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【摘 要】自2007年底到2008年底为止,世界处于新一轮经济金融危机当中。此次危机对银行等资本运作型企业影响较大。在中国社会主义市场经济下的商业银行在07年到08年这段时间内经历了国家十一次频繁的利率调整,不仅在经营业务方面受到影响,其股票也在资本市场上有着一些与关联反应。
【关键词】利率调整 银行 股价 关联
中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0047-02
1 理论介绍
随着通信技术和金融自由化的发展,国内外金融市场的传导机制也越来越迅速化,股票市场作为国民经济晴雨表,也越来越彰显出来其对经济的影响作用。理论上说,利率下降,股票价格上升;利率上升,股票价格下降。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响,股价与利率之间可能正相关。影响股票价格的因素非常复杂,整个宏观经济环境、政策因素、公司的股权结构、公司经营状况等都对股价有影响,本文通过实证研究,来考察两年来连续实施的利率调整政策对中国银行类企业股票所产生的影响。
2 模型变量理论分析和假定
在利率调整对银行股票价值的影响过程中,不仅要分析外部环境因素的影响,还应该考虑银行内部因素对波动反应程度的影响,即对超额回报率程度的影响。
H1:从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大限度地获取利润或现金流量并维持企业持续稳定地发展。企业未来所获取的利润和现金流量将直接影响到企业的现时价值。进而可以得知,拥有较强盈利能力的银行会对利率调整作出相对较强的反应来维持自己未来的现金流以及盈利。
3 研究方法及研究步骤
4 利率调整影响因子回归分析
检验因利率调整引起的股价波动而产生市场效应的原因,对CAR做如下回归检验:
其中:X1代表样本中的净资产收益率;X2代表样本中的股权集中度;X3代表样本总股本的股数;X4代表样本信用评级。
5 实证分析结果
通过分析以及比较,可以发现银行类股票作为行业股票,整体回报率波动较大盘更剧烈,在利率上调时股价反映政策作用也较快。同时可以发现,在利率上调期间,银行股的累计回报率比大盘要低,且差距较大,前者约只有后者的二分之一。
图2所显示的回报率比较高,分析原因是因为在08年下半年期间利率下调比较密集,因此因为政策而形成的收益比较大。利率下调期间大盘与银行股之间对事件的反映比上调期间的差异要小,首先是回报率差距不大,其次是上涨拐点都出现在第4天。
从回归结果的检验上,F检验显著而在显著水平0.05上,X1和X3的t检验显著,而 X2和X4的t检验不显著(t0.025 (30-4)=2.056)。可以验证假设H1成立。因此,在银行股中,单个银行的年收益率越高,在利率调整事件发生的过程中所得到的累计收益越高。此外,还可能因为股份数量的多少影响到累计收益,而股权的集中与否对累计收益影响较小。
6 结语
综上分析,中国的利率变动与股市之间的关联度短期较差,并未表现出直接的反方向变化的规律性,但在整体趋势上仍表现出利率上调股市下行、利率下调股市上行。
对于银行业这种在2007-2008年收益率领先的行业,对于利率上调事件的反应要比大盘更为迅速,使得自身能够在资本市场上取得比较好的收益来保证整体的年收益。此外,通过假设H1的验证还可以说明银行自身的盈利能力与在利率调整中所获收益是相辅相成的。
通过文章分析,我国股票市场还很不成熟,相应的金融法律体系不够健全,投机行为和内幕交易较多。证券市场效率较低,股票市场的市盈率较高,还有经济增长等许多其他的因素影响股票价格的波动,使得利率调整对股票价格及其收益的短期影响作用弱化了。
基于文章得出的实证结果及原因分析,上市公司应该根据自身的盈利能力来对应对利率调整引起的股票市场波动。盈利能力高的公司可以借助利率的调整来采取及时的股份调整来保证高回报,而盈利能力稍低的公司根据自身的条件来通过对其他盈利能力高的行业的投资来实现较高回报。
参考文献:
[1] 方曙红,李正逸:《利率变动对股票价格的影响——基于CAPM的分析》,《统计与决策》,2007第20期
