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摘要：
股票市场是进行资产配置、企业融资的重要渠道，判断股票是否具有投资价值就显得尤为重要。本文从市盈率这一财务指标切入，讨论市盈率的高低对于股票价值的反映情况。本文从市盈率的定义、组成写起，分析了市盈率的影响因素，最后讨论了市盈率在投资决策分析方面的简单运用。
关键词：
市盈率；每股收益；投资价值
一、市盈率的定义
市盈率，英文全称Price Earnings Ratio，简称P/E Ratio，是普通股的每股市价和每股收益的比值。其中，每股市价是指当前市场上公司出售单股股票的价格，每股收益是指公司净利润与公司流通在外的普通股股数的比值，净利润则是指总收益减去成本得到总利润再减去企业所得税之后的金额。普通股是股票中最基本的一种，普通股东可参与红利分配，在公司重大问题决策中拥有发言权和表决权，而优先股东在不涉及自身利益时没有发言权和表决权，但在公司剩余利润的分配中享有优先权，即不论公司盈利或亏损多少，优先股东均获得固定金额返利。
二、市盈率的计算方式
一种为按照每股市价与过去一年平均每股收益的比率计算，另一种为按照每股市价与本年度的每股收益的比率计算。前者以上一年度每股收益作为计算标准，无法反映股票因为本年度和未来每股收益的变化而使得股票的投资价值发生变化的情况，具有滞后性，而上市公司当年的盈利水平具有很大参考价值，因此在能对本年度每股收益进行较为准确的预估的情况下，后者为更优计算方法。
投资者有时也会预估本年度每股收益并按照后者计算后，与按照前者方法计算所得数值进行比较。若按后者计算数值相较于按前者有所降低，则该股票更值得投资。
三、市盈率的构成与投资决策
当投资者认为股票当前市价低于实际价值，即股价被低估时会选择购买该股。根据供求理论，该股投资者人数增多，呈现供不应求的局面，則该股市价确实会上涨，反之亦然。上述理论即为预期的自我实现理论，由此可知每股市价实际反映投资者对未来收益的预期。
每股收益即每一股容纳利润的多少。每股收益越大，表明公司盈利越多，因此每股收益实际反映公司的运营成果和营利水平。
市盈率可看作是根据投资者对未来收益预期与公司的运营水平对公司股票的综合评定指标。在一些价值投资理论中，认为股票存在客观的内在价值，而现阶段的市价将会逐步调整并趋近于其内在价值。投资者应在现阶段市价低于其内在价值时进行投资，但一般投资者并不能得到股票准确的内在价值，因此在判断现阶段市价与其内在价值孰高孰低，即是否应该进行投资时，市盈率这一指标可起到一定的参考作用。一般在每股盈利不变的情况下，市盈率为表示多少年投资可通过股息全部收回的比率。因此市盈率越低，即市价相对于股票的盈利越低，则投资的回收期越短，投资风险越小，投资价值越大。
四、影响市盈率指标的因素
（一）成长价值
当公司投资所得收益稳定超过其投资成本时，可称该公司具有良好的成长价值。具有良好成长性的公司因为能保持未来收益的持续增长，从而使投资者对投资该公司股票的预期较高。投资者的预期越高，则每股市价越高，进而市盈率也随之提高。因此有时公司的市盈率高可能是因为该公司相对于现有价值有更高的成长价值，而对于认定具有较高成长价值的公司，也往往不能通过判断市盈率是否较低来判断其投资价值的大小。
（二）当期收益
当期收益可分为持续性收益和暂时性收益。在当期收益中，持续性收益占比越高，说明该公司当期收益受偶然性因素影响越小，收益及收益增长越稳定。对于收益可稳定增长的公司，投资者所产生的预期相对更大，使得该公司的市盈率也因此上升。
（三）资本成本
