主承销商中，除了主动暂缓的奥赛康之外，此前备受市场质疑的新股我武生物、天赐材料等的承销商纷纷被列为调查对象。
在首批抽查的44家机构询价对象名单中，基金公司占据了18家，其中包括在奥赛康询价中报出87元高价的融通基金。另外，还有8家券商、4家信托公司、3家保险公司、7家投资公司等。
本刊统计发现，此次抽查的询价对象当中，多家询价机构对于新股热情高涨，部分机构询价对象参与了至少两只新股以上的询价。值得注意的是，这些询价对象价格报得都不低。
例如华能贵成信托在炬华科技的询价中曾报出过第一高价68.56元，银河证券是炬华科技的第二高价报价人，报价为66.59元；興业证券是楚天科技的最高价报价人，报价为62元，第二高价报价人是上海电气集团财务公司，报价56.98元，它还给天保重装报价16.8元，成为最高价报价人。
一名上海的券商高管指出，“券商愿意向与自己关系好的客户多进行配售本来并没有太大问题，但如果配售原则含糊不清的话，就难逃利益输送的嫌疑。”
证监会此前明确规定，一旦发现存在嫌疑就要发行人、保荐人和询价对象自己举证。业内人士表示，“自证的过程其实非常困难，如果你们确实通过话，但是你要证明你们在通话过程中没有透露任何违反规定的信息，那么监管部门就要求你自己交出当时全程的录音，来证明你确实没有说过。这就要求在每一次接触过程中都能保证全程录音。”
17日，证监会发行部有关负责人表示：“希望看到市场各方的理性博弈，该出手的时候我们绝不会手软！”类似对IPO过程的监管和抽查，将成为证监会的常态化工作，同样贯彻于后续的新股发行工作中。
一位接近监管层人士透露，此次抽查并非以单纯的发行价格高低作为基准，价格高和低都有机会被抽查，监管层更关注的是整个询价过程中的公平、公正性。该接近监管层人士还透露，以后抽查将是长效机制，这次仅仅是抽查的第一批名单。而且此次抽查一旦发现线索，将会立即立案。
目前，多家发行人和主承销商，已经开始了紧急准备上报相关材料，包括在一对一、一对多的机构询价过程中的相关资料，主要是要核查是否存在发行人和保荐机构引导报价等影响公平公正的行为存在。此外路演过程中的录音及相关记录也将被检查是否存在透露非公开信息等违规信披行为。