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【摘 要】本文从分析企业资本运营的概念入手，探讨企业资本运营的目标，并提出企业价值最大化是企业资本运营的根本目标。
【关键词】资本运营；生产经营；企业价值
一、资本与资本运营
（1）“资本”的界定。“资本”、“资金”、“资产”这三个概念之间非常的接近，但又存在着细微的差别。它们的共同点是：都可理解为一定的资源和价值；区别在于它们的侧重点不同。“资产”侧重于强调某种资源或价值的“权属”、“产权”、“归谁所有和支配”这样的意思，如我们经常说某人拥有多少“资产”，而不说某人拥有多少“资本”，在强调拥有和控制某种资源时我们用“资产”这个概念。“资本”侧重于强调资源和价值的来源——资源是怎么来的，是谁投入的，同时，“资本”也强调“本金”、“原始投资”意思，所以“资本”可以理解为可以创造更多价值的价值。“资金”侧重于强调资源和价值的存在形态，如我们经常说“货币资金”、“实物资金”、“资金周转”等。（2）“资本运营”的界定。资本运营就是以企业价值最大化和资本增值为目的，对自己所拥有和控制的资源进行运作的经营活动。典型的资本运营活动是：上市（含：直接上市——IPO、间接上市——买壳上市）、收购（既：控股合并、股权投资）、兼并（既：吸收合并）、新设合并（两家以上公司组成新的公司，原公司灭失）、重组（含：业务重组、资产重组、债务重组、股权重组）。（控股合并——指的是合并方（购买方）在企业合并中取得对被合并方（被购买方）的控制权，被合并方（被购买方）在合并后仍保持其独立的法人资格并继续经营的股权投资行为。吸收合并——指的是合并方（购买方）在企业合并中取得对被合并方（被购买方）的控制权，被合并方（被购买方）在合并后失去独立的法人资格的股权投资行为。新设合并——是指两个或两个以上的公司合并后，成立一个新的公司，参与合并的原有各公司均归于消灭的公司合并。重组——是指公司或企业集团内部，对组织结构、股权结构、债务结构、资产或业务进行重大调整的资本运作行为。）这些内容属于狭义的资本运营的概念，是资本运营中最核心、最精华的部份。广义的资本运营概念包含的内容更多和范畴更大，在这里不作探讨。（3）资本运营与生产经营。资本运营既不同于生产经营又与之密切相关。资本运营与生产经营的根本区别在于两者涉及的经济关系不同：生产经营活动涉及的是商品和服务的买卖关系，价值是双向移动的，即买卖双方付出的代价是对等的；而资本运营活动属于投融资活动，涉及的是债权债务关系和所有权关系（或者叫产权关系），价值是单方向移动，例如，当投资者把资金投入到企业时并未立刻获得相应的价值；生产经营的重心是成本和利润，资本运营周期更长、运营的复杂程度更高、着眼于更长远的利益目标，价值最大化。
二、资本运营的根本目标是企业价值最大化
（1）资本运营的根本目标。进行资本运营的一个根本目标就是实现企业价值的最大化。企业之间的兼并、收购（简称并购，M&A）是20世纪70年代以来企业价值快速增长的主要方式，其主要体现在：一是使企业现有资产规模在很短的时间里迅速增加，缩短了企业资产建设、扩建和改造的周期；二是在很短的时间里迅速改善企业的灵活性和环境适应性，企业能在很短的时间里突破自有资产和技能专用性的束缚，迅速掌握缺乏的核心技能和专有知识。并购在企业价值增长中的作用无可替代，它是企业在短时间内突破资产约束极限，扩大经营范围、调整核心业务、实现超迅速增长的捷径。（2）企业价值的驱动因素。企业价值是指在特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值。企业的价值并不是取决于过去和现在的收入，而是取决于未来的现金流等因素，具体来讲，企业价值的驱动因素是：一是预期未来净现金流——是用现金注入减去流出的净额，可以用净现金流（NCF）、自由现金流（FCF）来衡量，它的大小与企业价值正相关；二是增长率（g）——可以理解为企业现金流的增长速度，增长率的高低代表了企业的成长性，代表了企业的发展速度，它与企业价值正相关；三是经营收益率（OP）——它以税后净营运利润除以销售收入比率来衡量，它的高低体现了公司业务的盈利能力，与企业价值正相关；四是加权平均资本成本（WACC）——它反映企业的筹资能力和风险的大小，它的高低与企业价值负相关；五是经营年限（T）——也可称为企业的寿命，它可以反映企业的持续发展能力，它的长短反映企业持续获得正现金流的时间，与企业价值正相关。
