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一、市场有效性理论的起源与发展
经济学家吉布森在《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书中曾描述过类似有效市场的思想。
法国经济学家巴彻利尔在其博士论文《投机理论》中指出价格行为的基本原则应是“公平游戏”，投机者的期望利润应为0 。这是对于随机游动模型的最早描述。
英国著名统计学家莫里斯-肯得尔在他的论文《经济时间序列分析，第一部分：价格》中研究了19种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花、小麦的即期价格周期变化规律，并做了大量序列相关分析后，发现这些数列就像在随机漫步一样。
尤金法玛在《股票市场价格走势》中对资本市场有效性给出了一个很有影响的描述性定义：如果证券价格充分反映了可得的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，并以有效市场假说下的价格走势的随机游走模型为基础提出了强制性的统计证据，从一定程度上证明了有效市场假说的有效性。
之后，尤金法玛在他的论文《有效资本市场：理论与实证研究回顾》中，集注意力于有效资本市场的理论与实证证据，体现了市场参与者的相互作用与信息传播的扭曲阻止了个人投资者在竞争的资本市场上获得既定收益的思想，不仅对过去有关有效市场假说的研究作了系统的总结，还提出了研究有效市场假说的一个完整的理论框架，其中包括有效市场的分类：弱势有效市场，半强势有效市场和强势有效市场，以及市场有效性的未来价格密度函数模型，公平博弈模型，市场有效性的随机游走模型等内容。
21年之后，尤金法玛在《金融》杂志上发表的《有效资本市场II》中，归纳了70年代以后90年代之前关于有效市场假说方面的探索，并对比了以前关于有效市场假说研究工作的流行分类，将有效市场的分类作了调整。并且指出由于一定从在正的交易成本，极端的有效市场假设一定是错的。同时，法玛还提出了联合检验的问题，指出有效市场必须与相应的均衡模型，资产定价模型进行联合检验。
1998年，尤金法玛在《市场有效性、长期收益和行为金融》一文中，在收集整理了大量的关于长期收益及个别事件研究方面的文献后，从理论到模型，从实证到数据进行了深入细致的剖析和總结后，得出市场有效性经历了关于长期收益异常的众多文献挑战后，仍将继续生存的结论。
总而言之，有效市场理论经历了长时间的发展和丰富，已经形成了比较完善和系统的理论体系，成为现代经济理论体系的主要基石。
二、市场有效性假说的检验
市场有效性大致让可以分为弱势有效，半强势有效和强势有效三种。弱势有效主要表现为市场上的价格反映了全部的历史交易信息；半强势有效表现为价格反映了全部历史信息和当前公开的所有信息；强势有效则表现为价格反映了全部的信息，包括内幕信息在内。
对于市场有效性假说的检验，根据以上的划分可具体分为三种：弱势有效市场检验，半强势有效市场检验，强势有效市场检验。对于弱势有效市场，主要在于检验连续的价格变化是否独立以及检验是否可以根据价格变化获得超额利润；对于半强势有效市场，主要在于检验现实中所有能获得的公开信息和宣布的消息，是否迅速充分的反应在股票价格以及利用这些信息是否能够获得超额投资利润；对于强势有效市场的检验在于检验公司知情人员或专业投资者是否利用掌握的内部信息来获取超额收益，也就是他们掌握的内部信息是否反映在股票价格上。
针对这些假说，得出了如下的结论：对于弱势有效市场的检验，法玛和费雪分别在1965年和1966年得出股价基本符合随机游走假设的假设，但是Lo和Mackinlay在1988年的研究中，利用方差比例法进行检验，发现单只股票收益率序列接受随机游走假设，而组合收益率序列拒绝随机游走假设；对于半强势有效市场的检验，Ball和Brown在1968年的研究，法玛、费雪、Jensen、Roll在1969年的研究均表明存在半强势有效市场假说；对于强势有效市场的检验，Friend、Brown、Hermen、Vickers在1962年的研究表明从总体上看，共同基金的业绩不比市场的平均收益高或低，即证明了强势有效市场假说的存在。
