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目前，我国经济正处于“新常态”的结构调整以及改革的重要阶段，其特征主要体现为经济增长驱动因素、社会融资结构以及经济增速发生重大改变。在这个时期，由于金融创新步伐的明显加快和传统货币政策工具的传导机制发生阻滞，导致货币政策工具的预期效果难以得到有效发挥。除此之外，我国金融市场的流动性环境也发生了巨大变化，具体表现在以下两个层面：一是在2014年之后，净出口规模的缩小以及净资本流出量的增加，以至于我国通过外汇占款投放的基础货币急剧减少；二是我国经济环境的流动性在整体上充足，但在结构性上短缺。基于以上背景，中国人民银行创设了常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等一系列创新型货币政策工具。它们不但能对不同期限的流动性进行有效调节，控制市场利率的波动，而且也能促进金融市场的稳定性发展。从长远角度分析，借贷便利类工具的利率走廊作用十分明显，既可以对短期利率进行有效调控，还能对中长期利率加以合理化的引导。
从中国人民银行的货币政策操作可以看出，央行主要采取的是将数量型工具与价格型工具相结合的办法。价格型工具的主要关注点在于市场利率，而数量型的关注重点在于信贷和货币供应量的变化情况，传统上信贷政策的重点在于货币供应量，但随着影子信贷和当前资本市场融资的不断发展，传统的信贷目标已经不能够适应当前的经济发展，随即由广义信贷(社会融资规模)来进行代替。至于价格型政策方面，央行的存贷款基准利率的有效性越来越弱，而以上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)等为代表的金融市场利率体系的逐步形成，是央行构建利率走廊机制的市场基础。另一方面，为了加快利率市场化进程和“两轨合一轨”，央行将继续引导商业银行完善内部的转移定价(FTP)体系，将LPR(贷款市场报价利率)内嵌到银行内部的利率机制中。这是因为，实际贷款利率是在LPR的基础上加点形成，而银行的加点幅度取决银行的内部资金成本，通过完善内部资金转移定价体系，有助于完善LPR传导机制，促进实际贷款利率的降低。
基于以上，本文以货币政策框架量价转型为背景，以“先理论分析再实证检验最后提出政策建议”的逻辑展开研究。首先，我们通过理论研究发现创新型货币政策工具构建了利率走廊上限，不仅有效稳定了金融市场利率，而且拓宽了合格抵押品范围，使资金实现定向流动，在一定程度上降低了小微企业融资难度。因此，文章认为新型货币政策工具相较于数量型调控，更加倾向于价格型调控。其次，实证研究发现，创新型货币政策工具对于M2和社会融资规模的调控力明显不够，对Shibor利率的调控效果较好，虽然常备借贷便利(SLF)是调控力度最强的创新型货币政策工具，但是延续效果并不理想；而抵押补充贷款(PSL)和中期借贷便利(MLF)的调控稳定性较强、延续性较好；总体上来看，创新型货币政策工具对Shibor利率的调控具有显著的作用，而对数量型中介指标的调控效果较弱。最后，根据当前金融体制改革与当前创新型货币政策工具的传导现状，结合本文研究结论，针对我国接下来更好地应对货币政策转型的挑战，提出了以下政策建议：加强新型货币政策工具传导有效性，加快利率传导机制的疏通；进一步健全和丰富我国货币政策工具箱，以便更好地应对复杂的金融市场情况；培育和健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，以加快货币政策量价转型。以期对利率市场化以及接下来的金融体制改革提供一定的参考。
从中国人民银行的货币政策操作可以看出，央行主要采取的是将数量型工具与价格型工具相结合的办法。价格型工具的主要关注点在于市场利率，而数量型的关注重点在于信贷和货币供应量的变化情况，传统上信贷政策的重点在于货币供应量，但随着影子信贷和当前资本市场融资的不断发展，传统的信贷目标已经不能够适应当前的经济发展，随即由广义信贷(社会融资规模)来进行代替。至于价格型政策方面，央行的存贷款基准利率的有效性越来越弱，而以上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)等为代表的金融市场利率体系的逐步形成，是央行构建利率走廊机制的市场基础。另一方面，为了加快利率市场化进程和“两轨合一轨”，央行将继续引导商业银行完善内部的转移定价(FTP)体系，将LPR(贷款市场报价利率)内嵌到银行内部的利率机制中。这是因为，实际贷款利率是在LPR的基础上加点形成，而银行的加点幅度取决银行的内部资金成本，通过完善内部资金转移定价体系，有助于完善LPR传导机制，促进实际贷款利率的降低。
基于以上，本文以货币政策框架量价转型为背景，以“先理论分析再实证检验最后提出政策建议”的逻辑展开研究。首先，我们通过理论研究发现创新型货币政策工具构建了利率走廊上限，不仅有效稳定了金融市场利率，而且拓宽了合格抵押品范围，使资金实现定向流动，在一定程度上降低了小微企业融资难度。因此，文章认为新型货币政策工具相较于数量型调控，更加倾向于价格型调控。其次，实证研究发现，创新型货币政策工具对于M2和社会融资规模的调控力明显不够，对Shibor利率的调控效果较好，虽然常备借贷便利(SLF)是调控力度最强的创新型货币政策工具，但是延续效果并不理想；而抵押补充贷款(PSL)和中期借贷便利(MLF)的调控稳定性较强、延续性较好；总体上来看，创新型货币政策工具对Shibor利率的调控具有显著的作用，而对数量型中介指标的调控效果较弱。最后，根据当前金融体制改革与当前创新型货币政策工具的传导现状，结合本文研究结论，针对我国接下来更好地应对货币政策转型的挑战，提出了以下政策建议：加强新型货币政策工具传导有效性，加快利率传导机制的疏通；进一步健全和丰富我国货币政策工具箱，以便更好地应对复杂的金融市场情况；培育和健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，以加快货币政策量价转型。以期对利率市场化以及接下来的金融体制改革提供一定的参考。