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摘 要：鉴于股票对于资金融通及金融市场发展的重要作用，本文从宏、微观两个角度出发，具体分析了股票的价格影响因素及其作用机制，包括经济、政策、公司、个人等多个方面。在此基础上总结了股票的一些理论定价模型，借此对股票价格的形成有了更深入的理解。
关键词：股价影响因素；供求关系；定价模型
股票是一种融资投资工具，对于资金融通和资源的有效配置具有重要作用，股票价格的稳定与合理对于金融以及经济的发展具有重要意义。2018年3月份的贸易战极大地打击了中国股市，那么贸易战是通过怎样的渠道影响股票价格，此外还有哪些因素会对股票价格产生影响，其作用机制又是什么，在此基础上，本文还引入了股票的几种理论定价模型，对股价的形成有了更深入的认识。
一、股票价格的影响因素
股票相当于一种商品，其价格从根本上讲是由股票市场供需关系决定的。供给小于需求意味着股价上涨。而多方面因素均会影响股票的供需关系，包括经济、政治等宏观因素以及公司盈利、个人心理行为等微观因素。
（一）宏观因素
宏观因素主要包括经济和政策两方面的影响。
1.经济因素
经济周期：经济周期一般分为衰退期和繁荣期，在衰退期股价会下跌，而在繁荣期股价又会上升，其中的作用机制为：经济处于衰退期时，厂商产品销量不佳，从而利润减少，厂商便会缩减生产规模，使得持有股票所获股利减少，投资者不看好公司未来发展前景，因而会大量抛售手中的股票，最终使得股价下跌。而经济繁荣期的情况与衰退期相反。此外，实证研究发现，股票价格的波动会发生在经济波动之前，这是因为股票市场受投资者心理预期的影响。当经济出现不好的迹象时，投资者对未来经济的发展持消极态度，因而会选择大量售卖股票从而导致股市的低迷。
通货膨胀：社会内的货币供应量增加，物价会随之上涨，这就意味着货币的贬值。为了避免货币贬值造成的经济损失，民众会选择购买一部分股票，股市资金的增加带来股票价格的上涨。而当通胀较高且持续时间较长时公司发展不稳定，由此会带来股价的下跌。
国际贸易与收支：本币汇率下降时，意味着外币的购买力增加，从而外国消费者会增加对我国出口商品的购买量，资金流入量增加，对股票需求增加，从而提高股价。反之，当本币汇率上升会导致股票价格下降。
2.政策因素
货币政策： 当央行执行宽松的货币政策时，货币供给量增加并且利率下降，而利率下降使得企业筹资成本降低，从而企业会扩大投资规模，公司收益会增加，从而推动股票价格的上涨。此外，利率还代表着一种机会成本，会影响社会资金的流向。当利率下降时，投资者存到银行的资金收益降低，会转而把更多资金投向股市，造成股价上涨。
财政政策：政府执行扩张性的财政政策主要有三种手段，一是增加政府购买，使得商品需求增加，从而提高企业营业收入，资金从政府手中流向公众，部分投资者会进入股市进而推动股价上涨；二是降低税率，提高居民的实际收入从而使得民众有更多闲余资金进行投资，造成股价上升；三是政府发债，债券相比于股票其收益与风险都较低，债券的发行会使得部分资金从股市流向债市，从而降低股价。
监管政策：2018年我国加强了金融监管，出台各项政策：针对银行业金融机构、证券发行与承销等多个方面出台了管理办法，旨在防范系统性金融风险的发生。而这些监管政策给股票上市发行带来了一定的困难，打压了市场中的游资，短期内市场面临着一定的调整压力，投资者信心不足，对未来股市持消极态度，股票市场供过于求，最终造成股价的下跌。
3.其他宏观因素
国内政局动荡或者发生战争时，造成商品短缺，物价大幅上涨，货币贬值。投资者为了规避风险，从而选择抛售股票购买黄金等资产来进行保值，造成股价下跌。
产业和区域因素：我国的“中国制造2025”战略，致力于高科技领域如信息技术、生物医药等产业的资金投入与发展，造成相关股票价格上涨。而关于区域的影响，在东南沿海地区交通便利，经济发展迅速，所在上市公司发展前景看好，其股票价格上涨。
