论文部分内容阅读
摘要 目前，股票市场中基于股票价格指数波动的不确定性，致使股票投资风险日益凸显，而之所以会产生当前股票损失的集中爆发，主要原因在于股票收益的过度积累，因股票跳跃式的升值，致使投资者失去了理性投资的心态。为了确保投资者能够实现理性投资，强化对投资指标的重视，实现对股票市场风险的有效识别，就需要给予市盈率以充分重视。本文针对中国股票市场市盈率估值及其影响因素展开了研究与分析，以供参考。
关键词 中国股票市场；市盈率估值；影响因素；分析
前言
“股市有风险，投资需谨慎”这一理念虽然被大众所认可，但是，一旦置身于股市中，很多投资者在面对股票的大幅增值情况下，都容易丧失理智，进而遭受到极大的投资损失。基于近一段时间内股市大跌下，很多投资者都逐渐对这一风险投资进行了反思，其中投资指标是实现对股票市场风险有效分析的重要标准。股票价格本身只能够将市场收益水平进行直观反应，要想实现对市场风险的有效评价，就需要实现对股票市场市盈率的估值，这是评估股票市场风险的有效标准。
1、中国股市市盈率估值现状分析
在研究这一问题时，为了实现对个股波动这一偶然影响因素的有效避免，选定的整体研究指标为市场市盈率，相应结构研究指标为行业市盈率。以上交所统计为基础，市场总市值除以市场总收益的结果为市场加权平均市盈率，成交股数除以流通股数则是流通股本换手率。
1.1分布结构特征分析
研究指标：上证市场以及行业市盈率与换手率；研究的样本时间为：2011年5月到2015年5月，以相应的月度数据为研究对象；数据来源：上海证券交易所统计月鉴。从相应统计数据中能够看出：上海市市场平均市盈率为30.89倍，标准差为15.04倍，变异系数为0.49，同期换手率均值为49.28，标准差为25.17，变异系数为0.51。为了进一步明确市盈率与换手率分布的结构性差异，本文以均值与标准角度进行了比较。
1.2趋势特征分析
1.2.1市场回归分析
研究的内容为定价趋势、流动性影响，因变量：上证市盈率PESSE，滞后三阶变量：PESS（-1）、PESS（-2）、PESS（-3）；自变量：上证市场换手率TVSSE，滞后三阶变量TVSSE（-1）、TVSSE（-2）、TVSSE（-3）。回归分析结果为：当期上证市盈率PESSE与滞后三阶变量的变动间存在影响关系，影响程度为：0.7014/0.3676以及0.1504，因此表明了市盈率估值有着自相关特征，同时也说明了其具有着一定的时效性；市场估值水平和前三期市场换手率有着一定的关联性，其会在三期后对市场估值产生影响作用，因此这就说明了这一影响具有着滞后性，同时相应的影响力度较小。从这一分析中可以看出市场估值具有着趋势性特征，趋势的延续呈现出预期自至的效果；而换手率则说明了股市投资者的交易频率对股票价格的影响是很难进行定量规则化的，如果以换手率为市场估值参数，需要将滞后性与适用考虑到其中。
1.2.2行业回归分析
以相应统计数据为分析基础，可以看出行业市盈率会同时受到如下两个因素的影响：市场市盈率以及自身行业市盈变动规律，以归类分析的方法进行分析，分情况分析的结果表明，换手率虽然对市盈率有着影响，但是这一影响存在着滞后性，且影响的力度较弱，所以在分析时对这一因素不作考虑。
通过回归分析表明：在进行行业市盈率估值时，每一行业所表现出的自回归特征是不同的，有着属于自身的交易习惯，但是，不可忽略的问题是，市场估值对行业估值有着重要的影响，行业市盈率定价中同时包括了行业与市场双重风险。
2、中国股市市盈率影响因素分析
