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摘 要：会计信息的有用性一直以来都是财务管理理论研究的一个热点问题，本文在回顾会计信息与信贷契约关系现有文献的基础上，从会计信息对信贷契约的影响方面阐述了现有研究的现状及特点，并对未来研究的发展趋势做出简要展望。
关键词：会计信息 信贷契约 研究综述
一、引言
国际金融危机的蔓延和发酵使得贷款的矛盾更加突出：一方面大量的企业亟需资金来度过困境；另一方面在这场金融危机中深受打击的银行业等金融机构更加追求稳健。因而在当前环境下，企业如何获得更大数额、更低成本的贷款；债权人如何合理判断企业的发展潜质，在风险与收益权衡下发放贷款，是理论界与实务界探讨的重要问题。因此，无论对于公司管理者还是债权人来说，探究会计信息对信贷契约影响，都具有一定的意义。会计信息能够反映企业的财务状况，它包括财务报表和报表附注。在信贷契约方面，会计信息至少有两个重要作用：一是可以减少管理层与现有或潜在贷款人之间的信息不对称；二是会计系统输出的结果，可以作为企业和贷款人之间签订正式契约的参数。
二、国外关于会计信息对信贷契约影响的研究现状
自1968年Ball & Brown发现会计盈余信息具有信息含量的证据后，大量西方的文献证明会计信息具有信息含量。国外不少文献验证了企业的会计信息质量对信贷市场有着重要影响，保护了债权人的利益，提高了信贷市场的效率。Chung et al.（1993）研究了银行对石油和天然气行业的贷款。研究发现，贷款人会审查实际的贷款合同、并通过各类关联性测试，来判断借款人的财务状况和违约可能，该行业强制披露的储量信息这一资产信息对贷款人有很大帮助。Bharath et al.（2008）认为，财务报告是签订债务契约时债权人获取信息的重要来源，基于会计信息估计的未来现金流对借款人的违约风险有增量的定价作用。会计信息对企业违约和失败概率的预测作用也体现了会计信息的债务契约有用性。Libby（1975）采用实地研究的方法发现，不同背景的信贷人员都可以利用一组以经验为主的会计比率做出关于企业失败的准确预测。Zimmer（1980）对信贷人员预测企业失败的能力进行研究，发现信贷人员在预测企业失败时会运用时间序列的财务比率分析，其中常规会计信息也常常是有用的。上述研究都表明会计信息对预测企业违约和失败概率有重要作用，进而可以帮助信贷人员在授信过程中考察风险和签约后控制风险。但是，Abdel-Khalik（1973）通过问卷调查的方式发现，“信息越详细，对贷款决策越有用”这一情况只在一定条件下存在，而在没有更详细信息的支持下，财务比率的预测能力不见得很强。Casey（1980）则通过对122个银行信贷人员进行问卷调查，发现配给了大量信息的信贷员并没有比配给少量信息的信贷员预测更准确，因此，他得出现有会计信息可能已经“过量”的结论。
Ball，Bushman and Vasvari 明确提出了会计信息的债务契约价值（DCV）这一概念，他们将会计信息的债务契约价值定义为借款人的会计信息及时体现贷款质量恶化的能力。当会计信息及时反映贷款质量恶化的能力增加时，会计信息的债务契约价值就增加了。他们研究发现，银团贷款中的信息不对称需要发起银行持有更多的债权比例以减少逆向选择和道德风险，但当会计信息的债务契约价值增加时，发起银行在银团贷款交易中占有更小的份额，即会计信息债务契约价值能够缓解逆向选择和道德风险。
会计信息还可以直接反映在债务契约条款中。为了减少贷款后借款人的道德风险、保护债权人的资金安全，债务契约中有许多限制性条款是以会计信息为基础的，这些条款用来防止股东或管理层通过发放清算性股利或投资高风险项目侵占债权人的利益。债务人一旦违反了限制性条款，债权人就会依据债务契约对其进行惩罚。由于惩罚可能使企业付出高昂的成本，因此，可能违反债务契约的企业，管理层通常会通过各种手段来避免违反债务契约，由此产生了盈余管理。Watts和Zimmerman提出了著名的债务契约假设，认为如果其他条件不变，企业偏离债务条款的程度越大，管理者通过会计政策的选择将未来盈余调节到当期的动机越强。此后，众多学者对此进行了研究，但并没有形成一致的看法。Mather（1999）认为在借款合同中，签订一系列恰当的限制性条款对借贷双方来说都非常重要，因为限制性条款具有两面性：一方面，如果设立的限制性条款不恰当、过分乐观，就不可能有效地控制借款人潜在的机会主义行为；另一方面，如果限制性过强，则有可能会影响借款人的最佳投资战略、降低投资效率，从而引发贷款拖欠。
三、國内关于会计信息对信贷契约影响的研究现状
