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近年来,我国的风险投资发展迅速,吸引到风险投资的创业企业也越来越多。在风险投资对被投资企业的价值评估方法虽然很多,但是评估体系和方法并不完善,所用的一些评估方法并不能体现被投资企业实际的价值,由此引发投资决策上的失误。对创业企业的价值评估关系到风险资本是继续投入还是退出。由于创业企业的发展具有阶段性特征,创业企业每个阶段的特点决定了其在每个阶段的企业价值会随着发展不确定性的减少而发生变化。因此,如果单纯的使用某种定价模型,在评估中就会因为过于单一而忽视了因不确定性带来的潜在价值,导致风险投资机构决策失误,丧失优秀潜在的投资机会。
本文的研究内容主要是从创业企业所处的发展阶段特征出发,分析创业企业在各个阶段的企业价值的构成,建立分阶段评估创业企业价值的思想体系和方法。同时还介绍了各种价值评估方法在对创业企业价值评估中的缺陷。本文采用理论和实证相结合的方法,对不同时期的创业企业采用不同的评估方法来估值。对初创期创业企业构建了以评估无形资产为主的定价模型,对成长期创业企业则采用现有业务价值加潜在业务价值的组合评估模型,对扩张期创业企业则采用分步走的方法来进行评估。同时还对种子期和成熟期的创业企业价值评估方法简要分析。
最后,为了将各种定价组合模型推广到实践应用中,作者结合所调研企业,将分阶段价值评估的方法进行了应用分析。在分析过程中运用到Black-Scholes期权定价模型、二项式模型、两阶段增长模型、稳定增长模型和可比公司倍数法。期权定价模型为创业企业价值评估提供了一种新的思路和方法。将实物期权的方法结合到创业企业价值评估模型中对风险机构的实际应用具有指导意义。研究结果对于丰富和完善风险投资定价理论有一定学术价值,对于发展我国风险投资产业具有实际参考价值。