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【文章摘要】
本文以投资方为视野，针对投资方在BT项目融资时的风险进行了分析，并在此基础上提出了相应的预防以及应对策略。
【关键词】
BT模式；项目融资；风险防范
0 引言
一个国家的基础设施完善与否，是该国的经济能否保持高速发展的基础，更是社会能否可持续发展的关键因素。拓展新的融资渠道，多元化的融资方式已是势在必行。BT模式作为一种新的政企投资模式，逐渐地在近几年用于城市公共基础设施的融资建设中，并取得了显著地成效。任何一种融资模式都有其固有的风险，BT融资模式也不例外，加上其发展时间短，处于摸索阶段的原因，以及BT项目融资本身的建设周期较长、投资数额较大、施工过程复杂等特点，其风险相对于其他方式显得更加大和难以把握。因此，在项目实施前必须做详尽的风险分析。由于项目投资方作为建设项目中关键的一环，其关乎着整个项目的失败与成功，本文基于这样的情况对投资方进行了风险研究。
1 投资方角度的风险分析
风险一般有可控制风险与不可控制风险之分。BT项目的风险也不例外，作为投资方，BT项目的可控制风险是指与项目的建设和回购直接有关的风险。主要有政府信用风险，项目建设风险以及金融风险等方面。不可控风险指的是投资者依靠自身力量不能预见，不可避免，不能抗拒的风险。主要是国家宏观政策，法律法规的重大调整以及不可抗拒的自然因素等。
1.1政府信用风险
BT项目不同于BOT，其没有运营期，相应地减少了经营风险，然也相对地没有了经营期的回报。BT模式的回报主要靠政府的财政回购，若政府信用发生变化，势必影响投资方的资金安全与回报。政府信用风险主要表现在以下几个方面：
（1）政府优惠政策的兑现。在签订特许权协议时，政府为使吸引投资以及BT项目的快速开展，将会在税收，土地征用，拆迁等方面做出一定的优惠补偿。若政府做出重大调整，对于事后的支持力度出现变化，将会为投资方带来风险。
（2）政府回购能力。BT项目的建设基础是政府财政资源。作为地方政府，其投资是多元化的，若政府的财政负债过多或者回购准备金不足，都将导致项目的失败。
1.2项目建设风险
BT项目由于具有涉及金额大，周期长等特性，加上建设周期中的自然，社会，经济等不可确定性因素，转化为一系列的风险。主要有成本风险、质量风险、工期风险。
（1）成本风险。由于BT项目的评估为前期工作，市场的变化决定了评估不可能面面俱到。建设期间，利率的上升，材料成本的增加等都将导致成本的变化，为投资方对成本的控制增加风险。
（2）质量风险。项目质量的高低，决定了项目的移交顺利与否。然BT项目的复杂性以及项目相关方的数量大，导致沟通协调困难，无论是哪一方出现问题，整个项目的质量都将受到影响。
（3）工期风险。政府作为项目的发起人，自然希望项目早日完工移交，以尽快投入到使用中，发挥效益，因此在项目合同中一般有对于提早竣工的奖励以及延迟竣工的惩罚。投资方在建设期间或将遇上某些因素，而导致工期的延长，不能如期完工，为此将承担工期风险。
1.3金融环境风险
BT项目投资数额注定了投资者不可能完全启用自有资金完成项目，必须通过市场金融融资完成，也就不可避免的承担了一系列金融风险。
主要表现有：利率，汇率的变化、通货膨胀等。
（1）利率，汇率的变化。一个地区的货币利率不会一直不变，相对于BT项目来说，利率的变化直接影响着项目成本，进而影响投资收益。在合同签订时，双方无论是采用约定利率或是浮动利率，投资方都将承担风险。
（2）通货膨胀。地区的经济出现通货膨胀，对于项目的影响有两个方面，建设期间的成本，以及项目移交后政府回购的数额不变，然实际购买力的变化。
2 对BT模式下投资方风险防范
风险终是不利的，面对风险应当以预防为主。作为BT项目的投资方，在风险预防方面，可以从以下几个方面防范投资风险：
2.1做好事前调研和评估
加强对项目业主地方政府的信用考察，BT项目的最终出资方为地方政府，投资者在项目确定前必须严谨地考察政府的财税收入、回购能力、以及地方政府法律法规的延续性，政府做出的各种政策优惠的执行力度。并做出具体的评估，反复论证后得出投资的结论。加强对项目本身可行性评估，投资者在投资前应对项目本身做出全面的可行性研究。考察项目的科学性，合理性，经济性，以及对项目需面对的风险。
2.2制定项目风险分配原则
