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摘要：股指期货与股票市场的波动是否存在必然关系，一直以来都备受学术界的关注。为更好的解决该问题，本文结合现阶段的实际情况，探索如何平稳的发展股指期货，才能不对股票市场带来较大的冲击。通过比较分析股指期货被推出市场的前后，股票市场所出现的波动情况，可以较好的探索二者之间存在的关系。结果认为，投资者要更加重视供求面与宏观面的变化情况，采取科学的投资策略，提升自身的专业素养，才能更好的开展投资工作。
关键词：股指期货;股票市场;波动关系
引言
现阶段，在国际金融市场上，股指期货已经成为非常活跃的金融衍生品，也是非常重要的金融创新。该期货具有双向交易的特征，属于衍生产品。对于市场参与者来说，可以选择使用先买后卖的方式进行投资，也可以运用先卖后买的交易形式。不管股票价格是否涨跌，都具备盈利的可能。所以，在克服传统市场的弊端方面，股指期货具有非常重要的作用。由于股指期货与股票市场密切相关，因此在推出股指期货以后，将能较好的弥补传统市场的缺陷。虽然在我国金融市场上，股指期货还没有得到正式的发展，但是国外市场推出了很多与之相关产品，对我国也产生了一定程度的影响。
一、股指期货市场与股票市场的波动关系分析
在分析股指期货与股市之间的关系时，对推出股指期货后，股市波动率进行检验。本文在此以沪深300为例，采用EGARCH模型，对其进行分析。对于得出的结果，本文运用格兰杰因果检验，同时构建误差修正模型，对二者的关系进行研究，并对股指期货影响股票市场的表现进行测度。
（一）股指期货和股票市场的关联性
通过对样本数据进行协整家宴与格兰杰因果检验，然后构建对应的误差修正模型。可以得出，股指期货和股市的现货价格之间，其关系具有长期性和动态性，并且维持在较为均衡的水平。在这个长期均衡的关系中，由于股票现货价格对股指期货产生的影响，实际上并不显著，而后者受前者的影响则非常的大。而每一期股指期货的价格，都会受到之前价格所带来的正向的影响，同时也会受到上一期，股指现货的价格所带来的负面的影响。而每一期的股指价格则会受到上一期，股指价格以及股指期货，所带来的诸多负面的影响。通过进行协整检验，能够体现出股市与股指期货之间所具有的波动关系。这种关系体现为，如果股指期货价格增加，则股价的增量会降低，也就是股市会降低其波动的幅度。如果股市的价格量增加的比较显著，则股指价格也会显著减少，说明股指的波动幅度会出现大幅下降。
（二）测度退出股指期货影响股票市场的波动性
在对此进行研究时，把时间段分成了推出股指期货的前和后，对于推出之后，又具体分为长期和中期以及短期等，然后分别构建EGARCH模型，对其进行测度。结果认为，我国在推出股指期货之后，股票市场的波动性会大大降低，不仅使得市场传递信息的速度与效率大大的提升，而且使得股市波动所具有的持续性状况得到极大的缓解，同时使得非对称信息冲击股市的情况得到了最大限度的下降。通过这种方式，不仅能够对股指期货缓解股市波动的作用进行反映，而且体现了现阶段，我国金融市场实现了非常好的发展，为其他金融衍生品的发展做了非常好的带头示范作用。
（三）计算股指期货价格管制影响股市的波动性
本文在进行研究时，对沪深300指数样本进行研究，使之分为管制前和管制后两类。然后，据此构建EGARCH模型，对其进行计算。由得出的结果可知，我国股指期货的价格呗严格管制之后，股市的波动非常剧烈。同时，股市在信息传递方面，其效率不断下降，波动性也持续增强。由此可以看出，当股市产生较大波动时，严格管制股指期货，在短期内会使得股市的波动程度被降低。如果长期发展下去，必然会使得股市的波动性增加，对于稳定证券市场并不利。
总体而言，在股指期货市场的发展过程中，不管是监管者，还是投资者，都应当充分了解该市场与股市之间的波动关系。在此情况下，监管者才能更好的防控风险，进而防止股市出现非正常的大幅波动。对于投资者来说，也能通过对股市波动情况的预测，降低投资的风险，并提升收益率。
二、完善股指期货与股市发展的对策
（一）基于市场监管视角的对策
首先，要对金融期货市场的监管体制进行完善。我国现阶段的金融衍生品的市场还并不完善，发展水平相对较低，尤其与欧美等国，差距非常明显。为确保改革能够取得预期的效果，要求各监管股指期货市场的部门，比如证监会与中金所等，都应当加强彼此的协同合作，共同对该市场中存在的风险进行监控，进而最大限度的确保投资利益与市场的安全。
