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7500亿欧元资金能否救助希腊、稳定全球金融市场、避免欧元崩溃?
北京时间5月10日凌晨,欧盟公布了规模为5000亿欧元的财政扶持计划,国际货币基金组织(IMF)同时承诺进一步出资2500亿欧元帮助欧元区面临财务问题的成员国缓解财政危机。此外,美国联邦储备委员会与欧洲、加拿大、日本、英国和瑞士央行,重新启动美元互换协议,以缓解欧元市场的压力。
美国金融危机的冲击尚未结束,全球经济在2009年年底刚刚出现复苏的趋势,就再次遭遇新打击——希腊、葡萄牙、西班牙等欧洲国家的主权债务引发市场动荡。加上此前的冰岛、匈牙利等东欧国家的债务问题,主权债务问题正在像一个毒瘤侵蚀着复苏中的欧洲和全球经济。
史上最庞大救助机制
这套史上最庞大的救助机制由三部分资金组成:4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供,为期3年;600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础,由欧盟委员会从金融市场上筹集;此外,IMF则提供2500亿欧元。
整套救助计划若换算成美元将高达1万亿。规模之大令人意外,比之前20国集团(G20)掷重金挽救雷曼兄弟,以及欧盟27国或欧元区16国此前作出的任何一次平复金融市场动荡的努力都要大。
近日,美国彭博社报道,欧洲央行还计划推出总额为9620亿欧元的更大的资产购买计划,用以在二级市场购买欧元区的政府债务以及私人债务。这个数额则是雷曼破产后20国集团向市场注入流动性的两倍。
有评论称:欧洲央行此举确实会短期刺激债券市场,提高债券价格。但是由于欧洲央行提供大量流动性以及欧洲央行资产购买计划使其自身资产流动性减弱,亦将使欧元继续下跌。
的确,欧洲央行和欧盟各国正面临政策两难:一方面,全球经济复苏基础不牢固,各个国家经济的增长趋势刚刚确立,本身就需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业;另一方面,援助造成的财政支出持续扩大,使各个国家本已负重的财政赤字问题日益严峻,债务负担大幅增加,进一步加重的债务问题不排除把其他国家拖入赤字泥淖。
对于国际资本而言,欧洲国家主权债务问题爆发之后,美国国债长期收益率不断走低,为寻求避险,国际资本从新兴经济体游回美国的迹象也日益明显,将导致全球信贷市场的结构性“紧缩”。由此,欧洲国家将面对风险溢价大幅提升等困境,融资难度增加,加剧全球金融体系的波动。
更让人担心的是,受益于金融市场反弹和新兴经济体快速增长而实现的全球经济复苏将放缓脚步。欧洲债务问题将潜在地影响全球主要经济体的经济刺激政策的退出。据预测,欧盟各个国家经济走势大相径庭而财政协调机制又无效,债务问题应很难在短期内解决。与此同时,公共债务利率的迅速提升,融资成本正快速上升,都对金融机构和经济复苏产生了不利冲击。
主权债务危机不断蔓延
2009年年底,希腊政府宣布,其财政赤字和公共债务问题比之前公布的更为严重。受此影响,国际信用评级机构纷纷宣布下调其信用评级,由此点燃希腊债务危机导火索。
此后几个月里,希腊债务危机愈演愈烈,致使欧盟二线经济体的主权债务问题遭到猛烈冲击。评级机构穆迪预警称,危机将向英国、意大利、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的银行系统蔓延。
欧洲国家主权债务问题最早发端于北欧小国冰岛。2008年10月,受美国金融海啸的冲击,冰岛三大银行资不抵债,被政府接管,银行的债务升级为主权债务,冰岛濒临“破产”。
当时,冰岛外债规模高达800亿美元,为其国内生产总值(GDP)的300%左右,人均负债1.8万美元。其后,IMF主导了对冰岛的救援,冰岛债务危机暂告一个段落。但是,2010年年初,冰岛总统否决了存款赔偿法案,其长期主权信用评级被降至“垃圾级”,冰岛危机再度浮出水面。
此后,负债水平较高的中东欧国家,在金融危机的冲击下,政府财政赤字进一步扩大。但随着西欧强国对其在东欧资产救助的开展,中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡。
