论文部分内容阅读
摘要 本文分析了2008年利率政策调整的有效性，得出了在经济不断发展的形势下，利用货币政策对缓解流动性过剩及经济发展过热的效果是明显的，而在经济下滑的形势下，存款准备金率作为货币政策的三大法宝之一，其效果并不是立竿见影的结论。
关键词 法定存款准备金率；流动性过剩；有效性分析；居民消费价格指数
一、历年法定存款准备金率调整状况
1984年我国开始实行法定存款准备金率，央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20％，农村存款25％，储蓄存款40％。1998年3月～1999年11月对存款准备金制度进行了改革，从13％下调到6％；2003年9月21日由6％调高至7％；2004年4月25日实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，执行7.5％的存款准备金率。其他金融机构仍执行现行存款准备金率；2008年我国频繁的使用了法定存款准备金政策，上半年为落实从紧的货币政策，中国人民银行先后于1月25日，3月25日，4月25日，5月20日，6月15日和25日分别提高了法定存款准备金率，法定存款准备金率高达17.5％。下半年由于受国际环境的影响，央行宣布从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行又先后于10月15日，12月5日下调存款准备金率，目前大型存款类金融机构的法定存款准备金率为14.5％，中小型存款类金融机构为13.5％。
二、2008年我国调整存款准备金率的原因
(一)法定存款准备金率上调阶段的原因——流动性过剩
1 货币供应量过多。我国各层次货币供应量近年来持续快速增长。根据国家外汇管理局公布的有关数据，2007年我国国际收支总顺差为4453亿美元，较上年增长30％；截至2008年3月末，我国的外汇储备已达到16821亿美元，比上年末增长10％。由于贸易顺差持续存在，外汇储备增加加剧了中央银行维持汇率稳定的压力，中央银行在外汇市场上被动向市场投放大量基础货币，外汇占款规模迅速扩大直接导致了流动性过剩。
2 居民消费不足，储蓄率过高。由于社会保障体系不完善等多种因素的影响，居民对未来的经济预期不确定，形成了低消费，高储蓄的局面，导致商业银行形成过多的储备资金，银行被动负债的压力增大，扩大信贷意愿强烈，导致投资过热，流动性进一步加剧。
(二)法定存款准备金率下调的原因一金融危机
在美国金融危机蔓延、全球金融动荡的背景下，各国央行相继采取降息等诸多举措提高市场流动性予以应对，来有效提振金融市场信心，促进经济稳定健康发展，我国应对全球降息的现状，央行宣布自9月25日起下调存款准备金率，自此，我国存款准备金率转向下调阶段。
三、法定存款准备金率的有效性分析
(一)理论分析
1 在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。在经济衰退时期，投资者对经济前景普遍悲观，即使中央银行松动银根，投资者也不肯增加贷款从事投资活动，银行为安全起见，也不肯轻易贷款，特别由于流动性陷阱的存在，其政策效果就相当微弱，在这个阶段，实施财政政策才能促进经济的增长，即所谓的“凯恩斯区域”。
2 作为货币政策工具的法定存款准备金率也存在货币政策的时滞性。货币政策时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。是影响货币政策效应的重要因素。分为内部时滞和外部时滞两个阶段，前者是指从政策制定到货币当局采取行动这段时间。其时间长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。后者指从货币当局采取行动直到对政策目标产生影响为止这段过程。主要由客观经济和金融条件决定，不论货币供应量抑或利率，它们的变动都不会立即影响到政策目标。
(二)以我国2008年的具体运行结果进行实证分析。
1 法定存款准备金率上调的政策效果
(1)金融机构人民币各项贷款增速趋缓。理论上讲，存款准备金率的提高将冻结商业银行的一部分可用资金，使其流动性减弱，从而达到缩减信贷规模的目的。2008年6月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17％。金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12％，增幅比上年末低l_98个百分点，比上月末低0.74个百分点。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。
(2)货币供应量增幅平稳回落。2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37％，增幅比上年末高0.63个百分点，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19％，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元，同比增长12.28％。上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。
