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正如股权分置改革后投资者依靠法人股获取暴利一样,B股或是中国证券市场制度性获利的最后金矿。
日前中金公司的一份报告引发B股暴涨。报告称,计划推出的国际板可能导致A股与B股合并,考虑到A股估值普遍高于B股和人民币升值的预期,B股有望大幅上涨。尽管报告内容最终被证实系媒体翻译错误,却再次印证了B股改革的势在必行。而早有观点认为,正如股权分置改革后投资者依靠法人股获取暴利一样,B股或是中国证券市场制度性获利的最后金矿。
乌龙行情
8月24日,中国B股市场突然出现旱地拔葱式拉升,当日收盘,沪B指报收254.78点,创下9个月最大单日涨幅,盘中最高上涨近9%至264.03点,全日成交14.66亿美元,较前日大增234%;深圳B指收盘上涨3.21%,报收678.10点,全日成交8.64亿港元,较前日增115.43%。当日99只开盘交易的个股全部以红盘报收,涨幅在5%以上的达51只,其中有7只涨停。
B股井喷,缘自市场关于AB股合并传闻再起,导火索则是中金公司的一份研究报告。8月24日,不少财经媒体引用这份报告称,“中国正计划在上海证券交易所推出国际板,此举可能导致A股与B股合并,考虑到目前A股估值普遍高于B股的现实和人民币可能升值的预期,B股有望在未来几个月内出现一轮大幅度上涨。”
事实上,受国际板即将推出的预期影响,沪B股指数过去12个月里已累计上涨了31%,远高于上证A股指数同期7.4%的涨幅。
不过,中金公司随后澄清,上述内容为部分媒体对公司8月16日发表的一份英文报告的错误翻译。这份报告最早于18日见诸部分媒体,24日再被部分媒体错误引用。报告的原意为“自去年8月中国股市下调以来,B股走势明显比A股强劲,但B股估值仍然只相当于A股的60%左右。鉴于沪市有望推出国际板,以及人民币逐步国际化和升值的预期,预计A股和B股之间的估值差最终应当消失。”并没有提及AB股的合并。
尽管再次被证实是乌龙行情,但分析表示,近年几乎每次B股大涨,都与B股改革的传闻有关,同时B股行情也没有因乌龙消息的澄清而跌回原地,而是低点在不断抬高,强势特征也越来越明显。
去年11月上证B股指数突然上涨超过9%,当时市场传闻管理层批准了B股公司可以回购并注销部分B股股份,而实际情况是,某家B股公司出于维护股价的目的,准备在二级市场回购B股并获得了监管层的同意;2008年B股的一次大涨,其驱动因素是有媒体报道监管层开会讨论B股定位,实际情况则是,几家B股公司因不满丧失融资能力而私下组织研讨解决B股问题。
进入2010年,内外经济环境并不理想,A股行情徘徊反复,但B股的表现却要好得多。这也就是说,各种乌龙消息的爆出,的确是B股行情的重要推手,但B股的相对强势,却又不是乌龙消息所能左右的,而有其自身的原因:即B股改革的迫切性与必要性。
尴尬B股
中国B股市场创立于1992年,正式名称为“人民币特种股票”,它是以人民币标明面值,但以外币买卖的、在上海和深圳证券交易所上市交易的股票。
最初设立B股的目的是为吸引外资,2001年2月19日之前,只有外国投资者可以买卖B股,此后B股对境内个人投资者开放,但境内法人仍不允许投资B股。而随着改革开放深入,外资大规模投入中国实业,以及QFII(合格境外机构投资者)等制度的推出,中国外汇储备目前已高达2.45万亿美元,B股的历史使命早已结束。
