论文部分内容阅读
摘 要：市场经济背景下，企业并购是一种常见的行为，而在企业并购过程中财务风险却经常出现，已经成为集中关注的问题。基于此，本文以企业并购为研究视角，针对企业并购财务风险展开分析讨论，首先分析了企业并购财务风险的常见类型，然后探讨了各类财务风险的控制措施。期待为进一步提高企业并购财务风险防控能力贡献绵薄之力。
关键词：企业并购；财务风险；控制手段
引言
所谓企业并购是指企业之间的兼并或者收购，是市场经济背景下企业实现自身扩张与发展的一种手段，将产权的交易作为活动对象，将对被并购企业控制权的获得作为目的。一般情况下会以现金、有价证券或者其它类型的购买方式实现对被并购企业部分产权、资产或者全部产权、资产的购买。在这一过程中受到多方面因素的影响会出现形式多样的财务风险，如果不能有效的控制将会影响企业并购与企业发展。
一、企业并购财务风险分类
第一，对于被并购企业价值评估不正确的风险。此类风险是指在实施并购的活动中，受到多方面因素的影响使得企业對于并购的目标企业的价值做出不正确或不科学的判断导致实施并购的企业在财务上产生一定损失的可能性。在实施并购的过程中，对于目标企业价值的判断是基础环节，这一活动主要取决于企业对于被并购企业未来发展实践中所产生经济收益大小的评定，其是一个预期的过程，所以导致这一风险产生的因素是非常多元化的，如财务报表的风险、利润预测的风险等都可以造成此类风险的产生。
第二，流动性风险。在实施并购的过程中往往会对并购企业的流动性资源进行大范围的占用，这就会导致企业发展实践中的资本与资产流动性能减少。在实施并购之后，企业很可能背负上很重的债务，加上短期融资的效率不高等因素的影响，往往会产生支付困难的问题。所以，如果企业采取的是现金并购的形式，首先需要考虑的问题就是企业资本或资产的流动性。在企业资产与资本结构中，流动资产的比重越高、质量越高，并购过程就会越顺利，可以快速的筹措到实施并购所需要的资金。同时需要注意的是，并购活动基本上都会占用企业的很大比重的流动资产，这样一来对于外部市场环境的适应能力以及自调节能力就会降低，所以企业的经营风险出现的可能性就会增加。
第三，融资风险。这一风险是指实施并购的企业是否能够保质保量、按时的筹集到并购过程中所需要的资金以确保并购活动的顺利完成，在这一过程中如何充分发挥企业各种融资渠道的作用在不影响企业正常经营生产的基础上快速融资是关键所在。如果实施并购的企业对于目标企业的产权只是暂时性的拥有，并购完成之后经过适当的改造再从新出售，需要的是一定数量的短期资金。此时可以选择那些资本成本相对来讲比较低的融资方式实现融资，但是还本付息的负担往往会比较重，这样很容易导致并购企业财务风险的出现。如果实施并购的目标是对目标企业产权的长期拥有，就应该结合企业发展的实际情况与资本结构去选择融资渠道与方式，应该在分析目标企业负债偿还能力与期限的基础上，实现对投资回收与借贷类型的合理化布局。以吉利并购沃尔沃为例，在这一并购活动实施的过程中，吉利控股初期所需要投入的运营资金为10亿元左右，在并购的后续阶段需要投入更多的资金作为支持。为了支持这一并购活动的进行，吉利开展了多渠道的融资活动，其中银行借贷就是主要的融资方式，使得吉利控股2010年的财务费用与2009年相比增长了128.9%，巨额的利息支出让吉利经营过程中承担了巨大的偿债风险。
二、企业并购财务风险的控制手段
（一）估价风险的控制
基于前文对估价风险的阐述，在预防与控制的过程中最应该做到的就是实现对目标企业全部信息的准确获得，具体应该通过以下对策实现：
