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中图分类号：F832.48 文献标识码：A
摘要：随着人类第一次工业革命的成功，人类正式从封建主义社会走向资本主义社会。随之，人类第一次认识到资本也是生产要素的一种，于是资本投资逐渐兴起。在不到200年的时间里，我们从荷兰的阿姆斯特丹交易所，到郁金香泡沫，到今天各国证券交易市场的百花齐放。资本投资已成为了我们生活中不可缺失的一部份。个人觉得要从如繁星多般的市场中挑选出几只适合的股票用于投资，需要从宏观、中观、微观三个角度去发现，并相互验证。很开心的是，从本科开始学习宏观经济学，进入硕士阶段学习产业经济学，及这个学期的企业理财的课程，我们正好初步学习了这三个角度的思维。今天浅析一般性企业投资分析研究，我想也是对目前学习生涯最完整的一次阐述了。
关键词：工业革命；资本主义社会；证券交易所
在进行分析选股之前，简述下投资的目的。有人说：“你不理财，财不理你”。也有些专业人士认为，不理财也许是最好的理财，因为理财的目的就是能让人满足的更多，也就是所谓的效用最大化，而理财往往抑制了自己的消费。在这我也不知道其中是非。但追求财富的稳定增值，我想是每个人、每个企业所期望的。
首先，从宏观方面来谈吧。这是个看似简单，却是最复杂的一个视角。它贯穿我们选股始终。本想避之不谈，但考虑其的不可或缺性及报告的严谨性，还是简单的阐释一番。现实的生活中每一个学经济或非经济学出身的人都在以各个视角来谈自己都这个社会及经济的看法，每个人都能叙述一二。看似很接地气的视角，却让我噤若寒蝉。多年的经历及结合前人的经验，在宏观方面我总结了四个维度。第一，符合价值投资。价值投资是一个说起来容易，却最容易让人迷茫的一个因素，因为如何估计股票的价值到目前都还没有最好的方法；第二，受益与中国经济发展。中国经济的高速发展是经济史上的奇迹，我相信及坚信中国的中高速发展仍会保持下去（至少10年吧），只是结构的变化会变的越来越快。第三，抗通胀。在信用货币通行的年代，我想不通有什么理由政府会不采取弱通胀的货币政策，可以说，信用货币与通胀是孪生兄弟。第四，受益于互联网。正如文章开头所说，工业革命带来人类第一次经济繁荣。信息科技革命正带领着我们人类走向第二次繁荣。一开始互联网和实体经济的关系好像两条平行线，如此泾渭分明。而就在前几年开始，互联网好像突然来袭，首当其冲的就是渠道商。渠道原来一直是投资者的最爱，因为其风险小、稳定、收益高。类似的很多上市公司PE都在30倍以上，而生产型企业PE普遍在10倍左右。而对渠道商的冲击，首先影响的将是商业地产。从前年开始，我们就一直听到一些品牌连锁服装店关店潮，而关店潮对房地产，尤其是商业地产就是灾难。其次，互联网改变生产和服务方式。过去是B2C，现在已经有些企业在X宝上先接受预定然后生产（这好像有违反非法集资的相关法律），将来我相信消费者的需求引导生产，尤其是在结合3D打印的技术后。最后，我深信互联网会彻底的改变每个行业并且诞生新行业。如互联网和销售商的结合成为电商。
其次，从行业角度出发。从上面简单的概括。我相信我的投资理念也昭然若揭：四个维度出发寻找价值股，在价值投资中做投机。从此理念出发，我们首先寻找价值股。第一，在我们生活中，我们会发现很多工厂出现招工（普工）难得问题。这也是很多经济学家谈及的中国人口红利消失后首先造成的劳动要素成本增高。在日本和韩国等过的经济转型过程中，经济增速均曾出现大幅下降。