资本成本是指公司选择将资本用于某项目投资时，放弃的若用于其他项目投资时所能获得的利益。资本成本越高，则所承担的风险也越高，相应的得到的回报也越高，因而投资者对高回报产生的期望也越高。而当投资所得的实际回报大幅小于投资者预期时，投资者产生的失落也越大，使得投资者对该股的预期降低，从而该公司市盈率也随之降低。
（四）行业因素
一些正处于迅速发展阶段或具有很大的成长潜力的行业，收益往往呈现迅速且稳定增长的情况，因此投资者会对该行业内公司产生较高的预期，使得这类行业通常具有较高的市盈率。同理，一些已经发展成型的行业市盈率也会相对较低。由此可知，行业与行业间市盈率的平均水平可能会有明显差异，一个公司股票市盈率相对于其他公司市盈率较高，可能主要是因为其处于一个平均市盈率较高的行业里。
五、市盈率的运用
市盈率是投资者做投资选择时的重要参考指标。但在以市盈率为参考时不能只参考其绝对数值，应结合具体影响因素分析公司市盈率成因，来判断该公司市盈率是否能客观反映该公司的投资价值。
当判断股票市盈率是否较高时，应先关注其公司所在行业平均市盈率，与同行业公司市盈率进行比较。再判断公司市盈率较高的原因，是否是因为该公司为具有较高成长价值的成长性公司，或是否是因为该公司当期收益中持续性收益占有较大比例。若是，则该公司可能仍有较高投资价值。在寻找投资价值高的股票进行投资时，也要关注该公司市盈率低是否是因为股票近期收益不够其高风险带来的期望。在此基础之上，再去寻找低市盈率，即价值被低估的股票进行投资。
参考文献：
[1]陈共荣，刘冉.市盈率能否成为投资决策分析的有效指标——来自中国A股的经验数据[J].会计研究，2011，（09）：9-16.
[2]叶会.市盈率是投资决策分析的有效指标吗？——基于创业板公司财务状况质量的实证分析[J].会计与经济研究，2012，26（03）：41-51.
作者简介：
孙孚嘉，北京师范大学附属实验中学。
股票市场是进行资产配置、企业融资的重要渠道，判断股票是否具有投资价值就显得尤为重要。本文从市盈率这一财务指标切入，讨论市盈率的高低对于股票价值的反映情况。本文从市盈率的定义、组成写起，分析了市盈率的影响因素，最后讨论了市盈率在投资决策分析方面的简单运用。
关键词：
市盈率；每股收益；投资价值
一、市盈率的定义
市盈率，英文全称Price Earnings Ratio，简称P/E Ratio，是普通股的每股市价和每股收益的比值。其中，每股市价是指当前市场上公司出售单股股票的价格，每股收益是指公司净利润与公司流通在外的普通股股数的比值，净利润则是指总收益减去成本得到总利润再减去企业所得税之后的金额。普通股是股票中最基本的一种，普通股东可参与红利分配，在公司重大问题决策中拥有发言权和表决权，而优先股东在不涉及自身利益时没有发言权和表决权，但在公司剩余利润的分配中享有优先权，即不论公司盈利或亏损多少，优先股东均获得固定金额返利。
二、市盈率的计算方式
一种为按照每股市价与过去一年平均每股收益的比率计算，另一种为按照每股市价与本年度的每股收益的比率计算。前者以上一年度每股收益作为计算标准，无法反映股票因为本年度和未来每股收益的变化而使得股票的投资价值发生变化的情况，具有滞后性，而上市公司当年的盈利水平具有很大参考价值，因此在能对本年度每股收益进行较为准确的预估的情况下，后者为更优计算方法。
投资者有时也会预估本年度每股收益并按照后者计算后，与按照前者方法计算所得数值进行比较。若按后者计算数值相较于按前者有所降低，则该股票更值得投资。
三、市盈率的构成与投资决策