目前国内也有不少文献研究了会计信息对信贷契约的影响。这些研究可以大致分为两个角度：一个是通过对信贷人员在进行信贷决策时对会计信息的使用情况进行研究，从这一侧面来反映信贷决策与借款企业财务状况之间的联系；另一个角度则是直接对贷款政策和借款人财务状况之间的关系进行研究，以发现会计信息与信贷契约之间的关系。通过问卷调查的方式，饶艳超，胡奕明[3]调查了银行在授信过程中会计信息的应用情况及银行对非财务信息的使用情况：信贷人员比较关注有偿债能力的指标、盈利能力指标和资产管理效率的指标，对有助于进一步判别企业潜在风险的附注信息也比较重视。胡奕明，李红霞（2005）调查发现银行在收集、分析和判断企业信息真实性时，更相信自己亲自获得的信息；影响贷款决策的较敏感信息，有助于进一步判别企业潜在风险。这些研究从信贷人员使用信息的角度发现，在银行进行授信过程中非常关注企业的会计信息。而贷款政策是否能够体现会计信息是判断会计信息债务契约有用性的一个重要标准。胡奕明，谢诗蕾[4]运用回归模型实证分析了我国上市公司的银行贷款利率与企业财务状况及治理状况之间的关系，发现短期贷款利率与负债率、获利能力、其他外部融资能力有显著的合理相关关系，长期贷款利率则与负债率、流动性、资产周转率有显著的合理相关关系。上述研究表明，银行的授信过程是建立在会计信息的基础上的，由于会计信息能够反映企业的财务状况，有助于银行了解企业控制风险，所以信贷契约中关键信贷政策制定是以会计信息为依据的。但是这种会计信息信贷决策有用性可能会受一些因素影响的，一些学者就进一步研究了所有权性质、盈余管理等对会计信息信贷契约有用性的影响。孙铮等利用我国上市公司数据实证研究发现，无论国有企业还是私有企业，会计信息对债务契约都具有显著的影响。但是会计信息对国有企业的作用要低于私有企业，这源于政府对国有企业的各种优惠政策为其提供了隐性担保。袁淳等则[6]研究发现国有公司的信用贷款比例显著高于民营公司，且当公司的显性担保价值增大时，二者的差异并未减小。因此他们认为我国国有公司的信贷优惠主要源于政府对银行信贷决策的干预，而与上述文献的隐性担保假说不一致。无论是源于决策干预还是隐性担保，在我国所有权性质会影响会计信息信贷契约有用性，即国有性质会削弱会计信息的信贷契约有用性。 由于管理层与债权人委托代理关系及利益冲突的存在，以及会计信息在信贷契约中的重要性，处于信息处理的有利地位的管理层存在通过会计政策和方法选择进行投机的动机和条件。为了满足银行的授信标准和减少违约风险，企业可能会采取盈余管理等手段，这会降低会计信息的质量，不少学者研究了盈余管理行為对会计信息债务契约有用性的影响。陆正飞等[7]以上市公司为研究对象，研究了企业的盈余管理行为对会计信息债务契约有用性的影响。研究发现，新增银行长期借款与会计信息的相关性，对于盈余管理程度不同的上市公司而言并不存在显著差异，这一结论在控制了借款期限、借款类型等因素后依然成立。这一结果表明，上市公司的盈余管理行为损害了会计信息的债务契约有用性。叶志锋和胡玉明（2009）通过对不同经营现金流量区间企业的债务违约概率进行单变量比较和多元回归分析，对我国银行业能否有效识别企业的会计操纵行为进行研究，发现我国银行业还不能有效识别企业的会计操纵行为。究其原因，主要是我国银行没有建立完善的信用评级制度和采用先进的信贷评估技术，银行与企业都存在预算软约束和政府干预。
四、国内外研究评价与启示
目前无论在理论研究还是实证研究领域，学者们都高度重视会计信息和信贷契约，并取得了一定的成果，为后续研究奠定了基础。根据上述国内外关于会计信息与信贷契约相关性的研究，可以发现，会计信息能够减少债务契约中的信息不对称，帮助银行形成对贷款违约风险的预期，进而有利于银行根据不同的项目违约风险确定贷款规模和交易价格。会计信息在企业契约中的作用是无可替代的，这也意味着会计信息在公司信贷契约活动中起着非常重要的作用。但是，由于管理层盈余管理的动机和行为的存在，导致企业利润质量下降，损害会计信息的总体质量，在这种情况下，由于资产较利润而言更难以操控，能够更真实的向会计信息使用者传达企业的情况，因此，资产质量信息应该受到债权人的重视，在信贷契约的制定中加以考虑。
综上所述，企业会计信息能够反映企业经营绩效、成长性、企业价值等诸多方面，使得会计信息可以作为信号向贷款银行传递需要的信息，从而在信贷过程中发挥重要的作用。后续通过对企业会计信息的全面分析，深入研究会计信息各个方面对企业信贷契约的影响，能够为企业管理者进行会计信息披露时的侧重点、提高债务融资规模、降低债务融资成本提供较为客观的依据，并为债权人如何通过企业资产质量信息来了解企业的成长与发展提供参考。
参考文献：
[1] Armstrong，C.S.，W.R .Guay，and J.P.Weber.The role of information and financial reporting in corporate governance and debt contracting[J].Journal of Accounting and Economics，2010，50：179～ 234.