日本1956-1973年的GDP年均复合增速为9.22%，但1974-1991年下降至3.95%，同时产业结构出现三个变化：传统重化工制造业在经济总量中的占比逐渐萎缩，产业内重组与整合明显加强；高附加值、技术密集型的新兴产业规模迅速扩大，机械化、自动化以及智能化设备的大规模普及导致企业生产效率和竞争力大幅提升；服务业占比上升与消费升级并存。从日本的发展经验看，我国未来经济发展不可避免地要进行产业和行业的转型，其间机器人的运用、自动化的推进将发挥重要的推动作用。而目前，我国低端劳动力供给不足的问题已初步显现，这也给智能化机器人带来了机遇。因此，机器人产业是我选取的第一个产业。第二，受益于中国经济增长，中国的中产阶级爆炸性增长是不可避免的。而中产阶级的增长将不可避免的。而中产阶级最先改变在消费方面，其注重的体验而不是拥有。就像我们穿衣服的功能不在仅仅是保暖，而是要求时尚。在这背景下，我们国家也出现了很多快时尚品牌。而现在我国人均GDP约为6767美元（2013年年末人口为13.6072亿，年中人口约为13.5738亿），在这个情况下，结合中国人口的结构问题，我觉得体验式的健康产业是将迎来快速发展的十年。最后，就从所选的行业中挑选几只个股吧。选择的是机器人（300024）、华昌达（300278）、华润双鹤（600062）、复星医药（600196）、中国国旅（601888）。
一、 机器人（300024）
2014年第一季度，公司新签订单约9亿元，同比增长约36.4%。订单保持高速增长，将能为公司带来长期稳定增长。公司基于核心技术研发的系列产品，如BAS、ISCS、AFC、地铁售检票系统、电梯卫士、城市一卡通、LTE-FI设备等均已成为智慧城市的重要建设内容。产品已成功应用于城市中的地铁、公交、楼宇、智能厂房等领域，将成为新的增长点。公司工业机器人核心部件研发进展顺利，控制器已完成可靠性测试，正开始配套应用；减速机已完成应用开发工作，正在进行测试。核心零部件的自主化生产将提高公司竞争力及毛利率水平。国内目前传统的制造业依然依靠于人工装配，在国内制造业转型升级的过程中，智能装备行业得到快速发展，公司作为国内行业龙头将继续受益。2013年公司在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，进一步巩固行业地位。报告期内公司新签订单较上年同期大幅增加，预计2014年主营业务继续稳步增长。
根据机器人公司扩展的杜邦图，我们可以清晰的看见，机器人公司的资产及负债状况良好。ROE远高于通用机械行业ROE，权益乘数较小。如果碰到新增订单剧增，还可以进一步扩大杠杆，进一步提高ROE。而从公司的利润表中，发现公司自2010年以来至2013年，公司净利润每年保持30%的稳定增长，而且EPS保持20%稳定增长（这是因为公司每年都发放现金股利和配股导致股本增加）。公司目前股价为40元，但由于公司将迎来行业的大发展时期，且一致受压抑的产能今年也可以批量投产，预计净利润将会迎来60%以上的增长。而公司目前动态PE为33.6。PEG远小于合理值1。预计公司股价运行区间在35-55元。 二、 华昌达（300278）
公司是智能型自动化装备系统集成供应商，主营业务包括总装、焊装、涂装自动化生产线等的研发、设计、生产和销售。公司是国内为数不多的具备系统设计及集成能力的企业之一，目前产品主要应用在需求旺盛、附加值较高的汽车制造、工程机械领域。公司近三年成长迅速，市场份额从2008 年的 0.48%提升到 2010 年的 1.09%，2009 年和 2010 年公司营业收入增速分别为 123.17%和 98.04%，实现连续翻番。该公司的负债比例非常轻，而且流动比率非常高。在经济结构转型，去杠杆的过程中，这类公司受到冲击往往较小。2012年，每股净利润为0.18元，而股价8元，对应的PE为44.4。而公司年净利润增长率在30%以上，所以可以购买。
