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摘要 10年前，为应对亚洲金融危机，我国政府果断实施积极的财政政策和稳健的货币政策。10年后，面对百年一遇的国际金融危机。我国在实施适度宽松的货币政策同时，重启积极财政政策。本文简述十年中我国货币政策的调整，比较这两次的调整的异同点，并提出这次的挑战也是我们国家经济发展的一个重大的机遇。
关键词 货币政策 财政政策 适度宽松 金融危机
中图分类号：F820 文献标识码：A
在世界金融危机日趋严峻、我国经济遭受冲击日益显现的背景下，中国宏观调控政策作出了重大调整，将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。并在今后两年多时间内安排4万亿元资金强力启动内需，促进经济稳定增长。
这次也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适度宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。1998年在我国实行积极的财政政策的同时，实行稳健的货币政策。2007年下半年，针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今。货币政策转为“适度宽松”。意味在货币供给取向上进行重大转变。
一、十年中我国货币政策的调整
2008年，货币政策历经“从紧”到“适度宽松”重大转变。按照惯例，像这样重大的宏观调控政策调整，都是在年底召开的中央经济工作会议上公布。然而。形势发展变化很快，这种打破常规的做法意味深长。正如外界的评论，就是要“争分夺秒，不贻误时机”。
1998年1月1日，央行取消贷款限额控制。给商业银行以充分的贷款自主权，存贷比成为商业银行资产负债管理的重要指标。
十年后的2007年底，为实行从紧货币政策，央行再度启用信贷规模限制，提出2008年的信贷增量与2007年持平，并按季控制。
2008年6月7日，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。存款准备金率达到17.5％的历史最高位。随后的四个交易日内，上证指数累计跌幅达到13.84％。
直到2068年下半年，从紧的货币政策渐次松动。08年7、8月，央行在年初增量规划的基础上。分别向全国性商业银行和地方法人银行追加了5％、10％的信贷额度，专项用于支持三农、小企业和灾后重建(下称“三项贷款”)。
9月15日，央行决定下调人民币贷款基准利率0.27个百分点(一年期)和中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。业内称之为“两率”下调，坚定了货币政策进一步松动的预期。
此后，央行于10月8日宣布下调存款准备金率0.5个百分点。10月8日和29日，连续两次下调存贷款基准利率共0.54个百分点。其间，央行还取消了对“三项贷款”的增量指标限制。
11月5日中国国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议提出，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。初步计算，实施这十项工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。08年11月10日，央行召开行长办公会。作为实行适度宽松货币政策的表现之一，央行表示要“保持货币信贷的合理增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度。取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模”。至此，货币政策在一年之内实现了从紧向适度宽松的重大转向，消失了近十年的“信贷规模限制”。
二、1998年与2008年政策调整的比较
10年前，为应对亚洲金融危机，中国政府果断推出“积极的财政政策与稳健的货币政策”的组合，不仅有效抵御了亚洲金融危机的冲击，而且推动我国进入新一轮经济增长期。
10年后，在面对席卷全球的金融风暴之时，中国政府再次出手，明确提出要实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，以应对复杂多变的形势，促进经济平稳较快增长。
国内外经济界人士认为，中国政府正在采取近10年来最“令人振奋”的经济刺激方案应对此次金融危机。其政策力度甚至较1998年亚洲金融危机时还要大。但这同时也意味着，国内经济正在遭遇比亚洲金融危机时更为严峻的考验。也从侧面反映出在当前更加开放的环境下。中国经济受外部冲击的影响较1998年亚洲金融危机时要大。这其中既包括更大的资本流动规模、更大的外汇储备，也包括对于出口更高的依存程度。有关数据显示，1998年，中国经济的出口依存度只有18％，到2007年。这一比例已上升到38％左右。这也是对我国领导人多次表示“维持经济平稳较快增长是对世界的最大贡献”的具体诠释。
