大小非解禁的短期市场效应研究——基于沪深300指数成分股为样本

• 作 者: 黄维加
• 机 构: 华南师范大学
• 出 处: 华南师范大学
• 发表日期: 2010年期

股权分置是我国特殊国情下的一个特殊产物,在其诞生之初就埋下了日后对股票市场健康发展的隐患。股权分置改革是为了彻底解决非流通股的流通问题而进行的一次制度性变革。本文利用事件研究法和多元回归分析,以沪深300指数成分股为样本,结合行为金融学和博弈论,从时间角度去考察大小非的冲击效应,并根据大小非性质、市场趋势、解禁规模等因素对限售股解禁的效应作一个研究。　　
本文发现,从时间上来看,大小非解禁对股价造成的负面效应主要体现在解禁日前,并在解禁日前3天内达到峰值。　　
按解禁股东的性质,可分为普通大小非和特殊大小非。其中普通大小非是指一般的国有股,法人股等,特殊大小非是指战略投资者、机构投资者等。本文通过统计分析发现,在整个窗口期内,特殊大小非解禁对股价造成的负面效应明显强于普通大小非。　　
按市场趋势去区分,可分为牛市和熊市。本文通过统计分析发现,在解禁日后15个交易日内,牛市解禁对股价造成的负面冲击要明显强于熊市解禁。　　
以10％为界限,把单次解禁规模分为大规模解禁与小规模解禁。本文通过统计分析发现,大规模解禁与小规模解禁对股价造成的负面冲击无显著区别。　　
最后,本文以解禁股东性质、市场趋势、解禁规模为虚拟变量,再加上市盈率,然后用累计超额收益率对上述几个变量进行多元回归,结果发现市场趋势对解禁日后15个交易肉累计超额收益率有影响。