三、 华润双鹤（600062）
SWOT分析：优势（Strengths）：1.营销模式清晰。公司聚焦高端医院推广模式、基层促销模式和商业分销模式，针对公司的丰富产品线，分别采用产品多模式组合。2.品牌优势。公司拥有七十余年的悠久历史，“双鹤”品牌在国内享有盛誉。公司着力打造“中国降压药第一品牌”、“中国降糖药第一品牌”和“中国大输液第一品牌”。劣势（Weakness）： 公司主导产品的技术和工艺并不具备垄断性。机遇（Opportunities）： 1.大输液领域，目前为充分竞争阶段，但随着包材更新换代的难度加大，行业将走向寡头垄断格局。 2.2013年初出台的《新版基药目录》，囊括500余种药物，新增药物扩容幅度近70%，品种接近200个。基药独家及类独家品种拥有快速放量的优势。公司的基药产品众多，放量有望加速。威胁（Threats）： 1.中国本土药企在未来几年时间内，将面临更高的法规壁垒、降价以及渠道整合等一系列挑战，行业集中度将大幅度提升。 2.国外同类企业的竞争。
2011、2012、2013年华润双鹤净利润分别为5.29亿、6.14亿元、8.7亿。我们发现华润双鹤虽然上市时间较久，仍能保持30%以上的复合增长。而公司目前股价为20元（2013年7月1日）对应每股动态PE仅为13.13倍。PEG=13.13/30=0.43。而一般公司合理的PEG都为1。这说明华润双鹤药业存在明显的价值低估。而且公司的前十大流通股东除法人股全为稳健的投资基金。 预期公司股价波动范围在18-30元且公司的β值为0.82083。
四、 复星医药（600196）
复星医药是一家医药全产业链发展的医药公司，业务横跨品药品制造和研发、医药分销与零售、医学诊断与医疗器械、医疗服务四大领域。中国医药市场在人口老龄化的推动下，已经成为全球发展最快的市场之一。公司医药全产业链布局必将享受国内未来数十年的人口“老龄化”红利，成为国内大型医药集团之一。首先，公司抓住了2003 年医药商业的行业低谷，精准布局国药控股。事实证明公司对行业和公司的精确判断，国药控股已经成为国内最大的医药商业企业，2013 年销售规模预计突破1600 亿元，市场占有率约15%，并且远远领先上海医药和华润医药，行业老大地位已经确立。在布局商业的同时，公司在医药工业领域控股数十家国内一线制药企业，例如重庆药友（肝病用药的龙头）、万邦生化（胰岛素龙头）、奥鸿制药、桂林南药（抗疟药）、湖北新生源（氨基酸龙头）。公司研发聚焦在心脑血管和肿瘤等大病种领域，在研产品线发展潜力巨大。其次，抓住民营医院的的历史机遇，加速医疗服务领域的投资。在政府鼓励民营资本进入医疗服务领域，民营医院投资机遇闪现。公司已经搭建了一支专业的医疗服务投资、管理团队。公司战略上加速投资医疗服务领域，远景是靠自建或收购方式管理500 家医院。公司收购医院将考虑其市场空间和与自身产品线结合，收购标的以综合性医院和肿瘤医院为主（肿瘤发病率高，且与公司的产品线结合紧密）。公司医疗服务板块业务占比将会快速提升。
从复星医医药ROE为13.22%。而该公司由于现在开始投入做民营医院，对固定资产占总资产比例相对其他一些研发生产的医药公司较高。但该公司合理的利用了财务杠杆的作用，使净资产收益率仍能排在行业前端。而净利润连续三年保持30%以上的增长。动态PE为11。PE为0.36，存在严重低估。根据同行业平均PE，股价波动范围在10-20元且公司β值为0.88816。而且公司的前十大流通股东除法人股全为稳健的机构且持股比例为62.08%，处于比较集中的股权结构。而机构投资一般都为都具有战略投资意向，这对于公司的长远发展具有相当大的裨益。