而且从目前已经公布的措施来看。明显比10年前应对亚洲金融危机时采取的政策力度更大。当年应对亚洲金融危机，加大了国债的发行力度，但并没有明确提出要投入多大规模的资金。这一次不但明确了要在哪些方面投入资金，还估算出了具体规模。而且相比之下。政府此次实施积极财政政策，经验更丰富，市场环境进一步改善，有利于更好发挥市场机制的调节作用。
但此次中国面临的外部经济环境与经济刺激政策，似乎与10年之前有着相似之处。1997年，中国面临着亚洲金融危机的冲击。中国GDP增长率从1996年的10％下滑到了1999年低谷时的7.6％，跌幅为2.4个百分点。比较发现，在亚洲金融危机和这次美国金融危机之前。中国经济都出现了不同程度的过热、从紧的宏观政策的后续效应与外需放慢的叠加。导致经济宽幅波动。
在美国金融危机引发全球经济陷入衰退边缘之下。中国这种出口外向型的经济被认为更容易受到外部环境的影响。次贷危机爆发以来，中国对美国的出口已出现明显下滑，虽然对欧洲出口的上升一度弥补了这一回落。但目前人民币对欧元已经有了大幅升值，同时欧洲经济也开始走人疲态。这些必然会对未来的经济增长构成挑战。
为防止经济过度下滑。中国政府出台了10大政策措施扩大内需、促进经济增长。这是中国政府审时度势的明智选择。因为当前中国经济面临的压力实际上已经不单单是次贷危机的压力，8年经济高速增长后的周期性回落，30年改革开放带来的经济转型的压力等等，都是中国经济未来增长的挑战。
三、挑战带来机遇
尽管面临严峻挑战.与应对1998年金融风暴时相比，现在的中国有了不少更为积极主动和有利的条件，例如，拥有更为强大的国力，更充足的外汇储备和雄厚的财政资源，依然强势的货币等等，因而也有了更大的回旋余地。
从1998年的经验看。增加财政支出对于刺激投资和经济增长的短期效果都非常明显。按照国务院的部署，四季度财政投资将增加1200亿元.考虑到乘数效应，投资规模将达到 4000亿元，将推动4季度固定资产投资增长10个百分点，最终四季度固定资产投资仍有可能保持在26％以上.GDP增长率有望维持在9％以上。
正是在应对1998年金融风暴时。中国迅速推进了国企改革、住房制度改革、国有银行改革等，为中国经济融入全球经济创造了良好的基础。“次贷危机的冲击，同样也带给中国一次全面推进改革的机遇”。值得一提的是，从中国经济改革开放以来经受历次外部大的冲击的经验看，每一次大的外部冲击都成为中国经济充分调动各种资源、促进经济体制的改革、培育新的经济增长点。从而推动中国经济迈上新的台阶的重大机遇。
实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台十项更加有力的扩大国内需求的措施。这次宏观经济政策重大调整也传递了一些新的信息。这些措施的中心目标在于“促进经济平稳较快增长”；积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用；实行适度宽松的货币政策，此举意在增加货币供给，就是要在继续稳定价格总水平的同时。促进经济平稳较快发展方面发挥更加积极的作用；从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件。而提高城乡居民收人、加大扶贫开发力度等更是直接拉动消费的举措，以投资带消费以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点；这些举措，将进一步改善城乡屠民的生活条件，也是拉动消费、促进发展的有效办法。通过这些强有力的政策的调整，我们应该对促进经济平稳较快增长有信心。
保持经济平稳较快发展。防止出现大的起落，是促进经济乎稳较快增长，促进科学发展的首要目标。值得关注的是，我们的政府把积极应对当前的经济金融形势当作结构调整和深化改革的难得机遇。
中国改革开放三十年来。曾经历过几次大的经济起伏。每一次都通过积极动用宏观调控手段而平稳度过。现在中国政府对妥善应对当前的经济形势依然充满信心，温总理已经多次在重大场合阐释了抱有这种信心的理由。比如。08年9月下旬。温总理在纽约华尔道夫饭店就指出：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”我们现在是有理由保持必胜的信心的。
与1997年至1998年宏观政策急剧转向时期相比，我们今天面临的外部冲击更大。但我们国内的状况比当时好，财政收入充裕，金融机构资产负债结构大幅度改善，此前持续的反通胀政策也为今后适度放松货币政策刺激经济增长提供了较大的空间。并且。最近出台的新一轮农村改革政策无疑将提升农村消费需求，从而为全社会消费需求带来强劲的增长动力。