当投资者认为股票当前市价低于实际价值，即股价被低估时会选择购买该股。根据供求理论，该股投资者人数增多，呈现供不应求的局面，則该股市价确实会上涨，反之亦然。上述理论即为预期的自我实现理论，由此可知每股市价实际反映投资者对未来收益的预期。
每股收益即每一股容纳利润的多少。每股收益越大，表明公司盈利越多，因此每股收益实际反映公司的运营成果和营利水平。
市盈率可看作是根据投资者对未来收益预期与公司的运营水平对公司股票的综合评定指标。在一些价值投资理论中，认为股票存在客观的内在价值，而现阶段的市价将会逐步调整并趋近于其内在价值。投资者应在现阶段市价低于其内在价值时进行投资，但一般投资者并不能得到股票准确的内在价值，因此在判断现阶段市价与其内在价值孰高孰低，即是否应该进行投资时，市盈率这一指标可起到一定的参考作用。一般在每股盈利不变的情况下，市盈率为表示多少年投资可通过股息全部收回的比率。因此市盈率越低，即市价相对于股票的盈利越低，则投资的回收期越短，投资风险越小，投资价值越大。
四、影响市盈率指标的因素
（一）成长价值
当公司投资所得收益稳定超过其投资成本时，可称该公司具有良好的成长价值。具有良好成长性的公司因为能保持未来收益的持续增长，从而使投资者对投资该公司股票的预期较高。投资者的预期越高，则每股市价越高，进而市盈率也随之提高。因此有时公司的市盈率高可能是因为该公司相对于现有价值有更高的成长价值，而对于认定具有较高成长价值的公司，也往往不能通过判断市盈率是否较低来判断其投资价值的大小。
（二）当期收益
当期收益可分为持续性收益和暂时性收益。在当期收益中，持续性收益占比越高，说明该公司当期收益受偶然性因素影响越小，收益及收益增长越稳定。对于收益可稳定增长的公司，投资者所产生的预期相对更大，使得该公司的市盈率也因此上升。
（三）资本成本
资本成本是指公司选择将资本用于某项目投资时，放弃的若用于其他项目投资时所能获得的利益。资本成本越高，则所承担的风险也越高，相应的得到的回报也越高，因而投资者对高回报产生的期望也越高。而当投资所得的实际回报大幅小于投资者预期时，投资者产生的失落也越大，使得投资者对该股的预期降低，从而该公司市盈率也随之降低。
（四）行业因素
一些正处于迅速发展阶段或具有很大的成长潜力的行业，收益往往呈现迅速且稳定增长的情况，因此投资者会对该行业内公司产生较高的预期，使得这类行业通常具有较高的市盈率。同理，一些已经发展成型的行业市盈率也会相对较低。由此可知，行业与行业间市盈率的平均水平可能会有明显差异，一个公司股票市盈率相对于其他公司市盈率较高，可能主要是因为其处于一个平均市盈率较高的行业里。
五、市盈率的运用
市盈率是投资者做投资选择时的重要参考指标。但在以市盈率为参考时不能只参考其绝对数值，应结合具体影响因素分析公司市盈率成因，来判断该公司市盈率是否能客观反映该公司的投资价值。
当判断股票市盈率是否较高时，应先关注其公司所在行业平均市盈率，与同行业公司市盈率进行比较。再判断公司市盈率较高的原因，是否是因为该公司为具有较高成长价值的成长性公司，或是否是因为该公司当期收益中持续性收益占有较大比例。若是，则该公司可能仍有较高投资价值。在寻找投资价值高的股票进行投资时，也要关注该公司市盈率低是否是因为股票近期收益不够其高风险带来的期望。在此基础之上，再去寻找低市盈率，即价值被低估的股票进行投资。
参考文献：
[1]陈共荣，刘冉.市盈率能否成为投资决策分析的有效指标——来自中国A股的经验数据[J].会计研究，2011，（09）：9-16.
[2]叶会.市盈率是投资决策分析的有效指标吗？——基于创业板公司财务状况质量的实证分析[J].会计与经济研究，2012，26（03）：41-51.
作者简介：
孙孚嘉，北京师范大学附属实验中学。