而此次希腊债务危机引发的欧洲主权债务危机和全球债务问题则来势凶猛。早在2009年5月,希腊就遭遇了市场的质疑。至2009年年底,其财政赤字占GDP比例更升至12.7%,公共债务占GDP比例升至113%。随即其主权信用评级被调低,并波及西班牙、葡萄牙、意大利甚至法国。
希腊、西班牙、葡萄牙等国家的债务问题已经不是一个国家的问题,而是整个欧洲的问题,甚至是全球性问题。2010财年,美国财政赤字预计为1.565万亿美元,占GDP的10.6%,创下二战以来最高水平;日本的主权债务问题更令人堪忧。
不久前结束的2010年达沃斯世界经济论坛认为,下一次危机最有可能就是主权债务危机。受欧洲国家主权债务问题影响,全球股市纷纷下挫,道琼斯指数大跌近3%,亚太股市也大幅走低。汇率市场动荡则进一步加剧,欧元大幅走跌;大宗商品市场,原油价格大幅下挫,市场信心受到重大打击。
历史遗留积重难返
巨额援助的计划,使市场恐慌有所缓解,但业内人士表示,欧元前景仍存疑虑。一种流行的说法是:“希腊是否就像贝尔斯登,而葡萄牙和西班牙会不会就是雷曼和AIG(美国国际集团)。”
专家认为,如果经济体量较大的西班牙倒下,那么,自希腊开始的主权债务危机在欧洲大陆蔓延之势将进一步确立,并導致全球经济二次探底。
5月6日,美股证券交易发生的所谓“乌龙指”事件——一交易员在卖出股票时敲错字母,将百万(m)误打成十亿(b),导致道琼斯指数近千点的暴跌——无疑是这种忧虑淋漓尽致的表现。
据《华尔街日报》报道,美国证券交易委员会(SEC)主席Mary Schapiroiro在向众议院金融服务委员会书面陈词时表示,无论是什么因素引起股市的剧烈振荡,都可能是一系列因素共同作用的结果。
危机的根源颇具希腊悲剧的特色——视希腊为民主摇篮的欧洲领导人们从一开始就抱着不计代价促使欧洲融合的理想,将政治考量置于经济现实之上,急于将希腊、西班牙和葡萄牙等脆弱国家囊括至欧洲框架之内,认为这是推动这些国家民主现代化的最佳手段。
1996年12月,进一步严格欧元规则的《稳定条约》(下称“《条约》”)出台。但就本质而言,欧元是政治产物,这意味着在决定应该接纳哪个国家时,规则总存在被扭曲的可能性。
而对加入欧元区之后持续违反规则的国家处以高昂的罚金的规定,也是形同虚设。包括希腊在内的欧元区大多数国家在预算和通胀率方面不断违反规则——希腊、爱尔兰等国财政赤字GDP占比超过10%,西班牙、葡萄牙超过9%,欧盟27国平均财政赤字7%左右,远远超过《条约》3%的红线——却没有一个国家被惩处过。
希腊自上世纪末以来财政状况一直处于较差的状态。为了加入欧元区,希腊提供了虚假的财政数据,1998年财政赤字GDP占比为4.1%,而报告仅为2.5%;1999年赤字占比是3.4%,而报告仅为1.8%。加入欧元区后,因为比以前更容易借到钱,希腊政府甚至掀起了靠债务资助的消费热潮,包括花费巨资承办2004年雅典奥运会。
“纸包不住火”, 4月27日,在希腊正式提出申请启动救助计划后,标准普尔把希腊主权债务级别调低到“垃圾级”,引发全球股市大跌,欧元兑美元汇率跌到年内最低点。
国内,希腊则宣布了未来3年最为严厉的财政紧缩措施,包括削减公共部门雇员奖金,至少3年内禁止增加工资和退休金,增值税由21%提高至23%,燃油税、酒精和烟草税涨10%等,引发全国性大罢工。
“由于欧元区的种种规定,希腊不能采取货币贬值等通常手段应对危机,对外借债是唯一选择。现在欧洲央行入市购买希腊债券,压低希腊的融资成本,这也损害了欧元区其他国家的利益,希腊可能最早离开欧元區。”
实际上,此次史上规模最大的救助计划,并不能从根本上解决问题——既不能提希腊的经济偿还能力,也无法阻止债务危机继续蔓延的趋势。经济学家克鲁格曼甚至称,希腊走出危机基本无望。
但希腊经济的崩溃也许并不意味着欧元区即将解体。因为一旦希腊正式违约,希腊银行将无权再使用欧洲央行的常规货币政策操作。欧洲央行将不再接受希腊的抵押品希腊债券,希腊则实际上不再是欧元区的一分子。
此外,希腊经济对欧元区其他成员国的影响很小,其GDP仅为欧元区总GDP的约2%,而且希腊也没有任何金融机构足以影响欧元区的系统性风险。