朱廷珺在其《资本市场有效性：假说、检验与挑战》一文中，总结了经典的市场有效性假说的检验方法：弱有效市场假说检验的市场收益率的随机游走检验，半强势有效市场假说检验的事件研究，强有效市场假说检验的私人信息的检验。同时也总结了对市场有效性假说的质疑研究：对市场低效的检验研究以及行为金融理论的出现。得出市场有效性假说仍有问题，要与实际情况相契合的结论。（中国流通经济2003年第六期）
随着市场有效性假说检验的进一步发展和深入，出现了一些否定市场有效性假说的理论。
Dyl在1992年的文章中分析了零星股票在年末和年初的交易量的变化，发现存在明显的一月效应，这是对有效性假说的否定。
刘力在1999年的文章《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文中，分析了有效市场假说无法解释的几种现象：小公司现象与规模现象，期间效应，反向投资策略等；同时归纳了行为金融理论对经典现代金融理论的质疑，行为金融理论的依据和特点，以及行为金融理论对于一些市场无效率现象的解释。最终得出行为金融理论虽然有很多不足，但是它的研究是十分重要的，对于市场有效性假说也是一个挑战。
之后，刘志阳在2002年的文章《国外行为金融理论述评》一文中，介绍了行为金融理论的起源与发展过程，以及它的理论内容和实证检验等行为金融理论中比较重要的部分，得出了行为金融理论作为第一个较为系统的对有效市场假说和现代金融理论提出挑战并能够有效地解释市场异常行为的理论，已经开始成为金融研究中一个十分引人注目的领域，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。总而言之，该文章比较详细的阐述了行为金融理论对于有效市场理论的冲击和挑战。
综上所述，市场有效理论在实证检验的过程中，经历了广泛被人接受的辉煌时代，也经历了被异常市场现象困扰，被质疑和挑战的时代。现在，市场有效理论虽然在证券市场价格分析上仍旧占有主导地位，但是其他诸如行为金融理论的存在也对其产生了挑战和质疑，市场有效性理论仍旧需要完善和进步。 三、市场有效性假说的应用（中国证券市场有效性分析）
有效性假说在证券市场价格分析中占有十分重要的地位，其应用也有非常广泛的范围，接下来，以中国证券市场为例，来具体分析市场有效性假说在中国证券市场上的应用。
首先，我们要确定中国证券市场到底处于市场有效性假说的哪一个层次之上。在这一方面上，有许多的学者进行了研究。其中，针对于股票市场，刘秀芳在论文《中国股市趋向弱势有效之实证研究》一文中，对中国股票市场有效性的研究结果进行了考察，并运用有效市场理论分析了相关研究中存在的问题，最后得出了中国股票市场正趋向于弱势有效的结论。梦婷、刘明洋、周鑫海等人在《基于GARCH模型和Hurst指数的我国股票市场有效性检验》一文中却提出了相反的结论。他们在文中指明了随机游走模型的局限性，并运用GARCH模型对上证、深证综合指数日收益率时间序列建立模型，还引入R/S分析法中的Hurst指数对收益率序列进行有偏随机游走检验，从而得出了我国股票市场尚未达到有效的结论。在期货市场的研究上，常建明和徐强在《中国期货市场弱势效率的实证研究—基于随机游走模型细分视角的研究》一文中，根据三种随机游走模型假设条件的不同，将期货市场的弱势效率进行细分，并运用游程检验，MACD技术分析检验，非线性过程检验方法对其进行了检验，结果表明，我国铜和铝期货市场均已达到弱势有效，但弱势效率较低；而大豆和小麦期货市场还未达到弱势有效。王倚天和刘文芳在《中国股指期货市场有效性实证研究》一文中，提出股指期货的推出是为了弥补中国资本市场缺陷而进行的，并运用方差比检验方法来对中国股指期货推出后的市场有效性进行了实证检验，结果表明中国的股指期货市场在短期处于弱势有效阶段。李兴邦和李丕东在《中国期货市场弱势有效性检验》一文中，对序列相关法进行了改进，使用参考市场信息反映时滞的每日期货价格对数收益率和每周期货价格对数收益率进行分析，得出中国期货市场弱势有效的结论。
综上所述，我国的股票市场尚未达到弱势有效，但正在趋于弱势有效；期货市场已达到弱势有效，但是有效性十分低下。总而言之，我国证券市场的有效性尚处在弱势有效的边界线上，市场的弱势有效性还不明显。
其次，我们需要关心的是证券市场效率对于我国证券市场的影响到底体现在什么地方，有多大的影响。