（二）微观因素
1.公司因素
盈利能力：公司股票的价格是由其内在价值决定的，而价值可以由公司盈利能力反映。如果公司收益稳定且呈上升趋势，公司便会给股民分发股利，使得该公司股票更具吸引力，股价会上涨。
抗风险能力：一般来说大公司资产规模大，当出现债务危机时可以将一部分资产变现而缓解危机，因而抵抗风险能力强，这类股票更具吸引力，从而股价会上涨。而且大公司所占市场份额大，经营收益受到影响的风险较小，股价不会大幅波动；此外，现金流量充裕的公司具有较强的还债能力、而且支付股东红利的可能性增加，这样的股票更具吸引力，从而股价上涨。
发展潜力： 可持续发展能力强的公司股票价格会上涨，因为股票的长期价格趋近于其内在价值，当一个公司具有较强的可持续发展能力，未来发展前景良好并且公司运转效率高，该公司竞争力强，市场占有额大，则该公司股票价格高。
2.个人因素
投资者心理及行为因素，因我国股票市场起步较晚，发展不完善，股价经常会脱离合理的范围，主要受投资者心理预期及行为的影响。如羊群效应，当市场中出现利空因素時，投资者跟风卖出股票，股票市场中供大于求，造成股价的下跌。
二、股票定价理论
如何根据股票的影响因素来分析股票的合理价格呢，主要有以下定价模型
（一）证券投资组合理论
证券投资理论的核心是股票的内在价值，它强调股票价格取决于上市公司的各项财务指标和数据。但这种传统的理论定价模型适用于有效的股票市场，即股票价格完全反应市场所存在的信息。但我国股市是无效的，因而这种定价方法无法应用于我国股票市场。
（二）资本资产定价模型 该理论强调的是股票价格与风险之间的线性关系，如下所示：
E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]
E（Rm）、Rf、Ri分别代表市场组合的期望回报、无风险回报以及资产i的回报。βi代表资产i的风险。该公式强调股票的收益是由市场风险决定的。从公式中可以看出，风险越大，回报率越高。但实证研究中发现很多与该定价模型不一致的地方。此后，很多学者在此基础上进行了一定的改进。
（三）Fama-French三因子模型
Fama在资本资产定价模型的基础上加入了市值因子（SMB）和账面市值比因子（HML）这两个因素，加上之前的市场组合因子，形成三因子模型。该模型表明股票收益率不仅受市场风险的影响，还受关于公司规模等因素的影响，进一步完善了股票的定价模型。
E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]+SiE（SMBi）+HiE（HMLi）
Si、Hi分別代表两个因子对于股票收益率的影响程度；其中，SMB、HML代表的是关于公司规模的影响因素
（四）Fama-French五因子模型
之后，Fama又在三因子模型的基础上加入代表盈利水平风险和投资水平风险的两个因素，使模型更完善，加强模型对于股票收益率的解释力度。
但是，股票价格的影响因素是多方面多维度的，尤其是近年来投资者行为及心理因素对股价的影响越来越重要，使得上述模型不能很好地解释股票价格的波动。因此，为了考虑到更多因素的影响，更全面地分析股价波动情况，股票的理论定价模型还需进一步的改进、完善。
三、结束语
股票价格的形成机制是十分复杂的，它受多个因素的影响，包括宏观层面的经济、政策等因素以及微观层面的公司发展、个人行为等因素，在这些因素的共同作用下股票会呈现不同的价格。本文探究了这些因素影响股价的具体机制，在此基础上引入股票的理论定价模型，由此对股票价格的形成机制有了更深入的了解。
参考文献：
[1]韩海容.中国上市公司股票价格的影响因素[J].党政干部学刊，2010，（04）：37-39.
[2]李曼.股票价格的影响因素分析[J].中国集体经济，2015，（25）：70-71.
[3]何双喜，唐小我.股票定价理论及其评价与我国的研究现状[J].价值工程，2003，（02）：63-66.