其次，要不断强化市场监管，提升开展监管工作的效率，对风险进行严格监控。对于期货市场而言，要求各监管机构不断强化信息共享机制，各个监管机构都要构建有效的共享和信息沟通的平台。在确保有效且及时进行信息沟通的情况下，要求监管期货市场的部门，要能够准确的把握市场发展情况，促使股指期货能够充分发挥其应有的作用。对于监管部门而言，要不断提升其开展监管工作的效率，严格放开市场风险。如果出现剧烈波动，需要采取有效措施，及时更好的进行管控。
（二）基于股指期货市场交易视角的策略
首先，应建立系统的套期保值的市场机制。要有效的防止投机现象的出现，确保市场具备足够的流动性，进而降低股价，提升其波动性，并国建健全的套期保值的机制，鼓励相关主体多进行交易，不断降低交易成本，并对相关手续进行简化。为更好的进行套期保值提供流动性，营造出高效低波动的市场氛围与交易环境。
其次，要优化目前的投资者结构。现阶段，投资股指期货的群体以散户为主，机构投资者所占的比例并不高，具有非常明显的投机性。只有促进机构投资者比例的提升，不断增加套保和套利等的交易比例，促使投资者的结构更加的科学合理，在不断降低该市场风险的同时，也能更好的对该市场的资源进行配置。如果在期货市场上，机构投资者的比例不断增多，则其结构会更加的稳定，同时也会更加的完善。
最后，要多方面促进投资者素质的提升，不断强化行业自律性。针对散户投资者，要促进专业教育的提升，不断技巧证券公司对期货行业专业知识的培养，进而强化散户投资者对该市场的科学认识程度，不断降低其在投资中存在的各類风险的程度。对于期货行业而言，要加强对相关从业人员的培训，并不断加强投资者的教育，促使金融期货的透明性不断提升，尽可能的控制内幕交易等情况的出现，较好的保护投资人员的利益，促使期货市场的自律作用能够得到充分的发挥。对于期货行业协会而言，其作为组织者，也需不断提升其管理市场的能力，同时也要用法律法规约束其自身的各类行为。
三、结语
现阶段，股指期货和股市波动关系是金融领域非常重要的研究课题。我国在推出股指期货以后，现阶段的发展水平并不高，对国内市场进行的研究也比较少，很多制度都不健全。本文的研究虽然能够较好的弥补国内对该课题研究的不足，但是整体研究层次不高，无法从根本上解决实际问题，笔者将深化研究，以对该课题进一步丰富，为各类主体的决策，提供更具价值的参考。
参考文献：
[1]刘凤根，王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J].财贸研究，2008，19（03）：86-94.
[2]蔡敬梅，强林飞，周海鹏.中国股指期货与股票市场波动性关系的实证分析[J].统计与信息论坛，2013，28（01）：59-64.
作者简介：
楚晗，塔娜，中央财经大学金融学院。
关键词：股指期货;股票市场;波动关系
引言
现阶段，在国际金融市场上，股指期货已经成为非常活跃的金融衍生品，也是非常重要的金融创新。该期货具有双向交易的特征，属于衍生产品。对于市场参与者来说，可以选择使用先买后卖的方式进行投资，也可以运用先卖后买的交易形式。不管股票价格是否涨跌，都具备盈利的可能。所以，在克服传统市场的弊端方面，股指期货具有非常重要的作用。由于股指期货与股票市场密切相关，因此在推出股指期货以后，将能较好的弥补传统市场的缺陷。虽然在我国金融市场上，股指期货还没有得到正式的发展，但是国外市场推出了很多与之相关产品，对我国也产生了一定程度的影响。
一、股指期货市场与股票市场的波动关系分析
在分析股指期货与股市之间的关系时，对推出股指期货后，股市波动率进行检验。本文在此以沪深300为例，采用EGARCH模型，对其进行分析。对于得出的结果，本文运用格兰杰因果检验，同时构建误差修正模型，对二者的关系进行研究，并对股指期货影响股票市场的表现进行测度。
（一）股指期货和股票市场的关联性
通过对样本数据进行协整家宴与格兰杰因果检验，然后构建对应的误差修正模型。可以得出，股指期货和股市的现货价格之间，其关系具有长期性和动态性，并且维持在较为均衡的水平。在这个长期均衡的关系中，由于股票现货价格对股指期货产生的影响，实际上并不显著，而后者受前者的影响则非常的大。而每一期股指期货的价格，都会受到之前价格所带来的正向的影响，同时也会受到上一期，股指现货的价格所带来的负面的影响。而每一期的股指价格则会受到上一期，股指价格以及股指期货，所带来的诸多负面的影响。通过进行协整检验，能够体现出股市与股指期货之间所具有的波动关系。这种关系体现为，如果股指期货价格增加，则股价的增量会降低，也就是股市会降低其波动的幅度。如果股市的价格量增加的比较显著，则股指价格也会显著减少，说明股指的波动幅度会出现大幅下降。
（二）测度退出股指期货影响股票市场的波动性