[2] Ball，Bushman and Vasvari .The Debt-Contracting Value of Accounting Information and Loan Syndicate Structure[J].Journal of Accounting Research，2008，46：247～287.
[3] 饶艳超，胡奕明.银行信贷中会计信息的使用情况调查与分析[J].会计研究.2005，4：36～41.
[4]胡奕明，谢诗蕾.银行监督效应与贷款定价——来自上市公司的一项经验研究[J].管理世界.2005，5：27-36.
[5]孙铮，李增泉，王景斌.所有权性质、会计信息与债务契约——来自我国上市公司的经验证据[J].管理世界.2006，10：100-107
[6]袁淳，荆新，廖冠民.国有公司的信贷优惠：信贷干预还是隐性担保——基于信用贷款的实证研究.会计研究.2010，8：49-54.
[7]陆正飞，祝继高，孙便霞.盈余管理、会计信息与银行债务契约[J].管理世界.2008，3：152-158.
作者简介：王宇平（1988—）女，河南信阳人，信阳农林学院教师，硕士研究生，研究方向：财务管理、农村经济。
关键词：会计信息 信贷契约 研究综述
一、引言
国际金融危机的蔓延和发酵使得贷款的矛盾更加突出：一方面大量的企业亟需资金来度过困境；另一方面在这场金融危机中深受打击的银行业等金融机构更加追求稳健。因而在当前环境下，企业如何获得更大数额、更低成本的贷款；债权人如何合理判断企业的发展潜质，在风险与收益权衡下发放贷款，是理论界与实务界探讨的重要问题。因此，无论对于公司管理者还是债权人来说，探究会计信息对信贷契约影响，都具有一定的意义。会计信息能够反映企业的财务状况，它包括财务报表和报表附注。在信贷契约方面，会计信息至少有两个重要作用：一是可以减少管理层与现有或潜在贷款人之间的信息不对称；二是会计系统输出的结果，可以作为企业和贷款人之间签订正式契约的参数。
二、国外关于会计信息对信贷契约影响的研究现状
自1968年Ball & Brown发现会计盈余信息具有信息含量的证据后，大量西方的文献证明会计信息具有信息含量。国外不少文献验证了企业的会计信息质量对信贷市场有着重要影响，保护了债权人的利益，提高了信贷市场的效率。Chung et al.（1993）研究了银行对石油和天然气行业的贷款。研究发现，贷款人会审查实际的贷款合同、并通过各类关联性测试，来判断借款人的财务状况和违约可能，该行业强制披露的储量信息这一资产信息对贷款人有很大帮助。Bharath et al.（2008）认为，财务报告是签订债务契约时债权人获取信息的重要来源，基于会计信息估计的未来现金流对借款人的违约风险有增量的定价作用。会计信息对企业违约和失败概率的预测作用也体现了会计信息的债务契约有用性。Libby（1975）采用实地研究的方法发现，不同背景的信贷人员都可以利用一组以经验为主的会计比率做出关于企业失败的准确预测。Zimmer（1980）对信贷人员预测企业失败的能力进行研究，发现信贷人员在预测企业失败时会运用时间序列的财务比率分析，其中常规会计信息也常常是有用的。上述研究都表明会计信息对预测企业违约和失败概率有重要作用，进而可以帮助信贷人员在授信过程中考察风险和签约后控制风险。但是，Abdel-Khalik（1973）通过问卷调查的方式发现，“信息越详细，对贷款决策越有用”这一情况只在一定条件下存在，而在没有更详细信息的支持下，财务比率的预测能力不见得很强。Casey（1980）则通过对122个银行信贷人员进行问卷调查，发现配给了大量信息的信贷员并没有比配给少量信息的信贷员预测更准确，因此，他得出现有会计信息可能已经“过量”的结论。
