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在深圳的本土私募当中，成立于2006年的翼虎投资已然是经历十年市场磨练的资深私募。
翼虎投资的创始人、董事长余定恒更是资本市场的一名“老将”，在20多年的从业经历当中，余定恒总结出一套独有的投资标准，从“产业思维”、“商业模式”、“市场先生”、“安全边际”、“能力圈”五个维度进行选股，追求有趋势的价值，用顺周期选股、逆周期配置的方法在股票市场中寻求长期收益，其代表产品翼虎成长l期白2008年成立以来累计单位净值达到2.957元。
作为一家管理近40亿元的阳光私募公司，价值成长风格的翼虎投资在2018年会如何布局？在接受《陆家嘴》记者专访的时候，余定恒表示，对A股2018年上半年的行情很乐观， “核心资产”仍然将成为上半年的投资主线，而翼虎投资将重点布局四大行业。
追求有趋势的价值
《陆家嘴》：回顾2017年的A股，“漂亮50”的行情一骑绝尘，翼虎投资在2017年的投资情况怎么样？
余定恒：在2017年上半年，A股市场出现严重的“一九分化”，我们在上半年确实感到了一些压力，因为我们的风格是价值成长型，对周期股和蓝筹股的布局不够坚决、仓位不够重。
但到2017年6月份以后，市场风格开始转向“核心资产”，科技、消费、医药和先进制造业的龙头也出现上涨，而这些领域恰恰就是我们重点布局的方向，所以在年中我们的净值也收获一定的上涨。
在去年的股市行情当中，我们更认清楚了自己的投资风格，我们追求有趋势的价值，金融、地产这种周期股明显不在我们的选股范畴内，所以上半年的行情对我们较为不利。但到下半年，消费股、医药股符合价值成长的投资范畴，我们能够坚定持有这里面表现不错的股票。
《陆家嘴》：去年年底，A股市场也经历一波不小的调整，对于年底的这波调整你是如何判断的？
余定恒：引发年底这波调整的主要原因还是资金面较紧，由三方面因素叠加产生。首先是央行去杠杆。央行提出重点防范“明斯基时刻”，并实施窗口指导，导致资金压力很大，10年期国债现券收益率一度破“4”。其次是年底本来资金就比较紧张。
最后，2017年白馬股、核心资产等股票累计涨幅较高，年底将至，以保险、社保为首的绝对收益类投资者面对较大的浮盈选择阶段性的落袋为安是白马龙头们出现剧烈调整的最直接原因。
这三个因素的叠加造成年底这波调整，在这波调整探明底部之后，可能还会维持一段时间的区间震荡。
风格转换还须等到下半年
《陆家嘴》：2017年A股走出了一波“二八分化”的结构化行情，在年底调整过后，2018年A股的行情会如何演绎昵？你们对201 8年的A股市场是否保持乐观？
余定恒：我对今年上半年A股的行情还是比较乐观的，主要基于四方面的原因。第一，当前的资产周期有利于股市的。目前房地产市场限价限购，监管层一再强调房子是用来住的、不是用来炒的，在这样的政策背景下，增量的配置资金肯定会有部分流向股市，所以资产周期对股市有利。
第二，货币政策有利于股市。2018年货币政策放松的空间不大，但是2017年年底已经提前进行了一波去杠杆，因此春节过后，资金价格反而会出现边际改善的可能，所以货币政策上半年会有一个边际改善的空间，这对上半年股市行情是有利的。
第三，从监管角度上看，去杠杆的监管政策对股市长期来讲是有利的。前不久一行三会发布了大资管统一监管新规，主要是针对非标资产、理财产品等，要打破刚性兑付，这些监管政策会让过去配置固定收益类产品的资金溢出来配置到流动性更好的二级市场股票和债券中去，全社会理财资金的重新配置对股市也是有利的。
第四，外围环境上看，美国税改很可能是个倒逼机制，可能促使中国政府也推出相应的减税措施，包头地铁事件就是个启发，政府很可能会适当减少投资，减少赤字为下一步减税作准备，一旦中国也开始减税，股市一定是最受益的。
《陆家嘴》：在你看来，2018年A股是否还将延续“二八分化”的局面？中小创股票是否也会迎来风格转换机会？
余定恒：A股市场过去一年走势极度分化主要有两方面的原因。
第一，IPO常态化，新股发行数量多，量变引起质变，很多中小创公司的估值就下来了。
第二，在监管层面上，近一年来监管层一直在打击内幕交易、投机，严控跨界并购重组，这些都让一些中小市值股票的投机受到抑制。
总之，从中小创公司的估值水平、业绩增速、管理层态度、金融环境以及产业革命五个角度来看，月前都还没有到拐点，风格转换可能还要等到下半年再看。
《陆家嘴》：对于2017年涨幅居前的蓝筹股、a马股，你是怎么看的？