[2] 胡彦君:《中国上市银行的价值分析和估值研究》,厦门大学,2009年5月
[3] 钟锦:《商业银行价值评估研究》,西南财经大学,2006
[4] 郭玲燕:《我国商业银行股权价值评估研究》,厦门大学,2007
【关键词】利率调整 银行 股价 关联
中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0047-02
1 理论介绍
随着通信技术和金融自由化的发展,国内外金融市场的传导机制也越来越迅速化,股票市场作为国民经济晴雨表,也越来越彰显出来其对经济的影响作用。理论上说,利率下降,股票价格上升;利率上升,股票价格下降。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响,股价与利率之间可能正相关。影响股票价格的因素非常复杂,整个宏观经济环境、政策因素、公司的股权结构、公司经营状况等都对股价有影响,本文通过实证研究,来考察两年来连续实施的利率调整政策对中国银行类企业股票所产生的影响。
2 模型变量理论分析和假定
在利率调整对银行股票价值的影响过程中,不仅要分析外部环境因素的影响,还应该考虑银行内部因素对波动反应程度的影响,即对超额回报率程度的影响。
H1:从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大限度地获取利润或现金流量并维持企业持续稳定地发展。企业未来所获取的利润和现金流量将直接影响到企业的现时价值。进而可以得知,拥有较强盈利能力的银行会对利率调整作出相对较强的反应来维持自己未来的现金流以及盈利。
3 研究方法及研究步骤
4 利率调整影响因子回归分析
检验因利率调整引起的股价波动而产生市场效应的原因,对CAR做如下回归检验:
其中:X1代表样本中的净资产收益率;X2代表样本中的股权集中度;X3代表样本总股本的股数;X4代表样本信用评级。
5 实证分析结果
通过分析以及比较,可以发现银行类股票作为行业股票,整体回报率波动较大盘更剧烈,在利率上调时股价反映政策作用也较快。同时可以发现,在利率上调期间,银行股的累计回报率比大盘要低,且差距较大,前者约只有后者的二分之一。
图2所显示的回报率比较高,分析原因是因为在08年下半年期间利率下调比较密集,因此因为政策而形成的收益比较大。利率下调期间大盘与银行股之间对事件的反映比上调期间的差异要小,首先是回报率差距不大,其次是上涨拐点都出现在第4天。
从回归结果的检验上,F检验显著而在显著水平0.05上,X1和X3的t检验显著,而 X2和X4的t检验不显著(t0.025 (30-4)=2.056)。可以验证假设H1成立。因此,在银行股中,单个银行的年收益率越高,在利率调整事件发生的过程中所得到的累计收益越高。此外,还可能因为股份数量的多少影响到累计收益,而股权的集中与否对累计收益影响较小。
6 结语
综上分析,中国的利率变动与股市之间的关联度短期较差,并未表现出直接的反方向变化的规律性,但在整体趋势上仍表现出利率上调股市下行、利率下调股市上行。
对于银行业这种在2007-2008年收益率领先的行业,对于利率上调事件的反应要比大盘更为迅速,使得自身能够在资本市场上取得比较好的收益来保证整体的年收益。此外,通过假设H1的验证还可以说明银行自身的盈利能力与在利率调整中所获收益是相辅相成的。
通过文章分析,我国股票市场还很不成熟,相应的金融法律体系不够健全,投机行为和内幕交易较多。证券市场效率较低,股票市场的市盈率较高,还有经济增长等许多其他的因素影响股票价格的波动,使得利率调整对股票价格及其收益的短期影响作用弱化了。
基于文章得出的实证结果及原因分析,上市公司应该根据自身的盈利能力来对应对利率调整引起的股票市场波动。盈利能力高的公司可以借助利率的调整来采取及时的股份调整来保证高回报,而盈利能力稍低的公司根据自身的条件来通过对其他盈利能力高的行业的投资来实现较高回报。
参考文献:
[1] 方曙红,李正逸:《利率变动对股票价格的影响——基于CAPM的分析》,《统计与决策》,2007第20期
[2] 胡彦君:《中国上市银行的价值分析和估值研究》,厦门大学,2009年5月
[3] 钟锦:《商业银行价值评估研究》,西南财经大学,2006
[4] 郭玲燕:《我国商业银行股权价值评估研究》,厦门大学,2007