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[摘 要]汇率的决定机制一直是国际金融市场参与者关注的对象，本文通过对六种当前主流的汇率决定理论的简要概括，以此分析并探讨了如何应用这些理论依据更好地解释近期发生的经济现象。
[关键词]汇率决定机制；国际收支；国际货币
汇率是货币的价格，用另一种货币来表现其高低并衡量其波动的普遍标准。其作为宏观金融稳定的风向标，长期受到国际金融市场参与者的广泛关注，汇率的选择问题，关系到投资者的不同需求，例如保值、投机和支付需求。当前国际学术界公认的汇率比较重要的幾个理论有：保值功能的购买力平价理论，投机套利交易需求的利率平价理论和支付手段的国际收支理论。
1 主要的汇率决定理论概述
1.1 利率平价理论
利率平价理论更关注于市场当中存在的投机行为。可将其区分为套补和非套补两种实践方式，套补理论认为远期升水率应该等于两国利差，而后者认为汇率变动预期与两国的利息差异紧密关联。
1.2 国际收支理论
国际收支理论倾向于解释外汇的支付功能，鉴于政府在稳定本国物价方面发挥的积极作用，购买力平价理论对于短期的汇率波动解释力下降，因此，各方更关注与外汇供求的两个因素：“贸易和投机”。越来越多的经验数据表明，贸易顺差是导致一国货币升值的主要原因，贬值则往往来源于本国对外贸易的中短期逆差。该理论认为，进口和出口决定了中期汇率变动，外部需求和商品的价格标准是出口的衡量因素，相对应，内需和相对价差即是进口的决定关键。
1.3 购买力评价理论
购买力平价理论倾向于解释外汇的套期保值能力。当前世界各国政府普遍垄断了货币发行权，纸币作为主要的流通货币，具有无限法偿的功能，购买力的高低是其主要的关键因素，购买力平价理论认为由于两国商品之间相对价格的变动，即相对通胀率的变动，决定了汇率的波动，其中相对购买力平价理论更多考虑的通胀的因素，而绝对购买力平价理论侧重点仅仅考虑价格稳定下的商品价格的相对水平。
在此，还需要简要介绍另外三种延伸的汇率决定理论，都有以下三种典型代表：
1.4 “巴拉萨—萨缪尔森概念”
作为购买力平价理论的延伸，“巴拉萨—萨缪尔森概念”指出，经济增速快的国家，行业工资标准上升的也就越快，进而引发物价水平的总体提高，实际汇率升值，偏离名义汇率基准。
1.5 “汇率超调理论”
“汇率超调理论”认为，一国的物价变动或者汇率调整都能够改变贸易失衡的状态，由于物价具有价格粘性，而汇率调整迅速，汇率超调是稳定宏观经济，因对国际宏观不利形势冲击的一种应急应对方式。很明显，该理论是在国际收支衡量的基础之上建立起来的。
1.6 “资产组合管理理论”
“汇率的资产组合理论”认为，货币持有成本是重要的考虑因素之外，还应该更多地考虑持有该种外币所承受的国际市场风险。利率作为资金流动的风险指标，更多地发挥其稳定价格的内在作用。
综合以上的概括，汇率的决定因素包括：贸易差额、两国的相对通货膨胀率、风险因素、两国经济增速和两国利差等等。
2 汇率决定理论对当前经济实践的解释
2.1 汇率实践
当前，国际实践研究中常常用一国货币表现来解释汇率的波动，例如，美联储加息之后，美元难道必然会升值？这毫无经验数据的支持。在美国过去的五次加息事件当中，仅有两次美元紧随其后预期升值，原因可以分析为，各国是否同时参与了全球加息的浪潮，加息的力度，对于整个国际金融体系的影响。
处于经济增速换挡经济体，汇率变动可归纳为三种表现形式：一是金融危机后经济结构逐渐改善，汇率先贬后升，韩国就是典型的案例；二是经济增速换挡成功，本币长期看好，日本和中国台湾等实践表明这一点；三是落入中等收入陷阱当中，墨西哥和菲律宾等国家本币价格持续低迷。人民币当前支撑和压力并存，长期取决于能否通过改革改善长期增长的前景。