余定恒：对于白酒、家电、金融、地产这几个大蓝筹行业，我还是比较谨慎的。主要逻辑就是，这些行业虽然业绩还是保持比较不错的增长，但是这些公司的估值是否能够持续上涨？这是值得思考的。
另外，下半年经济可能也会面临一个回落，股市会提前反映经济的情况，而经济基本面将直接影响金融、地产等行业的表现。虽然这些行业的业绩能够保持惯性增长，但是在一季度后业绩同比增长速度放缓的背景下，估值可能就很难继续上涨。
重点布局四大领域
《陆家嘴》：那么在2018年上半年的行情中，你们会重点布局哪些领域？
余定恒：2018年上半年应该还是核心资产主导的牛市行情。我依旧看好核心资产的表现，包括科技、消费、医药、和先进制造等行业的龙头、蓝筹股。
首先，2017年上游、中游、下游很多优质公司的财务状况得到改善之后，会增加技改的投入和信息化的建没，这些会拉动相关的产业，如机器人、云等。
其次，企业财务状况改善后，员工的奖金和收入会提高，这对三四线城市消费升级等方面也会产生较强的推动。
第三，今年两会期问，地方政府还是会有投资的冲动，也会带动一些行业的发展。
第四，按照十九大的规划，我国要在2020年全面建成小康社会，到2035年基本实现社会主义现代化，到2050年全面建成社会主义现代化强国。在这种大背景下，一些能够提高国家竞争力产业会有比较好的政策优势，比如新能源汽车、5G、物联网、半导体等。
此外，从行业和微观的角度，科技、消费、医药和先进制造这四个行业的业绩增速到2018年上半年之前都不会放缓，并且微观的财务状况和业绩上涨还会有比较好的表现，所以这些行业龙头上涨的逻辑并没有发生改变。短期内，由于资金的因素，这些股票的估值水平受到了一些影响，但是在今年上半年这些股票的盈利增速还是能保证的，即使在估值不能提升的情况下，赚点业绩增长的钱还是确定的。
《陆家嘴》：这四个领域当中，具体的投资机会有哪些？
余定恒：科技股里面，我们比较看好5G，以及苹果产业链当中从0到1的机会，包括3D成像、全面屏等。
消费股里面，更看好必需品消费，也就是和我们生活密切相关的高频刚需，一些具有消费升级特征的必需品龙头品种的机会，比如乳制品、榨菜、新零售等。
医药股中，我们看好业绩比较好、有创新驱动的医药股，还有动物疫苗、生物疫苗等。
先进制造中，光伏行业的硅料制造环节也是我们重点关注的对象。此外，我们也会关注港股中一些教育、云方面的投资机会。
翼虎投资的创始人、董事长余定恒更是资本市场的一名“老将”，在20多年的从业经历当中，余定恒总结出一套独有的投资标准，从“产业思维”、“商业模式”、“市场先生”、“安全边际”、“能力圈”五个维度进行选股，追求有趋势的价值，用顺周期选股、逆周期配置的方法在股票市场中寻求长期收益，其代表产品翼虎成长l期白2008年成立以来累计单位净值达到2.957元。
作为一家管理近40亿元的阳光私募公司，价值成长风格的翼虎投资在2018年会如何布局？在接受《陆家嘴》记者专访的时候，余定恒表示，对A股2018年上半年的行情很乐观， “核心资产”仍然将成为上半年的投资主线，而翼虎投资将重点布局四大行业。
追求有趋势的价值
《陆家嘴》：回顾2017年的A股，“漂亮50”的行情一骑绝尘，翼虎投资在2017年的投资情况怎么样？
余定恒：在2017年上半年，A股市场出现严重的“一九分化”，我们在上半年确实感到了一些压力，因为我们的风格是价值成长型，对周期股和蓝筹股的布局不够坚决、仓位不够重。
但到2017年6月份以后，市场风格开始转向“核心资产”，科技、消费、医药和先进制造业的龙头也出现上涨，而这些领域恰恰就是我们重点布局的方向，所以在年中我们的净值也收获一定的上涨。
在去年的股市行情当中，我们更认清楚了自己的投资风格，我们追求有趋势的价值，金融、地产这种周期股明显不在我们的选股范畴内，所以上半年的行情对我们较为不利。但到下半年，消费股、医药股符合价值成长的投资范畴，我们能够坚定持有这里面表现不错的股票。
《陆家嘴》：去年年底，A股市场也经历一波不小的调整，对于年底的这波调整你是如何判断的？
余定恒：引发年底这波调整的主要原因还是资金面较紧，由三方面因素叠加产生。首先是央行去杠杆。央行提出重点防范“明斯基时刻”，并实施窗口指导，导致资金压力很大，10年期国债现券收益率一度破“4”。其次是年底本来资金就比较紧张。
最后，2017年白馬股、核心资产等股票累计涨幅较高，年底将至，以保险、社保为首的绝对收益类投资者面对较大的浮盈选择阶段性的落袋为安是白马龙头们出现剧烈调整的最直接原因。