Ball，Bushman and Vasvari 明确提出了会计信息的债务契约价值（DCV）这一概念，他们将会计信息的债务契约价值定义为借款人的会计信息及时体现贷款质量恶化的能力。当会计信息及时反映贷款质量恶化的能力增加时，会计信息的债务契约价值就增加了。他们研究发现，银团贷款中的信息不对称需要发起银行持有更多的债权比例以减少逆向选择和道德风险，但当会计信息的债务契约价值增加时，发起银行在银团贷款交易中占有更小的份额，即会计信息债务契约价值能够缓解逆向选择和道德风险。
会计信息还可以直接反映在债务契约条款中。为了减少贷款后借款人的道德风险、保护债权人的资金安全，债务契约中有许多限制性条款是以会计信息为基础的，这些条款用来防止股东或管理层通过发放清算性股利或投资高风险项目侵占债权人的利益。债务人一旦违反了限制性条款，债权人就会依据债务契约对其进行惩罚。由于惩罚可能使企业付出高昂的成本，因此，可能违反债务契约的企业，管理层通常会通过各种手段来避免违反债务契约，由此产生了盈余管理。Watts和Zimmerman提出了著名的债务契约假设，认为如果其他条件不变，企业偏离债务条款的程度越大，管理者通过会计政策的选择将未来盈余调节到当期的动机越强。此后，众多学者对此进行了研究，但并没有形成一致的看法。Mather（1999）认为在借款合同中，签订一系列恰当的限制性条款对借贷双方来说都非常重要，因为限制性条款具有两面性：一方面，如果设立的限制性条款不恰当、过分乐观，就不可能有效地控制借款人潜在的机会主义行为；另一方面，如果限制性过强，则有可能会影响借款人的最佳投资战略、降低投资效率，从而引发贷款拖欠。
三、國内关于会计信息对信贷契约影响的研究现状
目前国内也有不少文献研究了会计信息对信贷契约的影响。这些研究可以大致分为两个角度：一个是通过对信贷人员在进行信贷决策时对会计信息的使用情况进行研究，从这一侧面来反映信贷决策与借款企业财务状况之间的联系；另一个角度则是直接对贷款政策和借款人财务状况之间的关系进行研究，以发现会计信息与信贷契约之间的关系。通过问卷调查的方式，饶艳超，胡奕明[3]调查了银行在授信过程中会计信息的应用情况及银行对非财务信息的使用情况：信贷人员比较关注有偿债能力的指标、盈利能力指标和资产管理效率的指标，对有助于进一步判别企业潜在风险的附注信息也比较重视。胡奕明，李红霞（2005）调查发现银行在收集、分析和判断企业信息真实性时，更相信自己亲自获得的信息；影响贷款决策的较敏感信息，有助于进一步判别企业潜在风险。这些研究从信贷人员使用信息的角度发现，在银行进行授信过程中非常关注企业的会计信息。而贷款政策是否能够体现会计信息是判断会计信息债务契约有用性的一个重要标准。胡奕明，谢诗蕾[4]运用回归模型实证分析了我国上市公司的银行贷款利率与企业财务状况及治理状况之间的关系，发现短期贷款利率与负债率、获利能力、其他外部融资能力有显著的合理相关关系，长期贷款利率则与负债率、流动性、资产周转率有显著的合理相关关系。上述研究表明，银行的授信过程是建立在会计信息的基础上的，由于会计信息能够反映企业的财务状况，有助于银行了解企业控制风险，所以信贷契约中关键信贷政策制定是以会计信息为依据的。但是这种会计信息信贷决策有用性可能会受一些因素影响的，一些学者就进一步研究了所有权性质、盈余管理等对会计信息信贷契约有用性的影响。孙铮等利用我国上市公司数据实证研究发现，无论国有企业还是私有企业，会计信息对债务契约都具有显著的影响。但是会计信息对国有企业的作用要低于私有企业，这源于政府对国有企业的各种优惠政策为其提供了隐性担保。袁淳等则[6]研究发现国有公司的信用贷款比例显著高于民营公司，且当公司的显性担保价值增大时，二者的差异并未减小。因此他们认为我国国有公司的信贷优惠主要源于政府对银行信贷决策的干预，而与上述文献的隐性担保假说不一致。无论是源于决策干预还是隐性担保，在我国所有权性质会影响会计信息信贷契约有用性，即国有性质会削弱会计信息的信贷契约有用性。 由于管理层与债权人委托代理关系及利益冲突的存在，以及会计信息在信贷契约中的重要性，处于信息处理的有利地位的管理层存在通过会计政策和方法选择进行投机的动机和条件。