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摘要：文章采用2004-2009年我国14家商业银行的面板数据，对商业银行董事会特征和银行绩效进行了计量分析，研究结果表明：董事会规模、独立董事比例、高管薪酬前五大股东持股比例均与银行绩效显著正相关，银行资产规模同绩效显著负相关，资产负债率同绩效负相关但是不显著，此外银行的国有性质也会对银行绩效产生显著正向影响。
关键词：商业银行；董事会；公司治理；绩效
一、 引言
国外关于商业银行公司治理和绩效关系的研究开始较早，多采用实证的方法，且样本量普遍较大。Adams和Mehran（2004）用Tobin’s Q值来衡量银行绩效，通过对1959-1999年美国银行董事会规模及其组成与银行绩效关系的实证研究，得出了不同于传统制造类公司的结论：大的董事会规模在绩效方面表现的更好。Inessa（2007）对2003年～2006年俄罗斯107家银行和乌克兰50家银行的调查数据的研究表明，公司治理与银行当期绩效正相关，同时，股权越集中的银行，其公司治理水平越低。Mohamed Belkhir（2009）使用多种统计工具对1995年～2002年174个银行和存贷机构的董事会规模和绩效的关系进行了研究，认为董事会规模和绩效（Tobin’Q和资产回报率）呈正相关关系。Hussain（2009）对沙特阿拉伯股票交易所9家上市银行的实证研究表明，当用ROA来衡量银行绩效时，公司治理结构对银行绩效有较强的正相关关系。与前面多数学者的结论相反，Panagiotis等（2007）使用2002年～2004年欧洲58家大型银行作为样本研究了董事会特征和银行绩效的关系，结果表明，董事会规模与银行绩效显著负相关，董事会结构与绩效正相关，但是不显著。
国内对于商业银行公司治理的研究主要有理论研究和实证研究两类。在理论研究方面李维安、曹廷求（2003，2005）等较早开始对我国银行业的公司治理进行较为系统的研究，分析了金融机构公司治理的特殊性，结合国内外金融机构治理实践提出了金融机构治理一般框架体系和我国银行业公司治理模式的选择。郑志刚、范建军（2007）认为由于国有商业银行公司治理问题出现的时间和数量有限，不适合进行大样本的计量检验，因此他们用理论分析的方法从外部公司治理机制和内部治理机制两方面对我国商业银行治理机制的有效性进行了简单评估，结果表明国有商业银行的治理机制还存在着巨大的改进空间。在实证分析方面，李维安、曹廷求（2004）利用山东、河南两省28家城市银行的调查样本进行了实证分析，结果表明，集中型股权结构对银行绩效有明显的积极影响，银行高管人员薪酬有较明显的负激励效果。宋增基（2007）对我国上市银行董事会治理与绩效的关系进行了实证研究，结果表明，上市银行独立董事对绩效有微弱的促进作用。杨德勇（2007）对我国境内上市的五家银行的股权结构与绩效关系进行了实证分析，结果发现，第一股东的持股比例与银行绩效显著负相关，前五大股东及前十大股东持股比例与银行绩效均显著正相关。潘敏（2006，2008）从银行业的行业特征出发探讨了商业银行公司治理的特征，认为在商业银行的公司治理机制中，外部治理的作用非常有限，内部治理机制是其核心，通过对1996年～2003年美国43家商业银行的实证研究表明，董事会规模与银行绩效之间存在非线性的倒U型曲线关系，但外部董事的比例对银行绩效的影响不显著。本文在前人研究的基础上，考虑中国商业银行公司治理的实践，构建了更符合中国商业银行特征的公司治理指标来考察公司治理和银行绩效的关系。
二、 研究设计
1. 研究假设。
