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摘 要：本文首先对企业价值及其影响因素开始分析，在考虑国内外有关财务资本和智力资本对企业价值影响的研究成果之后，通过系统的分析选取了具有代表性的 10 家信息电子行业的上市公司为研究对象，利用 SPSS22.0 分别对其 8个财务资本指标和 8 个智力资本指标与企业价值的关系进行了多元线性回归分析。回归结果表明样本企业的企业价值与企业的获利能力、发展能力、营运能力、人力资本、结构资本和关系资本都具有相关性。希望本文的实证结果可以为今后信息电子行业的发展提供一些有用的建议，使其能够得到更好的发展。
关键词：财务资本 智力资本 企业价值 信息电子产业
企业价值这个概念对于现在的我国来说仍处于比较新颖的阶段，迄今为止我国关于企业价值的研究还仅限于企业价值的模型或其相关理论，缺乏对企业价值的影响因素方面的综合分析研究。那么，怎样才可以真正的促进企业的价值的增长？是改善企业在财务上的管理，或者调整整个企业的资产结构；是增加企业的核心技术人员，或是对高层管理者采取更加丰厚的激励政策；是采取多分红的股利政策，或是把更多的红利用在企业以后的发展上，或是扩大营销、增添广告等。本文则致力于通过若干指标的分析研究财务资本、智力资本对企业价值的影响因素，为企业提高企业价值探索一种更加科学的方法。
一、企业价值和影响因素的理论分析
1.企业价值的鉴定。本文认为，企业现有盈利能力是指基于企业目前资产及人力状况所形成的获利能力，企业的潜在盈利能力是指到目前为止企业还没拥有的获利能力，可通过以后的投资机遇有望获得的获利能力。因此，将企业现有获利能力价值与企业潜在的获利能力价值相加就是企业真正的价值。
2.影响信息电子产业上市公司企业价值的财务指標。
2.1偿债能力。企业传统的偿债能力指标是在企业清算的基础上设计的，表明企业的各类资产对其债务的保障程度。实际上也就是说，企业偿债能力是指企业的长期和短期债务有多少是由其资产来偿还的能力，关系到企业的生存与发展。
2.2获利能力。获利能力是企业能够赚取利润的一种能力，它不但与企业所有者的利益相关，同时也可以用来保证企业债务的偿还。评价企业获利能力的财务比率主要包括总资产收益率和净资产收益率、净利润率、成本费用率以及留存收益比率。企业的获利能力指标能够反映企业目前的利润质量状况。
2.3营运能力。企业的营运能力是对企业资金周转状况的一种反映，要想掌握企业的经营状况和经营管理的水平，可以通过分析企业的该项能力得到。评价企业营运能力的财务比率主要有应收账款和流动资产周转率，存货及净资产周转率等。
2.4发展能力。企业的发展能力，是指企业通过生产经营活动，逐渐的增加企业的积累从而形成的一种企业发展潜能，也被叫做企业的成长性。企业的发展能力通常是用企业价值的增长率这个指标来衡量的，一般主要用应收账款增长率、每股收益增长率、总资产及净资产扩张率、主营业务收入及净利润增长率等来近似地描述企业价值的增长。
根据以上分析鉴于数据的合理性及可行性，本文挑选了8个对企业价值有影响的的财务资本指标：流动比率、速动比率、资产负债率、净资产收益率、营业利润率、总资产周转率、营业收入增长率、净利润增长率。
3.影响信息电子产业上市公司其价值的智力指标。
3.1人力资本与企业价值的关系。每一个企业都包括人力资本和非人力资本两部分，公司治理理论在社会发展的同时也有了一定的拓展，突出了对“人”的管理，智力资本在此时是以人力资本为出发点的，由于人力资本是通过知识表现出来的。根据以上分析，本文选取专业人员比例、员工薪资费用率、员工人均创收额作为人力资本的指标。
3.2结构资本与企业价值的关系。结构资本通过组织机构、规范、制度及企业文化中表现出来，同时由于它的特殊性，决定了它对企业价值所产生贡献不是将这些要素进行简单的加和，要保证这些要素运用充分。本文选取管理费用率、员工人均管理费用、每人配备额作为结构资本的指标。
3.3关系资本与企业价值的关系。客户关系资本是用来反映企业与内部或外部相关客户关系的，无论是个人还是针对整个企业想要体现自己的知识价值都离不开客户资本，关系资本对于企业来说是具有战略价值的，表现为将企业的利益相关者巧妙的联系在一起。本文选取主要客户比例、主要供应商比例作为关系资本的指标。
二、财务资本与企业的相关性研究
1.研究变量与指标的选取。
1.1被解释变量。每股收益一般是体现企业经营业绩，评价普通股获利能力的，是利益相关者衡量企业现有获利能力及未来发展能力的主要指标。所以在下面研究财务资本与企业价值相关关系的回归分析中，选择每股收益作为衡量企业价值的指标。