一个完整的BT项目涉及了诸多的参与者，在对风险做了全面的预测与定义后，更应对风险的责任落实。项目的共同目标是各方达成互赢互利，故在签订合同之时，各方参与者之间应合理地分摊风险。分摊的原则主要有：一、成本最低原则，对于项目本身存在的风险，哪一方承担所付出的代价最低，该风险由哪方承担。二、风险与利益并存原则，承担风险的一方，将获得承担风险的预期回报。三、合理原则，风险由谁引发，将由谁承担，若多方相关，则按责任的大小分配风险。
2.3采取多项措施遏制风险发生
项目的风险在被识别，分析以及评价后，出于不同的风险性质的不同，发生概率的大小以及造成的后果的严重程度，可采取不同的策略。对于风险可采用的策略无外乎规避，减轻，分担以及承受几种方式。
（1）规避：当某项目风险的发生概率极大，并且威胁程度很严重，又没有其他可供选择的策略时，投资方应果断地中止或者放弃项目目标以及行动方案，以达到规避该风险的策略。
（2）减轻：指投资方通过一系列的积极行为，将风险的危险程度降低到一个可以承受的范围内，或者将风险发生的概率控制到最低点。该措施主要是将一些不可控的风险因素转化为可控风险。
（3）转嫁：该策略主要是通过项目签订时的一系列合同以及协议，将风险产生的后果转移。能够转移的风险的前提是一、该风险的不可预测性；二、风险发生后，造成的后果可以以货币的形式进行量化；三、存在大量的相似项目风险例子，以此借用数学手段对风险进行测量。转嫁的主要方式有商业保险，以及第三方担保等。
（4）承受：该策略主要是投资方通过对风险分析评估，以积极主动的方式，自行承担。对于该策略关键是评估风险的危害程度以及自己的承担能力。主要面对的是一些后果影响相对较小的风险。
3 结论
BT项目融资模式作为BOT融资模式的延伸，在我国城市基础设施建设中已越来越被广泛采用。然对其的理论研究相对来说仍仙不足，如在对投资方的风险评估与分担以及BT项目的法律效应等方面都存在缺陷，从而对实践的操作缺乏指导。对于以上问题仍需大量的理论研究。
【参考文献】
[1]姜早龙，王东雁.BT工程项目风险分析与效益共享研究[J].湖南大学学报，2012（7）.
[2]王耀辉.基础设施BT投融资运行模式研究[D].长安大学博士学位论文，2009.
[3] 王耀辉.基础设施建设BT项日融资风险模糊评价[J].交通运输工程学报.2009
【作者简介】
徐明，男，西华大学2012级技术经济及项目管理 研究生。
赵平飞，男，1963.03生，大学本科，高级农艺师，从事旅游管理研究。
邓静莹，女，西华大学2012级技术经济及项目管理，研究生。
本文以投资方为视野，针对投资方在BT项目融资时的风险进行了分析，并在此基础上提出了相应的预防以及应对策略。
【关键词】
BT模式；项目融资；风险防范
0 引言
一个国家的基础设施完善与否，是该国的经济能否保持高速发展的基础，更是社会能否可持续发展的关键因素。拓展新的融资渠道，多元化的融资方式已是势在必行。BT模式作为一种新的政企投资模式，逐渐地在近几年用于城市公共基础设施的融资建设中，并取得了显著地成效。任何一种融资模式都有其固有的风险，BT融资模式也不例外，加上其发展时间短，处于摸索阶段的原因，以及BT项目融资本身的建设周期较长、投资数额较大、施工过程复杂等特点，其风险相对于其他方式显得更加大和难以把握。因此，在项目实施前必须做详尽的风险分析。由于项目投资方作为建设项目中关键的一环，其关乎着整个项目的失败与成功，本文基于这样的情况对投资方进行了风险研究。
1 投资方角度的风险分析
风险一般有可控制风险与不可控制风险之分。BT项目的风险也不例外，作为投资方，BT项目的可控制风险是指与项目的建设和回购直接有关的风险。主要有政府信用风险，项目建设风险以及金融风险等方面。不可控风险指的是投资者依靠自身力量不能预见，不可避免，不能抗拒的风险。主要是国家宏观政策，法律法规的重大调整以及不可抗拒的自然因素等。
1.1政府信用风险
BT项目不同于BOT，其没有运营期，相应地减少了经营风险，然也相对地没有了经营期的回报。BT模式的回报主要靠政府的财政回购，若政府信用发生变化，势必影响投资方的资金安全与回报。政府信用风险主要表现在以下几个方面：
（1）政府优惠政策的兑现。在签订特许权协议时，政府为使吸引投资以及BT项目的快速开展，将会在税收，土地征用，拆迁等方面做出一定的优惠补偿。若政府做出重大调整，对于事后的支持力度出现变化，将会为投资方带来风险。
（2）政府回购能力。BT项目的建设基础是政府财政资源。作为地方政府，其投资是多元化的，若政府的财政负债过多或者回购准备金不足，都将导致项目的失败。
1.2项目建设风险
BT项目由于具有涉及金额大，周期长等特性，加上建设周期中的自然，社会，经济等不可确定性因素，转化为一系列的风险。主要有成本风险、质量风险、工期风险。