同时,在国内企业纷纷赴香港上市,H股取得很大发展后,B股逐渐面临边缘化的局面:融资与再融资的功能缺失,自2007年7月凌云B(900957)在上交所上市后,迄今再无新的B股上市;目前共有108只B股上市交易,市值近1900亿元人民币,市场容量小;活力不足,据统计,2009年A股市场全部个股的平均日均换手率达5.12%,而在同期,B股市场的日均换手率只有区区0.83%,不到前者的1/6;更重要的是,B股对资金进出有诸多限制。中国资本项目没有开放,对于外汇的管制,成为制约B股市场发展的最大因素。
这也导致B股较之A股存在巨大的价差。媒体统计显示,当下沪深86只同具AB股的股票,B股价格平均约为A股一半,为49%。虽是同一家公司,8月24日收盘所有B股的价格都低于A股。A、B股价最接近的是万科,其B股折合人民币8.4元,较万科A低5%;最为悬殊的是SST中纺,A股价格是B股的4倍。
分析称,这种状况不可避免地损害了B股上市公司的利益,若长期持续,对广大B股投资者也是很不公平的。正因此,近年来投资者不断呼吁尽快解决B股问题,并对此怀有强烈期待。而这无疑导致部分投资者看好B股,并且通过交易行为推动B股的向上行情。
今年以来,国际板推出预期明显提升,这是吸引海外企业到境内上市的举措,但此举也被认为与B股有关。这也说明B股改革是人心所向,并确实到了应该着力推进的时候。
改革之途
B股走向何方,必须要有一个选择,究竟赋予其新的职能,还是彻底取消这个市场,值得关注。
海通证券B股研究员张崎表示,在当前金融形势下,将B股定位为离岸金融市场具有较大难度,而将其与A股合并更具可操作性。因为B股市场具有被替代性,并轨是解决B股市场制度缺陷的有效手段,有助于降低交易和管理成本。
目前市场上传闻的主要方案无非以下几类:一是回购B股;二是将B股换为A股;三是前两种方案相结合进行。
张崎提出的并轨方案,可简单归纳为“现金选择权+B股转换成有限售条件的A股+A股股东配售权”,包括四方面内容:(1)确定一个公允价格,向B股股东提供现金选择权;(2)放弃行使现金选择权的B股将自动转换为有限售期的A股,限售期的长短取决于A股B股差价大小;(3)实施现金选择权的B股将由现有A股股东按照股权比例配售,配售股份同样有限售期;(4)配售余股由现金选择权提供方购买。
对于限售期,张崎认为,应以停牌当天的A股B股价差确定限售期的长短,防止某些股票差价过大,引发合并后A股价格剧烈波动,对A股股东造成损失。
张崎认为,上述方案简单易行,而且既没有制造新的遗留问题,又对A股的负面影响降至最低;同时还最大限度保证了B股股东利益,尽可能不影响上市公司的发展。
而财经评论员皮海洲称,简单地将B股并入A股,必然会在短期内给A股市场带来巨大的扩容压力,而且也不一定就是B股公司最合适的选择。B股市场其实可以“化整为零”,根据不同公司的具体情况来决定不同公司的去向。
皮海洲表示,对于符合H股上市条件的公司,可将B股转移到H股市场上市。尤其是纯B股公司,更应以H股市场为首选;对于未选择H股上市的B股公司,若属于A+B股的公司,可选择“回购+换股”的方式来妥善解决,其中,回购作为第一选择。对于现金流充裕的公司,可对B股股份全部回购注销。其他公司也要回购一定数目的B股股份,剩余的B股则转换成A股上市;未选择H股上市的纯B股公司,如果符合A股上市条件,则可按“回购+换股”的方式转移到A股市场上市。其余则应转移到三板市场挂牌,待其满足A股上市条件后,直接转入A股上市。
观点普遍认为,B股解决的难度显然要远远小于股权分置改革。而且从风险控制的层面上说,也不会比搞融资融券与股指期货更大。既然如此,何不花点时间与精力去解决它呢?
“新法人股”?