首先，股票内在价值衡量的市盈率影响因素。这一市盈率是以股利折现模型这一形式为基础，针对股票价格与股利间所存在的关系进行的研究，在这一模型中，投资者所获得的现金流为：预期股利与出售价格，而持有股票期间，相应股票预计价格是以未来股利来决定的，所以，股票当前价格为无限期股利的现值。其次，股票市场测算的市盈率影响因素。分别受到股票价格与每股收益的影响，具体分析如下：第一，股票价格与有效市场理论。有效市场分为弱有效市场、半强势有效市场以及强势有效市场，在有效市场中，无法实现对股票价值的预测，其是根据未发生事件的影响而定位的，而以价值被低估的个股是无法实现对股票的有效分析的，对于投资者来讲，需要以投资次数的降低来实现投资成本的缩减，而整个投资活动中，投资的规模有着十分重要的作用，需要以组合管理来落实相应管理方式；此外，对于投资者来讲，最为重要的是要基于投资风险以充分的重视。第二，每股收益与财务影响分析。每股收益能够实现对上市公司盈利能力的有效衡量，衡量的依据为相应的财务分析指标，每股收益越高，则意味着公司的盈利能力越强，，在实际进行这一分析时，基于综合性财务指标可以进行分解，所以可采用替代法来说实现相应影响的分析。而基于不同公司每股收益的差异性，市场所采用的估值乘数是不同的，之所以存在这一差异性的原因主要为：企业盈利能力以及运营能力等。最后，市盈率综合影响因素分析。市场测算指标强调将价格与收益单做内生变量，股票价格与每股收益中，市盈率的变动则是基于股价水平与每股收益的变化情况，因此市盈率的变动则表明了股票价格的变化，这就意味着市盈率的变动情况能够实现对股票风险的外显。以股利折现模型为基础，将收益因素排除在外，市盈率的主要影响因素为股利的增长速度以及投资者要求的必要报酬率，其与前者呈现出正相关性，与后者呈现出了负相关性。在进行整体影响分析时可从市场市盈率这一角度着手，而在进行个体影响分析时，则可以从行业市盈率这一角度着手。
总结
综上所述，本文对中国股市市盈率估值以及相关影响因素进行了分析，在市盈率估值分析中，主要从分布结构特征以及趋势特征两方面入手，并针对趋势特征进行了市场回归分析与行业回归分析，进而明确股市市盈率估值的现状，在此基础上，从三方面对相关影响因素进行了分析，进而为股市投资者实现对股市的有效分析、实现对风险的有效规避奠定基础。
参考文献：
[1]胡良玉. 基于市盈率的中国股市投资者预期研究[D].中南大学，2008.
[2]陈勇. 股票估值的市盈率标准研究[D].华东师范大学，2009.
[3]王芳. 中国上市公司市盈率的影响因素分析[D].郑州大学，2010.
关键词 中国股票市场；市盈率估值；影响因素；分析
前言
“股市有风险，投资需谨慎”这一理念虽然被大众所认可，但是，一旦置身于股市中，很多投资者在面对股票的大幅增值情况下，都容易丧失理智，进而遭受到极大的投资损失。基于近一段时间内股市大跌下，很多投资者都逐渐对这一风险投资进行了反思，其中投资指标是实现对股票市场风险有效分析的重要标准。股票价格本身只能够将市场收益水平进行直观反应，要想实现对市场风险的有效评价，就需要实现对股票市场市盈率的估值，这是评估股票市场风险的有效标准。
1、中国股市市盈率估值现状分析
在研究这一问题时，为了实现对个股波动这一偶然影响因素的有效避免，选定的整体研究指标为市场市盈率，相应结构研究指标为行业市盈率。以上交所统计为基础，市场总市值除以市场总收益的结果为市场加权平均市盈率，成交股数除以流通股数则是流通股本换手率。
1.1分布结构特征分析
研究指标：上证市场以及行业市盈率与换手率；研究的样本时间为：2011年5月到2015年5月，以相应的月度数据为研究对象；数据来源：上海证券交易所统计月鉴。从相应统计数据中能够看出：上海市市场平均市盈率为30.89倍，标准差为15.04倍，变异系数为0.49，同期换手率均值为49.28，标准差为25.17，变异系数为0.51。为了进一步明确市盈率与换手率分布的结构性差异，本文以均值与标准角度进行了比较。
1.2趋势特征分析
1.2.1市场回归分析
