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【摘 要】风格投资策略是指投资于某一类别具有共同受益特征或共同价格行为的股票。其主要包括三种方法:(1)价值投资;(2)增长投资;(3)异常效应投资。其中,价值投资策略是目前市场上为大众所接受的主要投资策略之一。但由于投资环境与理论之间的差异性,使得价值投资策略在证券市场上存在着一定的局限性从而无法实现其预期目标。在本文中,就将对价值投资策略在中国市场的具体运用进行相关分析。
【关键词】价值投资;市盈率;适用性
中图分类号:F840文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0018-01
1 问题的提出
在目前中国的股票市场上,风格投资策略中的价值投资和增长投资已经成为股票市场上主要的投资策略。而由于受到市场发达程度及其他因素的限制,这两种投资策略能否发挥其实际作用还是存在疑问的。因此,本文将以价值投资策略为例,对其在中国市场的适用性进行详细分析。
2 价值投资在中国证券市场适用性的实证分析
在价值投资适用性的实证分析上,本文将采用的方法如下:首先从各主要板块中挑选出20只股票,然后参照其近三年以来的平均市盈率,并根据其高低选出10只高市盈率的股票作为价值高估组合,剩余10只低市盈率股票作为价值低估组合。然后计算两种组合近三年来每年的平均收益率,之后通过比较,分析这两种收益率能否显著具有获得高于市场指数的投资获利能力。
以下即为按照近三年平均市盈率从低到高排列的20只股票:
数据来源:大智慧软件(每年的市盈率由该股票在这一年中每个月的市盈率加权平均而得)
先选取市盈率最低的十只股票组成价值低估组合,然后计算每只股票近三年来每年的收益率,并将其与该年整个股市的平均收益率相比较。
鉴于价值投资的一个重要特征是作为一个长期过程,因此我们假设其投资的一个周期为一年,其一年的收益率即为:
(年末卖出价-年初买入价)/年初买入价
其中,我们将以年末的收盘价作为其卖出价,以年初的收盘价作为买入价。可分别得到价值低估组合和价值高估的年收益率:
从以上分析中可以看出,两个价值组合的平均收益率都是大于市场平均收益率的,并且价值高估组合的平均收益率在近三年无论牛市还是熊市都是大于价值低估组合的平均收益率。
在随后的实证分析中,我们将设市盈率为Y,07年个股收益率为X1,08年个股收益率为X2,09年个股收益率为 X3,然后分别作一元线性回归。最后得到的实证结果如下:
2007年:Y=[WB]54.3283+0.0387X1
[DW](21.2451)(0.0983)
2008年:Y=[WB]35.6244-0.1649X2
[DW](19.5277)(0.3011)
2009年:Y=[WB]31.8987+0.1841X3
[DW](13.5473) (0.1013)
根据上述实证结果,可以看出 X 对 Y 的拟合优度很小;另外在t检验中,给定a=0.05,查t分布表,在自由度为18时得临界值1.734,此时X1、X2的t检验值都小于临界值,只有X3的t检验值略大于临界值。因此,可以说这次回归基本没有通过检验,Y 和 X 之间并没有显著的相关性。
3 结论
从上述结论可以看出,作为判断价值投资的重要指标——市盈率与股票的平均收益率之间并不存在显著的相关性。
可以说目前价值投资策略并不完全适用于中国证券市场。但是从长期来看,尤其是在股权分置改革成功以后,中国证券市场将进一步发展。价值投资将逐渐受到市场的重视,中国也会有越来越多的投资者将围绕公司价值而展开投资。
【关键词】价值投资;市盈率;适用性
中图分类号:F840文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0018-01
1 问题的提出
在目前中国的股票市场上,风格投资策略中的价值投资和增长投资已经成为股票市场上主要的投资策略。而由于受到市场发达程度及其他因素的限制,这两种投资策略能否发挥其实际作用还是存在疑问的。因此,本文将以价值投资策略为例,对其在中国市场的适用性进行详细分析。
2 价值投资在中国证券市场适用性的实证分析
在价值投资适用性的实证分析上,本文将采用的方法如下:首先从各主要板块中挑选出20只股票,然后参照其近三年以来的平均市盈率,并根据其高低选出10只高市盈率的股票作为价值高估组合,剩余10只低市盈率股票作为价值低估组合。然后计算两种组合近三年来每年的平均收益率,之后通过比较,分析这两种收益率能否显著具有获得高于市场指数的投资获利能力。
以下即为按照近三年平均市盈率从低到高排列的20只股票:
数据来源:大智慧软件(每年的市盈率由该股票在这一年中每个月的市盈率加权平均而得)
先选取市盈率最低的十只股票组成价值低估组合,然后计算每只股票近三年来每年的收益率,并将其与该年整个股市的平均收益率相比较。
鉴于价值投资的一个重要特征是作为一个长期过程,因此我们假设其投资的一个周期为一年,其一年的收益率即为:
(年末卖出价-年初买入价)/年初买入价
其中,我们将以年末的收盘价作为其卖出价,以年初的收盘价作为买入价。可分别得到价值低估组合和价值高估的年收益率:
从以上分析中可以看出,两个价值组合的平均收益率都是大于市场平均收益率的,并且价值高估组合的平均收益率在近三年无论牛市还是熊市都是大于价值低估组合的平均收益率。
在随后的实证分析中,我们将设市盈率为Y,07年个股收益率为X1,08年个股收益率为X2,09年个股收益率为 X3,然后分别作一元线性回归。最后得到的实证结果如下:
2007年:Y=[WB]54.3283+0.0387X1
[DW](21.2451)(0.0983)
2008年:Y=[WB]35.6244-0.1649X2
[DW](19.5277)(0.3011)
2009年:Y=[WB]31.8987+0.1841X3
[DW](13.5473) (0.1013)
根据上述实证结果,可以看出 X 对 Y 的拟合优度很小;另外在t检验中,给定a=0.05,查t分布表,在自由度为18时得临界值1.734,此时X1、X2的t检验值都小于临界值,只有X3的t检验值略大于临界值。因此,可以说这次回归基本没有通过检验,Y 和 X 之间并没有显著的相关性。
3 结论
从上述结论可以看出,作为判断价值投资的重要指标——市盈率与股票的平均收益率之间并不存在显著的相关性。
可以说目前价值投资策略并不完全适用于中国证券市场。但是从长期来看,尤其是在股权分置改革成功以后,中国证券市场将进一步发展。价值投资将逐渐受到市场的重视,中国也会有越来越多的投资者将围绕公司价值而展开投资。