[4]程翼，魏春燕.股票定价理论及其在中国股票市场的应用[J].中国社会科学院研究生院学报，2005，（03）：4-9+141.
作者简介：
郝蕴，北京市昌平区第一中学。
关键词：股价影响因素；供求关系；定价模型
股票是一种融资投资工具，对于资金融通和资源的有效配置具有重要作用，股票价格的稳定与合理对于金融以及经济的发展具有重要意义。2018年3月份的贸易战极大地打击了中国股市，那么贸易战是通过怎样的渠道影响股票价格，此外还有哪些因素会对股票价格产生影响，其作用机制又是什么，在此基础上，本文还引入了股票的几种理论定价模型，对股价的形成有了更深入的认识。
一、股票价格的影响因素
股票相当于一种商品，其价格从根本上讲是由股票市场供需关系决定的。供给小于需求意味着股价上涨。而多方面因素均会影响股票的供需关系，包括经济、政治等宏观因素以及公司盈利、个人心理行为等微观因素。
（一）宏观因素
宏观因素主要包括经济和政策两方面的影响。
1.经济因素
经济周期：经济周期一般分为衰退期和繁荣期，在衰退期股价会下跌，而在繁荣期股价又会上升，其中的作用机制为：经济处于衰退期时，厂商产品销量不佳，从而利润减少，厂商便会缩减生产规模，使得持有股票所获股利减少，投资者不看好公司未来发展前景，因而会大量抛售手中的股票，最终使得股价下跌。而经济繁荣期的情况与衰退期相反。此外，实证研究发现，股票价格的波动会发生在经济波动之前，这是因为股票市场受投资者心理预期的影响。当经济出现不好的迹象时，投资者对未来经济的发展持消极态度，因而会选择大量售卖股票从而导致股市的低迷。
通货膨胀：社会内的货币供应量增加，物价会随之上涨，这就意味着货币的贬值。为了避免货币贬值造成的经济损失，民众会选择购买一部分股票，股市资金的增加带来股票价格的上涨。而当通胀较高且持续时间较长时公司发展不稳定，由此会带来股价的下跌。
国际贸易与收支：本币汇率下降时，意味着外币的购买力增加，从而外国消费者会增加对我国出口商品的购买量，资金流入量增加，对股票需求增加，从而提高股价。反之，当本币汇率上升会导致股票价格下降。
2.政策因素
货币政策： 当央行执行宽松的货币政策时，货币供给量增加并且利率下降，而利率下降使得企业筹资成本降低，从而企业会扩大投资规模，公司收益会增加，从而推动股票价格的上涨。此外，利率还代表着一种机会成本，会影响社会资金的流向。当利率下降时，投资者存到银行的资金收益降低，会转而把更多资金投向股市，造成股价上涨。
财政政策：政府执行扩张性的财政政策主要有三种手段，一是增加政府购买，使得商品需求增加，从而提高企业营业收入，资金从政府手中流向公众，部分投资者会进入股市进而推动股价上涨；二是降低税率，提高居民的实际收入从而使得民众有更多闲余资金进行投资，造成股价上升；三是政府发债，债券相比于股票其收益与风险都较低，债券的发行会使得部分资金从股市流向债市，从而降低股价。
监管政策：2018年我国加强了金融监管，出台各项政策：针对银行业金融机构、证券发行与承销等多个方面出台了管理办法，旨在防范系统性金融风险的发生。而这些监管政策给股票上市发行带来了一定的困难，打压了市场中的游资，短期内市场面临着一定的调整压力，投资者信心不足，对未来股市持消极态度，股票市场供过于求，最终造成股价的下跌。
3.其他宏观因素
国内政局动荡或者发生战争时，造成商品短缺，物价大幅上涨，货币贬值。投资者为了规避风险，从而选择抛售股票购买黄金等资产来进行保值，造成股价下跌。
产业和区域因素：我国的“中国制造2025”战略，致力于高科技领域如信息技术、生物医药等产业的资金投入与发展，造成相关股票价格上涨。而关于区域的影响，在东南沿海地区交通便利，经济发展迅速，所在上市公司发展前景看好，其股票价格上涨。
（二）微观因素
1.公司因素
盈利能力：公司股票的价格是由其内在价值决定的，而价值可以由公司盈利能力反映。如果公司收益稳定且呈上升趋势，公司便会给股民分发股利，使得该公司股票更具吸引力，股价会上涨。