1.2解释变量。根据上文的理论分析，分别从获利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个方面选取可能对企业价值产生影响的 8个财务资本指标：营业利润率（X1）、净资产收益率（X2）、资产负债率（X3）、流动比率（X4）、速动比率（X5）、总资产周转率（X6）、营业收入增长率（X7）、净利润增长率（X8）。
2.样本的选取与数据来源。在数据处理方面，我们的指标设计基于上市公司的公开数据。因为同时要保证下文在研究智力资本的时候数据具有对应性，本文选取了 10 家数据完整且发展状况良好的公司，所有数据都源于同花顺股票交易网站公布的国内信息电子行业上市公司的 2016 年年度报表，选取结果见表 4-1。
3.研究假设及模型建立。
3.1研究假设。根据以前学者对财务资本与企业价值进行的研究成果，基本上都认为财务资本及其各影响因素在理论上对企业价值有正向影响。
根据以上描述提出下面假设：
H1： 财务资本与企业价值之间存在正相关关系 H2： 获利能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H3：偿债能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H4：发展能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H5：营运能力资本与企业价值之间存在正相关关系
3.2模型构建。为验证信息电子行业上市公司的各种财务资本指标对企业价值的影响，采用多元线性回归的方法，对财务资本的整体资源和具体的构成要素之间与企业价值的相关性进行了实证检验。构造了回归方程：
Q=α0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+εi，i=1，2，3……
Q：企业价值代表量，α0：截距项，β：回归系数，X1营业利润率，X2净资产收益率，X3资产负债率，X4流动比率，X5速动比率，X6总资产周转率，X7营业收入增长率，X8净利润增长率，ε：残差项。
4.影响企业价值财务资本指标的回归分析。
4.1多元化回归分析。经过前文的分析研究确定，选择流动比率、速动比率、营业利润率、应收账款周转率、营业收入增长率、净资产增长率作为解释变量，选取每股收益作为被解释变量开始多元线性回归分析。
4.2研究结论。
（1）营业利润率正向影响每股收益，且权重较大，反映了企业的获利能力对提升其价值有促进作用。
（2）营业收入增长率和净资产周转率能够正向影响每股收益，并且所占权重及 T 统计量的数值都较大。营业收入及净资产增长的越快，企业的自我发展能力越强，企业价值也就越高。
（3）资产负债率，流动比率和速动比率与每股收益的没有得到验证。
5.智力资本与企业价值的关系研究。
5.1被解释变量。在研究智力资本指标的时候，本文选取托宾 Q 值作为被解释变量。
托宾 Q 值=企業金融市场价值/企业重置资本=（年末流通价值+非流通股占净资本价值+负债价值）/年末净资产
5.2解释变量。
（1）专业人员比例：用来表现企业员工专业知识的覆盖程度。
（2）员工薪资费用率：用来表现企业中员工工作的效率。
（3）员工人均创收额：用来表现平均每个员工为企业创造的收入。
（4）管理费用率：用来表现企业在运营方面的效率。
（5）员工人均管理费用：用来表现企业在管理员工方面的投入。
（6）每人配备额：用来表现企业固定资产在员工之间的配备状况。
（7）主要客户比例：用来表现企业产品的实际销售情况。
（8）主要供应商比例：用来表现企业产品的主要原材料供应情况。
5.3研究假设与模型构建。
经过上述的描述分析，提出下列假设：
Hl：智力资本与企业价值之间存在正相关关系
H2：人力资本与企业价值之间存在正相关关系
H3：结构资本与企业价值之间存在正相关关系
H4：关系资本与企业价值之间存在正相关关系
为了验证信息电子行业上市公司所选取的智力资本指标对企业价值的影响，本文采用多元回归的方法对智力资本与企业价值的关系做了实证研究，我们构造了回归方程：
Q=α0+β1R1+β2R2+β3R3+β4G1+β5G2+β6G3+β7K1+β8K2+β9SIZE+εi，i=1，2，3……