(3)股票市场。2007年，尽管央行不断出台紧缩政策，上调存款准备金率，但股票市场依然保持强劲的增长势头。上证指数从2007年1月的2617.02点升至2007年10月的6124.04点，升幅超过了130％。进入2008年以来，随着央行紧缩政策的信号日益明显，受证券市场利空消息的影响，大盘开始走入下降通道。上证指数从年初的5500点下降到7月初的最低点2566点，跌幅超过了50％，存款准备金率的上调对股价产生了明显的打压作用，投资者信心严重受挫。
2 法定存款准备金率下调的政策效果
(1)银行信贷。自8月份以来，央行逐步放松了乃至取消了对商业银行信贷规模的约束。8月初，央行调增商业银行信贷规模，全国性和地方性商业银行分别提高了5个和10个百分点。11月初，央行全面放开了贷款规模限制，不再对商业银行实施季度信贷规模控制。但存款准备率的下调和信贷管理政策的放松，对促进贷款增加的作用较为有限。9、10、11月金融机构本外币贷款余额分别比上月增加了3529.71亿元、1096.65亿元、－3205.36亿元，环比增长率分别为1.13％、0.35％、－1.0％。究其原因，一是各商业银行出于贷款风险控制考虑，一方面实行更加谨慎的贷款政策，另一方面抓紧了收贷工作：二是由于企业投资预期收益率下降和不确定性增强，使企业投资意愿下降，投资性借款需求不旺。
(2)货币供应量。08年下半年以来，我国各个层次货币供应量M0、M1、M2增速均持续回落。人民银行公布的统计数据显示，9月末，流通中现金MO余额为3.2万亿元，同比增长9.3％，增速比上年同期低3.7个百分点。狭义货币供应量余额m为15.6万亿元，同比增长9.4％，增速比上年同期低12.6个百分点；广义货币供应量M2余额为45.3万亿元，同比增长15.3％，增速比上年同期低3.2个百分点。可见M1下降势头最为猛烈，而11月份M1增速仅为6.8％，创历史最低。货币供应量增长速度的下降，是我国经济降温的反映。
(3)股票市场。下调存款准备金率，短期股市会有所反弹，但决定股市的根本因素，还在于经济形势的根本好转和上市公司盈利的改观。在经济形势没有完全好转的情况下，下调存款准备金率对股市的影响也是微弱的。
参考文献：
[1]王超萃，上调存款准备金率对于抑制流动性过剩的有效性分析[J]，北京城市学院年报，2008(4)
[2]高丽娟，存款准备金率调整对我国货币供应量影响的实证研究[D]，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2007(4)。
关键词 法定存款准备金率；流动性过剩；有效性分析；居民消费价格指数
一、历年法定存款准备金率调整状况
1984年我国开始实行法定存款准备金率，央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20％，农村存款25％，储蓄存款40％。1998年3月～1999年11月对存款准备金制度进行了改革，从13％下调到6％；2003年9月21日由6％调高至7％；2004年4月25日实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，执行7.5％的存款准备金率。其他金融机构仍执行现行存款准备金率；2008年我国频繁的使用了法定存款准备金政策，上半年为落实从紧的货币政策，中国人民银行先后于1月25日，3月25日，4月25日，5月20日，6月15日和25日分别提高了法定存款准备金率，法定存款准备金率高达17.5％。下半年由于受国际环境的影响，央行宣布从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行又先后于10月15日，12月5日下调存款准备金率，目前大型存款类金融机构的法定存款准备金率为14.5％，中小型存款类金融机构为13.5％。
二、2008年我国调整存款准备金率的原因
(一)法定存款准备金率上调阶段的原因——流动性过剩
1 货币供应量过多。我国各层次货币供应量近年来持续快速增长。根据国家外汇管理局公布的有关数据，2007年我国国际收支总顺差为4453亿美元，较上年增长30％；截至2008年3月末，我国的外汇储备已达到16821亿美元，比上年末增长10％。由于贸易顺差持续存在，外汇储备增加加剧了中央银行维持汇率稳定的压力，中央银行在外汇市场上被动向市场投放大量基础货币，外汇占款规模迅速扩大直接导致了流动性过剩。
2 居民消费不足，储蓄率过高。由于社会保障体系不完善等多种因素的影响，居民对未来的经济预期不确定，形成了低消费，高储蓄的局面，导致商业银行形成过多的储备资金，银行被动负债的压力增大，扩大信贷意愿强烈，导致投资过热，流动性进一步加剧。
(二)法定存款准备金率下调的原因一金融危机
在美国金融危机蔓延、全球金融动荡的背景下，各国央行相继采取降息等诸多举措提高市场流动性予以应对，来有效提振金融市场信心，促进经济稳定健康发展，我国应对全球降息的现状，央行宣布自9月25日起下调存款准备金率，自此，我国存款准备金率转向下调阶段。