（1）董事会规模与银行绩效。在银行业发展的初级阶段，信息传递和交流频繁，因此需要规模较大的董事会来批准和监督高层经理的决定，然而当董事会规模过大一方面会造成董事会成员之间的沟通与协调困难，另一方面也会造成董事会成员搭便车的动机，董事会之间的协调成本增加，重要决策执行滞后，从而造成银行绩效的降低。于东智等（2004）、赵昌文等（2009）分别通过经验分析证实了董事会规模与公司绩效指标之间存在着倒U型的曲线关系，因此提出以下假设：
假设1：银行绩效与董事会规模呈倒“U”型关系。
（2）董事会独立性与银行绩效。独立董事制度在解决股东与经理人代理问题的过程中发挥了重要作用。独立董事承担着监督和 的职能，然而代理理论和乘员理论就独立董事比例的绩效后果产生了分歧，前者认为独立董事通过降低代理成本促进绩效，后者则认为董事会效率会因独立董事比例的提高而降低。王跃堂等（2006）利用中国资本市场的数据研究发现独立董事比例和公司绩效显著正相关，然而李维安（2007）对2004年和2005年中国上市公司数据的实证研究表明独立董事制度对公司绩效的影响不显著。叶康涛（2011）等利用中国特有的强制披露数据进一步证明，在绝大多数情况下独立董事并不会公开质疑管理层行为，独立董事投票权只是属于橡皮图章（Mace，1986）。对于以上的争议，本文认为，由于独立董事对于公司的运行起着制约监督的作用，以强化董事会的制约机制，保护存款人和中小投资者的利益，而且商业银行的独立董事一般来说是法律、经济、金融等方面的专家，对银行的绩效应该起到积极的促进作用，因此本文提出以下假设：
假设2：银行绩效与董事会独立性呈正相关关系。
（3）高管薪酬与银行绩效。根据最优契约模式（Optimal Contracting Approach），由于股东和经理人及企业行为之间的信息不对称，股东为防止二者利益取向不一致而产生的经理人行为扭曲，会选择向管理层支付较高的薪酬。孙月静等（2007）对2005年上市公司数据的实证分析表明，尽管高管人员报酬的对数与公司净资产收益率和净资产收益率的平方都存在正相关，但是相关性很小，这可能是由于董事会中各个因素的共同作用所导致的。李洁（2009）以沪深两市2003年～2007年14家上市商业银行为研究样本，对高管薪酬和公司综合绩效之间的关系进行了实证分析，结果表明：高管薪酬与综合绩效呈正相关关系，且弹性系数大于0小于1，说明高薪有一定的激励作用但并不是越高越好。因此，本文提出以下假设： 假设3：银行绩效与高管薪酬呈正相关关系。
（4）股权结构与银行绩效。股权结构是公司治理的基础，对企业的行为和绩效具有决定性作用。在股权分散的状态下，内部治理主要通过“以手投票”的机制来实施，而外部治理则依靠“以脚投票”的机制来实施。信息不对称使得分散股东存在搭便车行为，而股权集中是解决这一问题的有效途径。孙永祥（1999）认为有一定集中度、有相对控股股东且有其他大股东存在的股权结构最有利于公司治理机制的发挥，因而该股权结构公司的绩效也趋于最大。许小年等（1999）对1993年～1995年300多家上市公司的分析表明，前五大股东持股比例与公司绩效正相关。吴淑琨（2002）认为股权分散导致两权分离，使得股东对经营者的监控动力和能力均下降，股东要承担经营者可能的“败德行为”和“逆向选择”所带来的风险，因此增加大股东持股比例会引致公司价值的增加。杨德勇等对我国境内上市的五家银行股权结构与其绩效的实证分析表明，前五大股东及前十大股东的持股比例与银行绩效均显著正相关。在我国投资者保护法律不够完善的情况下，大股东具有较强的实力和激励去严格监督管理者以防止他们做出对股东不利的行为。因此，本文提出以下假设：
假设4：银行绩效与股权结构呈正相关关系。
2. 数据来源及变量定义。