三、资本运营提升企业价值
（1）资本运营提升企业发展速度。发展速度可以说是当今企业竞争的一个有力武器，哪个企业能够更快地研发出新的技术和产品，哪个企业能够更快地占领市场，往往就能在激烈的竞争中获得主动权和有利地位。而这一切都离不开资本运营的支持。但需要发展速度不光是量的增加、规模的扩大，更应该是质的提高和核心竞争力的提升。（2）资本运营增强企业的盈利能力。要提高利润率可以从两方面入手：提高产品价格和降低成本，在这两方面，资本运营都能起到重要的作用。（3）降低企业的资本成本与财务风险。资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。资本成本的高低与企业价值负相关，企业资本运营的一个重要任务就是以较低的成本融资和努力降低企业的资本成本。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力的风险。在企业资本运营中，必须考虑如何防范和化解财务风险。（4）实现企业的可持续发展。在2011年1月举行的“中国企业金融高峰论坛”上，专家认为，我国的中小企业平均寿命不足三年，而资金不足是造成这一现象的重要原因。只有全面提升企业金融力，才能从根本上解决寿命短和融资难，而我国企业所欠缺的恰恰是企业金融能力。可见，企业资本运营能力关乎企业的生存与发展的可持续性。因此，我国企业必须加强资本运营能力建设，从而促进中国企业从传统的生产经营模式向生产经营与资本运营相结合的模式转化。但需要看到的是，我国的资本市场还处于幼稚期，还很不完善，企业与投资者之间的联系的渠道还很少，企业找资金难，资金找好的项目也很难。所以，这不仅是企业和投资者的事，主管部门也有义务构建一个多层次的资本市场，为企业和投资者搭建更多的投融资平台。
四、资本运营更应注重社会价值和文化价值
无论是企业的生产经营还是资本运营都必须要有一个明确的目标。对于资本运营的目标有不同的看法，无外乎三种：利润最大化、资本增值最大化（也叫股东财富或所有者权益最大化）和企业价值最大化。企业价值最大化是企业资本运营的根本目标。关于企业价值可以体现三个方面：（1）企业的经济价值。企业的经济价值就是我们所理解的狭义的企业价值，企业的经济价值是资本运营的重要目标。（2）企业的社会价值。企业的社会价值也可称为企业的社会责任，是指企业在追求企业经济价值最大化的同时，还要考虑对员工、消费者、社区和环境的责任。某些时候，社会价值与经济价值并不一致，企业的有些活动在提升经济价值时，并不提升社会价值。这就需要主管部门加以规范和引导。那么，资本运营如何体现企业的社会价值呢？个体行为构成社会的整体行为，企业资本运营结果就关系到社会资源是否得到优化配置、产业结构是否合理、国际竞争力是否得到提升以及国民经济效率是否得到提高等等。所以，资本运营不仅是企业自己的事，是影响整个社会的大事。（3）企业的文化价值。企业文化的核心是企业的宗旨和使命，企业文化价值是企业自身生存发展的价值依据，同时又是社会文化的重要组成部分，企业的经营活动和资本运营活动不仅对经济社会发展以及社会文化产生影响，同时又是经济社会发展以及社会文化的产物和具体化，成为经济社会文化功能和价值的重要组成部分。企业文化价值是承载员工利益和价值的载体，规范、凝聚、体现并实现员工的利益和价值。企业的文化价值目标，应该最大限度地实现国家民族利益、企业利益、个人利益的有机统一。
参 考 文 献
[1]芮桂杰.从战略高度重视国有资本运营[J].国有资产管理.2012（5）
[2]周维秀.试论资本运营与生产经营[J].管理世界.2002（11）
[3]杜心灵.工业企业国有资本运营绩效的评价方法及选择[J].商场现代化.2005（12）
[4]李荣融.国企改革的四大重点[J].中国企业家.2006，1（2）
[5]邵素梅.加强国有企业投资管理的建议[J].山西经济管理干部学院学报.2007（2）