在对此进行研究时，把时间段分成了推出股指期货的前和后，对于推出之后，又具体分为长期和中期以及短期等，然后分别构建EGARCH模型，对其进行测度。结果认为，我国在推出股指期货之后，股票市场的波动性会大大降低，不仅使得市场传递信息的速度与效率大大的提升，而且使得股市波动所具有的持续性状况得到极大的缓解，同时使得非对称信息冲击股市的情况得到了最大限度的下降。通过这种方式，不仅能够对股指期货缓解股市波动的作用进行反映，而且体现了现阶段，我国金融市场实现了非常好的发展，为其他金融衍生品的发展做了非常好的带头示范作用。
（三）计算股指期货价格管制影响股市的波动性
本文在进行研究时，对沪深300指数样本进行研究，使之分为管制前和管制后两类。然后，据此构建EGARCH模型，对其进行计算。由得出的结果可知，我国股指期货的价格呗严格管制之后，股市的波动非常剧烈。同时，股市在信息传递方面，其效率不断下降，波动性也持续增强。由此可以看出，当股市产生较大波动时，严格管制股指期货，在短期内会使得股市的波动程度被降低。如果长期发展下去，必然会使得股市的波动性增加，对于稳定证券市场并不利。
总体而言，在股指期货市场的发展过程中，不管是监管者，还是投资者，都应当充分了解该市场与股市之间的波动关系。在此情况下，监管者才能更好的防控风险，进而防止股市出现非正常的大幅波动。对于投资者来说，也能通过对股市波动情况的预测，降低投资的风险，并提升收益率。
二、完善股指期货与股市发展的对策
（一）基于市场监管视角的对策
首先，要对金融期货市场的监管体制进行完善。我国现阶段的金融衍生品的市场还并不完善，发展水平相对较低，尤其与欧美等国，差距非常明显。为确保改革能够取得预期的效果，要求各监管股指期货市场的部门，比如证监会与中金所等，都应当加强彼此的协同合作，共同对该市场中存在的风险进行监控，进而最大限度的确保投资利益与市场的安全。
其次，要不断强化市场监管，提升开展监管工作的效率，对风险进行严格监控。对于期货市场而言，要求各监管机构不断强化信息共享机制，各个监管机构都要构建有效的共享和信息沟通的平台。在确保有效且及时进行信息沟通的情况下，要求监管期货市场的部门，要能够准确的把握市场发展情况，促使股指期货能够充分发挥其应有的作用。对于监管部门而言，要不断提升其开展监管工作的效率，严格放开市场风险。如果出现剧烈波动，需要采取有效措施，及时更好的进行管控。
（二）基于股指期货市场交易视角的策略
首先，应建立系统的套期保值的市场机制。要有效的防止投机现象的出现，确保市场具备足够的流动性，进而降低股价，提升其波动性，并国建健全的套期保值的机制，鼓励相关主体多进行交易，不断降低交易成本，并对相关手续进行简化。为更好的进行套期保值提供流动性，营造出高效低波动的市场氛围与交易环境。
其次，要优化目前的投资者结构。现阶段，投资股指期货的群体以散户为主，机构投资者所占的比例并不高，具有非常明显的投机性。只有促进机构投资者比例的提升，不断增加套保和套利等的交易比例，促使投资者的结构更加的科学合理，在不断降低该市场风险的同时，也能更好的对该市场的资源进行配置。如果在期货市场上，机构投资者的比例不断增多，则其结构会更加的稳定，同时也会更加的完善。
最后，要多方面促进投资者素质的提升，不断强化行业自律性。针对散户投资者，要促进专业教育的提升，不断技巧证券公司对期货行业专业知识的培养，进而强化散户投资者对该市场的科学认识程度，不断降低其在投资中存在的各類风险的程度。对于期货行业而言，要加强对相关从业人员的培训，并不断加强投资者的教育，促使金融期货的透明性不断提升，尽可能的控制内幕交易等情况的出现，较好的保护投资人员的利益，促使期货市场的自律作用能够得到充分的发挥。对于期货行业协会而言，其作为组织者，也需不断提升其管理市场的能力，同时也要用法律法规约束其自身的各类行为。
三、结语
现阶段，股指期货和股市波动关系是金融领域非常重要的研究课题。我国在推出股指期货以后，现阶段的发展水平并不高，对国内市场进行的研究也比较少，很多制度都不健全。本文的研究虽然能够较好的弥补国内对该课题研究的不足，但是整体研究层次不高，无法从根本上解决实际问题，笔者将深化研究，以对该课题进一步丰富，为各类主体的决策，提供更具价值的参考。
参考文献：
[1]刘凤根，王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J].财贸研究，2008，19（03）：86-94.
[2]蔡敬梅，强林飞，周海鹏.中国股指期货与股票市场波动性关系的实证分析[J].统计与信息论坛，2013，28（01）：59-64.
作者简介：
楚晗，塔娜，中央财经大学金融学院。