（1）数据来源。截至2009年末，共有14家商业银行在沪深A股市场上市，本文以这些银行为样本，数据主要来源于《中国金融统计年鉴》、《中国银行年报》、CCER数据库和各银行各年份的年报，个别缺失数据由各银行网站、手工计算补齐。
（2）变量定义。为了对前一部分建立的理论假设进行检验，本文在借鉴同类型文献的做法和经验的基础上，构建了银行绩效、治理机制方面的变量，简要介绍如下：
①被解释变量：国外学者对于公司绩效的衡量多采用反映公司市场价值的Tobin’Q值，而国内学者多采用总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）等财务指标来衡量，由于本文所选择的样本包含有非上市的银行，因此采用ROA来衡量公司绩效，选择ROA而不是ROE是因为一些研究表明，中国上市公司为迎合监管部门的规定，对ROE存在着大量的利润操纵行为。
②解释变量：为考察公司治理对银行绩效的可能影响，本文选取的公司治理变量包括董事会规模（bdsize）、董事会结构（bdstr）、高管薪酬（Lnpay）和股权结构（F5hold）。其中董事会规模用董事会成员的数量表示，董事会结构用独立董事占董事会成员的比例来表示，高管薪酬用前三名高管薪酬之和的对数来表示，股权结构用前五大股东持股比例表示。
③控制变量：控制变量为公司的外部特征，包括银行规模（Lnasset）、资产负债率（loar）和表示银行国有性质的虚拟变量（dummy）。其中银行规模用银行总资产的对数表示，资产负债率用总资产除以总负债表示。
３. 模型设计。为检验董事会各治理变量对银行绩效的影响，参考已有文献和研究假设，我们设定回归方程如下：
ROAit=?琢i ?琢1bdsize ?琢2bdsize2 ?琢3bdstr ?琢4Lnpay ?琢5F5hold ?茁X ?着it（1）
在上式中，下标i，t表示第i个银行第t年的指标， 表示银行绩效，系数?琢1～?琢5、?茁分别代表各变量的回归参数，?琢i表示与特定单位相关的未观测因素，?着it表示随机扰动项。
三、 实证结果及分析
1. 各变量描述性统计。主要变量的基本统计如表1所示。样本商业银行的平均资产收益率为0.67%，绩效最好的银行达到了3.28%，最低的则为-0.2%。从各银行来看，尽管增幅不同，但各银行在样本年内的ROA都呈现了逐年增加的态势，2008年的金融危机并未对银行ROA产生影响，但在2009年各银行业绩均呈现出一定幅度的下降，这表明金融危机对银行绩效的影响具有一定的滞后性。在董事会特征方面，董事会规模的平均数为15.6，人数最多的为19人，人数最少的为5人；独立董事比例的均值为30.56%，其中最高比例为42.1%，最低比例为17.64%；高管薪酬对数的均值为2.81，最大值为3.54，最小值为2.19。各银行资产负债率普遍较高，最高的达到113.71%；资本充足率均值为9.94%，但深发和光大均连续四年未达到8%的最低要求。
2. 模型实证分析。回归结果如表2和表3所示。表2为不考虑控制变量情况下公式治理对银行绩效影响计量结果。首先对模型进行hausman检验，模型（1）和模型（2）的结果均远大于0.05，因此应建立随机效应模型，这可能是因为我国对银行业实行较严格的监管制度，在相似的制度环境和发展环境中，各银行的公司治理变量并无太大差异，因此不适合建立固定效应模型。其次，从表2回归结果可以看出，董事会规模与银行绩效正相关，其平方项与公司绩效负相关，这说明董事会规模与银行业绩呈倒“U”型关系，但是两者的系数均不显著，这可能是因为目前我国商业银行的董事会规模尚未达到最优规模。当剔除董事会规模的平方项时，公司治理各变量均与银行业绩显著正相关，因此我们拒绝假设1。