五、 中国国旅（601888）
摘要：随着人类第一次工业革命的成功，人类正式从封建主义社会走向资本主义社会。随之，人类第一次认识到资本也是生产要素的一种，于是资本投资逐渐兴起。在不到200年的时间里，我们从荷兰的阿姆斯特丹交易所，到郁金香泡沫，到今天各国证券交易市场的百花齐放。资本投资已成为了我们生活中不可缺失的一部份。个人觉得要从如繁星多般的市场中挑选出几只适合的股票用于投资，需要从宏观、中观、微观三个角度去发现，并相互验证。很开心的是，从本科开始学习宏观经济学，进入硕士阶段学习产业经济学，及这个学期的企业理财的课程，我们正好初步学习了这三个角度的思维。今天浅析一般性企业投资分析研究，我想也是对目前学习生涯最完整的一次阐述了。
关键词：工业革命；资本主义社会；证券交易所
在进行分析选股之前，简述下投资的目的。有人说：“你不理财，财不理你”。也有些专业人士认为，不理财也许是最好的理财，因为理财的目的就是能让人满足的更多，也就是所谓的效用最大化，而理财往往抑制了自己的消费。在这我也不知道其中是非。但追求财富的稳定增值，我想是每个人、每个企业所期望的。
首先，从宏观方面来谈吧。这是个看似简单，却是最复杂的一个视角。它贯穿我们选股始终。本想避之不谈，但考虑其的不可或缺性及报告的严谨性，还是简单的阐释一番。现实的生活中每一个学经济或非经济学出身的人都在以各个视角来谈自己都这个社会及经济的看法，每个人都能叙述一二。看似很接地气的视角，却让我噤若寒蝉。多年的经历及结合前人的经验，在宏观方面我总结了四个维度。第一，符合价值投资。价值投资是一个说起来容易，却最容易让人迷茫的一个因素，因为如何估计股票的价值到目前都还没有最好的方法；第二，受益与中国经济发展。中国经济的高速发展是经济史上的奇迹，我相信及坚信中国的中高速发展仍会保持下去（至少10年吧），只是结构的变化会变的越来越快。第三，抗通胀。在信用货币通行的年代，我想不通有什么理由政府会不采取弱通胀的货币政策，可以说，信用货币与通胀是孪生兄弟。第四，受益于互联网。正如文章开头所说，工业革命带来人类第一次经济繁荣。信息科技革命正带领着我们人类走向第二次繁荣。一开始互联网和实体经济的关系好像两条平行线，如此泾渭分明。而就在前几年开始，互联网好像突然来袭，首当其冲的就是渠道商。渠道原来一直是投资者的最爱，因为其风险小、稳定、收益高。类似的很多上市公司PE都在30倍以上，而生产型企业PE普遍在10倍左右。而对渠道商的冲击，首先影响的将是商业地产。从前年开始，我们就一直听到一些品牌连锁服装店关店潮，而关店潮对房地产，尤其是商业地产就是灾难。其次，互联网改变生产和服务方式。过去是B2C，现在已经有些企业在X宝上先接受预定然后生产（这好像有违反非法集资的相关法律），将来我相信消费者的需求引导生产，尤其是在结合3D打印的技术后。最后，我深信互联网会彻底的改变每个行业并且诞生新行业。如互联网和销售商的结合成为电商。
其次，从行业角度出发。从上面简单的概括。我相信我的投资理念也昭然若揭：四个维度出发寻找价值股，在价值投资中做投机。从此理念出发，我们首先寻找价值股。第一，在我们生活中，我们会发现很多工厂出现招工（普工）难得问题。这也是很多经济学家谈及的中国人口红利消失后首先造成的劳动要素成本增高。在日本和韩国等过的经济转型过程中，经济增速均曾出现大幅下降。日本1956-1973年的GDP年均复合增速为9.22%，但1974-1991年下降至3.95%，同时产业结构出现三个变化：传统重化工制造业在经济总量中的占比逐渐萎缩，产业内重组与整合明显加强；高附加值、技术密集型的新兴产业规模迅速扩大，机械化、自动化以及智能化设备的大规模普及导致企业生产效率和竞争力大幅提升；服务业占比上升与消费升级并存。