王红艳、刘振娅在《论证券市场效率及对中国股票市场影响》一文中，指出市场有效性理论是现代资本市场理论的重要基石，并指出我国证券市场正处于弱有效阶段，需要继续加强市场有效性，并提出了提高我国证券市场有效性的建议。刘尚东、杨旭东在《有效市场假说及其对公司财务管理的影响》一文中，指出有效市场假说是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资本结构，确定筹资组合的理论基础，对于公司财务管理有多方面的影响，我国在公司财务管理中进行借鉴时应考虑市场实际状况。冯晶在《市场有效性理论与中国证券市场》一文中分析了证券市场有效性的一般定义及国外对市场有效性的研究方法，比较了有代表性的有效性的研究，对如何运用市场有效性理论来分析中国证券市场及其意义进行了探究，认为市场有效性理论对于中国证券市场具有重要的意義。张宏峰在《证券市场有效性及其影响分析》一文中，提出证券市场的有效性对于加快我国资本市场的建设，解决市场发育和市场运行过程中出现的矛盾和问题，了解资本市场规范化的标准，了解成熟的资本市场应该具备的性质和条件，预见我国资本市场 的发展趋 势，均具有一定的借鉴意义。
最后，在了解了市场有效性对于我国证券市场的重要意义之后，提高我国的证券市场有效性成为我国证券市场发展壮大的前提条件之一。因此，针对于提高我国证券市场有效性这一问题，许多专家学者提出了行之有效的方法和措施。
罗立志在《关于我国证券市场有效性建设》一文中，针对于提高我国证券市场有效性提出了加强信息披露，继续扩大股票市场规模，大力发展机构投资者，建设良好的市场软硬环境，加强入市资金管理，培养高水平投资者，加强法制建设，依法管理股市七项措施。陈孝新在《我国证券市场的有效性与规制创新》一文中回顾了我国证券市场有效性发展改革的历史以及我国证券市场有效性研究现状，并分析了我国证券市场有效性低下的原因，同时提出了通过规制创新途径提高证券市场有效性的包括突破证券市场为国有企业改革和发展服务功能定位、发行制度进一步市场化、市场格局进一步多元化在内的六项建议。总之，大多数专家学者对于提高我国证券市场有效性的建议大都集中在制度改革和法规改革之上，力求为我国证券市场有效性的进一步发展提供一个合理良好的环境。
四、总结
通过以上的分析，我们可以知道市场有效性假说经过了百多年的发展和演进，已经成为资本市场上一个重要的理论，尽管随着时间的推移，行为金融学等理论对市场有效性假说的地位产生了挑战，但就目前而言，市场有效性假说仍旧是被大多数人认可和接受的理论。
除此之外，我国证券市场由于起步晚，制度规范不完善等原因，市场有效性程度还不够高，制约了我国证券市场的进一步发展壮大。因此，我国在之后的证券市场发展过程中，应该要逐步完善证券市场的制度法律规范，促进我国证券市场有效性的进一步发展，为我国证券市场的完善壮大铺平道路。
参考文献
[1] Gibson G R. The stock exchanges of London， Paris， and New York： a comparison[M]. GP Putnam， 1888.
[2] Bachelier L. Théorie de la spéculation[M]. Gauthier-Villars， 1900.
[3] Kendall M G， Hill A B. The analysis of economic time-series-part i： Prices[J]. Journal of the Royal Statistical Society. Series A （General）， 1953， 116（1）： 11-34. [4] Fama E F. The behavior of stock-market prices[J]. The journal of Business， 1965， 38（1）： 34-105.
[5] Malkiel B G， Fama E F. Efficient Capital Markets： A Review Of Theory And Empirical Work*[J]. The journal of Finance， 1970， 25（2）： 383-417.