由于受市场准入的限制，银行业往往具有自然垄断的特征，因此其资产规模比一般性企业要大得多，较大的资产规模需要有较大的董事会规模来匹配，董事会独立性在10%的水平上与银行绩效显著正相关，高管薪酬和前五大股东持股比例均在5%的显著水平上与银行绩效显著正相关，假设2、3、4均得到证实。随着我国金融市场化进程的加快，市场激励和约束机制已经开始逐步完善，银行的独立董事开始逐步发挥监督内部董事、维护银行整体利益的作用，从而提高了银行的绩效。较高的高管薪酬是一种有效的公司治理机制，合理的制度设计有助于协调董事与股东之间的利益冲突，激发高管关注银行发展的积极性，进而提高银行绩效。此外，由于组织结构的特殊性，银行的股权结构相对集中，大股东持股比例也比较高，大股东持股作为一种激励或风险补偿机制，大股东最大化公司价值的动机也将显著促进银行绩效。 当加入表示银行资产规模的控制变量时，公司治理变量的符号和显著性均保持不变，但银行资产同ROA显著负相关，这说明资产规模较大的银行其公司治理特征对ROA产生正向的影响，但是资产规模却对其ROA产生负向的影响，这可能是由于资产规模越大的银行，其相应的管理成本也越高，从而造成其净利润和ROA的减少，如农行2004年～2009年其资产均值达到8 390亿元，其ROA均值为0.309，深发银行这一期间的资产均值为1 130亿元，为农行的1/7，但其ROA均值却为0.430 1。当逐步加入表示银行资产风险的变量Loar时，公司治理特征的符号和显著性均未发生变化，资产规模和资产负债率均同银行绩效负相关，这与兰小春（2008）的研究结果一致，负债融资不但没有对银行绩效产生帮助，反而降低了银行绩效，这是由于我国银行多为国有银行，其管理层多通过任命制产生，他们往往会通过举债来增加自己的实际控制权，不用担心因业绩不佳或过度融资而被接管或替换，此外，融资的来的资金也多用于内部消费，制约了银行效率的提高，从而降低了其绩效。最后当加入表示银行国有性质的虚拟变量dummy时，公司治理变量的符号和显著性依然保持不变，虚拟变量系数的符号为正且显著，这说明国有银行的性质对银行的绩效会产生显著的影响。
四、 结论
本文在充分考虑银行业自身特征的基础上，通过对银行绩效和公司治理变量之间关系的实证研究发现，在中国的商业银行中，董事会规模、董事会独立性、高管薪酬和前五大股东持股比例均同银行绩效显著正相关，银行资产规模同绩效显著负相关，资产负债率同绩效负相关但不显著，而具有国有性质特征银行的绩效也显著高于非国有性质银行绩效。根据以上实证结论我们认为，在改进中国银行公司治理的过程中应注意以下几个方面：（1）在增加银行董事会规模的基础上应逐步增加外部董事特别是独立董事在董事会成员中的比重，同时要提高董事会成员的专业性和代表性，使其能体现各个主体的共同利益；（2）完善董事激励机制，建立与银行绩效挂钩的薪酬制度和股票期权制度，通过适当增加高管和董事薪酬使其与股东利益相一致，激励其发挥增加银行绩效的积极性。（3）适度限制银行规模和资产负债率，使其控制在能够促进银行绩效的合理水平上。中国银行业的公司治理正处于从行政型治理到经济型治理的转轨过程中，中国外部环境和银行业的特殊性决定了中国银行业的公司治理仍然有一个较大的改进空间，中国银行业的公司治理改革应借鉴一般性公司内部治理的成功经验并结合银行业的自身特征，不断完善银行业的公司治理结构。
参考文献：
1. 赵昌文，杨记军等.中国转型期商业银行的公司治理与绩效研究.管理世界，2009，（7）：46-55.
2. 杨德勇，曹永霞.中国上市银行股权结构与绩效的实证研究.金融研究，2007，（5）：87-97.
3. 叶康涛，祝继高等.独立董事的独立性：基于董事会投票的证据．经济研究，2011，（1）：126-137.
