论文部分内容阅读
货币危机是国际经济和金融学中的重要内容和前沿问题。货币危机的频发和其造成的严重经济代价使得学术界和政策界对货币危机进行了大量的研究，其中如何预测货币危机的发生显得尤为重要。然而根据目前的研究情况，货币危机的预测模型的可靠性是不太高的。
本文认为关键问题在于现有的模型在研究货币危机时，并没有区分不同性质或种类的货币危机。事实上，引发货币危机的原因是多种多样的。已有的理论文献把货币危机分为第一代、第二代和第三代货币危机。
第一代货币危机模型是为了揭示拉美国家在上个世纪60年代和70年代的国际收支危机而发展起来的，认为财政赤字导致的货币扩张是导致货币危机的主要原因；
第二代货币危机模型的目的是为了解释1992-93年的欧洲汇率机制危机，认为经济周期和自我实现的预期是导致货币危机的原因；
第三代货币危机模型是为了解释1994年的墨西哥货币危机和1997年的东南亚货币危机而发展起来的一些模型的总称，其核心是强调国际资本流动背景下的道德风险和不完全信息的作用。然而这种分类只是基于货币危机机理上的理论划分，对于选择具体的研究样本时，研究者并不能利用这些理论把某次具体的货币危机归于哪一类。
本文认为在建立货币危机的预测模型前，应当对现实中的货币危机进行科学分类。要实现对货币危机的科学分类，必须找出造成货币危机的各种具体原因。区别以往的货币危机理论，本文受病理学的启发，对货币危机的原因进行因子分析，找出其中不同类的因子，并进一步按这些因子对货币危机进行新的分类。
对货币危机界定是本研究的最基础性的工作。本文同Eichengreen、Rose和WyplOSZ(1996)一样，通过加权的月度利率、汇率和外汇储备的变化率计算出来的外汇市场压力指数来定义货币危机。在对有关第一、二、三代货币危机理论模型的文献进行综述的基础上，从理论上认识导致货币危机发生的各种原因。结合第一、二、三代货币危机理论模型及其拓展，借助多元统计的因子分析方法，本文对所界定的货币危机国家发生货币危机前一年的各项经济指标进行因子分析，这些指标包括财政赤字/GDP、国内信贷/GDP、M2/外汇储备、经常账户/GDP、外债/GDP、短期外债/外汇储备、经济增长率、失业率、以及外汇储备的变化率等等。利用因子分析的降维思想，从中抽取了5个公因子，这五个公因子分别体现了一国危机前的通货膨胀情况、国内流动性和对外的偿付能力、政府的收支情况、经济运行的周期性和国际收支况。作者所提取的5个公因子包括了三代货币危机理论中所阐明的原因，而且从经济基本面更全面地挖掘出了货币危机的原因。在此基础上作者对样本中的货币危机进行聚类分分析，实现了对它们进行新的分类，并且发现了不同类的货币危机的有不同的支配因子。