为了满足银行的授信标准和减少违约风险，企业可能会采取盈余管理等手段，这会降低会计信息的质量，不少学者研究了盈余管理行為对会计信息债务契约有用性的影响。陆正飞等[7]以上市公司为研究对象，研究了企业的盈余管理行为对会计信息债务契约有用性的影响。研究发现，新增银行长期借款与会计信息的相关性，对于盈余管理程度不同的上市公司而言并不存在显著差异，这一结论在控制了借款期限、借款类型等因素后依然成立。这一结果表明，上市公司的盈余管理行为损害了会计信息的债务契约有用性。叶志锋和胡玉明（2009）通过对不同经营现金流量区间企业的债务违约概率进行单变量比较和多元回归分析，对我国银行业能否有效识别企业的会计操纵行为进行研究，发现我国银行业还不能有效识别企业的会计操纵行为。究其原因，主要是我国银行没有建立完善的信用评级制度和采用先进的信贷评估技术，银行与企业都存在预算软约束和政府干预。
四、国内外研究评价与启示
目前无论在理论研究还是实证研究领域，学者们都高度重视会计信息和信贷契约，并取得了一定的成果，为后续研究奠定了基础。根据上述国内外关于会计信息与信贷契约相关性的研究，可以发现，会计信息能够减少债务契约中的信息不对称，帮助银行形成对贷款违约风险的预期，进而有利于银行根据不同的项目违约风险确定贷款规模和交易价格。会计信息在企业契约中的作用是无可替代的，这也意味着会计信息在公司信贷契约活动中起着非常重要的作用。但是，由于管理层盈余管理的动机和行为的存在，导致企业利润质量下降，损害会计信息的总体质量，在这种情况下，由于资产较利润而言更难以操控，能够更真实的向会计信息使用者传达企业的情况，因此，资产质量信息应该受到债权人的重视，在信贷契约的制定中加以考虑。
综上所述，企业会计信息能够反映企业经营绩效、成长性、企业价值等诸多方面，使得会计信息可以作为信号向贷款银行传递需要的信息，从而在信贷过程中发挥重要的作用。后续通过对企业会计信息的全面分析，深入研究会计信息各个方面对企业信贷契约的影响，能够为企业管理者进行会计信息披露时的侧重点、提高债务融资规模、降低债务融资成本提供较为客观的依据，并为债权人如何通过企业资产质量信息来了解企业的成长与发展提供参考。
参考文献：
[1] Armstrong，C.S.，W.R .Guay，and J.P.Weber.The role of information and financial reporting in corporate governance and debt contracting[J].Journal of Accounting and Economics，2010，50：179～ 234.
[2] Ball，Bushman and Vasvari .The Debt-Contracting Value of Accounting Information and Loan Syndicate Structure[J].Journal of Accounting Research，2008，46：247～287.
[3] 饶艳超，胡奕明.银行信贷中会计信息的使用情况调查与分析[J].会计研究.2005，4：36～41.
[4]胡奕明，谢诗蕾.银行监督效应与贷款定价——来自上市公司的一项经验研究[J].管理世界.2005，5：27-36.
[5]孙铮，李增泉，王景斌.所有权性质、会计信息与债务契约——来自我国上市公司的经验证据[J].管理世界.2006，10：100-107
[6]袁淳，荆新，廖冠民.国有公司的信贷优惠：信贷干预还是隐性担保——基于信用贷款的实证研究.会计研究.2010，8：49-54.
[7]陆正飞，祝继高，孙便霞.盈余管理、会计信息与银行债务契约[J].管理世界.2008，3：152-158.
作者简介：王宇平（1988—）女，河南信阳人，信阳农林学院教师，硕士研究生，研究方向：财务管理、农村经济。