4. 李维安，曹廷求.商业银行公司治理——基于商业银行特殊性的研究.南开学报，2005.1：：83-89.
5. 郑志刚，范建军.国有商业银行公司治理的有效性评估．金融研究，2007，（6）：53-62.
6. 杨德勇，曹永霞.中国上市银行股权结构与绩效的实证研究.金融研究，2007，（5）：87-97.
7. 潘敏.商业银行公司治理：一个基于银行业特征的理论分析.金融研究，2006，（3）：37-47.
8. 赵昌文，杨记军等.中国转型期商业银行的公司治理和绩效研究.管理世界，2009，（7）：46-55.
作者简介：席艳玲，南开大学经济学院经济研究所博士生；吴英英，天津医药集团经济协调部。
收稿日期：2012-06-18。
关键词：商业银行；董事会；公司治理；绩效
一、 引言
国外关于商业银行公司治理和绩效关系的研究开始较早，多采用实证的方法，且样本量普遍较大。Adams和Mehran（2004）用Tobin’s Q值来衡量银行绩效，通过对1959-1999年美国银行董事会规模及其组成与银行绩效关系的实证研究，得出了不同于传统制造类公司的结论：大的董事会规模在绩效方面表现的更好。Inessa（2007）对2003年～2006年俄罗斯107家银行和乌克兰50家银行的调查数据的研究表明，公司治理与银行当期绩效正相关，同时，股权越集中的银行，其公司治理水平越低。Mohamed Belkhir（2009）使用多种统计工具对1995年～2002年174个银行和存贷机构的董事会规模和绩效的关系进行了研究，认为董事会规模和绩效（Tobin’Q和资产回报率）呈正相关关系。Hussain（2009）对沙特阿拉伯股票交易所9家上市银行的实证研究表明，当用ROA来衡量银行绩效时，公司治理结构对银行绩效有较强的正相关关系。与前面多数学者的结论相反，Panagiotis等（2007）使用2002年～2004年欧洲58家大型银行作为样本研究了董事会特征和银行绩效的关系，结果表明，董事会规模与银行绩效显著负相关，董事会结构与绩效正相关，但是不显著。
国内对于商业银行公司治理的研究主要有理论研究和实证研究两类。在理论研究方面李维安、曹廷求（2003，2005）等较早开始对我国银行业的公司治理进行较为系统的研究，分析了金融机构公司治理的特殊性，结合国内外金融机构治理实践提出了金融机构治理一般框架体系和我国银行业公司治理模式的选择。郑志刚、范建军（2007）认为由于国有商业银行公司治理问题出现的时间和数量有限，不适合进行大样本的计量检验，因此他们用理论分析的方法从外部公司治理机制和内部治理机制两方面对我国商业银行治理机制的有效性进行了简单评估，结果表明国有商业银行的治理机制还存在着巨大的改进空间。在实证分析方面，李维安、曹廷求（2004）利用山东、河南两省28家城市银行的调查样本进行了实证分析，结果表明，集中型股权结构对银行绩效有明显的积极影响，银行高管人员薪酬有较明显的负激励效果。宋增基（2007）对我国上市银行董事会治理与绩效的关系进行了实证研究，结果表明，上市银行独立董事对绩效有微弱的促进作用。杨德勇（2007）对我国境内上市的五家银行的股权结构与绩效关系进行了实证分析，结果发现，第一股东的持股比例与银行绩效显著负相关，前五大股东及前十大股东持股比例与银行绩效均显著正相关。潘敏（2006，2008）从银行业的行业特征出发探讨了商业银行公司治理的特征，认为在商业银行的公司治理机制中，外部治理的作用非常有限，内部治理机制是其核心，通过对1996年～2003年美国43家商业银行的实证研究表明，董事会规模与银行绩效之间存在非线性的倒U型曲线关系，但外部董事的比例对银行绩效的影响不显著。本文在前人研究的基础上，考虑中国商业银行公司治理的实践，构建了更符合中国商业银行特征的公司治理指标来考察公司治理和银行绩效的关系。
