中国式MBO：财富转移、抑或管理层激励？——江苏三友案例分析

• 作 者: 卢春霞
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 国有企业 产权改革 管理层收购 经营业绩

改革开放以来，我国政府一直致力于国有企业改革，不断尝试着新的改革措施，以求改善企业的经营业绩。在改革实践中政府意识到，国有企业改革最终归结为产权改革，于是1999年9月中共中央十五届四中全会提出国有资产从一般竞争性行业全面退出。而管理层收购(MBO)正是国有资产退出的重要途径之一，在这种背景下，MBO在中国正式上演。　　在中国，管理层收购(MBO)毕竟还是一个比较新的产权变革课题和金融手段的创新，其法律制度环境不够健全、相关金融操作手段还不规范。因此，随着管理层收购浪潮的掀起，在实施MBO的过程中造成国有资产流失的案例频频见诸新闻媒体。尽管国资委、财政部先后制定出台了一系列保障MBO健康实施的政策制度，但还是出现了许多MBO操作过程中的不良现象，如违规融资、不公开定价、“自卖自买”等交易，造成国有资产严重流失，引起了社会公众的普遍关注，也招致社会各界的议论和不满。　　2010年3月27日曝光的江苏三友案就是MBO莘莘众案中的一例。本文首先对国外管理层收购(MB0)的出现和发展、国外MB0研究文献进行了回顾，对MB0相关理论进行了深入理解，由此作为研究中国MB0的参照。然后对我国MBO发展的历程进行了概括总结，分析说明了中国在引入和发展MBO过程中出现的情况和问题，总结了中国式MBO的特色、分析了其产生的根源和实质。接着详细介绍了源于企业产权改制的大背景当中一个典型案例——江苏三友曲线MBO的过程始末，深入分析了江苏三友隐瞒造假的事实和原因，试图通过对这一典型案例的分析，详细说明中国式MBO的特色、根源和实质。最后，本文得出如下研究结论:　　1.中国的MBO是为了解决民营企业产权不清的历史遗留问题和解决国有企业产权、经营者激励、国有企业重组等问题而出现的;乡镇集体企业的“产权模糊”以及国有企业的“所有者缺位”，既是产生中国式MBO的原因，也是中国式MBO异化为范围广泛的社会财富的转移的根源。　　2.为避免集体资产在产权明晰化和国有资产在“国退民进”过程中的进一步流失，在中国现有的法制环境不健全、监管不力的情况下MBO应慎行。　　在本文写作过程中，深感乡镇、城镇集体企业，国有企业的改革任重而道远，这些企业所固有的一些先天性缺陷使其在市场竞争与创新中举步维艰。许多问题的根源并不在于企业本身，也不在于施用的方式方法本身，而存在于所有者与经营者之间扭曲的委托代理关系。