[6] Fama E F. Efficient capital markets： II[J]. The journal of finance， 1991， 46（5）： 1575-1617.
[7] Fama E F. Market efficiency， long-term returns， and behavioral finance[J]. Journal of financial economics， 1998， 49（3）： 283-306.
[8] Lo A W， MacKinlay A C. Stock market prices do not follow random walks： Evidence from a simple specification test[J]. Review of financial studies， 1988， 1（1）： 41-66.
[9] Ball R， Brown P. An empirical evaluation of accounting income numbers[J]. Journal of accounting research， 1968： 159-178.
[10] Vickers ，Douglas. Mutual fund and investment company performance in the fifties. Journal of finance. Sep 1963. Vol .18 issue 3， p581-582.
[11] Dyl，Odd-Lot Transactions around the Turn of the Year and the January Effect，Journal of Financial & Quantitative Analysis. Dec92， Vol. 27 Issue 4， p591-604. 14p.
[12] 劉力，行为金融理论对效率市场假说的挑战[J]，经济科学，1999，（3）
[13] 朱廷珺，资本市场有效性：假说、检验与挑战，[J]，中国流通经济，2003，（6）
[14] 刘志阳，国外行为金融理论评述[J]，经济学动态，2002，（3）
[15] 王红艳、刘振娅，试论证券市场效率及对中国股票市场的影响[J]，时代金融，2006，（4）
[16] 刘尚东、杨旭东，有效市场假说及其对公司财务管理的影响[J]，湖南税务高等专科学校学报，2003，（6）
[17] 冯晶，市场有效性理论与中国证券市场[J]，浙江社会科学，2000，（6）
[18] 张宏峰. 证券市场有效性及其影响分析[J]. 金融经济， 2005， 20： 021.
[19] 罗立治. 关于我国证券市场有效性建设的思考[J]. 经济前沿， 2002， 9.
[20] 陈孝新. 我国证券市场的有效性与规制创新[J]. 企业经济， 2004， 4： 076.
经济学家吉布森在《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书中曾描述过类似有效市场的思想。
法国经济学家巴彻利尔在其博士论文《投机理论》中指出价格行为的基本原则应是“公平游戏”，投机者的期望利润应为0 。这是对于随机游动模型的最早描述。
英国著名统计学家莫里斯-肯得尔在他的论文《经济时间序列分析，第一部分：价格》中研究了19种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花、小麦的即期价格周期变化规律，并做了大量序列相关分析后，发现这些数列就像在随机漫步一样。
尤金法玛在《股票市场价格走势》中对资本市场有效性给出了一个很有影响的描述性定义：如果证券价格充分反映了可得的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，并以有效市场假说下的价格走势的随机游走模型为基础提出了强制性的统计证据，从一定程度上证明了有效市场假说的有效性。
之后，尤金法玛在他的论文《有效资本市场：理论与实证研究回顾》中，集注意力于有效资本市场的理论与实证证据，体现了市场参与者的相互作用与信息传播的扭曲阻止了个人投资者在竞争的资本市场上获得既定收益的思想，不仅对过去有关有效市场假说的研究作了系统的总结，还提出了研究有效市场假说的一个完整的理论框架，其中包括有效市场的分类：弱势有效市场，半强势有效市场和强势有效市场，以及市场有效性的未来价格密度函数模型，公平博弈模型，市场有效性的随机游走模型等内容。