二、 研究设计
1. 研究假设。
（1）董事会规模与银行绩效。在银行业发展的初级阶段，信息传递和交流频繁，因此需要规模较大的董事会来批准和监督高层经理的决定，然而当董事会规模过大一方面会造成董事会成员之间的沟通与协调困难，另一方面也会造成董事会成员搭便车的动机，董事会之间的协调成本增加，重要决策执行滞后，从而造成银行绩效的降低。于东智等（2004）、赵昌文等（2009）分别通过经验分析证实了董事会规模与公司绩效指标之间存在着倒U型的曲线关系，因此提出以下假设：
假设1：银行绩效与董事会规模呈倒“U”型关系。
（2）董事会独立性与银行绩效。独立董事制度在解决股东与经理人代理问题的过程中发挥了重要作用。独立董事承担着监督和 的职能，然而代理理论和乘员理论就独立董事比例的绩效后果产生了分歧，前者认为独立董事通过降低代理成本促进绩效，后者则认为董事会效率会因独立董事比例的提高而降低。王跃堂等（2006）利用中国资本市场的数据研究发现独立董事比例和公司绩效显著正相关，然而李维安（2007）对2004年和2005年中国上市公司数据的实证研究表明独立董事制度对公司绩效的影响不显著。叶康涛（2011）等利用中国特有的强制披露数据进一步证明，在绝大多数情况下独立董事并不会公开质疑管理层行为，独立董事投票权只是属于橡皮图章（Mace，1986）。对于以上的争议，本文认为，由于独立董事对于公司的运行起着制约监督的作用，以强化董事会的制约机制，保护存款人和中小投资者的利益，而且商业银行的独立董事一般来说是法律、经济、金融等方面的专家，对银行的绩效应该起到积极的促进作用，因此本文提出以下假设：
假设2：银行绩效与董事会独立性呈正相关关系。
（3）高管薪酬与银行绩效。根据最优契约模式（Optimal Contracting Approach），由于股东和经理人及企业行为之间的信息不对称，股东为防止二者利益取向不一致而产生的经理人行为扭曲，会选择向管理层支付较高的薪酬。孙月静等（2007）对2005年上市公司数据的实证分析表明，尽管高管人员报酬的对数与公司净资产收益率和净资产收益率的平方都存在正相关，但是相关性很小，这可能是由于董事会中各个因素的共同作用所导致的。李洁（2009）以沪深两市2003年～2007年14家上市商业银行为研究样本，对高管薪酬和公司综合绩效之间的关系进行了实证分析，结果表明：高管薪酬与综合绩效呈正相关关系，且弹性系数大于0小于1，说明高薪有一定的激励作用但并不是越高越好。因此，本文提出以下假设： 假设3：银行绩效与高管薪酬呈正相关关系。
（4）股权结构与银行绩效。股权结构是公司治理的基础，对企业的行为和绩效具有决定性作用。在股权分散的状态下，内部治理主要通过“以手投票”的机制来实施，而外部治理则依靠“以脚投票”的机制来实施。信息不对称使得分散股东存在搭便车行为，而股权集中是解决这一问题的有效途径。孙永祥（1999）认为有一定集中度、有相对控股股东且有其他大股东存在的股权结构最有利于公司治理机制的发挥，因而该股权结构公司的绩效也趋于最大。许小年等（1999）对1993年～1995年300多家上市公司的分析表明，前五大股东持股比例与公司绩效正相关。吴淑琨（2002）认为股权分散导致两权分离，使得股东对经营者的监控动力和能力均下降，股东要承担经营者可能的“败德行为”和“逆向选择”所带来的风险，因此增加大股东持股比例会引致公司价值的增加。杨德勇等对我国境内上市的五家银行股权结构与其绩效的实证分析表明，前五大股东及前十大股东的持股比例与银行绩效均显著正相关。在我国投资者保护法律不够完善的情况下，大股东具有较强的实力和激励去严格监督管理者以防止他们做出对股东不利的行为。因此，本文提出以下假设：
