论文部分内容阅读
摘 要：在我国经济的快速发展带动下，资本市场也在持续而快速地发展。在全球金融体系中，私募基金不仅占有重要的价值地位，而且随之日益深度发展，也为促进我国经济增长起到了一定的推动作用。为此，通过私募基金对上市公司的投融资行为影响进行相关探讨与研究，希望可以对当前这一风险投资方式进行初步的认识，并对其发展前景进行进一步的探知。
关键词：私募基金；风险投资；上市公司；投融资
私募基金，从上世纪八十年代进入我国以来，经历了30多年的发展历程。从其发展的各个阶段总结来看，它不仅能够参与企业投资，帮助企业拓宽融资渠道，还能全面改善股东结构，并对公司治理进行优化改进。由于上市公司投资行为既对资本配置产生直接性的影响作用，同时也对价值最大化具有一定影响，尤其是涉及到市场竞争力的长远发展与规划。为此，在对企业私募股权基金的非效率投资进行影响分析的过程中，我们发现其既有益于公司进一步完善企业治理模式，还能同时提升企业的投资效率，由此也推动了我国经济与资本市场的良性健康发展。
一、私募基金对上市公司投融资行为的影响
（一）有私募股权投资参与，能抑制企业自由现金流对过度投资的影响
对于当前具有私募投资资格的上市公司来说，通过对其进行相关验证可知，在投资过度的情况下，自由现金流对其产生的负相关性较大，那么私募股权投资方可以在相应削减自由现金流的情况下，控制出现的代理问题。在有效控制上市公司对自由现金流任意挥霍的基础上，也就有效地抑制了投资势头，从这一方面来看，即使是私募基金投资者也更加希望對此巨额收益能够获得长期性经营，这与上市公司不谋而合，具有一致性的长期发展理观念，而且对其内在价值增长也给予了正面肯定，这主要是由于自由现金流的过度投资，不仅会给外界造成一种信息假象，而且在此信息效应影响下还会外界股权以及债权投资者们带来一种繁荣发展希望，使其对上市企业的未来发展抱有一定的期待性，并能进一步对其实施股权与债权融资，以有利于促进私募股权投资者经过长期投资后，提升了在该公司的股权价值，这也将更加有利于其在二级市场进行公开套现退出。而另外一个重要因素，也可能是因政府在此过程中参与相关经济运行，而使私募投资者不仅对政府参与下所形成的良好外部环境而增强了信心，更使其对上市公司的长期价值增长一直保持着正面而积极的乐观态度，由此延缓了退出市场的心意与决心。通过对资产负债率与公司规模进行相应的水平对比分析，不难得出这样的结论：当投资机会越多时，资产负债率将越高，而在公司规模较小的前提下将进一步促进企业的扩大投资，从而使其出现投资过度的问题。
（二）有私募股权投资参与，能缓解企业现金短缺对投资不足的影响
在自由现金流比较匮乏的情况下，会直接造成上市公司投资不足的问题。但私募股权投资却可以通过提高现金短缺企业的外部融资环境的前提下，缓解这一投资不足现象，使其在私募股权投资参与下，解决企业现金短缺问题，也就是说其对投资不足所产生的作用比较低，而且还能同时改善外部融资环境，使其投资不足问题得到有效缓解。
二、私募基金的未来发展与展望
私募股权投资者在参与公司治理的过程中，不仅具有一定的成本优势，而且还同时呈现出长期投资的行为能力。相对于世界发达国家的成熟市场来说，中国在这一方面却存在着整体参与度低的问题，因此应在实行弹性印花税的基础上，使其与持股时间相结合，控制短期投资行为，并加大短期交易成本，由此激活投资者的长远投资规划，并能进一步参与公司治理。从目前发展形式来看，国际资本市场在受到金融危机的重创之后，已经使世界经济发生了较大变化，然而我国经济却一直保持平稳上升趋势，而且还呈现出日益活跃的可喜势头。中国资本市场不仅私募股权基金获得了蓬勃发展的生机，而且外资投资也异常活跃，对此中国政府不仅对其进行全方位的指导，更为其创建了良好的成长环境，中国即将迎来一个无比良好的私募基金发展前景。在此过程中，虽然中国的私募基金发展帮助一些企业度过了危机，也进一步优化了资源配置，但我们也不能忽视当前仍存在的一些问题，例如，资金来源的局限性，以及发展规模较小，同时还存在着退出难、投资不够全理等等方面的问题，不仅组织管理混乱，而且还受到政府过多干预，尤其是在外部环境为其带来一定的限制阻碍，使我们不得不认真面对当前出现的新情况与新问题。与此同时，我们也应欣喜地看到，当前我国不仅融资需求较大，而且可投资市场巨大，这无疑为私募基金的未来发展提供了更加广阔的空间，而且在政府的大力扶持下也将为其创建更加有利的生存环境。
三、结束语
综上所述，通过对上述影响因素的分析，不仅对政府部门工作具有重要的启示作用，同时也为公司管理层提供了一定的借鉴参考。尤其是我国在近几年以来加大力度推动私募基金投资的发展，并实施了相应的规范措施，使其无论在完善上市公司治理结构方面，还是在解决与减少投资不足问题方面，都初见成效，而且在进行长远战略投资规划时，应侧重首选私募股权基金。
参考文献：
[1]吴超鹏，吴世农，程静雅，等.风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J].经济研究，2012，（01）：105-119.
[2]陈瑶.私募股权投资机构参与对上市公司投融资行为的影响研究[D].南京财经大学，2013.