21年之后，尤金法玛在《金融》杂志上发表的《有效资本市场II》中，归纳了70年代以后90年代之前关于有效市场假说方面的探索，并对比了以前关于有效市场假说研究工作的流行分类，将有效市场的分类作了调整。并且指出由于一定从在正的交易成本，极端的有效市场假设一定是错的。同时，法玛还提出了联合检验的问题，指出有效市场必须与相应的均衡模型，资产定价模型进行联合检验。
1998年，尤金法玛在《市场有效性、长期收益和行为金融》一文中，在收集整理了大量的关于长期收益及个别事件研究方面的文献后，从理论到模型，从实证到数据进行了深入细致的剖析和總结后，得出市场有效性经历了关于长期收益异常的众多文献挑战后，仍将继续生存的结论。
总而言之，有效市场理论经历了长时间的发展和丰富，已经形成了比较完善和系统的理论体系，成为现代经济理论体系的主要基石。
二、市场有效性假说的检验
市场有效性大致让可以分为弱势有效，半强势有效和强势有效三种。弱势有效主要表现为市场上的价格反映了全部的历史交易信息；半强势有效表现为价格反映了全部历史信息和当前公开的所有信息；强势有效则表现为价格反映了全部的信息，包括内幕信息在内。
对于市场有效性假说的检验，根据以上的划分可具体分为三种：弱势有效市场检验，半强势有效市场检验，强势有效市场检验。对于弱势有效市场，主要在于检验连续的价格变化是否独立以及检验是否可以根据价格变化获得超额利润；对于半强势有效市场，主要在于检验现实中所有能获得的公开信息和宣布的消息，是否迅速充分的反应在股票价格以及利用这些信息是否能够获得超额投资利润；对于强势有效市场的检验在于检验公司知情人员或专业投资者是否利用掌握的内部信息来获取超额收益，也就是他们掌握的内部信息是否反映在股票价格上。
针对这些假说，得出了如下的结论：对于弱势有效市场的检验，法玛和费雪分别在1965年和1966年得出股价基本符合随机游走假设的假设，但是Lo和Mackinlay在1988年的研究中，利用方差比例法进行检验，发现单只股票收益率序列接受随机游走假设，而组合收益率序列拒绝随机游走假设；对于半强势有效市场的检验，Ball和Brown在1968年的研究，法玛、费雪、Jensen、Roll在1969年的研究均表明存在半强势有效市场假说；对于强势有效市场的检验，Friend、Brown、Hermen、Vickers在1962年的研究表明从总体上看，共同基金的业绩不比市场的平均收益高或低，即证明了强势有效市场假说的存在。
朱廷珺在其《资本市场有效性：假说、检验与挑战》一文中，总结了经典的市场有效性假说的检验方法：弱有效市场假说检验的市场收益率的随机游走检验，半强势有效市场假说检验的事件研究，强有效市场假说检验的私人信息的检验。同时也总结了对市场有效性假说的质疑研究：对市场低效的检验研究以及行为金融理论的出现。得出市场有效性假说仍有问题，要与实际情况相契合的结论。（中国流通经济2003年第六期）
随着市场有效性假说检验的进一步发展和深入，出现了一些否定市场有效性假说的理论。
Dyl在1992年的文章中分析了零星股票在年末和年初的交易量的变化，发现存在明显的一月效应，这是对有效性假说的否定。
刘力在1999年的文章《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文中，分析了有效市场假说无法解释的几种现象：小公司现象与规模现象，期间效应，反向投资策略等；同时归纳了行为金融理论对经典现代金融理论的质疑，行为金融理论的依据和特点，以及行为金融理论对于一些市场无效率现象的解释。最终得出行为金融理论虽然有很多不足，但是它的研究是十分重要的，对于市场有效性假说也是一个挑战。
之后，刘志阳在2002年的文章《国外行为金融理论述评》一文中，介绍了行为金融理论的起源与发展过程，以及它的理论内容和实证检验等行为金融理论中比较重要的部分，得出了行为金融理论作为第一个较为系统的对有效市场假说和现代金融理论提出挑战并能够有效地解释市场异常行为的理论，已经开始成为金融研究中一个十分引人注目的领域，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。总而言之，该文章比较详细的阐述了行为金融理论对于有效市场理论的冲击和挑战。
综上所述，市场有效理论在实证检验的过程中，经历了广泛被人接受的辉煌时代，也经历了被异常市场现象困扰，被质疑和挑战的时代。现在，市场有效理论虽然在证券市场价格分析上仍旧占有主导地位，但是其他诸如行为金融理论的存在也对其产生了挑战和质疑，市场有效性理论仍旧需要完善和进步。 三、市场有效性假说的应用（中国证券市场有效性分析）
有效性假说在证券市场价格分析中占有十分重要的地位，其应用也有非常广泛的范围，接下来，以中国证券市场为例，来具体分析市场有效性假说在中国证券市场上的应用。