假设4：银行绩效与股权结构呈正相关关系。
2. 数据来源及变量定义。
（1）数据来源。截至2009年末，共有14家商业银行在沪深A股市场上市，本文以这些银行为样本，数据主要来源于《中国金融统计年鉴》、《中国银行年报》、CCER数据库和各银行各年份的年报，个别缺失数据由各银行网站、手工计算补齐。
（2）变量定义。为了对前一部分建立的理论假设进行检验，本文在借鉴同类型文献的做法和经验的基础上，构建了银行绩效、治理机制方面的变量，简要介绍如下：
①被解释变量：国外学者对于公司绩效的衡量多采用反映公司市场价值的Tobin’Q值，而国内学者多采用总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）等财务指标来衡量，由于本文所选择的样本包含有非上市的银行，因此采用ROA来衡量公司绩效，选择ROA而不是ROE是因为一些研究表明，中国上市公司为迎合监管部门的规定，对ROE存在着大量的利润操纵行为。
②解释变量：为考察公司治理对银行绩效的可能影响，本文选取的公司治理变量包括董事会规模（bdsize）、董事会结构（bdstr）、高管薪酬（Lnpay）和股权结构（F5hold）。其中董事会规模用董事会成员的数量表示，董事会结构用独立董事占董事会成员的比例来表示，高管薪酬用前三名高管薪酬之和的对数来表示，股权结构用前五大股东持股比例表示。
③控制变量：控制变量为公司的外部特征，包括银行规模（Lnasset）、资产负债率（loar）和表示银行国有性质的虚拟变量（dummy）。其中银行规模用银行总资产的对数表示，资产负债率用总资产除以总负债表示。
３. 模型设计。为检验董事会各治理变量对银行绩效的影响，参考已有文献和研究假设，我们设定回归方程如下：
ROAit=?琢i ?琢1bdsize ?琢2bdsize2 ?琢3bdstr ?琢4Lnpay ?琢5F5hold ?茁X ?着it（1）
在上式中，下标i，t表示第i个银行第t年的指标， 表示银行绩效，系数?琢1～?琢5、?茁分别代表各变量的回归参数，?琢i表示与特定单位相关的未观测因素，?着it表示随机扰动项。
三、 实证结果及分析
1. 各变量描述性统计。主要变量的基本统计如表1所示。样本商业银行的平均资产收益率为0.67%，绩效最好的银行达到了3.28%，最低的则为-0.2%。从各银行来看，尽管增幅不同，但各银行在样本年内的ROA都呈现了逐年增加的态势，2008年的金融危机并未对银行ROA产生影响，但在2009年各银行业绩均呈现出一定幅度的下降，这表明金融危机对银行绩效的影响具有一定的滞后性。在董事会特征方面，董事会规模的平均数为15.6，人数最多的为19人，人数最少的为5人；独立董事比例的均值为30.56%，其中最高比例为42.1%，最低比例为17.64%；高管薪酬对数的均值为2.81，最大值为3.54，最小值为2.19。各银行资产负债率普遍较高，最高的达到113.71%；资本充足率均值为9.94%，但深发和光大均连续四年未达到8%的最低要求。
2. 模型实证分析。回归结果如表2和表3所示。表2为不考虑控制变量情况下公式治理对银行绩效影响计量结果。首先对模型进行hausman检验，模型（1）和模型（2）的结果均远大于0.05，因此应建立随机效应模型，这可能是因为我国对银行业实行较严格的监管制度，在相似的制度环境和发展环境中，各银行的公司治理变量并无太大差异，因此不适合建立固定效应模型。其次，从表2回归结果可以看出，董事会规模与银行绩效正相关，其平方项与公司绩效负相关，这说明董事会规模与银行业绩呈倒“U”型关系，但是两者的系数均不显著，这可能是因为目前我国商业银行的董事会规模尚未达到最优规模。