Q：企业价值代表量；α：截距项；β：回归估计系数；R1：专业人员比例； R2：员工薪酬费用率；R3：员工人均创收额； G1：管理费用率；G2 ：员工人均管理费用；G3：每人配备额； K1 ：主要客户比例；K2：主要供应商比例；SIZE：企业规模；εi：残差项。
5.4多元化回归分析。
同上述方法，得到表5-2。
5.5研究结论。
（1）专业人员比例正向影响托宾 Q 值，且权重相对较大，反映了企业的人力资本指标对提升其企业价值有促进作用。
（2）员工人均管理费用能够正向影响托宾 Q 值，并且所占权重及 T 统计量的数值都较大，反映了企业的智力资本指标能促进企业价值的提升。
三、结语
最后，结合财务资本和智力资本的综合分析，提出几点关于如何促进我国信息电子类上市公司企业价值增长的建议。
第一，多方面的发展业务，在控制成本的同时获得收入的最大化。从回归分析结果可以看出，获利能力对企业价值的的影响程度很大，企业要多方面多层次的发展自己的业务，使得发展更加多元化。就信息电子行业的现状来说企业的数量比较多，但其中还存在着很多企业的规模并不是很大，整个行业的组织程度相对较低，企业的管理水平很多都没有达标，价值昂贵的交易成本及内部消耗，使得行业发展的环境存在着一定的问题，既有困难又面临机遇，多元化的发展，不仅能增强企业的竞争力，还可以分散风险，可以让企业更好的发展下去。
第二，加强结构资本的有机整合。结构资本在企业中实际上是比较分散的，需要与企业的人力资本和关系资本及其他相关要素相互融合发展，但这种结合却不能自动的发生，是需要企业运用自己的能力，有机整合企业的结构资本，这样才可以更有利于企业战略的发展，进一步促进智力资本的提高。
参考文献：
[1]张晓春.高新技术企业价值与非财务影响因素关系的实证研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学，2007.7.
[2]唐现杰、刘莹.智力资本与财务资本对企业价值影响程度[J].科技与管理，2010 年 1 月第12 卷第 1 期 .
[3]李传华.基于价值管理的高新技术企业价值驱动因素研究[D].西安：西北大学，2010.6.
[4]刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究两种价值模式与六大驱动因素[J].会计研究，2004（9）.
作者简介：杨光 （1995.10—）男。民族：汉。河北唐山。广西财经学院，工商管理。刘雅婧（1995.11—）女。民族：汉。山西太原。广西财经学院，工商管理。周星妤（1995.10—）女。民族：汉。浙江省舟山市。广西财经学院，工商管理。谢妙甜（1995.8—）女。民族：汉。广西钦州市。广西财经学院，工商管理
关键词：财务资本 智力资本 企业价值 信息电子产业
企业价值这个概念对于现在的我国来说仍处于比较新颖的阶段，迄今为止我国关于企业价值的研究还仅限于企业价值的模型或其相关理论，缺乏对企业价值的影响因素方面的综合分析研究。那么，怎样才可以真正的促进企业的价值的增长？是改善企业在财务上的管理，或者调整整个企业的资产结构；是增加企业的核心技术人员，或是对高层管理者采取更加丰厚的激励政策；是采取多分红的股利政策，或是把更多的红利用在企业以后的发展上，或是扩大营销、增添广告等。本文则致力于通过若干指标的分析研究财务资本、智力资本对企业价值的影响因素，为企业提高企业价值探索一种更加科学的方法。
一、企业价值和影响因素的理论分析
1.企业价值的鉴定。本文认为，企业现有盈利能力是指基于企业目前资产及人力状况所形成的获利能力，企业的潜在盈利能力是指到目前为止企业还没拥有的获利能力，可通过以后的投资机遇有望获得的获利能力。因此，将企业现有获利能力价值与企业潜在的获利能力价值相加就是企业真正的价值。
2.影响信息电子产业上市公司企业价值的财务指標。
2.1偿债能力。企业传统的偿债能力指标是在企业清算的基础上设计的，表明企业的各类资产对其债务的保障程度。实际上也就是说，企业偿债能力是指企业的长期和短期债务有多少是由其资产来偿还的能力，关系到企业的生存与发展。
2.2获利能力。获利能力是企业能够赚取利润的一种能力，它不但与企业所有者的利益相关，同时也可以用来保证企业债务的偿还。评价企业获利能力的财务比率主要包括总资产收益率和净资产收益率、净利润率、成本费用率以及留存收益比率。企业的获利能力指标能够反映企业目前的利润质量状况。
2.3营运能力。企业的营运能力是对企业资金周转状况的一种反映，要想掌握企业的经营状况和经营管理的水平，可以通过分析企业的该项能力得到。评价企业营运能力的财务比率主要有应收账款和流动资产周转率，存货及净资产周转率等。