中国需要重视和警惕
从冰岛、中东欧再到欧洲整体,债务问题的普遍性和严重性一浪高过一浪。一方面是国际金融危机在继续深化,另一方面,非审慎经济刺激政策的危害表露无余。
为应对国际金融危机,全球主要国家实施了非常宽松的货币和财政政策,同时,也埋下了下一个经济泡沫的种子:国家债务危机。
中国远离欧洲债务危机现场,中期内不可能发生主权债务危机。同时,2009年,中国政府财政赤字GDP占比低于3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的60%。但是,债务问题仍应引起中国的足够重视和警惕。
日前,中国党报已经撰文警告地方政府勿盲目举债。中国的地方政府债务水平极高是“公开的秘密”。由于地方政府收入来源有限且不稳定,在医疗和教育方面又要加大开支,财政赤字压力正持续扩大。
据估计中国地方政府债务总额相当于GDP的20%,但美国西北大学政治经济学教授史宗翰推算其债务规模大约为GDP的96%;中金、瑞银等证券公司则估计为43%-60%。为此,很多评论对中国政府的债务情形表示担忧,甚至称之为中国政府的债务危机。
实际上,政府债务的GDP占比不过是主权债务危机的诱因之一。财政赤字或盈余、偿债率(如利息支付)、债务偿还期配置、投资者信心及结构等都是导致债务危机的重要因素。
尽管主权债务危机似乎尚未迫在眉睫,但中国政府应该充分重视经济运行中的各类显性和庞大隐性债务。不仅包括各级地方政府及其所属机构的举债、担保等,还包括临时性负债,尤其是国有企业和金融机构的不良资产。几大国有银行日益增加的不良贷款最终将由国家买单。
此外,“为寻找新的经济增长点,欧元区政府可能会把重点转移至对外贸易领域,这意味着欧元区国家将实施更为强硬的贸易政策。”中国社科院金融所国际金融室副主任张明认为,“一方面,欧元区国家的反倾销、反补贴措施将接踵而来;另一方面,欧元区国家要求人民币升值的外部压力也将纷至沓来。”
就资金流向而言,希腊主权债务危机及其蔓延趋势,“可能导致更大规模的短期国际资本流入中国,进一步加大中国国内的冲销压力,加剧流动性过剩与资产价格泡沫。未来短期国际资本一旦集中撤出,可能给中国资本市场与人民币汇率造成潜在冲击。”
北京时间5月10日凌晨,欧盟公布了规模为5000亿欧元的财政扶持计划,国际货币基金组织(IMF)同时承诺进一步出资2500亿欧元帮助欧元区面临财务问题的成员国缓解财政危机。此外,美国联邦储备委员会与欧洲、加拿大、日本、英国和瑞士央行,重新启动美元互换协议,以缓解欧元市场的压力。
美国金融危机的冲击尚未结束,全球经济在2009年年底刚刚出现复苏的趋势,就再次遭遇新打击——希腊、葡萄牙、西班牙等欧洲国家的主权债务引发市场动荡。加上此前的冰岛、匈牙利等东欧国家的债务问题,主权债务问题正在像一个毒瘤侵蚀着复苏中的欧洲和全球经济。
史上最庞大救助机制
这套史上最庞大的救助机制由三部分资金组成:4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供,为期3年;600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础,由欧盟委员会从金融市场上筹集;此外,IMF则提供2500亿欧元。
整套救助计划若换算成美元将高达1万亿。规模之大令人意外,比之前20国集团(G20)掷重金挽救雷曼兄弟,以及欧盟27国或欧元区16国此前作出的任何一次平复金融市场动荡的努力都要大。
近日,美国彭博社报道,欧洲央行还计划推出总额为9620亿欧元的更大的资产购买计划,用以在二级市场购买欧元区的政府债务以及私人债务。这个数额则是雷曼破产后20国集团向市场注入流动性的两倍。
有评论称:欧洲央行此举确实会短期刺激债券市场,提高债券价格。但是由于欧洲央行提供大量流动性以及欧洲央行资产购买计划使其自身资产流动性减弱,亦将使欧元继续下跌。
的确,欧洲央行和欧盟各国正面临政策两难:一方面,全球经济复苏基础不牢固,各个国家经济的增长趋势刚刚确立,本身就需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业;另一方面,援助造成的财政支出持续扩大,使各个国家本已负重的财政赤字问题日益严峻,债务负担大幅增加,进一步加重的债务问题不排除把其他国家拖入赤字泥淖。