研究的内容为定价趋势、流动性影响，因变量：上证市盈率PESSE，滞后三阶变量：PESS（-1）、PESS（-2）、PESS（-3）；自变量：上证市场换手率TVSSE，滞后三阶变量TVSSE（-1）、TVSSE（-2）、TVSSE（-3）。回归分析结果为：当期上证市盈率PESSE与滞后三阶变量的变动间存在影响关系，影响程度为：0.7014/0.3676以及0.1504，因此表明了市盈率估值有着自相关特征，同时也说明了其具有着一定的时效性；市场估值水平和前三期市场换手率有着一定的关联性，其会在三期后对市场估值产生影响作用，因此这就说明了这一影响具有着滞后性，同时相应的影响力度较小。从这一分析中可以看出市场估值具有着趋势性特征，趋势的延续呈现出预期自至的效果；而换手率则说明了股市投资者的交易频率对股票价格的影响是很难进行定量规则化的，如果以换手率为市场估值参数，需要将滞后性与适用考虑到其中。
1.2.2行业回归分析
以相应统计数据为分析基础，可以看出行业市盈率会同时受到如下两个因素的影响：市场市盈率以及自身行业市盈变动规律，以归类分析的方法进行分析，分情况分析的结果表明，换手率虽然对市盈率有着影响，但是这一影响存在着滞后性，且影响的力度较弱，所以在分析时对这一因素不作考虑。
通过回归分析表明：在进行行业市盈率估值时，每一行业所表现出的自回归特征是不同的，有着属于自身的交易习惯，但是，不可忽略的问题是，市场估值对行业估值有着重要的影响，行业市盈率定价中同时包括了行业与市场双重风险。
2、中国股市市盈率影响因素分析
首先，股票内在价值衡量的市盈率影响因素。这一市盈率是以股利折现模型这一形式为基础，针对股票价格与股利间所存在的关系进行的研究，在这一模型中，投资者所获得的现金流为：预期股利与出售价格，而持有股票期间，相应股票预计价格是以未来股利来决定的，所以，股票当前价格为无限期股利的现值。其次，股票市场测算的市盈率影响因素。分别受到股票价格与每股收益的影响，具体分析如下：第一，股票价格与有效市场理论。有效市场分为弱有效市场、半强势有效市场以及强势有效市场，在有效市场中，无法实现对股票价值的预测，其是根据未发生事件的影响而定位的，而以价值被低估的个股是无法实现对股票的有效分析的，对于投资者来讲，需要以投资次数的降低来实现投资成本的缩减，而整个投资活动中，投资的规模有着十分重要的作用，需要以组合管理来落实相应管理方式；此外，对于投资者来讲，最为重要的是要基于投资风险以充分的重视。第二，每股收益与财务影响分析。每股收益能够实现对上市公司盈利能力的有效衡量，衡量的依据为相应的财务分析指标，每股收益越高，则意味着公司的盈利能力越强，，在实际进行这一分析时，基于综合性财务指标可以进行分解，所以可采用替代法来说实现相应影响的分析。而基于不同公司每股收益的差异性，市场所采用的估值乘数是不同的，之所以存在这一差异性的原因主要为：企业盈利能力以及运营能力等。最后，市盈率综合影响因素分析。市场测算指标强调将价格与收益单做内生变量，股票价格与每股收益中，市盈率的变动则是基于股价水平与每股收益的变化情况，因此市盈率的变动则表明了股票价格的变化，这就意味着市盈率的变动情况能够实现对股票风险的外显。以股利折现模型为基础，将收益因素排除在外，市盈率的主要影响因素为股利的增长速度以及投资者要求的必要报酬率，其与前者呈现出正相关性，与后者呈现出了负相关性。在进行整体影响分析时可从市场市盈率这一角度着手，而在进行个体影响分析时，则可以从行业市盈率这一角度着手。
总结
综上所述，本文对中国股市市盈率估值以及相关影响因素进行了分析，在市盈率估值分析中，主要从分布结构特征以及趋势特征两方面入手，并针对趋势特征进行了市场回归分析与行业回归分析，进而明确股市市盈率估值的现状，在此基础上，从三方面对相关影响因素进行了分析，进而为股市投资者实现对股市的有效分析、实现对风险的有效规避奠定基础。
参考文献：
[1]胡良玉. 基于市盈率的中国股市投资者预期研究[D].中南大学，2008.
[2]陈勇. 股票估值的市盈率标准研究[D].华东师范大学，2009.
[3]王芳. 中国上市公司市盈率的影响因素分析[D].郑州大学，2010.