申银万国证券研究所首席分析师桂浩明表示,B股制度多年来未变,发展严重滞后,这是个不容回避的问题,也是早晚要解决的。作为投资者,理应对此有一个客观的认识。因为传闻而盲目追涨B股不必要,但是忽视B股的客观价值,也不应该。
日前中金公司的一份报告引发B股暴涨。报告称,计划推出的国际板可能导致A股与B股合并,考虑到A股估值普遍高于B股和人民币升值的预期,B股有望大幅上涨。尽管报告内容最终被证实系媒体翻译错误,却再次印证了B股改革的势在必行。而早有观点认为,正如股权分置改革后投资者依靠法人股获取暴利一样,B股或是中国证券市场制度性获利的最后金矿。
乌龙行情
8月24日,中国B股市场突然出现旱地拔葱式拉升,当日收盘,沪B指报收254.78点,创下9个月最大单日涨幅,盘中最高上涨近9%至264.03点,全日成交14.66亿美元,较前日大增234%;深圳B指收盘上涨3.21%,报收678.10点,全日成交8.64亿港元,较前日增115.43%。当日99只开盘交易的个股全部以红盘报收,涨幅在5%以上的达51只,其中有7只涨停。
B股井喷,缘自市场关于AB股合并传闻再起,导火索则是中金公司的一份研究报告。8月24日,不少财经媒体引用这份报告称,“中国正计划在上海证券交易所推出国际板,此举可能导致A股与B股合并,考虑到目前A股估值普遍高于B股的现实和人民币可能升值的预期,B股有望在未来几个月内出现一轮大幅度上涨。”
事实上,受国际板即将推出的预期影响,沪B股指数过去12个月里已累计上涨了31%,远高于上证A股指数同期7.4%的涨幅。
不过,中金公司随后澄清,上述内容为部分媒体对公司8月16日发表的一份英文报告的错误翻译。这份报告最早于18日见诸部分媒体,24日再被部分媒体错误引用。报告的原意为“自去年8月中国股市下调以来,B股走势明显比A股强劲,但B股估值仍然只相当于A股的60%左右。鉴于沪市有望推出国际板,以及人民币逐步国际化和升值的预期,预计A股和B股之间的估值差最终应当消失。”并没有提及AB股的合并。
尽管再次被证实是乌龙行情,但分析表示,近年几乎每次B股大涨,都与B股改革的传闻有关,同时B股行情也没有因乌龙消息的澄清而跌回原地,而是低点在不断抬高,强势特征也越来越明显。
去年11月上证B股指数突然上涨超过9%,当时市场传闻管理层批准了B股公司可以回购并注销部分B股股份,而实际情况是,某家B股公司出于维护股价的目的,准备在二级市场回购B股并获得了监管层的同意;2008年B股的一次大涨,其驱动因素是有媒体报道监管层开会讨论B股定位,实际情况则是,几家B股公司因不满丧失融资能力而私下组织研讨解决B股问题。
进入2010年,内外经济环境并不理想,A股行情徘徊反复,但B股的表现却要好得多。这也就是说,各种乌龙消息的爆出,的确是B股行情的重要推手,但B股的相对强势,却又不是乌龙消息所能左右的,而有其自身的原因:即B股改革的迫切性与必要性。
尴尬B股
中国B股市场创立于1992年,正式名称为“人民币特种股票”,它是以人民币标明面值,但以外币买卖的、在上海和深圳证券交易所上市交易的股票。
最初设立B股的目的是为吸引外资,2001年2月19日之前,只有外国投资者可以买卖B股,此后B股对境内个人投资者开放,但境内法人仍不允许投资B股。而随着改革开放深入,外资大规模投入中国实业,以及QFII(合格境外机构投资者)等制度的推出,中国外汇储备目前已高达2.45万亿美元,B股的历史使命早已结束。