抗风险能力：一般来说大公司资产规模大，当出现债务危机时可以将一部分资产变现而缓解危机，因而抵抗风险能力强，这类股票更具吸引力，从而股价会上涨。而且大公司所占市场份额大，经营收益受到影响的风险较小，股价不会大幅波动；此外，现金流量充裕的公司具有较强的还债能力、而且支付股东红利的可能性增加，这样的股票更具吸引力，从而股价上涨。
发展潜力： 可持续发展能力强的公司股票价格会上涨，因为股票的长期价格趋近于其内在价值，当一个公司具有较强的可持续发展能力，未来发展前景良好并且公司运转效率高，该公司竞争力强，市场占有额大，则该公司股票价格高。
2.个人因素
投资者心理及行为因素，因我国股票市场起步较晚，发展不完善，股价经常会脱离合理的范围，主要受投资者心理预期及行为的影响。如羊群效应，当市场中出现利空因素時，投资者跟风卖出股票，股票市场中供大于求，造成股价的下跌。
二、股票定价理论
如何根据股票的影响因素来分析股票的合理价格呢，主要有以下定价模型
（一）证券投资组合理论
证券投资理论的核心是股票的内在价值，它强调股票价格取决于上市公司的各项财务指标和数据。但这种传统的理论定价模型适用于有效的股票市场，即股票价格完全反应市场所存在的信息。但我国股市是无效的，因而这种定价方法无法应用于我国股票市场。
（二）资本资产定价模型 该理论强调的是股票价格与风险之间的线性关系，如下所示：
E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]
E（Rm）、Rf、Ri分别代表市场组合的期望回报、无风险回报以及资产i的回报。βi代表资产i的风险。该公式强调股票的收益是由市场风险决定的。从公式中可以看出，风险越大，回报率越高。但实证研究中发现很多与该定价模型不一致的地方。此后，很多学者在此基础上进行了一定的改进。
（三）Fama-French三因子模型
Fama在资本资产定价模型的基础上加入了市值因子（SMB）和账面市值比因子（HML）这两个因素，加上之前的市场组合因子，形成三因子模型。该模型表明股票收益率不仅受市场风险的影响，还受关于公司规模等因素的影响，进一步完善了股票的定价模型。
E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]+SiE（SMBi）+HiE（HMLi）
Si、Hi分別代表两个因子对于股票收益率的影响程度；其中，SMB、HML代表的是关于公司规模的影响因素
（四）Fama-French五因子模型
之后，Fama又在三因子模型的基础上加入代表盈利水平风险和投资水平风险的两个因素，使模型更完善，加强模型对于股票收益率的解释力度。
但是，股票价格的影响因素是多方面多维度的，尤其是近年来投资者行为及心理因素对股价的影响越来越重要，使得上述模型不能很好地解释股票价格的波动。因此，为了考虑到更多因素的影响，更全面地分析股价波动情况，股票的理论定价模型还需进一步的改进、完善。
三、结束语
股票价格的形成机制是十分复杂的，它受多个因素的影响，包括宏观层面的经济、政策等因素以及微观层面的公司发展、个人行为等因素，在这些因素的共同作用下股票会呈现不同的价格。本文探究了这些因素影响股价的具体机制，在此基础上引入股票的理论定价模型，由此对股票价格的形成机制有了更深入的了解。
参考文献：
[1]韩海容.中国上市公司股票价格的影响因素[J].党政干部学刊，2010，（04）：37-39.
[2]李曼.股票价格的影响因素分析[J].中国集体经济，2015，（25）：70-71.
[3]何双喜，唐小我.股票定价理论及其评价与我国的研究现状[J].价值工程，2003，（02）：63-66.
[4]程翼，魏春燕.股票定价理论及其在中国股票市场的应用[J].中国社会科学院研究生院学报，2005，（03）：4-9+141.
作者简介：
郝蕴，北京市昌平区第一中学。