这三个因素的叠加造成年底这波调整，在这波调整探明底部之后，可能还会维持一段时间的区间震荡。
风格转换还须等到下半年
《陆家嘴》：2017年A股走出了一波“二八分化”的结构化行情，在年底调整过后，2018年A股的行情会如何演绎昵？你们对201 8年的A股市场是否保持乐观？
余定恒：我对今年上半年A股的行情还是比较乐观的，主要基于四方面的原因。第一，当前的资产周期有利于股市的。目前房地产市场限价限购，监管层一再强调房子是用来住的、不是用来炒的，在这样的政策背景下，增量的配置资金肯定会有部分流向股市，所以资产周期对股市有利。
第二，货币政策有利于股市。2018年货币政策放松的空间不大，但是2017年年底已经提前进行了一波去杠杆，因此春节过后，资金价格反而会出现边际改善的可能，所以货币政策上半年会有一个边际改善的空间，这对上半年股市行情是有利的。
第三，从监管角度上看，去杠杆的监管政策对股市长期来讲是有利的。前不久一行三会发布了大资管统一监管新规，主要是针对非标资产、理财产品等，要打破刚性兑付，这些监管政策会让过去配置固定收益类产品的资金溢出来配置到流动性更好的二级市场股票和债券中去，全社会理财资金的重新配置对股市也是有利的。
第四，外围环境上看，美国税改很可能是个倒逼机制，可能促使中国政府也推出相应的减税措施，包头地铁事件就是个启发，政府很可能会适当减少投资，减少赤字为下一步减税作准备，一旦中国也开始减税，股市一定是最受益的。
《陆家嘴》：在你看来，2018年A股是否还将延续“二八分化”的局面？中小创股票是否也会迎来风格转换机会？
余定恒：A股市场过去一年走势极度分化主要有两方面的原因。
第一，IPO常态化，新股发行数量多，量变引起质变，很多中小创公司的估值就下来了。
第二，在监管层面上，近一年来监管层一直在打击内幕交易、投机，严控跨界并购重组，这些都让一些中小市值股票的投机受到抑制。
总之，从中小创公司的估值水平、业绩增速、管理层态度、金融环境以及产业革命五个角度来看，月前都还没有到拐点，风格转换可能还要等到下半年再看。
《陆家嘴》：对于2017年涨幅居前的蓝筹股、a马股，你是怎么看的？
余定恒：对于白酒、家电、金融、地产这几个大蓝筹行业，我还是比较谨慎的。主要逻辑就是，这些行业虽然业绩还是保持比较不错的增长，但是这些公司的估值是否能够持续上涨？这是值得思考的。
另外，下半年经济可能也会面临一个回落，股市会提前反映经济的情况，而经济基本面将直接影响金融、地产等行业的表现。虽然这些行业的业绩能够保持惯性增长，但是在一季度后业绩同比增长速度放缓的背景下，估值可能就很难继续上涨。
重点布局四大领域
《陆家嘴》：那么在2018年上半年的行情中，你们会重点布局哪些领域？
余定恒：2018年上半年应该还是核心资产主导的牛市行情。我依旧看好核心资产的表现，包括科技、消费、医药、和先进制造等行业的龙头、蓝筹股。
首先，2017年上游、中游、下游很多优质公司的财务状况得到改善之后，会增加技改的投入和信息化的建没，这些会拉动相关的产业，如机器人、云等。
其次，企业财务状况改善后，员工的奖金和收入会提高，这对三四线城市消费升级等方面也会产生较强的推动。
第三，今年两会期问，地方政府还是会有投资的冲动，也会带动一些行业的发展。
第四，按照十九大的规划，我国要在2020年全面建成小康社会，到2035年基本实现社会主义现代化，到2050年全面建成社会主义现代化强国。在这种大背景下，一些能够提高国家竞争力产业会有比较好的政策优势，比如新能源汽车、5G、物联网、半导体等。
此外，从行业和微观的角度，科技、消费、医药和先进制造这四个行业的业绩增速到2018年上半年之前都不会放缓，并且微观的财务状况和业绩上涨还会有比较好的表现，所以这些行业龙头上涨的逻辑并没有发生改变。短期内，由于资金的因素，这些股票的估值水平受到了一些影响，但是在今年上半年这些股票的盈利增速还是能保证的，即使在估值不能提升的情况下，赚点业绩增长的钱还是确定的。
《陆家嘴》：这四个领域当中，具体的投资机会有哪些？
余定恒：科技股里面，我们比较看好5G，以及苹果产业链当中从0到1的机会，包括3D成像、全面屏等。
消费股里面，更看好必需品消费，也就是和我们生活密切相关的高频刚需，一些具有消费升级特征的必需品龙头品种的机会，比如乳制品、榨菜、新零售等。
医药股中，我们看好业绩比较好、有创新驱动的医药股，还有动物疫苗、生物疫苗等。
先进制造中，光伏行业的硅料制造环节也是我们重点关注的对象。此外，我们也会关注港股中一些教育、云方面的投资机会。