（1）成本风险。由于BT项目的评估为前期工作，市场的变化决定了评估不可能面面俱到。建设期间，利率的上升，材料成本的增加等都将导致成本的变化，为投资方对成本的控制增加风险。
（2）质量风险。项目质量的高低，决定了项目的移交顺利与否。然BT项目的复杂性以及项目相关方的数量大，导致沟通协调困难，无论是哪一方出现问题，整个项目的质量都将受到影响。
（3）工期风险。政府作为项目的发起人，自然希望项目早日完工移交，以尽快投入到使用中，发挥效益，因此在项目合同中一般有对于提早竣工的奖励以及延迟竣工的惩罚。投资方在建设期间或将遇上某些因素，而导致工期的延长，不能如期完工，为此将承担工期风险。
1.3金融环境风险
BT项目投资数额注定了投资者不可能完全启用自有资金完成项目，必须通过市场金融融资完成，也就不可避免的承担了一系列金融风险。
主要表现有：利率，汇率的变化、通货膨胀等。
（1）利率，汇率的变化。一个地区的货币利率不会一直不变，相对于BT项目来说，利率的变化直接影响着项目成本，进而影响投资收益。在合同签订时，双方无论是采用约定利率或是浮动利率，投资方都将承担风险。
（2）通货膨胀。地区的经济出现通货膨胀，对于项目的影响有两个方面，建设期间的成本，以及项目移交后政府回购的数额不变，然实际购买力的变化。
2 对BT模式下投资方风险防范
风险终是不利的，面对风险应当以预防为主。作为BT项目的投资方，在风险预防方面，可以从以下几个方面防范投资风险：
2.1做好事前调研和评估
加强对项目业主地方政府的信用考察，BT项目的最终出资方为地方政府，投资者在项目确定前必须严谨地考察政府的财税收入、回购能力、以及地方政府法律法规的延续性，政府做出的各种政策优惠的执行力度。并做出具体的评估，反复论证后得出投资的结论。加强对项目本身可行性评估，投资者在投资前应对项目本身做出全面的可行性研究。考察项目的科学性，合理性，经济性，以及对项目需面对的风险。
2.2制定项目风险分配原则
一个完整的BT项目涉及了诸多的参与者，在对风险做了全面的预测与定义后，更应对风险的责任落实。项目的共同目标是各方达成互赢互利，故在签订合同之时，各方参与者之间应合理地分摊风险。分摊的原则主要有：一、成本最低原则，对于项目本身存在的风险，哪一方承担所付出的代价最低，该风险由哪方承担。二、风险与利益并存原则，承担风险的一方，将获得承担风险的预期回报。三、合理原则，风险由谁引发，将由谁承担，若多方相关，则按责任的大小分配风险。
2.3采取多项措施遏制风险发生
项目的风险在被识别，分析以及评价后，出于不同的风险性质的不同，发生概率的大小以及造成的后果的严重程度，可采取不同的策略。对于风险可采用的策略无外乎规避，减轻，分担以及承受几种方式。
（1）规避：当某项目风险的发生概率极大，并且威胁程度很严重，又没有其他可供选择的策略时，投资方应果断地中止或者放弃项目目标以及行动方案，以达到规避该风险的策略。
（2）减轻：指投资方通过一系列的积极行为，将风险的危险程度降低到一个可以承受的范围内，或者将风险发生的概率控制到最低点。该措施主要是将一些不可控的风险因素转化为可控风险。
（3）转嫁：该策略主要是通过项目签订时的一系列合同以及协议，将风险产生的后果转移。能够转移的风险的前提是一、该风险的不可预测性；二、风险发生后，造成的后果可以以货币的形式进行量化；三、存在大量的相似项目风险例子，以此借用数学手段对风险进行测量。转嫁的主要方式有商业保险，以及第三方担保等。
（4）承受：该策略主要是投资方通过对风险分析评估，以积极主动的方式，自行承担。对于该策略关键是评估风险的危害程度以及自己的承担能力。主要面对的是一些后果影响相对较小的风险。
3 结论
BT项目融资模式作为BOT融资模式的延伸，在我国城市基础设施建设中已越来越被广泛采用。然对其的理论研究相对来说仍仙不足，如在对投资方的风险评估与分担以及BT项目的法律效应等方面都存在缺陷，从而对实践的操作缺乏指导。对于以上问题仍需大量的理论研究。
【参考文献】
[1]姜早龙，王东雁.BT工程项目风险分析与效益共享研究[J].湖南大学学报，2012（7）.
[2]王耀辉.基础设施BT投融资运行模式研究[D].长安大学博士学位论文，2009.
[3] 王耀辉.基础设施建设BT项日融资风险模糊评价[J].交通运输工程学报.2009
【作者简介】
徐明，男，西华大学2012级技术经济及项目管理 研究生。
赵平飞，男，1963.03生，大学本科，高级农艺师，从事旅游管理研究。
邓静莹，女，西华大学2012级技术经济及项目管理，研究生。