而且。我们的政府提出扩大投资“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，从这些措辞中既可以看出推行刺激经济措施的紧迫性，也能体会到我们应该对新的财政货币政策的安排已经胸有成竹。
关键词 货币政策 财政政策 适度宽松 金融危机
中图分类号：F820 文献标识码：A
在世界金融危机日趋严峻、我国经济遭受冲击日益显现的背景下，中国宏观调控政策作出了重大调整，将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。并在今后两年多时间内安排4万亿元资金强力启动内需，促进经济稳定增长。
这次也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适度宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。1998年在我国实行积极的财政政策的同时，实行稳健的货币政策。2007年下半年，针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今。货币政策转为“适度宽松”。意味在货币供给取向上进行重大转变。
一、十年中我国货币政策的调整
2008年，货币政策历经“从紧”到“适度宽松”重大转变。按照惯例，像这样重大的宏观调控政策调整，都是在年底召开的中央经济工作会议上公布。然而。形势发展变化很快，这种打破常规的做法意味深长。正如外界的评论，就是要“争分夺秒，不贻误时机”。
1998年1月1日，央行取消贷款限额控制。给商业银行以充分的贷款自主权，存贷比成为商业银行资产负债管理的重要指标。
十年后的2007年底，为实行从紧货币政策，央行再度启用信贷规模限制，提出2008年的信贷增量与2007年持平，并按季控制。
2008年6月7日，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。存款准备金率达到17.5％的历史最高位。随后的四个交易日内，上证指数累计跌幅达到13.84％。
直到2068年下半年，从紧的货币政策渐次松动。08年7、8月，央行在年初增量规划的基础上。分别向全国性商业银行和地方法人银行追加了5％、10％的信贷额度，专项用于支持三农、小企业和灾后重建(下称“三项贷款”)。
9月15日，央行决定下调人民币贷款基准利率0.27个百分点(一年期)和中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。业内称之为“两率”下调，坚定了货币政策进一步松动的预期。
此后，央行于10月8日宣布下调存款准备金率0.5个百分点。10月8日和29日，连续两次下调存贷款基准利率共0.54个百分点。其间，央行还取消了对“三项贷款”的增量指标限制。
11月5日中国国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议提出，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。初步计算，实施这十项工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。08年11月10日，央行召开行长办公会。作为实行适度宽松货币政策的表现之一，央行表示要“保持货币信贷的合理增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度。取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模”。至此，货币政策在一年之内实现了从紧向适度宽松的重大转向，消失了近十年的“信贷规模限制”。
二、1998年与2008年政策调整的比较
10年前，为应对亚洲金融危机，中国政府果断推出“积极的财政政策与稳健的货币政策”的组合，不仅有效抵御了亚洲金融危机的冲击，而且推动我国进入新一轮经济增长期。
10年后，在面对席卷全球的金融风暴之时，中国政府再次出手，明确提出要实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，以应对复杂多变的形势，促进经济平稳较快增长。
国内外经济界人士认为，中国政府正在采取近10年来最“令人振奋”的经济刺激方案应对此次金融危机。其政策力度甚至较1998年亚洲金融危机时还要大。但这同时也意味着，国内经济正在遭遇比亚洲金融危机时更为严峻的考验。也从侧面反映出在当前更加开放的环境下。中国经济受外部冲击的影响较1998年亚洲金融危机时要大。这其中既包括更大的资本流动规模、更大的外汇储备，也包括对于出口更高的依存程度。有关数据显示，1998年，中国经济的出口依存度只有18％，到2007年。这一比例已上升到38％左右。这也是对我国领导人多次表示“维持经济平稳较快增长是对世界的最大贡献”的具体诠释。
