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[摘 要]在中国经济发展新常态下，实体经济的发展面临着不小的挑战，融资租赁集融资与融物的特点是否有效地对接了实体经济的发展成为近年来讨论的热点。本文从实体经济与融资租赁发展的现状出发，通过对融资租赁与实体经济发展关系的实证研究，发现由于融资租赁行业渗透率低，导致了了融资租赁对于实体经济发展的影响并不显著，针对这一结果，本文也尝试着提出相关政策建议。
[关键词]融资租赁；实体经济；实证研究；政策建议
1 我国实体经济发展现状与融资租赁
实体经济的发展程度标志着一个国家或者地区经济发展的水平，发达稳健的实体经济是实现我国经济健康快速增长的基础，它在转变经济发展方式，提升经济发展质量和效益中发挥着中坚作用。在发展新常态下，企业转型升级面临着融资成本难题。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业，对解决企业发展难题，促进实体经济的发展发挥着巨大的作用。在我国政府和企业负债率高的背景下，融资租赁能够避免一次性大额投资带来的过大资金压力，降低企业的融资成本，其兼有的产品促销和投融资功能契合了中国制造业转型的需要。同时，新形式还能带来一些新的发展动力。
2 我国融资租赁发展概况
中国租赁蓝皮书—《2016年中国融资租赁业发展报告》显示，截至2016年底，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、子公司和收购的海外公司）总数约为7，120家，比上年底的4，508家增加2，612家。其中：金融租賃59家，内资租赁204家，外资租赁约6，857家。全国融资租赁合同余额约53，300亿元人民币，比2015年底的44，400亿元增加约8，900亿元，其中：金融租赁约20，400亿元，内资租赁约16，200亿元，外商租赁约合16，700亿元
从以上数据我们可以看出2016年，在全国经济增长下行压力增大的背景下，融资租赁业继续逆势上扬，呈较快发展态势。以天津市为例，从企业数量来看，2016年上半年比2015年底的企业数量增加了41.03%。
同时，我们从表1也可以看到租赁行业的发展速度是由着下降的趋势的，这也与中国
经济发展速度放缓、相关政策出台的行业背景有关。
3 我国融资租赁与实体经济发展实证分析
为了探究融资租赁对我国实体经济发展的影响，我们选取租赁和商务服务业全社会固定资产投资（Y）以及制造业全社会固定资产投资（X）分别作为融资租赁和实体经济的衡量指标，包括2003～15年的数据，为了消除通胀的影响，我们利用制造业生产总值指数对名义数据进行了处理，为了消除原始数据的异方差，我们对数据进行了对数化处理。
3.1 单位根检验
为了防止伪回归现象首先对Y和 X 进行单位根检验，本文采用 ADF 检验方法，本文选择用AIC准则来选择合理的滞后阶数，通过画图来确定是否含有常数项和实践趋势项来判断序列平稳性。分析结果如下表所示。
通过表 1可知，各个变量的 ADF 统计量的值，都大于显著性水平为 10%的临界值，所以接受序列 lnX、 lnY有单位根的原假设，即所有序列都是非平稳的。但是，变量 lnX、lnY在二阶差分后分别通过 1%和5% 置信水平上包括常数项、时间趋势和滞后期数的平稳性检验，即均为二阶单整系列，即lnX～I（2），ln（Y）～I（2）。所以，可以认为这些变量均通过平稳性检验。即意味着这些变量之间可能存在着长期均衡关系，可进一步做协整关系检验。
3.2 协整检验
基于在模型中样本容量有限，且已经判定模型中两个变量lnX与lnY非平稳后，我们利用 Engle 和 Granger 提出协整 E-G两步法对残差序列进行 ADF 检验。
首先，对 lnX、lnY 进行线性回归，再对残差序列进行 ADF 检验。从表2的协整检验结果来看，残差项 e 通过了 10%置信水平上包括常数项、没有时间序列和滞后期是平稳检验，说明这几个变量的线性组合存在长期的均衡关系，该时间序列是协整的。
3.3 格兰杰因果检验
从模型结果中可以看出，P 值为0.0251 小于5%的置信水平，则拒绝了原假设：Y不是X的格兰杰原因，所以Y是 X变动的格兰杰原因，这说明了制造业的固定资产投资对融资租赁发展有显著的影响。P 值为0.07211， 小于5%的置信水平，则接受原假设：X不是Y的格兰杰原因，这说明了融资租赁对制造业的发展没有显著的影响。