从汇率超调角度分析，经济持续下滑和美元升值预期不断加强的市场环境下，资本流出规模将大幅波动，从“巴拉萨—萨缪尔森概念”角度分析，中国的经济增长速度依然高于大多数经济体，从资产组合的角度分析，中国经济的风险系数在提高，人民币面临着很强的贬值压力。
2.2 国际货币的汇率表现
如果一国货币是国际货币，则该国货币必然在中长期内有很好地表现，原因来自于需求和国际执行结算的认同程度有紧密关系，美元、日元、欧元、英镑都是最为常见的国际支付结算货币，这些货币相互之间在长期支付结算当中有很稳定的协同作用。
人民币进程日渐加快，人民币汇率一直都有很好的支撑。越来越多的跨境贸易使用人民币结算，资本账户逐渐有条件放开，海内外的人民币需求持续暴涨，过去时间中国的经济稳定也同时为人民币汇率稳定提供了很强的支撑作用。
日本在20世纪80年代末期国内开放进程不断加快，大量外国央行对日元的刚性需求普遍增长，并由此达到顶峰阶段，在此期间日元升值效果明显。上世纪九十年代以后，日元依然强势，大量的跨境贸易结算涉及到使用日币支付，这或许可以分析为日元在泡沫后依然强势的理论支撑。
3 结束语
综合来看，通过对以上汇率决定理论的简要概括，风险是人民币汇率总体稳定的关键。因此，未来很长一段时间内，中国国内的经济增长预期，是否能够平稳的过渡，没有剧烈的风险事件集中爆发，例如经济金融危机后者高的通货膨胀。
参考文献：
[1]胡梦丹.汇率目标区理论及其在我国运用探究[J].时代金融. 2014（18）.
[2]肖毅欧.浅论汇率目标区[J].北方经贸，2014（05） .
[3]王艺玮.人民币长期均衡汇率影响因素的实证分析[J].中国商贸， 2013（23）.
[4]刘柏，张艾莲.基于汇率目标区的有管理的离散浮动汇率制度构建[J].求是学刊， 2013（04）.
[5]高铁梅，杨程，谷宇.央行干预视角下人民币汇率波动的影响因素研究——基于中美两国经济的实证分析[J].财经问题研究，2013（02）.
[6]王爱华.汇率目标区研究综述[J].北方经贸，2013（01）.
作者简介：
郑斌，（1988-）男，汉族，海南省海口市人，全日制硕士三年级在读，海南大学，研究方向：国际金融，区域经济增长。
[关键词]汇率决定机制；国际收支；国际货币
汇率是货币的价格，用另一种货币来表现其高低并衡量其波动的普遍标准。其作为宏观金融稳定的风向标，长期受到国际金融市场参与者的广泛关注，汇率的选择问题，关系到投资者的不同需求，例如保值、投机和支付需求。当前国际学术界公认的汇率比较重要的幾个理论有：保值功能的购买力平价理论，投机套利交易需求的利率平价理论和支付手段的国际收支理论。
1 主要的汇率决定理论概述
1.1 利率平价理论
利率平价理论更关注于市场当中存在的投机行为。可将其区分为套补和非套补两种实践方式，套补理论认为远期升水率应该等于两国利差，而后者认为汇率变动预期与两国的利息差异紧密关联。
1.2 国际收支理论
国际收支理论倾向于解释外汇的支付功能，鉴于政府在稳定本国物价方面发挥的积极作用，购买力平价理论对于短期的汇率波动解释力下降，因此，各方更关注与外汇供求的两个因素：“贸易和投机”。越来越多的经验数据表明，贸易顺差是导致一国货币升值的主要原因，贬值则往往来源于本国对外贸易的中短期逆差。该理论认为，进口和出口决定了中期汇率变动，外部需求和商品的价格标准是出口的衡量因素，相对应，内需和相对价差即是进口的决定关键。
1.3 购买力评价理论
购买力平价理论倾向于解释外汇的套期保值能力。当前世界各国政府普遍垄断了货币发行权，纸币作为主要的流通货币，具有无限法偿的功能，购买力的高低是其主要的关键因素，购买力平价理论认为由于两国商品之间相对价格的变动，即相对通胀率的变动，决定了汇率的波动，其中相对购买力平价理论更多考虑的通胀的因素，而绝对购买力平价理论侧重点仅仅考虑价格稳定下的商品价格的相对水平。
在此，还需要简要介绍另外三种延伸的汇率决定理论，都有以下三种典型代表：