第一，并购应该对目标企业的财务报表进行仔细与严格的审查。在获取目标企业财务信息的过程中，目标企业的财务报表是主要的信息来源，也是实现对目标企业财务信息价值评估的主要阵地，财务报表中所体现出来的数据是否具有真实性对评估风险的防范与控制发挥重要作用。基于此，笔者认为为了控制价值评估风险首先应该实施对目标企业财务报表的严格审查，通过对目标企业各类型资产的清算以及负债情况的清理，预测目标企业的会计计量与会计处理方法是否符合相关标准，评估目标企业的财务运行情况以及财务比率是否科学合理，评价目标企业的财务报表是否存在人为粉饰与利润操纵的问题。
第二，有效利用合理化的价值评估方式实现对目标企业价值的准确评估。在实践中，对于目标企业价值的评估是一项系统性与复杂性的工作，通常需要综合应该多种价值评估方法实现对目标企业价值的有效评价，在运用不同价值评估方法的时候往往会得到不同的并购价格与方案。并购企业往往会根据自身实施并购的动机以及实施并购之后的经营来选择价值评估的方法。就目前发展实际情况来看，在这一实践中经常使用的方法主要包括清算价值法、市场价值法、现金流量法等等。笔者认为，在确定价值评估方法的时候应该充分分析与深入剖析所实施并购活动的特点及要求，结合企业自身的特点以及目标企业的特点确定科学的评价模型。
（二）融资风险的控制
在实施企业并购的过程中，针对容易出现的融资风险的基本特点，对于融资风险的控制最重要的手段就是科学合理的布局融资结构，在实施并购的过程中应该始终将风险的预防与控制放在首位，然后再去考虑融资成本的最小化问题。在实施并购的过程中，一旦出现融资失败的现象，就可能导致企业财务风险的扩大化，甚至使得企业陷入进退两难、万劫不复的境遇，此时成本的最小化已经失去了原有的意义。在部署融资结构的过程中，应该将自身资本、债务资本、权益资本始终保持科学与合理的比例，在选择融资渠道与融资方式的过程中，应该按照择优的顺序进行。笔者认为主要可以通过以下三个方面着手：第一，实现对企业自身所持有的资本的数量以及时间的准确计算，这是有效利用自有资本的基础，同时也是优化融资结构的关键环节。第二，实现对企业自身的债务偿还能力以及负债融资风险规模的精准计算，这对于科学的决定负债融资规模以及合理规避财务与经营风险发挥决定性作用。第三，结合企业自身的实际发展情况实现对并购过程中的股权融资规模的科学界定。
（三）流动性风险的控制
在实施并购的过程中，并购的基本特征使得偿还债务的主要能力来源是经过整合之后被并购企业发展过程中的现金流量。基于此，笔者认为有效的控制流动性风险主要应该通过以下三个方面进行：第一，在实施并购的过程中，被并购企业的经营风险必须是比较小的，被并购企业所生产出来的商品必须具有一定的市场需求量和比较好的市场发展前景，只有达到这一点要求实施并购之后的目标企业才会具有更加稳定的现金流量来源。第二，在实施并购之前，被并购企业与并购企业的长期债务都不能规模很大，只有达到这一点要求才能切实保证预期收益的稳定性，才能保证预期收益中的现金流量可以应对经常性的利息支出。第三，实施并购的企业在实施并购活动之后的经营生产活动当中，应该可以拿出一部分资金去偿还债务基金，这样才可以有效的应对实施并购之后当债务高峰期来临的时候对于资金的迫切需求，从而可以有效的规避技术性破产而导致的杠杆收购失败的问题与风险。以吉利并购沃尔沃为例，在实施并购的过程中，吉利并没有全部以现金的方式进行并购，而是利用了“现金+股权”的方式实现对沃尔沃的并购，在股权安排上吉利收购其中66.8%的股权，这样一来就需要占用吉利经营中的大量现金，进而有效避免了融资风险与流动性风险。
三、结束语
在实施并购的过程中，财务管理是非常关键的一个环节，受到多重因素的影响极其容易产生财务风险，如果不能对财务风险做出明确的认知与深入的剖析很可能导致并购活动的失败。因此，在实施并购的过程中，并购企业应该充分认识到财务风险，采取行之有效的措施规避财务风险，控制财务风险。
参考文献：
[1]罗敏.基于核心竞争力思维的企业并购财务风险防控探究[J].财会通讯，2015，（02）：119-122.