首先，我们要确定中国证券市场到底处于市场有效性假说的哪一个层次之上。在这一方面上，有许多的学者进行了研究。其中，针对于股票市场，刘秀芳在论文《中国股市趋向弱势有效之实证研究》一文中，对中国股票市场有效性的研究结果进行了考察，并运用有效市场理论分析了相关研究中存在的问题，最后得出了中国股票市场正趋向于弱势有效的结论。梦婷、刘明洋、周鑫海等人在《基于GARCH模型和Hurst指数的我国股票市场有效性检验》一文中却提出了相反的结论。他们在文中指明了随机游走模型的局限性，并运用GARCH模型对上证、深证综合指数日收益率时间序列建立模型，还引入R/S分析法中的Hurst指数对收益率序列进行有偏随机游走检验，从而得出了我国股票市场尚未达到有效的结论。在期货市场的研究上，常建明和徐强在《中国期货市场弱势效率的实证研究—基于随机游走模型细分视角的研究》一文中，根据三种随机游走模型假设条件的不同，将期货市场的弱势效率进行细分，并运用游程检验，MACD技术分析检验，非线性过程检验方法对其进行了检验，结果表明，我国铜和铝期货市场均已达到弱势有效，但弱势效率较低；而大豆和小麦期货市场还未达到弱势有效。王倚天和刘文芳在《中国股指期货市场有效性实证研究》一文中，提出股指期货的推出是为了弥补中国资本市场缺陷而进行的，并运用方差比检验方法来对中国股指期货推出后的市场有效性进行了实证检验，结果表明中国的股指期货市场在短期处于弱势有效阶段。李兴邦和李丕东在《中国期货市场弱势有效性检验》一文中，对序列相关法进行了改进，使用参考市场信息反映时滞的每日期货价格对数收益率和每周期货价格对数收益率进行分析，得出中国期货市场弱势有效的结论。
综上所述，我国的股票市场尚未达到弱势有效，但正在趋于弱势有效；期货市场已达到弱势有效，但是有效性十分低下。总而言之，我国证券市场的有效性尚处在弱势有效的边界线上，市场的弱势有效性还不明显。
其次，我们需要关心的是证券市场效率对于我国证券市场的影响到底体现在什么地方，有多大的影响。
王红艳、刘振娅在《论证券市场效率及对中国股票市场影响》一文中，指出市场有效性理论是现代资本市场理论的重要基石，并指出我国证券市场正处于弱有效阶段，需要继续加强市场有效性，并提出了提高我国证券市场有效性的建议。刘尚东、杨旭东在《有效市场假说及其对公司财务管理的影响》一文中，指出有效市场假说是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资本结构，确定筹资组合的理论基础，对于公司财务管理有多方面的影响，我国在公司财务管理中进行借鉴时应考虑市场实际状况。冯晶在《市场有效性理论与中国证券市场》一文中分析了证券市场有效性的一般定义及国外对市场有效性的研究方法，比较了有代表性的有效性的研究，对如何运用市场有效性理论来分析中国证券市场及其意义进行了探究，认为市场有效性理论对于中国证券市场具有重要的意義。张宏峰在《证券市场有效性及其影响分析》一文中，提出证券市场的有效性对于加快我国资本市场的建设，解决市场发育和市场运行过程中出现的矛盾和问题，了解资本市场规范化的标准，了解成熟的资本市场应该具备的性质和条件，预见我国资本市场 的发展趋 势，均具有一定的借鉴意义。
最后，在了解了市场有效性对于我国证券市场的重要意义之后，提高我国的证券市场有效性成为我国证券市场发展壮大的前提条件之一。因此，针对于提高我国证券市场有效性这一问题，许多专家学者提出了行之有效的方法和措施。
罗立志在《关于我国证券市场有效性建设》一文中，针对于提高我国证券市场有效性提出了加强信息披露，继续扩大股票市场规模，大力发展机构投资者，建设良好的市场软硬环境，加强入市资金管理，培养高水平投资者，加强法制建设，依法管理股市七项措施。陈孝新在《我国证券市场的有效性与规制创新》一文中回顾了我国证券市场有效性发展改革的历史以及我国证券市场有效性研究现状，并分析了我国证券市场有效性低下的原因，同时提出了通过规制创新途径提高证券市场有效性的包括突破证券市场为国有企业改革和发展服务功能定位、发行制度进一步市场化、市场格局进一步多元化在内的六项建议。总之，大多数专家学者对于提高我国证券市场有效性的建议大都集中在制度改革和法规改革之上，力求为我国证券市场有效性的进一步发展提供一个合理良好的环境。
四、总结
通过以上的分析，我们可以知道市场有效性假说经过了百多年的发展和演进，已经成为资本市场上一个重要的理论，尽管随着时间的推移，行为金融学等理论对市场有效性假说的地位产生了挑战，但就目前而言，市场有效性假说仍旧是被大多数人认可和接受的理论。
