【摘 要】
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流动性是证券市场的生命力所在,关于流动性的各种学术研究也是金融市场微观结构理论中的热点问题。本文主要考察资产流动性、盈余质量与股票流动性的关系,首先,公司的资产流
【出 处】
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中国科学院研究生院 中国科学院大学
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流动性是证券市场的生命力所在,关于流动性的各种学术研究也是金融市场微观结构理论中的热点问题。本文主要考察资产流动性、盈余质量与股票流动性的关系,首先,公司的资产流动性是否会通过财务杠杆而影响到权益流动性,这种传染效应的研究对于防范金融风险具有重要意义,同时,公司盈余质量的水平,也就是财务信息的可信赖程度,是否会影响股票的流动性,是近年来学术研究的热点问题之一,这一问题对于投资者、监管机构也具有重要的现实意义。
与以往学术研究采用面板数据均值回归相比,我们采用面板数据分位数模型,该模型更加稳健且能否刻画条件分布的整体特征。通过实证研究发现,在控制了其他因素的影响之后,整体来看,资产流动性对于股票流动性有正相关性,盈余质量对于股票流动性有负相关性,这表明A股市场存在逆向选择效应。对于流动性水平较低的股票,盈余质量的提高会促使流动性水平增加,但随着流动性水平的增加,这种正相关性会逐渐减弱,直到接近零,流动性在一定水平之上时,盈余质量的提高反而会降低股票流动性,且这种负相关性随着流动性水平的提高而增强。
本文亦构建了一个新的盈余质量指标,该指标能够准确的刻画不同分位数下盈余质量对于股票流动性的影响,且对于amihud和turnover(换手率)两种股票流动性度量方法分别建模,结果均保持稳健。
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