[6]刘晓云.我国企业资本运营问题研究[J].经济体制改革.2003，（2）
【关键词】资本运营；生产经营；企业价值
一、资本与资本运营
（1）“资本”的界定。“资本”、“资金”、“资产”这三个概念之间非常的接近，但又存在着细微的差别。它们的共同点是：都可理解为一定的资源和价值；区别在于它们的侧重点不同。“资产”侧重于强调某种资源或价值的“权属”、“产权”、“归谁所有和支配”这样的意思，如我们经常说某人拥有多少“资产”，而不说某人拥有多少“资本”，在强调拥有和控制某种资源时我们用“资产”这个概念。“资本”侧重于强调资源和价值的来源——资源是怎么来的，是谁投入的，同时，“资本”也强调“本金”、“原始投资”意思，所以“资本”可以理解为可以创造更多价值的价值。“资金”侧重于强调资源和价值的存在形态，如我们经常说“货币资金”、“实物资金”、“资金周转”等。（2）“资本运营”的界定。资本运营就是以企业价值最大化和资本增值为目的，对自己所拥有和控制的资源进行运作的经营活动。典型的资本运营活动是：上市（含：直接上市——IPO、间接上市——买壳上市）、收购（既：控股合并、股权投资）、兼并（既：吸收合并）、新设合并（两家以上公司组成新的公司，原公司灭失）、重组（含：业务重组、资产重组、债务重组、股权重组）。（控股合并——指的是合并方（购买方）在企业合并中取得对被合并方（被购买方）的控制权，被合并方（被购买方）在合并后仍保持其独立的法人资格并继续经营的股权投资行为。吸收合并——指的是合并方（购买方）在企业合并中取得对被合并方（被购买方）的控制权，被合并方（被购买方）在合并后失去独立的法人资格的股权投资行为。新设合并——是指两个或两个以上的公司合并后，成立一个新的公司，参与合并的原有各公司均归于消灭的公司合并。重组——是指公司或企业集团内部，对组织结构、股权结构、债务结构、资产或业务进行重大调整的资本运作行为。）这些内容属于狭义的资本运营的概念，是资本运营中最核心、最精华的部份。广义的资本运营概念包含的内容更多和范畴更大，在这里不作探讨。（3）资本运营与生产经营。资本运营既不同于生产经营又与之密切相关。资本运营与生产经营的根本区别在于两者涉及的经济关系不同：生产经营活动涉及的是商品和服务的买卖关系，价值是双向移动的，即买卖双方付出的代价是对等的；而资本运营活动属于投融资活动，涉及的是债权债务关系和所有权关系（或者叫产权关系），价值是单方向移动，例如，当投资者把资金投入到企业时并未立刻获得相应的价值；生产经营的重心是成本和利润，资本运营周期更长、运营的复杂程度更高、着眼于更长远的利益目标，价值最大化。
二、资本运营的根本目标是企业价值最大化
（1）资本运营的根本目标。进行资本运营的一个根本目标就是实现企业价值的最大化。企业之间的兼并、收购（简称并购，M&A）是20世纪70年代以来企业价值快速增长的主要方式，其主要体现在：一是使企业现有资产规模在很短的时间里迅速增加，缩短了企业资产建设、扩建和改造的周期；二是在很短的时间里迅速改善企业的灵活性和环境适应性，企业能在很短的时间里突破自有资产和技能专用性的束缚，迅速掌握缺乏的核心技能和专有知识。并购在企业价值增长中的作用无可替代，它是企业在短时间内突破资产约束极限，扩大经营范围、调整核心业务、实现超迅速增长的捷径。（2）企业价值的驱动因素。企业价值是指在特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值。企业的价值并不是取决于过去和现在的收入，而是取决于未来的现金流等因素，具体来讲，企业价值的驱动因素是：一是预期未来净现金流——是用现金注入减去流出的净额，可以用净现金流（NCF）、自由现金流（FCF）来衡量，它的大小与企业价值正相关；二是增长率（g）——可以理解为企业现金流的增长速度，增长率的高低代表了企业的成长性，代表了企业的发展速度，它与企业价值正相关；三是经营收益率（OP）——它以税后净营运利润除以销售收入比率来衡量，它的高低体现了公司业务的盈利能力，与企业价值正相关；四是加权平均资本成本（WACC）——它反映企业的筹资能力和风险的大小，它的高低与企业价值负相关；五是经营年限（T）——也可称为企业的寿命，它可以反映企业的持续发展能力，它的长短反映企业持续获得正现金流的时间，与企业价值正相关。
