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流动性是市场的公共属性,资本市场成熟与否,关键之一就是证券市场是否具有流动性。资本市场良好的流动性,可以为整个金融市场提供较好的公共品,可以使市场的每个参与者都享受该公共品带来的益处。如果市场的流动性好,则买卖证券的交易成本就低。
证券市场的一个主要功能就是在交易成本尽可能低的情况下,使投资者能够迅速、有效地执行交易。也就是说,市场必须提供足够的流动性。流动性是证券市场的生命力所在,Manhood and Mendel son(1988)认为流动性是市场的一切。二级市场的流动性为投资者提供了转让和买卖证券的机会,也为筹资者提供了筹资的必要前提；如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成,市场也就失去了存在的必要。研究表明流动性影响到企业的最佳股权结构,因为股权分散有利于提高流动性,但不利于经营权的集中。从更广泛的意义来说,市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运转,也促进了资源有效配置和经济增长。股票市场流动性反映了股票交易整个过程的多方面属性,涵盖了影响股票交易的所有影响因素。
本文的创新点主要在于,首先,中国的证券市场处于初级发展阶段,关于中国证券市场流动性的实证研究近几年来才有涉及,但基本都只考虑流动性的单一属性。由于流动性的多重属性,而且现在还没有测度流动性的统一指标,用单一的指标进行流动性研究,得出的结论有失准确性。基于此,本文采用指标体系的方法,对中国股票市场的流动性进行了全面的研究；其次,国外的许多研究已经在大量使用超高频数据(分笔成交数据),而国内使用超高频数据研究流动性的文献很少。本文利用这类超高频数据,基于ACD-GARCH模型,研究中国股票市场的交易和流动性特征,并且对市场微观结构理论进行实证检验。
本文从股票市场流动性的研究出发,全文分为五章。第一章主要论述流动性研究的意义、流动性研究的现状和方向以及本论文研究的重点和方向。第二章为流动性研究理论；第一节是流动性的定义和相关概念介绍；第二节对国内外流动性评价指标进行综合分析比较。第三章为ACD-GARCH模型股票流动性研究；第一节研究ACD模型和ACD-GARCH模型发展过程；第二节研究ACD-GARCH模型的经济学应用和经济意义,着重在流动性方面的应用分析。第四章实证研究我国股票市场的流动性。第一、第二节为数据来源与选取策略。第三节数据研究我国股票市场的流动性。第四节为ACD模型的估计结果以及市场微观结构的检验。第五章为本文的结论。本文认为,度量流动性时,必须将交易量、交易时间和交易成本三个方面全盘考虑。