3.4 模型结论
从上述模型我们可以得出结论，制造业的发展具体表现为制造业的固定资产投资对融资租赁的发展有着显著的推动作用。同时从检验的结果来看，我国融资租赁发展对于制造业产生的影响还远远不够，这点也可以从我国融资租赁渗透率低可以得到印证，融资租赁对于制造业发展的推动还有很大的发展空间。
3.5 政策建议
3.5.1 推动租赁产品服务创新，提升行业认知度和渗透率，加大服务实体经济力度
融资租赁的行业认知度与渗透率是体现融资租赁对接实（下转页）（上接页）体经济发展的重要指标，在我国经济步入新常态的背景下，需要持续地推动租赁产品的服务创新，最终达到提升融资租赁对制造业的乃至实体经济的影响的目的。
3.5.2 创新融资租赁合作模式，促进业务类型的多样化发展。
当前融资租赁模式主要以售后回租为主，类似于银行的抵押贷款，其他如直接租赁、经营租赁、转租赁、委托租赁等体现租赁业特色的业务占比较低，融资租赁的优势没有被充分地挖掘。所以无论是实体企业还是融资租赁公司，都要积极地探索多样化的合作模式。与此同时，政府也应该出台具体的指导意见如鼓励转租赁的进行，在有效地控制系统性风险的前提下，为多样化的合作减少障碍。
3.5.3 加强融资租赁行业规范，促进健康有序发展。
由于政策和补贴套利的空间的存在，使得融资租赁行业发展呈现畸形，国家资源也许造成了严重的浪费，外资租赁公司的发展在这一点上显得尤为突出，部分地区外资融资租赁公司在数量增幅和业务规模增幅上出现了严重的不匹配。行业的不规范不仅仅不能有效地发挥融资租赁对实体经济的积极促进作用，还可能会对实体经济产生不利的影响。所以我们应该根据行业发展规模和定位，通过政策引导融资租赁行业的健康有序发展。
参考文献：
[1]王晓耕.中国融资租赁业经济影响的实证分析及发展对策研究[J].经济问题，2010，（06）.
[2]陈永清.滨海融资租赁业与全社会固定资产投资融资租赁及GDP关系的模型分析[J]. 哈尔滨师范大学社会科学学报，2015，（03）.
[3]王丹.我国融资租赁业效益及风险研究[D].首都经济贸易大学，2016.
基金项目：
“本文章依托于国家大学生创新训练计划项目----“探究融资租赁对我国实体经济发展的影响——以天津自贸区东疆保税区为例（项目编号：BEIJ2016110068）。
[关键词]融资租赁；实体经济；实证研究；政策建议
1 我国实体经济发展现状与融资租赁
实体经济的发展程度标志着一个国家或者地区经济发展的水平，发达稳健的实体经济是实现我国经济健康快速增长的基础，它在转变经济发展方式，提升经济发展质量和效益中发挥着中坚作用。在发展新常态下，企业转型升级面临着融资成本难题。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业，对解决企业发展难题，促进实体经济的发展发挥着巨大的作用。在我国政府和企业负债率高的背景下，融资租赁能够避免一次性大额投资带来的过大资金压力，降低企业的融资成本，其兼有的产品促销和投融资功能契合了中国制造业转型的需要。同时，新形式还能带来一些新的发展动力。
2 我国融资租赁发展概况
中国租赁蓝皮书—《2016年中国融资租赁业发展报告》显示，截至2016年底，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、子公司和收购的海外公司）总数约为7，120家，比上年底的4，508家增加2，612家。其中：金融租賃59家，内资租赁204家，外资租赁约6，857家。全国融资租赁合同余额约53，300亿元人民币，比2015年底的44，400亿元增加约8，900亿元，其中：金融租赁约20，400亿元，内资租赁约16，200亿元，外商租赁约合16，700亿元
从以上数据我们可以看出2016年，在全国经济增长下行压力增大的背景下，融资租赁业继续逆势上扬，呈较快发展态势。以天津市为例，从企业数量来看，2016年上半年比2015年底的企业数量增加了41.03%。
同时，我们从表1也可以看到租赁行业的发展速度是由着下降的趋势的，这也与中国
经济发展速度放缓、相关政策出台的行业背景有关。
3 我国融资租赁与实体经济发展实证分析
