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货币政策传导机制是研究货币政策及其工具如何通过各种金融变量对实质经济产生作用的问题。货币政策传导机制的畅通是货币政策有效性的重要保证。今年4月由中国人民银行和国际货币基金组织共同主办的“中国货币政策传导机制高级研讨会”在北京召开，这说明中国货币政策传导机制问题已越来越受到关注，研究中国货币政策传导机制及其效应很具现实意义。中国作为一个从计划经济向市场经济转轨的发展中国家，随着金融宏观调控方式的逐步转化，虽然初步建立了从政策工具到操作目标、中介目标，最后实现最终目标的间接传导机制;但另一方面中国货币政策的传导目前来看还存在许多问题。并且随着不断推进的市场化改革，我国货币政策传导机制还会产生新的问题，因而需要找到新的理论和方法加以解决。对中国的货币政策传导机制的研究，不仅对中国有意义，对于和中国有着相似经历的其他发展中国家也非常有意义。 本论文在货币政策传导机制的理论基础上，以货币政策的传导渠道为主线对我国目前货币政策传导机制的效果及存在问题进行了研究，并在此基础上提出了政策建议。全文共分为四章: 第一章是关于货币政策传导机制的基本理论分析，该章首先从经济变量的传导过程和微观主体的传导过程两个层次阐述了货币政策传导机制的内涵和运行过程。然后对西方货币政策传导理论相关文献进行了综述，综述部分主要介绍了“货币观”和“信用观”的主要观点及实证分析的情况。在此基础上，分别介绍了利率传导渠道、金融资产价格传导渠道、信贷传导渠道、汇率传导渠道的运行特点。最后指出了货币政策传导机制的国际发展趋势，包括利率传导的作用越来越明显，银行信贷传导的作用越来越小，资产价格和财富效应传导越来越重要，预期和汇率的传导越来越受到重视等。 第二章一开始回顾了我国货币政策传导机制演进的过程，分四个阶段:第一阶段是在改革开放以前，在这一阶段由于中央银行体制没有确立，货币政策传导简单直接，从政策手段直接到最终目标。第二阶段从1978到1993年。这一阶段表现出明显的直接调控为主、间接调控为辅的特征。政策工具为信贷规模控制和再贷款的组合，同时配合使用准备金和利率，货币政策追求的双重目标，即发展经济和稳定物价。第三阶段从1994年到1997年，这一阶段正式将货币供应量作为中介目标，并且由于90年代初期的通货膨胀，引发了货币政策目标的讨论，形成了保持币值稳定，并以此促进经济增长的单一目标，货币政策工具为外汇市场操作、再贷款和信贷规模的组合，并辅以准备金和利率工具，这一阶段已明显表现出直接调控向间接调控过渡的特点。第四阶段从1998年至今，随着央行对中国货币政策传导机制改革的推进，我国目前已基本建立以货币供应量为中介目标，运用多种货币政策工具调控基础货币的间接调控体系。 在对我国货币政策传导机制的演进过程进行回顾后，此章又分别从五个角度探讨了我国货币政策传导机制的基本现状，指出了其存在的问题，包括货币市场、利率渠道对货币政策的传导，信贷渠道对货币政策的传导，资产价格变化对货币政策的传导，投资、消费对货币政策的传导，汇率制度对货币政策的传导。 第三章是本论文的重点，该章在前述理论的基础上，运用大量的数据和事实对我国货币政策传导机制的效应进行了实证研究，对影响货币政策传导机制的障碍因素进行了全面剖析。 (1)关于信贷渠道效应，首先认为信贷渠道是我国货币政策传导的主渠道，然而这条渠道并不畅通，主要表现为货币政策扩张时期银行却“慎贷”、“惜贷”，导致“存贷差”增加。信贷渠道不畅的主要原因包括历史坏账使银行行为变异;银行业缺乏竞争，无利润约束;金融机构、贷款权限、信贷投放集中;中央银行货币政策最终目标与商业银行经营管理目标在实际操作中存在矛盾等。 (2)关于利率传导机制效应，主要分析了利率下调对各微观主体和投资消费的影响。