同时,在国内企业纷纷赴香港上市,H股取得很大发展后,B股逐渐面临边缘化的局面:融资与再融资的功能缺失,自2007年7月凌云B(900957)在上交所上市后,迄今再无新的B股上市;目前共有108只B股上市交易,市值近1900亿元人民币,市场容量小;活力不足,据统计,2009年A股市场全部个股的平均日均换手率达5.12%,而在同期,B股市场的日均换手率只有区区0.83%,不到前者的1/6;更重要的是,B股对资金进出有诸多限制。中国资本项目没有开放,对于外汇的管制,成为制约B股市场发展的最大因素。
这也导致B股较之A股存在巨大的价差。媒体统计显示,当下沪深86只同具AB股的股票,B股价格平均约为A股一半,为49%。虽是同一家公司,8月24日收盘所有B股的价格都低于A股。A、B股价最接近的是万科,其B股折合人民币8.4元,较万科A低5%;最为悬殊的是SST中纺,A股价格是B股的4倍。
分析称,这种状况不可避免地损害了B股上市公司的利益,若长期持续,对广大B股投资者也是很不公平的。正因此,近年来投资者不断呼吁尽快解决B股问题,并对此怀有强烈期待。而这无疑导致部分投资者看好B股,并且通过交易行为推动B股的向上行情。
今年以来,国际板推出预期明显提升,这是吸引海外企业到境内上市的举措,但此举也被认为与B股有关。这也说明B股改革是人心所向,并确实到了应该着力推进的时候。
改革之途
B股走向何方,必须要有一个选择,究竟赋予其新的职能,还是彻底取消这个市场,值得关注。
海通证券B股研究员张崎表示,在当前金融形势下,将B股定位为离岸金融市场具有较大难度,而将其与A股合并更具可操作性。因为B股市场具有被替代性,并轨是解决B股市场制度缺陷的有效手段,有助于降低交易和管理成本。
目前市场上传闻的主要方案无非以下几类:一是回购B股;二是将B股换为A股;三是前两种方案相结合进行。
张崎提出的并轨方案,可简单归纳为“现金选择权+B股转换成有限售条件的A股+A股股东配售权”,包括四方面内容:(1)确定一个公允价格,向B股股东提供现金选择权;(2)放弃行使现金选择权的B股将自动转换为有限售期的A股,限售期的长短取决于A股B股差价大小;(3)实施现金选择权的B股将由现有A股股东按照股权比例配售,配售股份同样有限售期;(4)配售余股由现金选择权提供方购买。
对于限售期,张崎认为,应以停牌当天的A股B股价差确定限售期的长短,防止某些股票差价过大,引发合并后A股价格剧烈波动,对A股股东造成损失。
张崎认为,上述方案简单易行,而且既没有制造新的遗留问题,又对A股的负面影响降至最低;同时还最大限度保证了B股股东利益,尽可能不影响上市公司的发展。
而财经评论员皮海洲称,简单地将B股并入A股,必然会在短期内给A股市场带来巨大的扩容压力,而且也不一定就是B股公司最合适的选择。B股市场其实可以“化整为零”,根据不同公司的具体情况来决定不同公司的去向。
皮海洲表示,对于符合H股上市条件的公司,可将B股转移到H股市场上市。尤其是纯B股公司,更应以H股市场为首选;对于未选择H股上市的B股公司,若属于A+B股的公司,可选择“回购+换股”的方式来妥善解决,其中,回购作为第一选择。对于现金流充裕的公司,可对B股股份全部回购注销。其他公司也要回购一定数目的B股股份,剩余的B股则转换成A股上市;未选择H股上市的纯B股公司,如果符合A股上市条件,则可按“回购+换股”的方式转移到A股市场上市。其余则应转移到三板市场挂牌,待其满足A股上市条件后,直接转入A股上市。
观点普遍认为,B股解决的难度显然要远远小于股权分置改革。而且从风险控制的层面上说,也不会比搞融资融券与股指期货更大。既然如此,何不花点时间与精力去解决它呢?
“新法人股”?
申银万国证券研究所首席分析师桂浩明表示,B股制度多年来未变,发展严重滞后,这是个不容回避的问题,也是早晚要解决的。作为投资者,理应对此有一个客观的认识。因为传闻而盲目追涨B股不必要,但是忽视B股的客观价值,也不应该。