1.4 “巴拉萨—萨缪尔森概念”
作为购买力平价理论的延伸，“巴拉萨—萨缪尔森概念”指出，经济增速快的国家，行业工资标准上升的也就越快，进而引发物价水平的总体提高，实际汇率升值，偏离名义汇率基准。
1.5 “汇率超调理论”
“汇率超调理论”认为，一国的物价变动或者汇率调整都能够改变贸易失衡的状态，由于物价具有价格粘性，而汇率调整迅速，汇率超调是稳定宏观经济，因对国际宏观不利形势冲击的一种应急应对方式。很明显，该理论是在国际收支衡量的基础之上建立起来的。
1.6 “资产组合管理理论”
“汇率的资产组合理论”认为，货币持有成本是重要的考虑因素之外，还应该更多地考虑持有该种外币所承受的国际市场风险。利率作为资金流动的风险指标，更多地发挥其稳定价格的内在作用。
综合以上的概括，汇率的决定因素包括：贸易差额、两国的相对通货膨胀率、风险因素、两国经济增速和两国利差等等。
2 汇率决定理论对当前经济实践的解释
2.1 汇率实践
当前，国际实践研究中常常用一国货币表现来解释汇率的波动，例如，美联储加息之后，美元难道必然会升值？这毫无经验数据的支持。在美国过去的五次加息事件当中，仅有两次美元紧随其后预期升值，原因可以分析为，各国是否同时参与了全球加息的浪潮，加息的力度，对于整个国际金融体系的影响。
处于经济增速换挡经济体，汇率变动可归纳为三种表现形式：一是金融危机后经济结构逐渐改善，汇率先贬后升，韩国就是典型的案例；二是经济增速换挡成功，本币长期看好，日本和中国台湾等实践表明这一点；三是落入中等收入陷阱当中，墨西哥和菲律宾等国家本币价格持续低迷。人民币当前支撑和压力并存，长期取决于能否通过改革改善长期增长的前景。
从汇率超调角度分析，经济持续下滑和美元升值预期不断加强的市场环境下，资本流出规模将大幅波动，从“巴拉萨—萨缪尔森概念”角度分析，中国的经济增长速度依然高于大多数经济体，从资产组合的角度分析，中国经济的风险系数在提高，人民币面临着很强的贬值压力。
2.2 国际货币的汇率表现
如果一国货币是国际货币，则该国货币必然在中长期内有很好地表现，原因来自于需求和国际执行结算的认同程度有紧密关系，美元、日元、欧元、英镑都是最为常见的国际支付结算货币，这些货币相互之间在长期支付结算当中有很稳定的协同作用。
人民币进程日渐加快，人民币汇率一直都有很好的支撑。越来越多的跨境贸易使用人民币结算，资本账户逐渐有条件放开，海内外的人民币需求持续暴涨，过去时间中国的经济稳定也同时为人民币汇率稳定提供了很强的支撑作用。
日本在20世纪80年代末期国内开放进程不断加快，大量外国央行对日元的刚性需求普遍增长，并由此达到顶峰阶段，在此期间日元升值效果明显。上世纪九十年代以后，日元依然强势，大量的跨境贸易结算涉及到使用日币支付，这或许可以分析为日元在泡沫后依然强势的理论支撑。
3 结束语
综合来看，通过对以上汇率决定理论的简要概括，风险是人民币汇率总体稳定的关键。因此，未来很长一段时间内，中国国内的经济增长预期，是否能够平稳的过渡，没有剧烈的风险事件集中爆发，例如经济金融危机后者高的通货膨胀。
参考文献：
[1]胡梦丹.汇率目标区理论及其在我国运用探究[J].时代金融. 2014（18）.
[2]肖毅欧.浅论汇率目标区[J].北方经贸，2014（05） .
[3]王艺玮.人民币长期均衡汇率影响因素的实证分析[J].中国商贸， 2013（23）.
[4]刘柏，张艾莲.基于汇率目标区的有管理的离散浮动汇率制度构建[J].求是学刊， 2013（04）.
[5]高铁梅，杨程，谷宇.央行干预视角下人民币汇率波动的影响因素研究——基于中美两国经济的实证分析[J].财经问题研究，2013（02）.
[6]王爱华.汇率目标区研究综述[J].北方经贸，2013（01）.
作者简介：
郑斌，（1988-）男，汉族，海南省海口市人，全日制硕士三年级在读，海南大学，研究方向：国际金融，区域经济增长。