当剔除董事会规模的平方项时，公司治理各变量均与银行业绩显著正相关，因此我们拒绝假设1。由于受市场准入的限制，银行业往往具有自然垄断的特征，因此其资产规模比一般性企业要大得多，较大的资产规模需要有较大的董事会规模来匹配，董事会独立性在10%的水平上与银行绩效显著正相关，高管薪酬和前五大股东持股比例均在5%的显著水平上与银行绩效显著正相关，假设2、3、4均得到证实。随着我国金融市场化进程的加快，市场激励和约束机制已经开始逐步完善，银行的独立董事开始逐步发挥监督内部董事、维护银行整体利益的作用，从而提高了银行的绩效。较高的高管薪酬是一种有效的公司治理机制，合理的制度设计有助于协调董事与股东之间的利益冲突，激发高管关注银行发展的积极性，进而提高银行绩效。此外，由于组织结构的特殊性，银行的股权结构相对集中，大股东持股比例也比较高，大股东持股作为一种激励或风险补偿机制，大股东最大化公司价值的动机也将显著促进银行绩效。 当加入表示银行资产规模的控制变量时，公司治理变量的符号和显著性均保持不变，但银行资产同ROA显著负相关，这说明资产规模较大的银行其公司治理特征对ROA产生正向的影响，但是资产规模却对其ROA产生负向的影响，这可能是由于资产规模越大的银行，其相应的管理成本也越高，从而造成其净利润和ROA的减少，如农行2004年～2009年其资产均值达到8 390亿元，其ROA均值为0.309，深发银行这一期间的资产均值为1 130亿元，为农行的1/7，但其ROA均值却为0.430 1。当逐步加入表示银行资产风险的变量Loar时，公司治理特征的符号和显著性均未发生变化，资产规模和资产负债率均同银行绩效负相关，这与兰小春（2008）的研究结果一致，负债融资不但没有对银行绩效产生帮助，反而降低了银行绩效，这是由于我国银行多为国有银行，其管理层多通过任命制产生，他们往往会通过举债来增加自己的实际控制权，不用担心因业绩不佳或过度融资而被接管或替换，此外，融资的来的资金也多用于内部消费，制约了银行效率的提高，从而降低了其绩效。最后当加入表示银行国有性质的虚拟变量dummy时，公司治理变量的符号和显著性依然保持不变，虚拟变量系数的符号为正且显著，这说明国有银行的性质对银行的绩效会产生显著的影响。
四、 结论
本文在充分考虑银行业自身特征的基础上，通过对银行绩效和公司治理变量之间关系的实证研究发现，在中国的商业银行中，董事会规模、董事会独立性、高管薪酬和前五大股东持股比例均同银行绩效显著正相关，银行资产规模同绩效显著负相关，资产负债率同绩效负相关但不显著，而具有国有性质特征银行的绩效也显著高于非国有性质银行绩效。根据以上实证结论我们认为，在改进中国银行公司治理的过程中应注意以下几个方面：（1）在增加银行董事会规模的基础上应逐步增加外部董事特别是独立董事在董事会成员中的比重，同时要提高董事会成员的专业性和代表性，使其能体现各个主体的共同利益；（2）完善董事激励机制，建立与银行绩效挂钩的薪酬制度和股票期权制度，通过适当增加高管和董事薪酬使其与股东利益相一致，激励其发挥增加银行绩效的积极性。（3）适度限制银行规模和资产负债率，使其控制在能够促进银行绩效的合理水平上。中国银行业的公司治理正处于从行政型治理到经济型治理的转轨过程中，中国外部环境和银行业的特殊性决定了中国银行业的公司治理仍然有一个较大的改进空间，中国银行业的公司治理改革应借鉴一般性公司内部治理的成功经验并结合银行业的自身特征，不断完善银行业的公司治理结构。
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作者简介：席艳玲，南开大学经济学院经济研究所博士生；吴英英，天津医药集团经济协调部。
收稿日期：2012-06-18。