送转股票财富效应、影响因素及信号效应的实证研究

• 作 者: 史余森
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2010年期

在上市公司年报公布前后,证券市场往往会出现炒作送转股票的现象。所谓送转,是指派送股票股利和转增股本,其中以高比例的送转股票(下文统称高送转)表现最为突出。本文首先采用事件研究法,经验验证高送转股票的财富效应是普遍存在。实证发现,在公告股票分红预案前5个交易日内,高送转股票会出现显著正的超额收益。再将高送转股票现象的研究扩展到其他与股票送转相关的日期——股东大会通过日和除权除息日,分别用事件研究法研究在相关事件前后股价的异常波动。实证发现股东大会公告日前后不存在超额收益;牛市中除权除息日前后的股票会在短期内存在超额收益;熊市中除权除息日前后的超额收益不明显。　　
对于送转影响因素的研究,本文先阐述两个公司送转股票的案例,苏宁电器和荣华实业,研究公司送转股票的动机。之后,利用排序选择模型实证检验上市公司进行送转的概率与公司相关特征之间的相关关系。实证表明:股票价格、公司盈利能力、成长性与送转概率存在显著的正相关关系,股本规模与送转概率存在显著的负相关关系,中小板上市公司更有可能进行送转。最后利用样本外数据对最近一年上市公司的送转行为进行预测。　　
对于上市公司和投资者来说,送转行为是内部管理者向外部投资者传递的一个重要信号,考察送转的信号效应具有一定的现实意义。实证发现:进行一定比例送转的上市公司与未来盈利能力的增长存在正相关关系,送转比例在0.3至0.6之间的上市公司的信号效应最为显著。