[2]章细贞，张琳.企业并购对财务风险的影响——基于管理者过度自信视角的实证研究[J].技术经济，2014，33（03）：90-96.
作者简介：
吕晶，中国燃气控股有限公司。
关键词：企业并购；财务风险；控制手段
引言
所谓企业并购是指企业之间的兼并或者收购，是市场经济背景下企业实现自身扩张与发展的一种手段，将产权的交易作为活动对象，将对被并购企业控制权的获得作为目的。一般情况下会以现金、有价证券或者其它类型的购买方式实现对被并购企业部分产权、资产或者全部产权、资产的购买。在这一过程中受到多方面因素的影响会出现形式多样的财务风险，如果不能有效的控制将会影响企业并购与企业发展。
一、企业并购财务风险分类
第一，对于被并购企业价值评估不正确的风险。此类风险是指在实施并购的活动中，受到多方面因素的影响使得企业對于并购的目标企业的价值做出不正确或不科学的判断导致实施并购的企业在财务上产生一定损失的可能性。在实施并购的过程中，对于目标企业价值的判断是基础环节，这一活动主要取决于企业对于被并购企业未来发展实践中所产生经济收益大小的评定，其是一个预期的过程，所以导致这一风险产生的因素是非常多元化的，如财务报表的风险、利润预测的风险等都可以造成此类风险的产生。
第二，流动性风险。在实施并购的过程中往往会对并购企业的流动性资源进行大范围的占用，这就会导致企业发展实践中的资本与资产流动性能减少。在实施并购之后，企业很可能背负上很重的债务，加上短期融资的效率不高等因素的影响，往往会产生支付困难的问题。所以，如果企业采取的是现金并购的形式，首先需要考虑的问题就是企业资本或资产的流动性。在企业资产与资本结构中，流动资产的比重越高、质量越高，并购过程就会越顺利，可以快速的筹措到实施并购所需要的资金。同时需要注意的是，并购活动基本上都会占用企业的很大比重的流动资产，这样一来对于外部市场环境的适应能力以及自调节能力就会降低，所以企业的经营风险出现的可能性就会增加。
第三，融资风险。这一风险是指实施并购的企业是否能够保质保量、按时的筹集到并购过程中所需要的资金以确保并购活动的顺利完成，在这一过程中如何充分发挥企业各种融资渠道的作用在不影响企业正常经营生产的基础上快速融资是关键所在。如果实施并购的企业对于目标企业的产权只是暂时性的拥有，并购完成之后经过适当的改造再从新出售，需要的是一定数量的短期资金。此时可以选择那些资本成本相对来讲比较低的融资方式实现融资，但是还本付息的负担往往会比较重，这样很容易导致并购企业财务风险的出现。如果实施并购的目标是对目标企业产权的长期拥有，就应该结合企业发展的实际情况与资本结构去选择融资渠道与方式，应该在分析目标企业负债偿还能力与期限的基础上，实现对投资回收与借贷类型的合理化布局。以吉利并购沃尔沃为例，在这一并购活动实施的过程中，吉利控股初期所需要投入的运营资金为10亿元左右，在并购的后续阶段需要投入更多的资金作为支持。为了支持这一并购活动的进行，吉利开展了多渠道的融资活动，其中银行借贷就是主要的融资方式，使得吉利控股2010年的财务费用与2009年相比增长了128.9%，巨额的利息支出让吉利经营过程中承担了巨大的偿债风险。
二、企业并购财务风险的控制手段
（一）估价风险的控制
基于前文对估价风险的阐述，在预防与控制的过程中最应该做到的就是实现对目标企业全部信息的准确获得，具体应该通过以下对策实现：
第一，并购应该对目标企业的财务报表进行仔细与严格的审查。在获取目标企业财务信息的过程中，目标企业的财务报表是主要的信息来源，也是实现对目标企业财务信息价值评估的主要阵地，财务报表中所体现出来的数据是否具有真实性对评估风险的防范与控制发挥重要作用。基于此，笔者认为为了控制价值评估风险首先应该实施对目标企业财务报表的严格审查，通过对目标企业各类型资产的清算以及负债情况的清理，预测目标企业的会计计量与会计处理方法是否符合相关标准，评估目标企业的财务运行情况以及财务比率是否科学合理，评价目标企业的财务报表是否存在人为粉饰与利润操纵的问题。