[3]刘新宇.社会资本、政治关系与我国私募股权基金投融资行为[D].厦门大学，2014.
作者简介：罗倩，大华会计师事务所。
关键词：私募基金；风险投资；上市公司；投融资
私募基金，从上世纪八十年代进入我国以来，经历了30多年的发展历程。从其发展的各个阶段总结来看，它不仅能够参与企业投资，帮助企业拓宽融资渠道，还能全面改善股东结构，并对公司治理进行优化改进。由于上市公司投资行为既对资本配置产生直接性的影响作用，同时也对价值最大化具有一定影响，尤其是涉及到市场竞争力的长远发展与规划。为此，在对企业私募股权基金的非效率投资进行影响分析的过程中，我们发现其既有益于公司进一步完善企业治理模式，还能同时提升企业的投资效率，由此也推动了我国经济与资本市场的良性健康发展。
一、私募基金对上市公司投融资行为的影响
（一）有私募股权投资参与，能抑制企业自由现金流对过度投资的影响
对于当前具有私募投资资格的上市公司来说，通过对其进行相关验证可知，在投资过度的情况下，自由现金流对其产生的负相关性较大，那么私募股权投资方可以在相应削减自由现金流的情况下，控制出现的代理问题。在有效控制上市公司对自由现金流任意挥霍的基础上，也就有效地抑制了投资势头，从这一方面来看，即使是私募基金投资者也更加希望對此巨额收益能够获得长期性经营，这与上市公司不谋而合，具有一致性的长期发展理观念，而且对其内在价值增长也给予了正面肯定，这主要是由于自由现金流的过度投资，不仅会给外界造成一种信息假象，而且在此信息效应影响下还会外界股权以及债权投资者们带来一种繁荣发展希望，使其对上市企业的未来发展抱有一定的期待性，并能进一步对其实施股权与债权融资，以有利于促进私募股权投资者经过长期投资后，提升了在该公司的股权价值，这也将更加有利于其在二级市场进行公开套现退出。而另外一个重要因素，也可能是因政府在此过程中参与相关经济运行，而使私募投资者不仅对政府参与下所形成的良好外部环境而增强了信心，更使其对上市公司的长期价值增长一直保持着正面而积极的乐观态度，由此延缓了退出市场的心意与决心。通过对资产负债率与公司规模进行相应的水平对比分析，不难得出这样的结论：当投资机会越多时，资产负债率将越高，而在公司规模较小的前提下将进一步促进企业的扩大投资，从而使其出现投资过度的问题。
（二）有私募股权投资参与，能缓解企业现金短缺对投资不足的影响
在自由现金流比较匮乏的情况下，会直接造成上市公司投资不足的问题。但私募股权投资却可以通过提高现金短缺企业的外部融资环境的前提下，缓解这一投资不足现象，使其在私募股权投资参与下，解决企业现金短缺问题，也就是说其对投资不足所产生的作用比较低，而且还能同时改善外部融资环境，使其投资不足问题得到有效缓解。
二、私募基金的未来发展与展望
私募股权投资者在参与公司治理的过程中，不仅具有一定的成本优势，而且还同时呈现出长期投资的行为能力。相对于世界发达国家的成熟市场来说，中国在这一方面却存在着整体参与度低的问题，因此应在实行弹性印花税的基础上，使其与持股时间相结合，控制短期投资行为，并加大短期交易成本，由此激活投资者的长远投资规划，并能进一步参与公司治理。从目前发展形式来看，国际资本市场在受到金融危机的重创之后，已经使世界经济发生了较大变化，然而我国经济却一直保持平稳上升趋势，而且还呈现出日益活跃的可喜势头。中国资本市场不仅私募股权基金获得了蓬勃发展的生机，而且外资投资也异常活跃，对此中国政府不仅对其进行全方位的指导，更为其创建了良好的成长环境，中国即将迎来一个无比良好的私募基金发展前景。在此过程中，虽然中国的私募基金发展帮助一些企业度过了危机，也进一步优化了资源配置，但我们也不能忽视当前仍存在的一些问题，例如，资金来源的局限性，以及发展规模较小，同时还存在着退出难、投资不够全理等等方面的问题，不仅组织管理混乱，而且还受到政府过多干预，尤其是在外部环境为其带来一定的限制阻碍，使我们不得不认真面对当前出现的新情况与新问题。与此同时，我们也应欣喜地看到，当前我国不仅融资需求较大，而且可投资市场巨大，这无疑为私募基金的未来发展提供了更加广阔的空间，而且在政府的大力扶持下也将为其创建更加有利的生存环境。
三、结束语
综上所述，通过对上述影响因素的分析，不仅对政府部门工作具有重要的启示作用，同时也为公司管理层提供了一定的借鉴参考。尤其是我国在近几年以来加大力度推动私募基金投资的发展，并实施了相应的规范措施，使其无论在完善上市公司治理结构方面，还是在解决与减少投资不足问题方面，都初见成效，而且在进行长远战略投资规划时，应侧重首选私募股权基金。
参考文献：
[1]吴超鹏，吴世农，程静雅，等.风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J].经济研究，2012，（01）：105-119.
[2]陈瑶.私募股权投资机构参与对上市公司投融资行为的影响研究[D].南京财经大学，2013.
[3]刘新宇.社会资本、政治关系与我国私募股权基金投融资行为[D].厦门大学，2014.
作者简介：罗倩，大华会计师事务所。