2.4发展能力。企业的发展能力，是指企业通过生产经营活动，逐渐的增加企业的积累从而形成的一种企业发展潜能，也被叫做企业的成长性。企业的发展能力通常是用企业价值的增长率这个指标来衡量的，一般主要用应收账款增长率、每股收益增长率、总资产及净资产扩张率、主营业务收入及净利润增长率等来近似地描述企业价值的增长。
根据以上分析鉴于数据的合理性及可行性，本文挑选了8个对企业价值有影响的的财务资本指标：流动比率、速动比率、资产负债率、净资产收益率、营业利润率、总资产周转率、营业收入增长率、净利润增长率。
3.影响信息电子产业上市公司其价值的智力指标。
3.1人力资本与企业价值的关系。每一个企业都包括人力资本和非人力资本两部分，公司治理理论在社会发展的同时也有了一定的拓展，突出了对“人”的管理，智力资本在此时是以人力资本为出发点的，由于人力资本是通过知识表现出来的。根据以上分析，本文选取专业人员比例、员工薪资费用率、员工人均创收额作为人力资本的指标。
3.2结构资本与企业价值的关系。结构资本通过组织机构、规范、制度及企业文化中表现出来，同时由于它的特殊性，决定了它对企业价值所产生贡献不是将这些要素进行简单的加和，要保证这些要素运用充分。本文选取管理费用率、员工人均管理费用、每人配备额作为结构资本的指标。
3.3关系资本与企业价值的关系。客户关系资本是用来反映企业与内部或外部相关客户关系的，无论是个人还是针对整个企业想要体现自己的知识价值都离不开客户资本，关系资本对于企业来说是具有战略价值的，表现为将企业的利益相关者巧妙的联系在一起。本文选取主要客户比例、主要供应商比例作为关系资本的指标。
二、财务资本与企业的相关性研究
1.研究变量与指标的选取。
1.1被解释变量。每股收益一般是体现企业经营业绩，评价普通股获利能力的，是利益相关者衡量企业现有获利能力及未来发展能力的主要指标。所以在下面研究财务资本与企业价值相关关系的回归分析中，选择每股收益作为衡量企业价值的指标。
1.2解释变量。根据上文的理论分析，分别从获利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个方面选取可能对企业价值产生影响的 8个财务资本指标：营业利润率（X1）、净资产收益率（X2）、资产负债率（X3）、流动比率（X4）、速动比率（X5）、总资产周转率（X6）、营业收入增长率（X7）、净利润增长率（X8）。
2.样本的选取与数据来源。在数据处理方面，我们的指标设计基于上市公司的公开数据。因为同时要保证下文在研究智力资本的时候数据具有对应性，本文选取了 10 家数据完整且发展状况良好的公司，所有数据都源于同花顺股票交易网站公布的国内信息电子行业上市公司的 2016 年年度报表，选取结果见表 4-1。
3.研究假设及模型建立。
3.1研究假设。根据以前学者对财务资本与企业价值进行的研究成果，基本上都认为财务资本及其各影响因素在理论上对企业价值有正向影响。
根据以上描述提出下面假设：
H1： 财务资本与企业价值之间存在正相关关系 H2： 获利能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H3：偿债能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H4：发展能力资本与企业价值之间存在正相关关系
H5：营运能力资本与企业价值之间存在正相关关系
3.2模型构建。为验证信息电子行业上市公司的各种财务资本指标对企业价值的影响，采用多元线性回归的方法，对财务资本的整体资源和具体的构成要素之间与企业价值的相关性进行了实证检验。构造了回归方程：
Q=α0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+εi，i=1，2，3……
Q：企业价值代表量，α0：截距项，β：回归系数，X1营业利润率，X2净资产收益率，X3资产负债率，X4流动比率，X5速动比率，X6总资产周转率，X7营业收入增长率，X8净利润增长率，ε：残差项。
4.影响企业价值财务资本指标的回归分析。
4.1多元化回归分析。经过前文的分析研究确定，选择流动比率、速动比率、营业利润率、应收账款周转率、营业收入增长率、净资产增长率作为解释变量，选取每股收益作为被解释变量开始多元线性回归分析。
4.2研究结论。
（1）营业利润率正向影响每股收益，且权重较大，反映了企业的获利能力对提升其价值有促进作用。
