股指期货在机构投资者资产管理中的运用研究

• 作 者: 华杰
• 机 构: 上海财经大学
• 出 处: 上海财经大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 股指期货 机构投资者 资产管理

根据彭博咨讯的统计，目前全球至少共有22个国家发行了65支股指期货。在新兴市场中，印度国家证券交易所、韩国交易所集团、新加坡交易所处于前列。这从一个侧面说明了中国股指期货市场发展的远大前景。
随着中国金融期货交易所于2006年9月8日正式挂牌成立，沪深300指数期货推出在即，机构投资者对于股指期货套期保值与套利交易策略的运用，一直是证券与期货市场关注与研究的焦点。
通过套期保值以规避系统性风险，是股指期货存在的最基本功能，由于股指期货杠杆交易的特性，利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中卖出持股的10％，且对既有的资产组合不会构成任何的流动性冲击，因此是机构投资者规避系统性风险的最适工具。利用股指期货进行保值，减少资产组合的系统风险，但并没有减少资产组合的非系统风险。因此为了衡量股指期货合约对资产组合的保值效果，机构投资者需要尽量减少组合的非系统风险，防止其对保值效果的干扰。要减少组合的非系统风险，只要通过增加资产的个数，进行分散投资即可。作为一个研究的设想，本文研究了利用动态的套保方法锁定系统性风险，相对于静态套保而言，动态套保效果更好。
套利的概念是资本市场理论的核心。藉由商品间价格的无效率，套利者买进价格低估的商品同时卖出价值高估的商品以赚取价差，使市场的价格不至于无序与失衡，是期货市场中价格收敛并趋近于均衡的一股关键力量。本文计算了台湾和香港市场股指期货的套利机会分布的情况，得到期现套利机会在股指期货推出的初期会比较频繁，而随着时间的推移，套利机会会逐年减少，并探讨了中国的股指期货推出之后，期现套利的预计收益情况。
相比统计套利，基本面套利较少的使用模型化、数量化的分析方法，更多的是强调对公司基本面的分析，基于若干基本面指标决定买卖组合，由于基本面变动时间较长，基本面套利通常是一种中长期的套利策略。本文最后以卖空交易和股指期货为基础，研究了基于各种基本面指标的套利策略以及其在国内市场的模拟实证。