论文部分内容阅读
2007年夏，由于房地产泡沫破裂等原因，引发了美国次级抵押贷款危机。次贷危机越演越烈，对国际经济秩序造成了极大的冲击，使金融机构亏损甚至倒闭，金融市场巨幅动荡，信贷市场强烈收缩，次贷危机不断蔓延，席卷世界各地，对全球经济影响不容小觑。这是自美国20世纪30年代“大萧条”以来最严重的一次金融危机，各主要经济体中央银行、政府部分和金融机构对危机做出的反应前所未有。危机还在继续甚至深化，全球经济前景尚不明朗，对危机何时见底还无法看清。虽然各国陆续推出各种经济刺激计划，G20伦敦金融峰会也设立了包括IMF注资、促进全球贸易和刺激经济的总额高达1.1万亿美元的经济救助方案，但是经济指标还不理想，所有应对措施的效果尚待检验。
次贷危机使得国际金融体系积累的系统风险得以暴露，再一次展示了金融风险积聚、释放和扩散对实体经济的深远影响，引发了人们对金融创新、金融监管和国际货币体系等深层次问题的再度反思。长期以来，美元在国际储备货币的霸权地位和OPEC在全球能源配置中的霸权，并没有给世界经济带来和谐增长、金融整体安全和石油价格稳定，相反在次贷危机中美元贬值、油价飙升和黄金升值再次说明了权力不对称给世界经济带来的是道德风险。以美元泛滥、金融资产过度膨胀为特征的全球流动性过剩使得全球经济失衡问题是本次次贷危机的重要根源。次贷危机前，美国凭借全球金融中心地位，打着金融创新的幌子，把高风险的次贷证券化衍生品包装成高信用级别的债券，卖到世界各地，大量美元回流支撑了美国畸形的债务经济模式得以循环，美国的高消费得以延续。美国监管当局的监管约束缺失纵容和漠视了次贷及其证券化市场存在的诸多贪婪、欺诈等非道德行为和市场的非理性扩张，对次贷危机形成负有不可推卸的责任。
资产证券化和信用衍生品在次贷危机发展中扮演了重要角色，也是人们争议较多的方面。次贷危机爆发前，随着金融创新的不断发展，美国次贷证券化及其衍生品市场将金融创新发挥到近乎极致。大量各种类型的次贷抵押证券化产品如RMBS、债务担保证券CDO被创造出来，复杂、高杠杆和信息透明度差是这些信用衍生品的特征，信用风险跟随信用衍生品的生产积聚和放大。但是信用衍生品本身并不是次贷危机的罪魁祸首，任何金融衍生品都有避险和投机的功能，缺乏监管和风险控制的无序发展才是危机的根源。
本文从信用衍生品角度对次贷危机进行研究，着重对次贷危机中信用衍生品的结构及其风险进行分析和次贷危机成因进行剖析。全文共分为六章：
第一章，概述本文研究的目的和意义，问题的提出和选题背景；
第二章，简要阐述信用风险的定义，特点和管理方法，以及信用衍生品的概念、分类，并介绍当前全球信用衍生品市场情况；
第三章，对美国次级住房抵押贷款的概念和特点介绍，重点了分析资产证券化原理以及次级住房抵押贷款市场运作；
第四章，先分析了美国次级贷款证券化市场的产品层次，针对次贷危机中启重要作用的两种高级信用衍生品CDO和CDS，分析了其产品特点、类型、构造、风险特点和市场情况，最后综合分析了在信用衍生链如何积累、放大风险的；
第五章，先对次贷危机过程进行回顾，详细论述了次贷爆发和蔓延的过程，以及对金融市场、实体经济的影响；接着重点剖析了危机的成因和本质；
第六章，基于以上章节分析，针对次贷危机对我国发展信用衍生品金融创新的启示和政策建议提出了见解。
其中第四章、第五章是本文的重心。