三、法定存款准备金率的有效性分析
(一)理论分析
1 在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。在经济衰退时期，投资者对经济前景普遍悲观，即使中央银行松动银根，投资者也不肯增加贷款从事投资活动，银行为安全起见，也不肯轻易贷款，特别由于流动性陷阱的存在，其政策效果就相当微弱，在这个阶段，实施财政政策才能促进经济的增长，即所谓的“凯恩斯区域”。
2 作为货币政策工具的法定存款准备金率也存在货币政策的时滞性。货币政策时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。是影响货币政策效应的重要因素。分为内部时滞和外部时滞两个阶段，前者是指从政策制定到货币当局采取行动这段时间。其时间长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。后者指从货币当局采取行动直到对政策目标产生影响为止这段过程。主要由客观经济和金融条件决定，不论货币供应量抑或利率，它们的变动都不会立即影响到政策目标。
(二)以我国2008年的具体运行结果进行实证分析。
1 法定存款准备金率上调的政策效果
(1)金融机构人民币各项贷款增速趋缓。理论上讲，存款准备金率的提高将冻结商业银行的一部分可用资金，使其流动性减弱，从而达到缩减信贷规模的目的。2008年6月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17％。金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12％，增幅比上年末低l_98个百分点，比上月末低0.74个百分点。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。
(2)货币供应量增幅平稳回落。2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37％，增幅比上年末高0.63个百分点，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19％，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元，同比增长12.28％。上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。
(3)股票市场。2007年，尽管央行不断出台紧缩政策，上调存款准备金率，但股票市场依然保持强劲的增长势头。上证指数从2007年1月的2617.02点升至2007年10月的6124.04点，升幅超过了130％。进入2008年以来，随着央行紧缩政策的信号日益明显，受证券市场利空消息的影响，大盘开始走入下降通道。上证指数从年初的5500点下降到7月初的最低点2566点，跌幅超过了50％，存款准备金率的上调对股价产生了明显的打压作用，投资者信心严重受挫。
2 法定存款准备金率下调的政策效果
(1)银行信贷。自8月份以来，央行逐步放松了乃至取消了对商业银行信贷规模的约束。8月初，央行调增商业银行信贷规模，全国性和地方性商业银行分别提高了5个和10个百分点。11月初，央行全面放开了贷款规模限制，不再对商业银行实施季度信贷规模控制。但存款准备率的下调和信贷管理政策的放松，对促进贷款增加的作用较为有限。9、10、11月金融机构本外币贷款余额分别比上月增加了3529.71亿元、1096.65亿元、－3205.36亿元，环比增长率分别为1.13％、0.35％、－1.0％。究其原因，一是各商业银行出于贷款风险控制考虑，一方面实行更加谨慎的贷款政策，另一方面抓紧了收贷工作：二是由于企业投资预期收益率下降和不确定性增强，使企业投资意愿下降，投资性借款需求不旺。
(2)货币供应量。08年下半年以来，我国各个层次货币供应量M0、M1、M2增速均持续回落。人民银行公布的统计数据显示，9月末，流通中现金MO余额为3.2万亿元，同比增长9.3％，增速比上年同期低3.7个百分点。狭义货币供应量余额m为15.6万亿元，同比增长9.4％，增速比上年同期低12.6个百分点；广义货币供应量M2余额为45.3万亿元，同比增长15.3％，增速比上年同期低3.2个百分点。可见M1下降势头最为猛烈，而11月份M1增速仅为6.8％，创历史最低。货币供应量增长速度的下降，是我国经济降温的反映。
(3)股票市场。下调存款准备金率，短期股市会有所反弹，但决定股市的根本因素，还在于经济形势的根本好转和上市公司盈利的改观。在经济形势没有完全好转的情况下，下调存款准备金率对股市的影响也是微弱的。
参考文献：
[1]王超萃，上调存款准备金率对于抑制流动性过剩的有效性分析[J]，北京城市学院年报，2008(4)
[2]高丽娟，存款准备金率调整对我国货币供应量影响的实证研究[D]，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2007(4)。