从不同角度分析得出不同的结论:第一是利率下调使多方受益，在一定程度上促进了经济增长。利率下调减少了企业利息支出，改善了企业效益;利率下调造成存贷款利差的逐步扩大，也使商业银行等金融机构成为利率调整的受益者;利率下调降低了债券发行成本，便于筹集更多资金，支援国家经济建设。第二是利率下调促进了储蓄分流，支持了资本市场发展。第三是消费和投资的利率弹性低，使其优化资金配置功能和经济调节功能未能很好发挥出来。形成上面这种状况的原因很复杂，其中重要的原因是，我国利率的确定及调整由中央银行决定，并不完全随货币资金供求关系的变化而变动，利率的变动必须兼顾各方面的利益，因而起不到调节资金供求的作用。 (3)关于股票市场传导机制效应，首先从贷币政策传导的两个环节入手，指出我国货币政策虽对股票价格走势产生了影响，但遗憾的是股票市场的托宾q和财富效应并不显著;然后对影响股票市场传导效应的障碍因素进行了深入分析，其中包括:股票市场规模偏小，股票市场结构失衡;股票市场与货币市场之间的一体化程度较低;股票市场存在明显的政策性和制度性缺陷等。 (4)关于外汇市场传导机制效应，主要分析了我国现行汇率制度的制约，指出现行的汇率制度使我国货币供给的内生性增强，影响了货币政策操作的自主性。近年来我国外汇储备不断增加，从而导致外汇占款的迅速上升，基础货币也快速增加。目前中央银行对冲的压力已非常大。外汇占款增加不仅使中央银行被动增加货币供应，而且通过外汇占款投放的基础货币具有结构性偏差。 最后一章根据理论和实证研究的结果提出了完善我国货币政策传导机制的政策建议: 一是及时改革和完善货币政策信贷渠道，主要内容包括:对国有商业银行进行股份制改造，加快对不良资产的处理;完善商业银行内部管理，发展合理的信贷投放结构;发展与中小企业体制匹配的中小金融机构;健全完善信贷担保体系，加强和改进对中小企业的金融服务;增强业务创新能力，加强服务手段。 二是抓紧完善货币市场体系及稳步推进利率市场化。货币市场的建设总的来说，在短期内应着力完善货币市场制度基础，扩充货币市场容量，继续推进货币市场利率市场化;长期中要建立完善的货币市场体系，增强货币市场传导货币政策的力度，如增加货币市场主体，鼓励货币市场创新，建立做市商制度，大力发展票据市场，建立全国统一国债市场，发展货币市场基金等等。关于利率市场化改革应包括以下内容:金融交易主体享有利率决定权;利率的数量结构，期限结构和风险结构应由市场自发选择;同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针;政府(央行)可以通过公开市场操作间接影响利率。根据国际经验和我国的实际情况，我国利率市场化改革的目标应当是:建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为中介利率，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系。 三是健全资本市场体系以进一步发挥资产价格渠道的传导作用，主要内容包括:扩大股票市场规模，调整和优化市场结构;推进股票市场的制度改革与建设;货币政策的最终目标要关注资产价格变化;开辟资本市场与货币市场的联系渠道。 四是进一步改革人民币汇率形成机制，保证汇率政策与货币政策的协调。我国应逐步推行企业意愿结售汇和外汇周转限额弹性制度，同时，为保证央行在外汇市场上公开业务的顺利开展，应在实行有管理的浮动汇率制的前提下，根据国际市场情况调整汇率，放宽汇率波动幅度，增强名义汇率的灵活性，使外资流入形成的外汇供过于求的局面由本币汇率的适度上浮而得以缓解，从而减少央行被动投放基础货币的压力。 本文主要采用了以下两个研究方法:一是实证方法，主要是用大量数据说明问题;二是注重理论和实践相结合。