除此之外，我国证券市场由于起步晚，制度规范不完善等原因，市场有效性程度还不够高，制约了我国证券市场的进一步发展壮大。因此，我国在之后的证券市场发展过程中，应该要逐步完善证券市场的制度法律规范，促进我国证券市场有效性的进一步发展，为我国证券市场的完善壮大铺平道路。
参考文献
[1] Gibson G R. The stock exchanges of London， Paris， and New York： a comparison[M]. GP Putnam， 1888.
[2] Bachelier L. Théorie de la spéculation[M]. Gauthier-Villars， 1900.
[3] Kendall M G， Hill A B. The analysis of economic time-series-part i： Prices[J]. Journal of the Royal Statistical Society. Series A （General）， 1953， 116（1）： 11-34. [4] Fama E F. The behavior of stock-market prices[J]. The journal of Business， 1965， 38（1）： 34-105.
[5] Malkiel B G， Fama E F. Efficient Capital Markets： A Review Of Theory And Empirical Work*[J]. The journal of Finance， 1970， 25（2）： 383-417.
[6] Fama E F. Efficient capital markets： II[J]. The journal of finance， 1991， 46（5）： 1575-1617.
[7] Fama E F. Market efficiency， long-term returns， and behavioral finance[J]. Journal of financial economics， 1998， 49（3）： 283-306.
[8] Lo A W， MacKinlay A C. Stock market prices do not follow random walks： Evidence from a simple specification test[J]. Review of financial studies， 1988， 1（1）： 41-66.
[9] Ball R， Brown P. An empirical evaluation of accounting income numbers[J]. Journal of accounting research， 1968： 159-178.
[10] Vickers ，Douglas. Mutual fund and investment company performance in the fifties. Journal of finance. Sep 1963. Vol .18 issue 3， p581-582.
[11] Dyl，Odd-Lot Transactions around the Turn of the Year and the January Effect，Journal of Financial & Quantitative Analysis. Dec92， Vol. 27 Issue 4， p591-604. 14p.
[12] 劉力，行为金融理论对效率市场假说的挑战[J]，经济科学，1999，（3）
[13] 朱廷珺，资本市场有效性：假说、检验与挑战，[J]，中国流通经济，2003，（6）
[14] 刘志阳，国外行为金融理论评述[J]，经济学动态，2002，（3）
[15] 王红艳、刘振娅，试论证券市场效率及对中国股票市场的影响[J]，时代金融，2006，（4）
[16] 刘尚东、杨旭东，有效市场假说及其对公司财务管理的影响[J]，湖南税务高等专科学校学报，2003，（6）
[17] 冯晶，市场有效性理论与中国证券市场[J]，浙江社会科学，2000，（6）
[18] 张宏峰. 证券市场有效性及其影响分析[J]. 金融经济， 2005， 20： 021.
[19] 罗立治. 关于我国证券市场有效性建设的思考[J]. 经济前沿， 2002， 9.
[20] 陈孝新. 我国证券市场的有效性与规制创新[J]. 企业经济， 2004， 4： 076.