而且从目前已经公布的措施来看。明显比10年前应对亚洲金融危机时采取的政策力度更大。当年应对亚洲金融危机，加大了国债的发行力度，但并没有明确提出要投入多大规模的资金。这一次不但明确了要在哪些方面投入资金，还估算出了具体规模。而且相比之下。政府此次实施积极财政政策，经验更丰富，市场环境进一步改善，有利于更好发挥市场机制的调节作用。
但此次中国面临的外部经济环境与经济刺激政策，似乎与10年之前有着相似之处。1997年，中国面临着亚洲金融危机的冲击。中国GDP增长率从1996年的10％下滑到了1999年低谷时的7.6％，跌幅为2.4个百分点。比较发现，在亚洲金融危机和这次美国金融危机之前。中国经济都出现了不同程度的过热、从紧的宏观政策的后续效应与外需放慢的叠加。导致经济宽幅波动。
在美国金融危机引发全球经济陷入衰退边缘之下。中国这种出口外向型的经济被认为更容易受到外部环境的影响。次贷危机爆发以来，中国对美国的出口已出现明显下滑，虽然对欧洲出口的上升一度弥补了这一回落。但目前人民币对欧元已经有了大幅升值，同时欧洲经济也开始走人疲态。这些必然会对未来的经济增长构成挑战。
为防止经济过度下滑。中国政府出台了10大政策措施扩大内需、促进经济增长。这是中国政府审时度势的明智选择。因为当前中国经济面临的压力实际上已经不单单是次贷危机的压力，8年经济高速增长后的周期性回落，30年改革开放带来的经济转型的压力等等，都是中国经济未来增长的挑战。
三、挑战带来机遇
尽管面临严峻挑战.与应对1998年金融风暴时相比，现在的中国有了不少更为积极主动和有利的条件，例如，拥有更为强大的国力，更充足的外汇储备和雄厚的财政资源，依然强势的货币等等，因而也有了更大的回旋余地。
从1998年的经验看。增加财政支出对于刺激投资和经济增长的短期效果都非常明显。按照国务院的部署，四季度财政投资将增加1200亿元.考虑到乘数效应，投资规模将达到 4000亿元，将推动4季度固定资产投资增长10个百分点，最终四季度固定资产投资仍有可能保持在26％以上.GDP增长率有望维持在9％以上。
正是在应对1998年金融风暴时。中国迅速推进了国企改革、住房制度改革、国有银行改革等，为中国经济融入全球经济创造了良好的基础。“次贷危机的冲击，同样也带给中国一次全面推进改革的机遇”。值得一提的是，从中国经济改革开放以来经受历次外部大的冲击的经验看，每一次大的外部冲击都成为中国经济充分调动各种资源、促进经济体制的改革、培育新的经济增长点。从而推动中国经济迈上新的台阶的重大机遇。
实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台十项更加有力的扩大国内需求的措施。这次宏观经济政策重大调整也传递了一些新的信息。这些措施的中心目标在于“促进经济平稳较快增长”；积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用；实行适度宽松的货币政策，此举意在增加货币供给，就是要在继续稳定价格总水平的同时。促进经济平稳较快发展方面发挥更加积极的作用；从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件。而提高城乡居民收人、加大扶贫开发力度等更是直接拉动消费的举措，以投资带消费以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点；这些举措，将进一步改善城乡屠民的生活条件，也是拉动消费、促进发展的有效办法。通过这些强有力的政策的调整，我们应该对促进经济平稳较快增长有信心。
保持经济平稳较快发展。防止出现大的起落，是促进经济乎稳较快增长，促进科学发展的首要目标。值得关注的是，我们的政府把积极应对当前的经济金融形势当作结构调整和深化改革的难得机遇。
中国改革开放三十年来。曾经历过几次大的经济起伏。每一次都通过积极动用宏观调控手段而平稳度过。现在中国政府对妥善应对当前的经济形势依然充满信心，温总理已经多次在重大场合阐释了抱有这种信心的理由。比如。08年9月下旬。温总理在纽约华尔道夫饭店就指出：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”我们现在是有理由保持必胜的信心的。
与1997年至1998年宏观政策急剧转向时期相比，我们今天面临的外部冲击更大。但我们国内的状况比当时好，财政收入充裕，金融机构资产负债结构大幅度改善，此前持续的反通胀政策也为今后适度放松货币政策刺激经济增长提供了较大的空间。并且。最近出台的新一轮农村改革政策无疑将提升农村消费需求，从而为全社会消费需求带来强劲的增长动力。
而且。我们的政府提出扩大投资“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，从这些措辞中既可以看出推行刺激经济措施的紧迫性，也能体会到我们应该对新的财政货币政策的安排已经胸有成竹。