（2）营业收入增长率和净资产周转率能够正向影响每股收益，并且所占权重及 T 统计量的数值都较大。营业收入及净资产增长的越快，企业的自我发展能力越强，企业价值也就越高。
（3）资产负债率，流动比率和速动比率与每股收益的没有得到验证。
5.智力资本与企业价值的关系研究。
5.1被解释变量。在研究智力资本指标的时候，本文选取托宾 Q 值作为被解释变量。
托宾 Q 值=企業金融市场价值/企业重置资本=（年末流通价值+非流通股占净资本价值+负债价值）/年末净资产
5.2解释变量。
（1）专业人员比例：用来表现企业员工专业知识的覆盖程度。
（2）员工薪资费用率：用来表现企业中员工工作的效率。
（3）员工人均创收额：用来表现平均每个员工为企业创造的收入。
（4）管理费用率：用来表现企业在运营方面的效率。
（5）员工人均管理费用：用来表现企业在管理员工方面的投入。
（6）每人配备额：用来表现企业固定资产在员工之间的配备状况。
（7）主要客户比例：用来表现企业产品的实际销售情况。
（8）主要供应商比例：用来表现企业产品的主要原材料供应情况。
5.3研究假设与模型构建。
经过上述的描述分析，提出下列假设：
Hl：智力资本与企业价值之间存在正相关关系
H2：人力资本与企业价值之间存在正相关关系
H3：结构资本与企业价值之间存在正相关关系
H4：关系资本与企业价值之间存在正相关关系
为了验证信息电子行业上市公司所选取的智力资本指标对企业价值的影响，本文采用多元回归的方法对智力资本与企业价值的关系做了实证研究，我们构造了回归方程：
Q=α0+β1R1+β2R2+β3R3+β4G1+β5G2+β6G3+β7K1+β8K2+β9SIZE+εi，i=1，2，3……
Q：企业价值代表量；α：截距项；β：回归估计系数；R1：专业人员比例； R2：员工薪酬费用率；R3：员工人均创收额； G1：管理费用率；G2 ：员工人均管理费用；G3：每人配备额； K1 ：主要客户比例；K2：主要供应商比例；SIZE：企业规模；εi：残差项。
5.4多元化回归分析。
同上述方法，得到表5-2。
5.5研究结论。
（1）专业人员比例正向影响托宾 Q 值，且权重相对较大，反映了企业的人力资本指标对提升其企业价值有促进作用。
（2）员工人均管理费用能够正向影响托宾 Q 值，并且所占权重及 T 统计量的数值都较大，反映了企业的智力资本指标能促进企业价值的提升。
三、结语
最后，结合财务资本和智力资本的综合分析，提出几点关于如何促进我国信息电子类上市公司企业价值增长的建议。
第一，多方面的发展业务，在控制成本的同时获得收入的最大化。从回归分析结果可以看出，获利能力对企业价值的的影响程度很大，企业要多方面多层次的发展自己的业务，使得发展更加多元化。就信息电子行业的现状来说企业的数量比较多，但其中还存在着很多企业的规模并不是很大，整个行业的组织程度相对较低，企业的管理水平很多都没有达标，价值昂贵的交易成本及内部消耗，使得行业发展的环境存在着一定的问题，既有困难又面临机遇，多元化的发展，不仅能增强企业的竞争力，还可以分散风险，可以让企业更好的发展下去。
第二，加强结构资本的有机整合。结构资本在企业中实际上是比较分散的，需要与企业的人力资本和关系资本及其他相关要素相互融合发展，但这种结合却不能自动的发生，是需要企业运用自己的能力，有机整合企业的结构资本，这样才可以更有利于企业战略的发展，进一步促进智力资本的提高。
参考文献：
[1]张晓春.高新技术企业价值与非财务影响因素关系的实证研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学，2007.7.
[2]唐现杰、刘莹.智力资本与财务资本对企业价值影响程度[J].科技与管理，2010 年 1 月第12 卷第 1 期 .
[3]李传华.基于价值管理的高新技术企业价值驱动因素研究[D].西安：西北大学，2010.6.
[4]刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究两种价值模式与六大驱动因素[J].会计研究，2004（9）.
作者简介：杨光 （1995.10—）男。民族：汉。河北唐山。广西财经学院，工商管理。刘雅婧（1995.11—）女。民族：汉。山西太原。广西财经学院，工商管理。周星妤（1995.10—）女。民族：汉。浙江省舟山市。广西财经学院，工商管理。谢妙甜（1995.8—）女。民族：汉。广西钦州市。广西财经学院，工商管理