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经过20多年的发展，我国债券市场进入了快速发展的阶段，市场规模不断扩大，债券品种和期限结构进一步多样化，债券市场的监管和法制建设逐步完善。目前，债券作为投资组合的重要组成部分，已经成为许多企业，尤其是金融机构获取利润和增强自身竞争力的重要手段。而风险控制作为决定债券投资成败的重要因素之一，在债券投资中正占据越来越重要的地位。由于我国利率的管制、以及投资者利率风险管理方面存在的缺陷等，在扩大债券投资的同时，必须更加注重利率风险管理的问题。 本文试图系统地论述债券投资利率风险的分析方法以及利率风险管理的技术，并尝试着通过理论与实证的分析，对我国债券市场的利率风险问题进行研究，以求找出不足之处，并针对这些问题，提出一些有助于我国债券市场完善和发展的措施和建议，但由于水平与精力所限难免不能做到面面俱到且分析深入。 本文开始先对债券投资的利率风险进行了简单的介绍，然后就债券利率风险分析的理论与技术进行了探讨。其中用较大的篇幅阐述了持续期理论，持续期反映了收益率与债券价格的近似线性关系，持续期越大，债券价格对收益率变动越敏感，利率风险越大。针对限制持续期有效性的两个重要假设:1、债券现金流不具有利率敏感性，2、收益曲线是平行移动的，则分别介绍了有效持续期和关键利率持续期的概念，用以改进利率风险的衡量。并用凸性更精确地考虑价格的变动，凸性表示使用持续期作为价格/收益率关系的线性近似值所产生的误差，凸性可用来更精确地估计用线性持续期近似值产生的价格变化，凸性值越大，债券利率风险越小，对债券持有者越有利。本文也简要介绍了风险价值和情景分析等国际投资者常用的利率风险分析方法。风险价值计量的是如果利率向不利方向运动，债券投资者可能的损失情况。情景分析法则包括了另外的风险维度，如收益曲线形状变动、波动变化、投资板块的变化或发行价差的关系。 在对债券投资利率风险的分析方法进行了系统的论述后，本文就债券投资中的利率风险控制手段进行讨论，由于债券价格对利率波动的敏感性最简单并且直接的计算方法是通过债券的持续期来衡量的，因此先介绍了以持续期为基础的免疫、现金流匹配与贡献和或有免疫等方法，以及这些方法怎样使债券投资组合最大限度地规避利率风险。之后介绍了现代金融工程技术在债券市场中的应用，即远期利率协议、利率期货、利率期权和利率互换等金融衍生工具在债券投资利率风险控制中的应用。 文章后半部分对我国债券投资利率风险进行了实证研究，首先对我国的利率市场化和债券市场发展进行了简要的概述，并对目前我国债券市场面临的利率风险进行了细致的分析。在发行市场上，债券利率的问题主要表现在利率的地位及其确定的依据不符合国际惯例以及市场经济要求。在我国不是以国债利率为基准利率确定银行利率，而是倒过来，以银行存款利率作为国债利率的确定依据。而且，现行的债券发行定价通常是在承销团内进行招标来决定发行利率，在承销商不能完整地代表市场所有价值取向的前提下，这样发行利率形成的基础就受到限制，价格发现功能被打折扣，还称不上是完完全全的市场化的利率。从流通市场上看，进入2002年，供求矛盾的加剧以及降息政策的刺激，大量资金迅速涌入债券市场，各期债券价格节节攀升，而债券利率风险却日积月累，短期债券已获利甚微，长期债券收益率在供求矛盾和短期收益的共同作用下直线下滑，债券收益率曲线不断下移，收益率曲线的日趋平坦反映了市场长债短炒、短期行为严重，隐含的风险是巨大的。 随后利用持续期理论，选取了上海证券交易所上市的国债进行验证，分析2002年2月21日的降息在国债市场上的反应。实际价格变化印证了债券价格和利率之间的反向关系，但实际价格和理论价格变动的差距明显。再对照不同持续期的国债，其价格变动趋势也有与理论相矛盾的嫌疑。我国国债的价格对利率的反应并没有完全符合持续期理论，从而也从一个侧面说明，我国国债投资者对价格敏感较低。主要原因在于我国国债投资者中个人投资者占据优势，而其偏好持有国债，交易动机不强;其次，连续8次降息，利率已处于低谷，利率杠杆不起作用;此外，降息政策对我国国债收益率曲线的影响是非平行的，也限制了不同期限国债的持续期的有效性。 针对我国债券市场发展中的问题与不足，提出了一些对策和建议。对市场而言，要培育和发展债券市场，加强技术创新;将利率市场化改革与债券市场发展有机结合;发展债券市场，提高其对经济金融运行的影响;培育具有规范经济行为的债券市场主体;调整国债利率结构，实现利率市场化;有重点、有步骤地推进债券衍生产品创新。对债券投资者，尤其是金融机构而言，要提高其利率风险管理水平;构建完善的风险管理体系;建立利率风险预警系统;并利用持续期加强对债券投资组合的管理。 显然，债券市场发展与中央银行的利率政策、投资者的利率风险管理问题，不仅影响到金融机构的稳健经营，而且影响到债券市场的持续发展。所以研究债券投资利率风险管理是极其重要的。 由于本人水平有限和相关资料收集困难，在某些地方论述的深度及广度还有不足之处，请阅读本文的专家提出宝贵意见。