三、资本运营提升企业价值
（1）资本运营提升企业发展速度。发展速度可以说是当今企业竞争的一个有力武器，哪个企业能够更快地研发出新的技术和产品，哪个企业能够更快地占领市场，往往就能在激烈的竞争中获得主动权和有利地位。而这一切都离不开资本运营的支持。但需要发展速度不光是量的增加、规模的扩大，更应该是质的提高和核心竞争力的提升。（2）资本运营增强企业的盈利能力。要提高利润率可以从两方面入手：提高产品价格和降低成本，在这两方面，资本运营都能起到重要的作用。（3）降低企业的资本成本与财务风险。资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。资本成本的高低与企业价值负相关，企业资本运营的一个重要任务就是以较低的成本融资和努力降低企业的资本成本。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力的风险。在企业资本运营中，必须考虑如何防范和化解财务风险。（4）实现企业的可持续发展。在2011年1月举行的“中国企业金融高峰论坛”上，专家认为，我国的中小企业平均寿命不足三年，而资金不足是造成这一现象的重要原因。只有全面提升企业金融力，才能从根本上解决寿命短和融资难，而我国企业所欠缺的恰恰是企业金融能力。可见，企业资本运营能力关乎企业的生存与发展的可持续性。因此，我国企业必须加强资本运营能力建设，从而促进中国企业从传统的生产经营模式向生产经营与资本运营相结合的模式转化。但需要看到的是，我国的资本市场还处于幼稚期，还很不完善，企业与投资者之间的联系的渠道还很少，企业找资金难，资金找好的项目也很难。所以，这不仅是企业和投资者的事，主管部门也有义务构建一个多层次的资本市场，为企业和投资者搭建更多的投融资平台。
四、资本运营更应注重社会价值和文化价值
无论是企业的生产经营还是资本运营都必须要有一个明确的目标。对于资本运营的目标有不同的看法，无外乎三种：利润最大化、资本增值最大化（也叫股东财富或所有者权益最大化）和企业价值最大化。企业价值最大化是企业资本运营的根本目标。关于企业价值可以体现三个方面：（1）企业的经济价值。企业的经济价值就是我们所理解的狭义的企业价值，企业的经济价值是资本运营的重要目标。（2）企业的社会价值。企业的社会价值也可称为企业的社会责任，是指企业在追求企业经济价值最大化的同时，还要考虑对员工、消费者、社区和环境的责任。某些时候，社会价值与经济价值并不一致，企业的有些活动在提升经济价值时，并不提升社会价值。这就需要主管部门加以规范和引导。那么，资本运营如何体现企业的社会价值呢？个体行为构成社会的整体行为，企业资本运营结果就关系到社会资源是否得到优化配置、产业结构是否合理、国际竞争力是否得到提升以及国民经济效率是否得到提高等等。所以，资本运营不仅是企业自己的事，是影响整个社会的大事。（3）企业的文化价值。企业文化的核心是企业的宗旨和使命，企业文化价值是企业自身生存发展的价值依据，同时又是社会文化的重要组成部分，企业的经营活动和资本运营活动不仅对经济社会发展以及社会文化产生影响，同时又是经济社会发展以及社会文化的产物和具体化，成为经济社会文化功能和价值的重要组成部分。企业文化价值是承载员工利益和价值的载体，规范、凝聚、体现并实现员工的利益和价值。企业的文化价值目标，应该最大限度地实现国家民族利益、企业利益、个人利益的有机统一。
参 考 文 献
[1]芮桂杰.从战略高度重视国有资本运营[J].国有资产管理.2012（5）
[2]周维秀.试论资本运营与生产经营[J].管理世界.2002（11）
[3]杜心灵.工业企业国有资本运营绩效的评价方法及选择[J].商场现代化.2005（12）
[4]李荣融.国企改革的四大重点[J].中国企业家.2006，1（2）
[5]邵素梅.加强国有企业投资管理的建议[J].山西经济管理干部学院学报.2007（2）
[6]刘晓云.我国企业资本运营问题研究[J].经济体制改革.2003，（2）