为了探究融资租赁对我国实体经济发展的影响，我们选取租赁和商务服务业全社会固定资产投资（Y）以及制造业全社会固定资产投资（X）分别作为融资租赁和实体经济的衡量指标，包括2003～15年的数据，为了消除通胀的影响，我们利用制造业生产总值指数对名义数据进行了处理，为了消除原始数据的异方差，我们对数据进行了对数化处理。
3.1 单位根检验
为了防止伪回归现象首先对Y和 X 进行单位根检验，本文采用 ADF 检验方法，本文选择用AIC准则来选择合理的滞后阶数，通过画图来确定是否含有常数项和实践趋势项来判断序列平稳性。分析结果如下表所示。
通过表 1可知，各个变量的 ADF 统计量的值，都大于显著性水平为 10%的临界值，所以接受序列 lnX、 lnY有单位根的原假设，即所有序列都是非平稳的。但是，变量 lnX、lnY在二阶差分后分别通过 1%和5% 置信水平上包括常数项、时间趋势和滞后期数的平稳性检验，即均为二阶单整系列，即lnX～I（2），ln（Y）～I（2）。所以，可以认为这些变量均通过平稳性检验。即意味着这些变量之间可能存在着长期均衡关系，可进一步做协整关系检验。
3.2 协整检验
基于在模型中样本容量有限，且已经判定模型中两个变量lnX与lnY非平稳后，我们利用 Engle 和 Granger 提出协整 E-G两步法对残差序列进行 ADF 检验。
首先，对 lnX、lnY 进行线性回归，再对残差序列进行 ADF 检验。从表2的协整检验结果来看，残差项 e 通过了 10%置信水平上包括常数项、没有时间序列和滞后期是平稳检验，说明这几个变量的线性组合存在长期的均衡关系，该时间序列是协整的。
3.3 格兰杰因果检验
从模型结果中可以看出，P 值为0.0251 小于5%的置信水平，则拒绝了原假设：Y不是X的格兰杰原因，所以Y是 X变动的格兰杰原因，这说明了制造业的固定资产投资对融资租赁发展有显著的影响。P 值为0.07211， 小于5%的置信水平，则接受原假设：X不是Y的格兰杰原因，这说明了融资租赁对制造业的发展没有显著的影响。
3.4 模型结论
从上述模型我们可以得出结论，制造业的发展具体表现为制造业的固定资产投资对融资租赁的发展有着显著的推动作用。同时从检验的结果来看，我国融资租赁发展对于制造业产生的影响还远远不够，这点也可以从我国融资租赁渗透率低可以得到印证，融资租赁对于制造业发展的推动还有很大的发展空间。
3.5 政策建议
3.5.1 推动租赁产品服务创新，提升行业认知度和渗透率，加大服务实体经济力度
融资租赁的行业认知度与渗透率是体现融资租赁对接实（下转页）（上接页）体经济发展的重要指标，在我国经济步入新常态的背景下，需要持续地推动租赁产品的服务创新，最终达到提升融资租赁对制造业的乃至实体经济的影响的目的。
3.5.2 创新融资租赁合作模式，促进业务类型的多样化发展。
当前融资租赁模式主要以售后回租为主，类似于银行的抵押贷款，其他如直接租赁、经营租赁、转租赁、委托租赁等体现租赁业特色的业务占比较低，融资租赁的优势没有被充分地挖掘。所以无论是实体企业还是融资租赁公司，都要积极地探索多样化的合作模式。与此同时，政府也应该出台具体的指导意见如鼓励转租赁的进行，在有效地控制系统性风险的前提下，为多样化的合作减少障碍。
3.5.3 加强融资租赁行业规范，促进健康有序发展。
由于政策和补贴套利的空间的存在，使得融资租赁行业发展呈现畸形，国家资源也许造成了严重的浪费，外资租赁公司的发展在这一点上显得尤为突出，部分地区外资融资租赁公司在数量增幅和业务规模增幅上出现了严重的不匹配。行业的不规范不仅仅不能有效地发挥融资租赁对实体经济的积极促进作用，还可能会对实体经济产生不利的影响。所以我们应该根据行业发展规模和定位，通过政策引导融资租赁行业的健康有序发展。
参考文献：
[1]王晓耕.中国融资租赁业经济影响的实证分析及发展对策研究[J].经济问题，2010，（06）.
[2]陈永清.滨海融资租赁业与全社会固定资产投资融资租赁及GDP关系的模型分析[J]. 哈尔滨师范大学社会科学学报，2015，（03）.
[3]王丹.我国融资租赁业效益及风险研究[D].首都经济贸易大学，2016.
基金项目：
“本文章依托于国家大学生创新训练计划项目----“探究融资租赁对我国实体经济发展的影响——以天津自贸区东疆保税区为例（项目编号：BEIJ2016110068）。