从日本的发展经验看，我国未来经济发展不可避免地要进行产业和行业的转型，其间机器人的运用、自动化的推进将发挥重要的推动作用。而目前，我国低端劳动力供给不足的问题已初步显现，这也给智能化机器人带来了机遇。因此，机器人产业是我选取的第一个产业。第二，受益于中国经济增长，中国的中产阶级爆炸性增长是不可避免的。而中产阶级的增长将不可避免的。而中产阶级最先改变在消费方面，其注重的体验而不是拥有。就像我们穿衣服的功能不在仅仅是保暖，而是要求时尚。在这背景下，我们国家也出现了很多快时尚品牌。而现在我国人均GDP约为6767美元（2013年年末人口为13.6072亿，年中人口约为13.5738亿），在这个情况下，结合中国人口的结构问题，我觉得体验式的健康产业是将迎来快速发展的十年。最后，就从所选的行业中挑选几只个股吧。选择的是机器人（300024）、华昌达（300278）、华润双鹤（600062）、复星医药（600196）、中国国旅（601888）。
一、 机器人（300024）
2014年第一季度，公司新签订单约9亿元，同比增长约36.4%。订单保持高速增长，将能为公司带来长期稳定增长。公司基于核心技术研发的系列产品，如BAS、ISCS、AFC、地铁售检票系统、电梯卫士、城市一卡通、LTE-FI设备等均已成为智慧城市的重要建设内容。产品已成功应用于城市中的地铁、公交、楼宇、智能厂房等领域，将成为新的增长点。公司工业机器人核心部件研发进展顺利，控制器已完成可靠性测试，正开始配套应用；减速机已完成应用开发工作，正在进行测试。核心零部件的自主化生产将提高公司竞争力及毛利率水平。国内目前传统的制造业依然依靠于人工装配，在国内制造业转型升级的过程中，智能装备行业得到快速发展，公司作为国内行业龙头将继续受益。2013年公司在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，进一步巩固行业地位。报告期内公司新签订单较上年同期大幅增加，预计2014年主营业务继续稳步增长。
根据机器人公司扩展的杜邦图，我们可以清晰的看见，机器人公司的资产及负债状况良好。ROE远高于通用机械行业ROE，权益乘数较小。如果碰到新增订单剧增，还可以进一步扩大杠杆，进一步提高ROE。而从公司的利润表中，发现公司自2010年以来至2013年，公司净利润每年保持30%的稳定增长，而且EPS保持20%稳定增长（这是因为公司每年都发放现金股利和配股导致股本增加）。公司目前股价为40元，但由于公司将迎来行业的大发展时期，且一致受压抑的产能今年也可以批量投产，预计净利润将会迎来60%以上的增长。而公司目前动态PE为33.6。PEG远小于合理值1。预计公司股价运行区间在35-55元。 二、 华昌达（300278）
公司是智能型自动化装备系统集成供应商，主营业务包括总装、焊装、涂装自动化生产线等的研发、设计、生产和销售。公司是国内为数不多的具备系统设计及集成能力的企业之一，目前产品主要应用在需求旺盛、附加值较高的汽车制造、工程机械领域。公司近三年成长迅速，市场份额从2008 年的 0.48%提升到 2010 年的 1.09%，2009 年和 2010 年公司营业收入增速分别为 123.17%和 98.04%，实现连续翻番。该公司的负债比例非常轻，而且流动比率非常高。在经济结构转型，去杠杆的过程中，这类公司受到冲击往往较小。2012年，每股净利润为0.18元，而股价8元，对应的PE为44.4。而公司年净利润增长率在30%以上，所以可以购买。