第二，有效利用合理化的价值评估方式实现对目标企业价值的准确评估。在实践中，对于目标企业价值的评估是一项系统性与复杂性的工作，通常需要综合应该多种价值评估方法实现对目标企业价值的有效评价，在运用不同价值评估方法的时候往往会得到不同的并购价格与方案。并购企业往往会根据自身实施并购的动机以及实施并购之后的经营来选择价值评估的方法。就目前发展实际情况来看，在这一实践中经常使用的方法主要包括清算价值法、市场价值法、现金流量法等等。笔者认为，在确定价值评估方法的时候应该充分分析与深入剖析所实施并购活动的特点及要求，结合企业自身的特点以及目标企业的特点确定科学的评价模型。
（二）融资风险的控制
在实施企业并购的过程中，针对容易出现的融资风险的基本特点，对于融资风险的控制最重要的手段就是科学合理的布局融资结构，在实施并购的过程中应该始终将风险的预防与控制放在首位，然后再去考虑融资成本的最小化问题。在实施并购的过程中，一旦出现融资失败的现象，就可能导致企业财务风险的扩大化，甚至使得企业陷入进退两难、万劫不复的境遇，此时成本的最小化已经失去了原有的意义。在部署融资结构的过程中，应该将自身资本、债务资本、权益资本始终保持科学与合理的比例，在选择融资渠道与融资方式的过程中，应该按照择优的顺序进行。笔者认为主要可以通过以下三个方面着手：第一，实现对企业自身所持有的资本的数量以及时间的准确计算，这是有效利用自有资本的基础，同时也是优化融资结构的关键环节。第二，实现对企业自身的债务偿还能力以及负债融资风险规模的精准计算，这对于科学的决定负债融资规模以及合理规避财务与经营风险发挥决定性作用。第三，结合企业自身的实际发展情况实现对并购过程中的股权融资规模的科学界定。
（三）流动性风险的控制
在实施并购的过程中，并购的基本特征使得偿还债务的主要能力来源是经过整合之后被并购企业发展过程中的现金流量。基于此，笔者认为有效的控制流动性风险主要应该通过以下三个方面进行：第一，在实施并购的过程中，被并购企业的经营风险必须是比较小的，被并购企业所生产出来的商品必须具有一定的市场需求量和比较好的市场发展前景，只有达到这一点要求实施并购之后的目标企业才会具有更加稳定的现金流量来源。第二，在实施并购之前，被并购企业与并购企业的长期债务都不能规模很大，只有达到这一点要求才能切实保证预期收益的稳定性，才能保证预期收益中的现金流量可以应对经常性的利息支出。第三，实施并购的企业在实施并购活动之后的经营生产活动当中，应该可以拿出一部分资金去偿还债务基金，这样才可以有效的应对实施并购之后当债务高峰期来临的时候对于资金的迫切需求，从而可以有效的规避技术性破产而导致的杠杆收购失败的问题与风险。以吉利并购沃尔沃为例，在实施并购的过程中，吉利并没有全部以现金的方式进行并购，而是利用了“现金+股权”的方式实现对沃尔沃的并购，在股权安排上吉利收购其中66.8%的股权，这样一来就需要占用吉利经营中的大量现金，进而有效避免了融资风险与流动性风险。
三、结束语
在实施并购的过程中，财务管理是非常关键的一个环节，受到多重因素的影响极其容易产生财务风险，如果不能对财务风险做出明确的认知与深入的剖析很可能导致并购活动的失败。因此，在实施并购的过程中，并购企业应该充分认识到财务风险，采取行之有效的措施规避财务风险，控制财务风险。
参考文献：
[1]罗敏.基于核心竞争力思维的企业并购财务风险防控探究[J].财会通讯，2015，（02）：119-122.
[2]章细贞，张琳.企业并购对财务风险的影响——基于管理者过度自信视角的实证研究[J].技术经济，2014，33（03）：90-96.
作者简介：
吕晶，中国燃气控股有限公司。