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2004年开始,我国成为天然橡胶第一消费大国。2000年后我国天然橡胶期货发展迅速,成为上海期货交易所的主要交易品种。随着我国加入WTO和国内市场的逐步开放,天然橡胶价格波动风险将越来越大。世界各主要天然橡胶生产和消费国对定价权争夺日益激烈。那么上海天然橡胶期货市场现状如何?市场是否有效?在国内、国际价格形成中扮演怎样的角色?
目前,对我国天然橡胶期货市场有效性的研究较少,既有对天然橡胶市场的研究数据也只到2004年,不能说明近年来的市场情况。所以本文选取天然橡胶期货作为研究对象,检验上海期货交易所天然橡胶市场的有效性,及其与海南农垦现货市场和东京工业品交易所天然橡胶期货价格波动的相互关系。为市场的进一步完善提供参考和建议。
本文的主要目标是通过对国内天然橡胶现货、期货价格关系进行协整检验和简单有效性检验,对上海天然橡胶期货市场和另一个世界主要天然橡胶期货市场--东京天然橡胶期货市场的价格关系进行协整检验来研究我国期货市场是否有效。
本文实证研究的数据选择充分考虑了其代表性。2002年5月,上海期货交易所推出天然橡胶210合约、211合约、301合约,是我国天然橡胶期货市场发展的一个重要里程碑。2002年6月,在天然橡胶现货价格回升、国际产量减少以及国内需求量大幅上升等因素的刺激下,我国天然橡胶期货市场全面复苏。因此,本文重点研究2002年下半年至今天然橡胶市场状况。
在分析方法的选择上,本文选取了用于分析非平稳时间序列的Johansen协整检验方法,并对方法的适用条件进行了充分考虑,保证了检验结果的可靠性。首先,对价格序列进行ADF单位根检验,结果显示三组价格序列都服从一阶平稳。之后,分别对我国天然橡胶现货价格和期货价格序列、中、日期货价格序列分别进行Johansen协整检验。随后,对两组价格序列分别建立误差修正模型(ECM),揭示价格间的长期和短期调整过程。接着,进行Granger因果检验,消除可能的虚假回归。然后,进行冲击反应分析,研究每个市场单位变化对其他市场的影响。最后,对市场有效性假设进行检验。
本文研究得出以下几点主要结论:(1)我国天然橡胶现货价格和期货价格存在协整关系和Granger因果关系:(2)上海和东京市场天然橡胶期货价格存在协整关系和Granger因果关系；(3)我国天然橡胶期货市场不满足市场简单有效性假设,期货价格不是现货价格的无偏估计。从而证明了我国上海期货交易所的天然橡胶期货市场已经发挥了对现货市场以及国际市场的引导作用,但还没有完全成为一个有效市场。
本文最后针对我国天然橡胶期货市场多次发生风险事件的现象进行了研究,从市场监管、合约设计和贸易体制方面分析了目前市场存在的诸多问题,并提出了一定的政策建议。