三、 华润双鹤（600062）
SWOT分析：优势（Strengths）：1.营销模式清晰。公司聚焦高端医院推广模式、基层促销模式和商业分销模式，针对公司的丰富产品线，分别采用产品多模式组合。2.品牌优势。公司拥有七十余年的悠久历史，“双鹤”品牌在国内享有盛誉。公司着力打造“中国降压药第一品牌”、“中国降糖药第一品牌”和“中国大输液第一品牌”。劣势（Weakness）： 公司主导产品的技术和工艺并不具备垄断性。机遇（Opportunities）： 1.大输液领域，目前为充分竞争阶段，但随着包材更新换代的难度加大，行业将走向寡头垄断格局。 2.2013年初出台的《新版基药目录》，囊括500余种药物，新增药物扩容幅度近70%，品种接近200个。基药独家及类独家品种拥有快速放量的优势。公司的基药产品众多，放量有望加速。威胁（Threats）： 1.中国本土药企在未来几年时间内，将面临更高的法规壁垒、降价以及渠道整合等一系列挑战，行业集中度将大幅度提升。 2.国外同类企业的竞争。
2011、2012、2013年华润双鹤净利润分别为5.29亿、6.14亿元、8.7亿。我们发现华润双鹤虽然上市时间较久，仍能保持30%以上的复合增长。而公司目前股价为20元（2013年7月1日）对应每股动态PE仅为13.13倍。PEG=13.13/30=0.43。而一般公司合理的PEG都为1。这说明华润双鹤药业存在明显的价值低估。而且公司的前十大流通股东除法人股全为稳健的投资基金。 预期公司股价波动范围在18-30元且公司的β值为0.82083。
四、 复星医药（600196）
复星医药是一家医药全产业链发展的医药公司，业务横跨品药品制造和研发、医药分销与零售、医学诊断与医疗器械、医疗服务四大领域。中国医药市场在人口老龄化的推动下，已经成为全球发展最快的市场之一。公司医药全产业链布局必将享受国内未来数十年的人口“老龄化”红利，成为国内大型医药集团之一。首先，公司抓住了2003 年医药商业的行业低谷，精准布局国药控股。事实证明公司对行业和公司的精确判断，国药控股已经成为国内最大的医药商业企业，2013 年销售规模预计突破1600 亿元，市场占有率约15%，并且远远领先上海医药和华润医药，行业老大地位已经确立。在布局商业的同时，公司在医药工业领域控股数十家国内一线制药企业，例如重庆药友（肝病用药的龙头）、万邦生化（胰岛素龙头）、奥鸿制药、桂林南药（抗疟药）、湖北新生源（氨基酸龙头）。公司研发聚焦在心脑血管和肿瘤等大病种领域，在研产品线发展潜力巨大。其次，抓住民营医院的的历史机遇，加速医疗服务领域的投资。在政府鼓励民营资本进入医疗服务领域，民营医院投资机遇闪现。公司已经搭建了一支专业的医疗服务投资、管理团队。公司战略上加速投资医疗服务领域，远景是靠自建或收购方式管理500 家医院。公司收购医院将考虑其市场空间和与自身产品线结合，收购标的以综合性医院和肿瘤医院为主（肿瘤发病率高，且与公司的产品线结合紧密）。公司医疗服务板块业务占比将会快速提升。
从复星医医药ROE为13.22%。而该公司由于现在开始投入做民营医院，对固定资产占总资产比例相对其他一些研发生产的医药公司较高。但该公司合理的利用了财务杠杆的作用，使净资产收益率仍能排在行业前端。而净利润连续三年保持30%以上的增长。动态PE为11。PE为0.36，存在严重低估。根据同行业平均PE，股价波动范围在10-20元且公司β值为0.88816。而且公司的前十大流通股东除法人股全为稳健的机构且持股比例为62.08%，处于比较集中的股权结构。而机构投资一般都为都具有战略投资意向，这对于公司的长远发展具有相当大的裨益。
五、 中国国旅（601888）