对于国际资本而言,欧洲国家主权债务问题爆发之后,美国国债长期收益率不断走低,为寻求避险,国际资本从新兴经济体游回美国的迹象也日益明显,将导致全球信贷市场的结构性“紧缩”。由此,欧洲国家将面对风险溢价大幅提升等困境,融资难度增加,加剧全球金融体系的波动。
更让人担心的是,受益于金融市场反弹和新兴经济体快速增长而实现的全球经济复苏将放缓脚步。欧洲债务问题将潜在地影响全球主要经济体的经济刺激政策的退出。据预测,欧盟各个国家经济走势大相径庭而财政协调机制又无效,债务问题应很难在短期内解决。与此同时,公共债务利率的迅速提升,融资成本正快速上升,都对金融机构和经济复苏产生了不利冲击。
主权债务危机不断蔓延
2009年年底,希腊政府宣布,其财政赤字和公共债务问题比之前公布的更为严重。受此影响,国际信用评级机构纷纷宣布下调其信用评级,由此点燃希腊债务危机导火索。
此后几个月里,希腊债务危机愈演愈烈,致使欧盟二线经济体的主权债务问题遭到猛烈冲击。评级机构穆迪预警称,危机将向英国、意大利、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的银行系统蔓延。
欧洲国家主权债务问题最早发端于北欧小国冰岛。2008年10月,受美国金融海啸的冲击,冰岛三大银行资不抵债,被政府接管,银行的债务升级为主权债务,冰岛濒临“破产”。
当时,冰岛外债规模高达800亿美元,为其国内生产总值(GDP)的300%左右,人均负债1.8万美元。其后,IMF主导了对冰岛的救援,冰岛债务危机暂告一个段落。但是,2010年年初,冰岛总统否决了存款赔偿法案,其长期主权信用评级被降至“垃圾级”,冰岛危机再度浮出水面。
此后,负债水平较高的中东欧国家,在金融危机的冲击下,政府财政赤字进一步扩大。但随着西欧强国对其在东欧资产救助的开展,中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡。
而此次希腊债务危机引发的欧洲主权债务危机和全球债务问题则来势凶猛。早在2009年5月,希腊就遭遇了市场的质疑。至2009年年底,其财政赤字占GDP比例更升至12.7%,公共债务占GDP比例升至113%。随即其主权信用评级被调低,并波及西班牙、葡萄牙、意大利甚至法国。
希腊、西班牙、葡萄牙等国家的债务问题已经不是一个国家的问题,而是整个欧洲的问题,甚至是全球性问题。2010财年,美国财政赤字预计为1.565万亿美元,占GDP的10.6%,创下二战以来最高水平;日本的主权债务问题更令人堪忧。
不久前结束的2010年达沃斯世界经济论坛认为,下一次危机最有可能就是主权债务危机。受欧洲国家主权债务问题影响,全球股市纷纷下挫,道琼斯指数大跌近3%,亚太股市也大幅走低。汇率市场动荡则进一步加剧,欧元大幅走跌;大宗商品市场,原油价格大幅下挫,市场信心受到重大打击。
历史遗留积重难返
巨额援助的计划,使市场恐慌有所缓解,但业内人士表示,欧元前景仍存疑虑。一种流行的说法是:“希腊是否就像贝尔斯登,而葡萄牙和西班牙会不会就是雷曼和AIG(美国国际集团)。”
专家认为,如果经济体量较大的西班牙倒下,那么,自希腊开始的主权债务危机在欧洲大陆蔓延之势将进一步确立,并導致全球经济二次探底。
5月6日,美股证券交易发生的所谓“乌龙指”事件——一交易员在卖出股票时敲错字母,将百万(m)误打成十亿(b),导致道琼斯指数近千点的暴跌——无疑是这种忧虑淋漓尽致的表现。
据《华尔街日报》报道,美国证券交易委员会(SEC)主席Mary Schapiroiro在向众议院金融服务委员会书面陈词时表示,无论是什么因素引起股市的剧烈振荡,都可能是一系列因素共同作用的结果。
危机的根源颇具希腊悲剧的特色——视希腊为民主摇篮的欧洲领导人们从一开始就抱着不计代价促使欧洲融合的理想,将政治考量置于经济现实之上,急于将希腊、西班牙和葡萄牙等脆弱国家囊括至欧洲框架之内,认为这是推动这些国家民主现代化的最佳手段。
1996年12月,进一步严格欧元规则的《稳定条约》(下称“《条约》”)出台。但就本质而言,欧元是政治产物,这意味着在决定应该接纳哪个国家时,规则总存在被扭曲的可能性。
而对加入欧元区之后持续违反规则的国家处以高昂的罚金的规定,也是形同虚设。包括希腊在内的欧元区大多数国家在预算和通胀率方面不断违反规则——希腊、爱尔兰等国财政赤字GDP占比超过10%,西班牙、葡萄牙超过9%,欧盟27国平均财政赤字7%左右,远远超过《条约》3%的红线——却没有一个国家被惩处过。
希腊自上世纪末以来财政状况一直处于较差的状态。为了加入欧元区,希腊提供了虚假的财政数据,1998年财政赤字GDP占比为4.1%,而报告仅为2.5%;1999年赤字占比是3.4%,而报告仅为1.8%。加入欧元区后,因为比以前更容易借到钱,希腊政府甚至掀起了靠债务资助的消费热潮,包括花费巨资承办2004年雅典奥运会。
“纸包不住火”, 4月27日,在希腊正式提出申请启动救助计划后,标准普尔把希腊主权债务级别调低到“垃圾级”,引发全球股市大跌,欧元兑美元汇率跌到年内最低点。
国内,希腊则宣布了未来3年最为严厉的财政紧缩措施,包括削减公共部门雇员奖金,至少3年内禁止增加工资和退休金,增值税由21%提高至23%,燃油税、酒精和烟草税涨10%等,引发全国性大罢工。
“由于欧元区的种种规定,希腊不能采取货币贬值等通常手段应对危机,对外借债是唯一选择。现在欧洲央行入市购买希腊债券,压低希腊的融资成本,这也损害了欧元区其他国家的利益,希腊可能最早离开欧元區。”
实际上,此次史上规模最大的救助计划,并不能从根本上解决问题——既不能提希腊的经济偿还能力,也无法阻止债务危机继续蔓延的趋势。经济学家克鲁格曼甚至称,希腊走出危机基本无望。
但希腊经济的崩溃也许并不意味着欧元区即将解体。因为一旦希腊正式违约,希腊银行将无权再使用欧洲央行的常规货币政策操作。欧洲央行将不再接受希腊的抵押品希腊债券,希腊则实际上不再是欧元区的一分子。
此外,希腊经济对欧元区其他成员国的影响很小,其GDP仅为欧元区总GDP的约2%,而且希腊也没有任何金融机构足以影响欧元区的系统性风险。
中国需要重视和警惕
从冰岛、中东欧再到欧洲整体,债务问题的普遍性和严重性一浪高过一浪。一方面是国际金融危机在继续深化,另一方面,非审慎经济刺激政策的危害表露无余。
为应对国际金融危机,全球主要国家实施了非常宽松的货币和财政政策,同时,也埋下了下一个经济泡沫的种子:国家债务危机。
中国远离欧洲债务危机现场,中期内不可能发生主权债务危机。同时,2009年,中国政府财政赤字GDP占比低于3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的60%。但是,债务问题仍应引起中国的足够重视和警惕。
日前,中国党报已经撰文警告地方政府勿盲目举债。中国的地方政府债务水平极高是“公开的秘密”。由于地方政府收入来源有限且不稳定,在医疗和教育方面又要加大开支,财政赤字压力正持续扩大。
据估计中国地方政府债务总额相当于GDP的20%,但美国西北大学政治经济学教授史宗翰推算其债务规模大约为GDP的96%;中金、瑞银等证券公司则估计为43%-60%。为此,很多评论对中国政府的债务情形表示担忧,甚至称之为中国政府的债务危机。
实际上,政府债务的GDP占比不过是主权债务危机的诱因之一。财政赤字或盈余、偿债率(如利息支付)、债务偿还期配置、投资者信心及结构等都是导致债务危机的重要因素。
尽管主权债务危机似乎尚未迫在眉睫,但中国政府应该充分重视经济运行中的各类显性和庞大隐性债务。不仅包括各级地方政府及其所属机构的举债、担保等,还包括临时性负债,尤其是国有企业和金融机构的不良资产。几大国有银行日益增加的不良贷款最终将由国家买单。
此外,“为寻找新的经济增长点,欧元区政府可能会把重点转移至对外贸易领域,这意味着欧元区国家将实施更为强硬的贸易政策。”中国社科院金融所国际金融室副主任张明认为,“一方面,欧元区国家的反倾销、反补贴措施将接踵而来;另一方面,欧元区国家要求人民币升值的外部压力也将纷至沓来。”
就资金流向而言,希腊主权债务危机及其蔓延趋势,“可能导致更大规模的短期国际资本流入中国,进一步加大中国国内的冲销压力,加剧流动性过剩与资产价格泡沫。未来短期国际资本一旦集中撤出,可能给中国资本市场与人民币汇率造成潜在冲击。”